تحليل بنيادي هلدينگ خليج فارس

تحلیل بنیادی هلدینگ  خلیج  فارس

در این  که این  شرکت در بدترین  مقطع ممکن عرضه می شود، ابهامات  زیادی دارد ، عجله در زمان  عرضه ، قیمت  و موارد دیگر چالش و تنش دیده می شود شکی نیست اما  در این  تحلیل بحث بر سر این  است که  انصافاً قیمت  این  سهم چه مقدار می ارزد و سهامداران تا چه  میزان  برای این  سهم  پول خرج کنند!

در تحلیل زیر به  طور مختصر و مفید به دو صورت  یکی بر اساس ارزش ذاتی  (NAV) و دیگری بر اساس سود اوری به  بررسی وضعیت  شرکت می پردازیم و سپس قیمت  گذاری را در دستور کار خود  قرار می دهد .

ابتدا  به  سراغ اطلاعات  مالی شرکت می رویم :

 شرکت پیش بینی سود هر سهم شرکت اصلی برای سال مالی ۱۳۹۲ را مبلغ 034ر245ر29 میلیون ریال (با سرمایه 614ر788ر24 میلیون ریال مبلغ 180ر1 ریال می باشد) و پیش بینی سود هر سهم تلفیقی گروه  برای سال مالی ۱۳۹۲ را مبلغ 783ر194ر44 میلیون ریال (سود هر سهم تلفیقی گروه  با سرمایه 614ر788ر24 میلیون ریال، مبلغ 783ر1 ریال می باشد.

در شکل زیر نیز جزئیات  پیش بینی سود  شرکت  را  ملاحظه می کنید : 

 ترکیب سود آوری هلدینگ  خلیج  فارس :

جدول بالا  نشان می دهد که نزدیک  به ۶۷% از سود  شرکت در اختیار دو شرکت بندر امام و پارس  و ۸۰% ان در اختیار ۳ شرکت بندرامام ،پارس  و برزویه است  .

تخمین  سود  شرکت  :

اطلاعات  دقیق سود  شرکت های زیر محموعه وجود ندارد  اما  با فرض افزایش تقسیم  سود بندرامام  به  ۷۰% ، رشد ۱۵% سود  پتروشیمی پارس سود این شرکت می تواند تا  ۱۲۵۰  ریال  رشد کند که عدد خیلی بالایی نیست  و با  سود  ۱۱۷ تومانی اعلامی فاصله کمی دارد . در واقع  شاید در بهترین حالا  با  رشد سود  تقسیمی و تعدیل سود  زیر مجموعه ها در سال مالی قید شده  تحقق سود  ۱۴۰۰  ریالی برای شرکت  اصلی امری منطقی می تواند  باشد  .

نکات تکمیلی :

درست است که این  شرکت صادرات  بسیار بالایی دارد اما بدهی ارزی نیز دارد که  از این پس با  نرخ ارز مبادله ای تسیعر می شود . و این می تواند  اثر افزایش نرخ  ارز را در سال های بعد کمتر کند و در ضمن این جهش سنگین  سوداوری رادر نرخ  سود  سال  بعد نخواهیم  داشت  چرا که سال  بعد از نظر نرخ خوراک  نیز با  رشد سود مواجه می شویم  .

در بهترین حالت  در مدل پی به ای قیمت این  سهم ۷۰۸ تومان  و بهترین قیمت ۴۴۸ تومان است و البته  قیمت  میانگین نیز ۵۴۶۳ ریال خواهد بود .

بررسی شرکت از نظر ارزش ذاتی (NAV) :

برا این  روش ابتدا  باید اطلاعات  صورت های مالی شرکت  را در اختیار داشته و سپس به ارزش گذاری آنها  پرداخته  که  روال  عادی قیمت گذاری شرکت های زیر مجموعه و مشابه  شرکت های سرمایه گذاری در ان  لحاظ می شود .

ما با در نظر گرفتن ۴ حالت  پی به ای برای ارزش ذاتی این سهم  قیمت مشخص کردیم  و سپس ضریب ۷۰% را نیز در همین جدول برای ان  قید کردیم . لازم  به ذکر است  که  حقوق صاحبانم  سهام  و سرمایه و تعداد سهام از صورت های مالی شرکت  اخذ شده است .

اگر بخواهیم  منطقی به  شیوه  قیمت گذاری به روش ارزش ذاتی نگاه  کنیم  و ان را در کل بورس تعمیم دهیم  شاید محاسبه  ارزش سال های آتی یک  شرکت  باید در ان  لحاظ شود  اما  شاید با این  روش بسیاری از شرکت ها  ارزش ذاتی چند  برابری را  پیدا  می کنند  . به عنوان مثال  اگر قرار باشد غدیر و یا  صندوق و یا  نفت و گاز را از این  روش تحلیل کنیم ارزش ذاتی ها  بسیار بیشتر لحاظ می شود  اما اعداد فوق به نوعی منطقی و بیانگر شرایط فعلی و حداقل ۱ سال  آتی سهم  است  .

جمع  بندی :

ماهیت افرادی که  برای این  سهم دستور خرید می دهد را  باید از هم  مجزا کرد . برخی افراد بنیاد گرای بلند مدت و میان مدت  هستند . این  افراد که عمدتاً حقوقی های فعال  بازارهستند بی شک  برای انها  صرفه دارد که حتی سهم  را در قیمت های ۸۰۰۰ ریال نیزخرید کنند چرا  که  ارزش ذاتی آن در بلند مدت  به سمت قیمت های بیش از ۱۵۰۰۰ ریال  سوق  خواهد یافت و انها  نگهدارنده  سهم با این ارزش خواهند بود  پس موقعیت  حقیقی ها و حقوقی های بلند مدت  در این  سهم  با نوسان  گیران متفاوت  است  .

اما  شرایط کوتاه مدت ها  که مدام  در شرکت ها در حال  رفت و آمد هستند …

سهم  با  شرایط فعلی بازار با در نظر گرفتن  روند  نزولی دلار، توافقات  سیاسی، ریسک ها و مزیت های این گروه و همچنین شرایط هم  گروه ها و موارد مختلف که در تحلیل های این  سهم  حائز اهمیت  است می تواند در قیمت های متفاوتی عرضه  شود .

شاید بهترین قیمتی که خصوصی سازی می تواند  با ان  همه  را راضی به استقبال  بهار ببرد محدوده  ۵۳۰۰ و ۵۴۰۰  ریال  است که  وزن  تحلیل ارزش گذاری به  روش پی به ای در ان  بیشتر است  .

اما  بی شک این  قیمت  حداقل قیمتی است و بعید است  در این  سطوح  عرضه  شود . با  شرایط فعلی و ارزش ذاتی ۸۱۰۰ ریالی شرکت  با  پی به ای ۵ و همچنین شرایط خاص این  سهم  قیمت های ۶۰۰۰ تا ۶۱۰۰ ریال نیز محدوده متوسط و مناسبی برای بازار است و هنوز جذابیت های زیادی دارد .

اما  شاید قیمتی که در واقع سقف قیمت خرید برای کوتاه مدت ها در این  سهم  است  محدوده  ۷۴۰۰ و ۷۵۰۰  ریال  است  . دفت داشته باشید نوسان  گیران  باید توجه داشته  باشند که ۷۵۰۰ ریال یعنی نقدینگی ۱۰۰۰ میلیارد تومانی و این یک ریسک  بزرگ  برای بازار است اما  به هر حال نباید به  قیمت های بالا دامن  زد . شاید سهم  یک نوسان  ۱۰ تا15% را در کوتاه مدت  شاهد  باشد اما پس از متعادل شدن  رشد قیمت سهم  بسیار کند و آهسته  خواهد بود و حجم  بالای آن بازار را کلافه می کند مگر این که  حقوقی ها دست به دست هم  همه جانبه سهم  را  بالا  بکشند .

برای بلند مدت ها  و افرادی با دید  ۲ الی ۳ ساله و در واقع  بیش از ۱ سال  قیمت های ۸۱۰۰ ریال نیز مناسب است اما  حاشیه  سود انها نیز چندان  بالا  نیست و تنها  صاحب سهمی استراتژیک شدید .

بهترین  قیمت  برای سهم  می تواند جایی بین  ۵۰۰۰ و ۶۰۰۰ ریال  باشد .