تحلیل بنیادی پتروشیمی پردیس (شپدیس)

معرفی

شرکت پتروشیمی پردیس تولید و عرضه کننده محصولات آمونیاک و اوره، مالک بزرگترین مجتمع تولید کننده آمونیاک و اوره درخاورمیانه و نیز یکی از بزرگترین تولیدکنندگان این محصولات در سطح جهان می باشد. دارای سه فاز تولیدی می باشد که در سال های ۸۶، ۸۹ و ۹۶ به بهره برداری رسیده اند. سرمایه فعلی شرکل ۶۰۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری آن حدود ۴۷۰۰ میلیارد تومان می باشد.

تولید و فروش

شرح	مقدار فروش بودجه ۹۷	مبلغ فروش بودجه ۹۷	نرخ فروش بودجه ۹۷	سهم از فروش
اوره صنعتی(صادراتی)	۲,۰۵۹,۰۰۰	۱۵,۶۴۸,۴۰۰	۷,۶۰۰,۰۰۰	۷۵%
اوره صنعتی(داخلی)	۶۰۰,۰۰۰	۳,۶۷۵,۰۰۰	۶,۱۲۵,۰۰۰	۱۸%
آمونیاک	۱۷۴,۳۹۳	۱,۴۵۷,۹۲۵	۸,۳۵۹,۹۹۷	۷%
مجموع	۲,۸۳۳,۳۹۳	۲۰,۷۸۱,۳۲۵	۷,۳۳۴,۴۳۱	۱۰۰%

ظرفیت تولید اوره با بهره برداری از فاز سوم به ۳ میلیون ۲۲۵ هزار تن رسیده است یعنی یک میلیون ۷۵ هزار تن به ظرفیت قبلی اضافه شده است. ظرفیت تولید آمونیاک نیز با ۶۸۰ هزار تن افزایش به ۲ میلیون ۴۰ هزار تن رسیده است. برای سال ۹۷ شرکت برآورد نموده است ظرفیت عملی تولید اوره ۷۲۴ هزار تن افزوده شود.

چنانچه در جدول فوق ملاحظه می نمایید ۹۳ درصد از فروش شرکت پتروشیمی پردیس را اوره تشکیل می دهد و آمونیاک سهمی ۷ درصدی از فروش را به خود اختصاص داده است. در مجموع نیز ۷۵ درصد از فروش شرکت صادراتی می باشد. به علاوه قسمتی از اوره نیز در بازار داخل و به نرخ های دستوری فروخته می شود که سهمی ۱۸ درصدی از کل فروش را دارد.

• موارد با اهمیت در فروش شرکت میزان فروش، نرخ جهانی اوره، نرخ برابری دلار در مقابل ریال، نرخ فروش داخلی اوره و نرخ جهانی آمونیاک می باشد. در خصوص میزان فروش شرکت برای سال جاری فرض نموده است از ۷۰ درصد ظرفیت فاز سوم بهره برداری نماید که این میزان می تواند برای آینده افزایش یابد. در خصوص نرخ اروه داخلی اکنون مباحثی حول بالا رفتن نرخ فروش وجود دارد که می تواند تاثیر مثبتی بر سودآوری تمامی شرکت های اوره ای داشته باشد.

میزان فروش سالیانه شرکت

بهره برداری از فاز سوم تولید اوره در این شرکت سبب افزایش فروش به میزان ۳۵ درصد در سال جاری شده است.

مبلغ فروش کل شرکت

 

بهره برداری از فاز سوم تولید اوره موجب افزایش ۳۲ درصدی مبلغ فروش شرکت برای سال جاری شده است.

 

متوسط نرخ فروش محصولات

چنانچه قبل از این گفته شد ۷۵ درصد از فروش متعلق به اوره صادراتی، ۱۸ درصد اوره داخلی و تنها ۷ درصد متعلق به آمونیاک می باشد. چنانچه مشاهده می شود متوسط نرخ فروش این محصولات در ۴ سال اخیر روندی نزولی داشته است. شرکت در برآورد خود برای سال ۹۷ نرخ فروش اوره صادراتی را ۲۰۰ دلار و نرخ تسعیر دلار را ۳۸۰۰۰ ریال و نهایتاً نرخ فروش اوره داخلی را ۶۱۲۵ ریال برای هر کیلو در نظر گفته است. در اینجا در مورد نرخ تسعیر ارز حداقل می توان گفت که شرکت دچار انحراف است و به نظر نمی رسد این نرخ محقق شود. در مورد نرخ فروش اوره داخلی نیز امیدواری هایی برای اصلاح این قیمت وجود دارد.

بهای تمام شده فروش

شرح	مبلغ بودجه ۹۶	سهم از بهای تمام شده
هزینه مواد مستقیم	-۷,۵۰۷,۳۷۲	۵۸%
هزینه دستمزد مستقیم	-۴۱۵,۳۵۵	۳%
هزینه سربار	-۵,۰۶۶,۱۳۴	۳۹%
مجموع	-۱۲,۹۸۹,۱۰۳	۱۰۰%

بهای تمام شده فروش این شرکت متشکل از ۵۸ درصد مواد مستقیم، ۳۹ درصد سربار و ۳ درصد دستمزد مستقیم تولید می باشد که مواد مستقیم شرکت به شرح زیر می باشد:

شرح	مبلغ مواد ۹۶	مقدار مواد بودجه ۹۶	نرخ مواد بودجه ۹۷	سهم از مواد
گاز طبیعی	۴,۳۷۲,۹۸۶	۱,۲۸۵,۹۸۳,۱۱۵	۳,۴۰۱	۵۷%
اب خنک کننده	۸۲۲,۶۷۲	۳۱۳,۶۳۲,۰۰۰	۲,۶۲۳	۱۱%
بخار	۸۳۶,۷۲۳	۱,۶۶۳,۰۲۵	۵۰۳,۱۳۳	۱۱%
مواد شیمایی	۵۳۹,۷۰۵	۲۹,۹۲۵,۰۰۰	۱۸,۰۳۵	۷%
برق اکتیو	۱,۱۳۰,۴۱۲	۵۵۸,۶۷۰	۲,۰۲۳,۳۹۸	۱۵%
جمع	۷,۷۰۲,۴۹۸	۱,۶۳۱,۷۶۱,۸۱۰		۱۰۰%

گاز طبیعی ماده اولیه در تولید اوره می باشد بنابراین به طور مستقیم ۵۷ درصد از هزینه مواد را به خود اختصاص داده است. به عبارتی می توان گفت ۳۳ درصد از کل بهای تمام شده فروش شرکت مربوط به گاز طبیعی می باشد. نرخ گاز طبیعی بر اساس فرمولی از قبل مشخص شده و بر اساس نرخ ارز مبادله ای تحویل شرکت های تولید کننده اوره می شود. یکی از ریسک های این شرکت یکسان سازی نرخ ارز می باشد.

سربار تولید

هزینه های سربار شرکت در مجموع نسبت سال قبل با ۵۰ درصد افزایش برآورد شده است که دلیل عمده این افزایش ناشی از بهره برداری از فاز سوم تولید اوره است که به شدت سبب افزایش هزینه های استهلاک شده است. به عبارتی هزینه های استهلاک از ۵۰ میلیارد تومان به ۱۵۰ میلیارد تومان افزایش یافته است که عدد قابل توجهی است و ۳۰ درصد از کل هزینه سربار را شامل می شود.

 

روند سودآوری

این شرکت در سال ۹۴ حدود ۸۷۶ میلیارد تومان سود ساخته است که در سال ۹۶ این مبلغ به ۳۴۷ میلیارد کاهش می یابد.

حاشیه سود ناخالص

به دلیل افت قیمت محصولات، کاهش فاصله نرخ ارز آزاد و مبادله ای و گران شدن نرخ گاز مصرفی، حاشیه سود این شرکت از ۵۲ درصد در سال ۹۴ به ۳۹ درصد در سال ۹۶ رسیده است. در حال حاضر با افزایش نرخ محصولات، افزایش فاصله نرخ ارز آزاد و مبادله ای انتظار می رود دوباره حاشیه سود ناخالص شرکت افزایش یابد.

سود و زیان کارشناسی

سال مالی این شرکت منتهی به شهریور می باشد و گزارش فروش ۴ ماهه منتهی به دی ماه این شرکت منتشر شده است در این مدت توانسته است ۸۲۰ میلیارد فروش داشته باشد که می شود ۴۰ درصد از کل فروش که عدد مناسبی است.

سناریو کارشناسی

فرض نموده ایم شرکت برای ۸ ماهه باقی مانده اوره صادراتی  را با نرخ ۲۰۰ دلار، اوره داخلی را با نرخ ۶۱۲۵ ریال به ازای هر کیلو، دلار را با نرخ ۴۴۰۰۰ ریال، دلار مبادله ای را با نرخ ۳۹۰۰۰ ریال، نرخ گاز خوراک را با نرخ ۱۲ سنت محاسبه نماید.

صورت سود و یان	بودجه ۱۳۹۷	کارشناسی ۹۷
فروش	۲۰,۷۸۱,۳۲۵	۲۴,۳۸۲,۴۰۱
بهای تمام شده کالای فروش رفته	-۱۲,۹۸۹,۱۰۳	-۱۴,۸۲۹,۴۰۲
سود (زیان) ناخالص	۷,۷۹۲,۲۲۲	۹,۵۵۲,۹۹۹
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	-۱,۷۷۲,۸۹۰	-۱,۷۷۲,۸۹۰
خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی	-۱۰۰,۲۵۰	-۱۰۰,۲۵۰
سود (زیان) عملیاتی	۵,۹۱۹,۰۸۲	۷,۶۷۹,۸۵۹
هزینه های مالی	-۱,۲۶۳,۴۶۲	-۱,۲۶۳,۴۶۲
خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی	-۲۳,۴۸۴	-۲۳,۴۸۴
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات	۴,۶۳۲,۱۳۶	۶,۳۹۲,۹۱۳
مالیات	-۱,۴۵۶	-۲,۰۰۹
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	۴,۶۳۰,۶۸۰	۶,۳۹۰,۹۰۳
سود (زیان) عملیات متوقف شده پس از اثر مالیاتی	۰	۰
سود (زیان) خالص	۴,۶۳۰,۶۸۰	۶,۳۹۰,۹۰۳
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۷۷۲	۱,۰۶۵
سرمایه	۶,۰۰۰,۰۰۰	۶,۰۰۰,۰۰۰
حاشیه سود ناخالص	۳۷%	۳۹٫۲%

 

مفروضاتی که برای محاسبه سود کارشناسی در نظر گرفته است منجر به تعدیل ۳۸ درصدی سود هر سهم خواهد شد. در ادامه جدول تحلیل حساسیت سود هر سهم شرکت در سال مالی جاری بر اساس نرخ دلار  و نرخ اوره تقدیم می شود:

تحلیل حساسیت ۱۳۹۷		دلار آزاد
نرخ اوره	۱,۰۶۵	۴۲۰۰۰	۴۳۰۰۰	۴۴۰۰۰	۴۵۰۰۰	۴۶۰۰۰	۴۷۰۰۰	۴۸۰۰۰	۴۹۰۰۰	۵۰۰۰۰
	۱۸۵	۸۰۸	۸۵۴	۹۰۰	۹۴۶	۹۹۳	۱,۰۳۹	۱,۰۸۵	۱,۱۳۱	۱,۱۷۸
	۱۹۰	۸۶۰	۹۰۸	۹۵۵	۱,۰۰۳	۱,۰۵۰	۱,۰۹۸	۱,۱۴۵	۱,۱۹۳	۱,۲۴۰
	۱۹۵	۹۱۳	۹۶۱	۱,۰۱۰	۱,۰۵۹	۱,۱۰۸	۱,۱۵۶	۱,۲۰۵	۱,۲۵۴	۱,۳۰۳
	۲۰۰	۹۶۵	۱,۰۱۵	۱,۰۶۵	۱,۱۱۵	۱,۱۶۵	۱,۲۱۵	۱,۲۶۵	۱,۳۱۵	۱,۳۶۵
	۲۱۰	۱,۰۷۰	۱,۱۲۳	۱,۱۷۵	۱,۲۲۸	۱,۲۸۰	۱,۳۳۲	۱,۳۸۵	۱,۴۳۷	۱,۴۹۰
	۲۲۰	۱,۱۷۵	۱,۲۳۰	۱,۲۸۵	۱,۳۴۰	۱,۳۹۵	۱,۴۵۰	۱,۵۰۵	۱,۵۶۰	۱,۶۱۵
	۲۳۰	۱,۲۸۰	۱,۳۳۷	۱,۳۹۵	۱,۴۵۲	۱,۵۱۰	۱,۵۶۷	۱,۶۲۵	۱,۶۸۲	۱,۷۴۰
	۲۴۰	۱,۳۸۵	۱,۴۴۵	۱,۵۰۵	۱,۵۶۵	۱,۶۲۵	۱,۶۸۵	۱,۷۴۵	۱,۸۰۵	۱,۸۶۵
	۲۵۰	۱,۴۹۰	۱,۵۵۲	۱,۶۱۵	۱,۶۷۷	۱,۷۴۰	۱,۸۰۲	۱,۸۶۵	۱,۹۲۷	۱,۹۹۰
	۲۶۰	۱,۵۹۵	۱,۶۶۰	۱,۷۲۵	۱,۷۹۰	۱,۸۵۵	۱,۹۲۰	۱,۹۸۵	۲,۰۵۰	۲,۱۱۵
	۲۷۰	۱,۷۰۰	۱,۷۶۷	۱,۸۳۵	۱,۹۰۲	۱,۹۷۰	۲,۰۳۷	۲,۱۰۵	۲,۱۷۲	۲,۲۳۹
	۲۸۰	۱,۸۰۵	۱,۸۷۵	۱,۹۴۵	۲,۰۱۵	۲,۰۸۵	۲,۱۵۴	۲,۲۲۴	۲,۲۹۴	۲,۳۶۴
	۲۹۰	۱,۹۱۰	۱,۹۸۲	۲,۰۵۵	۲,۱۲۷	۲,۱۹۹	۲,۲۷۲	۲,۳۴۴	۲,۴۱۷	۲,۴۸۹
	۳۰۰	۲,۰۱۵	۲,۰۹۰	۲,۱۶۴	۲,۲۳۹	۲,۳۱۴	۲,۳۸۹	۲,۴۶۴	۲,۵۳۹	۲,۶۱۴

برای مثال: اگر نرخ اوره برای ۸ ماهه باقی مانده از سال مالی ۲۱۰ دلار و نرخ دلار نیز به طور متوسط ۴۵۰۰۰ ریال باشد انتظار داریم سود هر سهم به ۱۲۲۸ ریال افزایش یابد.

 

 

 

گروه تحلیل گری بتا سهم…