تحلیل بنیادی پتروشیمی مارون

مقدمه: پتروشیمی مارون با دارا بودن کارخانه بازیابی اتان از گاز طبیعی ان را برای محصولات شیمیایی و پلیمری استفاده میکند این شرکت با توانایی تولید سالانه ۴،۳ میلیون تن انواع اتیلن ها و فروش ۱،۸ میلیون تن محصولات خود را دارد مارون با سرمایه ۴۰۰ میلیارد تومانی فعالیت میکند

روند سوداوری در مارون:

سود شرکت همواره با روند صعودی و رو به رشد همراه بوده است که پیشبینی میشود با توجه به روند افزایشی نرخ ارز از یک طرف و روند افزایش ظرفیت و طرح های توسعه ای در این شرکت کماکان شاهد روند صعودی سوداوری در مارون طی سالهای اتی نیز باشیم

سود سال۹۱ پتروشیمی مارون:

شرکت سود هر سهم سال مالی ۹۰خود را به ازای هر سهم ۲۴۴۸ریال پیشبینی کرده است  که در گزارش عملکرد ۱۲ ماهه موفق به پوشش کامل این سود شده است همچنین این شرکت سود سال مالی ۹۱ را به ازای هر سهم ۳۱۸۶ ریال پیشبینی کرده است

بررسی سرفصل فروش شرکت:

قیمت فروش عملکرد ۹۱ اغلب پایینتر از بودجه میباشد هم اکنون نرخ هر تن پلی اتیلن سنگین شرکت در بورس کالا در سطوح ۲،۱۰۰،۰۰۰ تومان در هر تن قرار دارد اما نرخ سایر محصولات شرکت را با توجه به عدم تغییر چندان نرخ فروش زمستان سال ۹۰ با قیمتهای فعلی بر اساس نرخ های فروش زمستان سال ۹۰ محاسبه میکنیم :

که برای محصولات مهمی همچون اتیلن هر تن    ۱،۰۷۰،۰۰۰

پلی اتیلن سنگین ۲،۱۰۰،۰۰۰

پلی پروپیلن ۲،۰۰۰،۰۰۰

منواتیلن گلایکول ۱،۴۲۰،۰۰۰

مابقی محصولات دیگر شرکت را با فرض رشد ۱۰ درصدی قیمت فروش به نسبت سال ۹۰ پیشبینی میکنیم

تاثیر محصولات شرکت در سبد فروش:

محصولات اصلی شرکت اتیلن و پلی اتیلن سنگین و منو اتیلن گلایکول و پلی پروپیلن میباشد

بررسی بهای تمام شده در شرکت پتروشیمی مارون:

همانطور که مشاهده میشود عمده بهای تمام شده شرکت را مواد اولیه و هزینه سربار تشکیل میدهد

مواد مستقیم:

پتروشیمی مارون پس از دریافت گاز طبیعی و عمل جداسازی متان را به شبکه گاز سراسری فرستاده و c2+  ان را به واحدهای تولیدی میفرستد

شرکت اکسیژن مورد نیاز خود را از پتروشیمی فجر و بوتن خود را از پتروشیمی امیرکبیر دریافت میکند

که بیش از ۹۵ درصد مواد اولیه شرکت را گاز طبیعی تشکیل میدهد

شرکت نرخ گاز خوراک را برای هرمترمکعب در سال ۹۰ حدود۷۰ تومان و برای سال ۹۱ حدود ۸۶ تومان محاسبه گردیده است

هزینه های سربار:

حدود۵۰ درصد هزینه های شرکت را هزینه های سربار تشکیل میدهد که بیش از ۳۰ درصد ان اب و برق و سوخت میباشد که در نهایت افزایش نرخ حاملهای انرژی به خصوص گاز میتواند تاثیر کاهشی بالایی در سوداوری مارون داشته باشد

صادرات و واردات شرکت و میزان تاثیر نرخ ارز بر سود مارون:

صادرات:

همانطور که مشاهده میشود شرکت برای سال ۹۱ صادرات ۳۷ درصدی را در دستور کار دارد

برای سال ۹۱ شرکت پیشبینی صادرات ۳۷درصد از محصولات خود را با دلار ۱۲۲۶تومانی دارد به ازای تغییر هر ۱۰ درصد نرخ دلار شاهد تغییر ۱۷ تومانی سود هر سهم مارون خواهیم بود

سهامداران عمده:

یکی از پتانسیل های عمده شرکت نیز ترکیب خاص سهامداری شرکت و رقابت احتمالی برای خرید بیشتر سهام در این شرکت است

طرح های توسعه ای:

حدود ۸ درصد از سود سال ۹۱ شرکت از طریق سود حاصل از سرمایه گذاریها تامین میشود لازم به ذکر است حدود ۸۰ میلیارد تومان از سود شرکت پتروشیمی لاله برای سال ۹۰ شناسایی نشده و به سال ۹۱ انتقال میابد

شرکت مالک ۶۴ درصد پتروشیمی لاله میباشد که این شرکت در سال ۹۰ به سوددهی رسیده است و پیشبینی میشود روند سوددهی شرکت برای سال های اتی افزایش نیز یابد همچنین پتروشیمی مارون قصد خرید ۳۶ درصد مابقی سهام پتروشیمی لاله را در سال ۹۱ دارد

شرکت مالک ۴۰ درصدی پتروشیمی بوشهر میباشد این شرکت با مالکیت ۶۰ درصدی ساتا و ۴۰ درصدی مارون قصد احداث ۷ واحد پتروشیمی را دارد که فعالیتهای ساخت و مهندسی ان اغاز شده است که پیشبینی میشود برخی از واحدهای این شرکت تا دو سال اینده و مابقی تا ۴ سال اینده وارد مدار تولید شود که با بهره برداری از این پروژه هلدینگی دیگر در قالب مارون شکل خواهد گرفت که باعث تحول سود اوری مارون خواهد شد

نتیجه گیری:

برای سال ۹۱ فروش شرکت بر اساس نرخ های ۳ ماهه چهارم سال ۹۰ تخمین میزنیم:

که برای محصولات مهمی همچون اتیلن هر تن  ،۱،۰۷۰،۰۰۰

پلی اتیلن سنگین ۲،۱۰۰،۰۰۰

پلی پروپیلن ۲،۰۰۰،۰۰۰

منواتیلن گلایکول ۱،۴۲۰،۰۰۰

مابقی محصولات دیگر شرکت را با فرض رشد ۱۰ درصدی قیمت فروش به نسبت سال ۹۰ پیشبینی میکنیم

فروش سال ۹۱:

پتروشیمی مارون در صورت ثبات شرایط فعلی و عدم اجرای گام دوم طرح تحول توانایی رسیدن به سود ۴۵۰ تومانی را به ازای هر سهم را دارا میباشد

شرکت مالک ۶۴ درصد پتروشیمی لاله میباشد که این شرکت در سال ۹۰ به سوددهی رسیده است و پیشبینی میشود روند سوددهی شرکت برای سال های اتی افزایش نیز یابد همچنین پتروشیمی مارون قصد خرید ۳۶ درصد مابقی سهام پتروشیمی لاله را در سال ۹۱ دارد

برای سال ۹۱ شرکت پیشبینی صادرات ۳۷درصد از محصولات خود را با دلار ۱۲۲۶تومانی دارد به ازای تغییر هر ۱۰ درصد نرخ دلار شاهد تغییر ۱۷ تومانی سود هر سهم مارون خواهیم بود

اجرای گام دوم طرح تحول هم سبب رشد قیمت مواد اولیه و هم رشد هزینه های سربار به دلیل استفاده از برق و گاز به عنوان سوخت خواهد شد که تاثیر بالایی در افزایش بهای تمام شده مارون خواهد داشت

سود فعلی سهم ۳۲۰ تومان می باشد که با پی به ای ۵ الی ۶ قیمت سهم در محدوده ۱۶۰۰ الی ۱۹۰۰ تومان متناسب با جو کلی بازار در نوسان خواهد بود

میزان صادرات این شرکت نسبت به سرمایه ان خیلی بالا نمی باشد و حتی اگر دلار را در سال ۹۱ حدود ۱۸۰۰ فرض کنیم حدود ۷۰ تومان تعدیل ناشی از تسعیر ارز خواهیم داشت که به راحتی سود شرکت به ۴۰۰ تومان خواهد رسید در کنار نکات مثبت باید به مشکلات صادرات گروه پتروشیمی در صورت تشدید تحریم ها و عدم  اجرای کامل صادرات در ان مقطع نیز باید توجه داشت افزایش نرخ گاز به ۷۵ درصد نرخ فوب خلیج فارس نیز اگر به قیمت دلار ازاد محاسبه شود باز برای این گروه خیلی خوب نخواهد بود لذا سود ۴۵۰ تومانی سال ۹۱ در کنار عوامل مثبت و منفی ای تهیه شده است که تحقق انها در یک سال کامل باید مورد توجه باشد

شنبه ۲۰ تیر ۹۱