تحلیل بنیادی فولاد خوزستان
مقدمه: ذوب و ریختگری و نورد فلزات آهنی و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی استاندارد شرکت فولاد خوزستان، نخستین کارخانه فولادسازی کشور به روش احیاء مستقیم، و دومین قطب تولید فولاد دربزرگترین کشورفولادساز خاورمیانه، جمهوری اسلامی ایران، میباشد. شرکت فولادخوزستان طراح ومبتکر نخستین کوره احیاء مستقیم گندله سنگ آهن بدست متخصصین توانای داخلی و برمبنای روش جهانی میدرکس ، ونیز سازنده اولین کوره پاتیلی با فن آوری کاملا ایرانی درواحد فولادسازی است. این کارخانه تا پایان مهرماه 1385 بیش از ۲۳ میلیون تن فولاد تولید داشته که از این مقدار بالغ برهفت میلیون و پانصد هزارتن آن را به ارزش تقریبی ۸/۱ میلیارد دلار روانه بازارهای جهانی ساخته است. این کارخانه که برای تولید یک میلیون و550 هزارتن فولاد درسال طراحی شده است ، طی فازهای اول ودوم توسعه ، تا پایان سال ۱۳۹۰ شمسی ، به تولیدی بیش از دو برابر توان اسمی خود یعنی رقم بیسابقه سه میلیون ودویست هزارتن درسال دست خواهد یافت.
روند قیمت و سواوری هرسهم طی ۳ سال گذشته:
همانطور که مشاهده میشود در سال ۸۸ روند قیمت و سوداوری سهم به حداقل میزان موجود کاهش یافت که این امر به دلیل بروز رکود اقتصادی و کاهش شدید قیمت جهانی بیلت و بالطبع قیمت فروش محصولات شرکت میباشد.
اما در سال جاری با احیا اقتصاد جهانی و رشد قیمتهای جهانی بیلت شاهد رشد سوداوری و قیمت سهام فخوز میباشیم
پیشبینی سود سال ۹۰ شرکت:
|
شرح |
پیشبینی12 ماهه |
پیشبینی ۱۲ ماهه |
|
سال مالی منتهی به |
۸۹،۱۲،۲۹ |
۹۰،۱۲،۲۹ |
|
فروش |
۱۶،۹۲۱،۸۱۸ |
۱۹،۱۳۹،۱۰۸ |
|
بهای تمام شده کالای فروش رفته |
(۱۱،۶۲۸،۲۸۶) |
(۱۵،۱۹۷،۳۸۷) |
|
سود و زیان ناخالص |
۵،۲۹۳،۵۳۲ |
۳،۹۴۱،۷۲۱ |
|
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی |
(۱،۶۷۸،۵۹۱) |
(۱،۵۲۶،۹۳۶) |
|
خالص سایر درامدهای عملیاتی |
(۱۴۵،۹۲۸) |
(۱۸۰،۷۷۴) |
|
سود و زیان عملیاتی |
۳،۴۶۹،۰۱۳ |
۲،۲۳۴،۰۱۱ |
|
هزینه های مالی |
(۲۲۷،۲۱۰) |
(۲۸۶،۹۱۶) |
|
درامد حاصل از سرمایه گذاریها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزینه های) متفرقه |
(۱۱۴،۰۰۰) |
(۱۷۱،۰۰۰) |
|
سود(زیان)قبل از کسر مالیات |
۳،۱۲۷،۸۰۳ |
۱،۷۷۶،۰۹۵ |
|
مالیات |
(۶۹۸،۶۴۷) |
(۳۹۳،۳۶۰) |
|
سود و زیان پس از کسرمالیات |
۲،۴۲۹،۱۵۶ |
۱،۳۸۲،۸۳۵ |
|
سود هر سهم پس از کسر مالیات |
1108 |
631 |
|
سرمایه |
۲،۱۹۲،۰۰۰ |
۲،۱۹۲،۰۰۰ |
فولاد خوزستان با سرمایه ۲۱۹.۲ میلیارد تومانی خود سود هر سهم سال مالی ۸۹ خود را مبلغ ۱۱۰۸ ریال پیشبینی نموده است که در مجمع پیش رو تقسیم ۵۰ درصد از سود خود را در نظر دارد که با توجه به روند مجامع این شرکت تقسیم سود شرکت حداقل ۷۰ درصد میباشد.
همچنین این شرکت برای سال مالی ۹۰ برای هر سهم خود با کاهش ۴۳ درصدی سود خود را ۶۳۱ ریال اعلام نموده است
تولیدات و فروش شرکت:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال ۹۰ |
قیمت فروش (هر تن/ تومان) سال ۹۰
|
مقدار فروش(تن) سال ۸۹
|
قیمت فروش (هر تن/ تومان) سال89
|
|
اسلب |
1.200.000 |
619925 |
1.050.000 |
557894 |
|
بلوم و بیلت |
1.800.000 |
650000 |
1.800.000 |
614658 |
همانطور که مشاهده میشود این شرکت بودجه خود را در سال90 با فروش ۳ میلیون تن محصول بسته است که به نسبت سال ۸۹ با رشد ۱۵۰ هزارتنی مواجه شده است
همچنین قیمت فروش محصولات شرکت برای سال ۹۰ با رشد ۱۰ درصد پیشبینی شده است که با توجه به قیمت فعلی بیلت و
روند صعودی قیمتهای جهانی بیلت پیشبینی میشود با رشد بالاتری مواجه شود به امار ذیل توجه نمایید:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) ۳ ماهه پایانی سال ۸۹/تومان |
|
اسلب |
643000 |
|
بلوم و بیلت |
596000 |
همانطور که مشاهده میشود نرخ فروش محصولات شرکت در ۳ ماهه پایانی سال ۸۹ با رشد بالایی مواجه شده است
برای سال ۹۰ بودجه فروش شرکت را با توجه به روند صعودی قیمت بیلت پیشبینی میشود قیمتهای فوق حداقل با رشد ۵-۱۰ درصدی مواجه شود که ما در تخمین بودجه سال ۹۰ این رشد را ۵ درصد در نظر میگیریم
بررسی بهای تمام شده در شرکت فولاد خوزستان:
|
نام |
مبلغ(میلیارد ریال) |
درصد تاثری گذاری |
|
مواد مستقیم |
۶،۵۵۷،۵۵۷ |
43 |
|
دستمزد مستقیم |
۱۳،۳۳۲،۱۰۲ |
9 |
|
سربار |
۷،۳۰۶،۷۲۸ |
48 |
همانطور که از جدول بالا مشاهده میشود دو سرفصل مواد اولیه و هزینه های سرباز بخش اعظمی از بهای تمام شده فخوز را تشکیل میدهند که در ادامه به بررسی این سرفصل ها میپردازیم.
مواد مستقیم:
عمده مواد اولیه مصرفی فخور سنگ اهن میباشد که از معادن داخلی به خصوص چادرملو و گل گهر خریداری میگردد بر طبق توافقنامه ای که بین شرکتهای سنگ اهنی و فولاد سازها در خصوص نرخ فروش و خرید سنگ اهن انجام شد مقرر گردید در خصوص شرکت فولاد خوزستان قیمت خرید هر تن سنگ اهن از شرکت سنگ اهن گل گهر به میزان ۹ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هرتن سنگ اهن چادرملو به میزان ۱۰ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین گردد.
شرکت پیشبینی خرید حدود ۴.۸ میلیون تن سنگ اهن را برای سال 90در نظر دارد(۲.۱ میلیون تن از شرکت چادرملو و حدود ۱.۶ میلیون تن از شرکت سنگ اهن گل گهر و ۱.۱ هزار تن از معادن چغارت و حدود ۲۸۰ هزارتن نیز از طریق واردات تامین شود)
|
شرح |
واحد |
پیشبینی مقداری خرید سال ۸۹ |
پیشبینی مبلغی خرید سال ۸۹ تومان/هرتن)
|
مقدار خرید سال90 |
مبلغ خرید سال ۹۰ هرتن/تومان
|
|
سنگ اهن |
تن |
4360000 |
95686 |
5080000 |
115482 |
|
اهن قراضه و چدن |
تن |
230000 |
343200 |
310000 |
469783 |
|
گندله |
تن |
40000 |
165000 |
220000 |
200000 |
|
اهن اسفنجی |
تن |
250000 |
340000 |
400000 |
400000 |
نکته مهم در هزینه خرید هر تن سنگ اهن این مورد میباشد که توجه بسیار ویژه ای نیز باید به ان شود:
برای مثال نرخ خرید هر تن سنگ اهن از چادرملو طبق فرمول محاسباتی مبلغ ۶۳۷۰۰ تومان میشود که با احتساب هزینه حمل و نقل ۵۴۲۰۰ تومانی این رقم بالاتر میرود در واقع بخش قابل توجهی از قیمت خرید سنگ اهن هزینه حمل و نقل ان میباشد که این هزینه با توجه به بعد مسافت برای سنگ اهن گل گهر پایینتر و برای سنگ اهن وارداتی بسیار بالاتر میباشد.
هزینه های حمل و نقل از معادن مختلف به ازای هر تن در سال ۹۰:
چادرملو:54200تومان ، گل گهر:۳۵۷۰۰ تومان ، چغارت:۴۷۹۰۰ تومان
هزینه خرید هر تن سنگ اهن از معادن مختلف به ازای هر تن در سال ۹۰:
چادرملو: تومان ۶۳۷۰۰ ،گل گهر57400تومان ،چغارت 60600تومان و سنگ اهن وارداتی:۲۵۱۴۰۰ تومان
که از برایند هزینه خرید و هزینه حمل و نقل شرکت به طور میانگین قیمت خرید سنگ اهن را که در جدول بالا نیز نشان داده شده است را نمایان میسازد.
همانطور که مشاهده میشود قیمت خرید مواد اولیه توسط فخوز برای سال ۹۰ به نسبت سال ۹۰ کاملا معقولانه و با توجه به رشد قیمت بیلت و محصولات شرکت قیمت سنگ اهن نیز که وابسته به قیمت محصولات شرکت میباشد با رشد پیشبینی شده است
در این شرکت حدود ۷۵ درصد از مواد اولیه مصرفی را سنگ اهن و ۱۵ درصد مواد مصرفی را اهن قراضه و چدن و ۱۰ درصد مابقی را اهن اسفنجی و بریکت و سایر مواد تشکیل میدهد.
هزینه های سربار:
از حدود ۶۰۰ میلیارد تومان هزینه سربار این شرکت حدود ۱۰۰ میلیارد تومان ان هزینه های انرژی میباشد که در جدول زیر به بررسی جزییات این هزینه ها پرداخته شده است.
با توجه به جدول بالا مشخص میشود که حدود ۷۵ درصد بهای انرژی مصرفی فخوز را برق و حدود ۲۵ درصد مابقی را گاز تشکیل میدهد که با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهای انرژی برای سال ۹۰ انتظار مصرف ۳۷۰۰۰۰۰۰۰۰ کیلووات برق و ۱۱۷۰۰۰۰۰۰۰ مترمکعب گاز را داریم که شاهد هزینه های ۲۲۰-۲۳۰ میلیارد تومانی مصرف انرژی شرکت خواهیم بود که شرکت نیز مصرف انرژی را برای سال90 در همین محدوده پیشبینی نموده است
البته دولت برای شرکتهای با مصرف انرژی بالا و به اصلاح انرژی بر تمهیداتی را خواهد اندیشید و نرخ یارانه ها را برای این شرکت ها به صورت مقطعی و ان هم نه کاملا ازاد خواهد کرد و تخفیفاتی را در این بین برای این شرکتها اعمال خواهد کرد همچنین برای کاهش صدمات ناشی از اجرای طرح تحول این شرکت احداث نیروگاه ۵۰۰ مگا واتی را در دست اقدام دارد که پیشبینی میشود در سال ۱۳۹۲ این نیروگاه به بهره برداری برسد.
مصارف ارزی و میزان واردات و صادرات شرکت:
این شرکت برای سال ۹۰ پیشبینی صادرات ۱۷ درصد از محصولات تولیدی خود را با توجه به تقاضای بازارهای جهانی به امر صادرات اختصاص داده است که این رقم معادل ۳۲۰ میلیارد تومان بالغ میشود ارز مورد استفاده در این مبادلات دلار میباشد که شرکت نرخ این ارز را در بودجه خود ۱۰۵۰ تومان در نظر گرفته است
از طرفی این شرکت حدود 10درصد از مواد مورد نیاز خود را از طریق واردات تامین میکند این رقم معادل ۹۳ میلیارد تومان بالغ میشود ارز مورد استفاده شرکت دلار و شرکت نرخ دلار را در بودجه سال ۹۰ خود ۱۰۵۰ تومان در نظر گرفته است
با توجه به داده های بالا بیلان شرکت با حداقل صادرات نیز ۲۲۷ میلیارد تومان مثبت میشود در نتیجه با افزایش ۱۰ درصدی نرخ دلار شاهد رشد سود اوری شرکت به میزان ۱۰ تومان به ازای هر سهم خواهیم بود
طرح های توسعه ای :
|
نام طرح |
براورد سرمایه گذاری |
درصد پیشرفت طرح تاکنون |
سال بهره برداری |
||||
|
مبلغ میلیون ریال |
نام ارز |
مبلغ ارزی |
|||||
|
طرح افزایش(از ۳.۲ به 5میلیون تن) ظرفیت برای دست یابی به ظرفیت نهایی ۵ میلیون تن بیلت و اسلب |
2.906.000 |
یورو |
186.000.000 |
10 |
1393 |
||
|
احداث نیروگاه ۵۰۰ مگاواتی |
926000 |
یورو |
167000000 |
10 |
1392 |
||
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
تعداد سهام |
درصد سهام |
|
سازمان خصوصی سازی |
668.560.000 |
30.5 |
|
کارگزاری سهام عدالت |
657.600.000 |
30 |
|
سازمان توسعه و نوسازی |
438.401.569 |
20 |
|
سازمان تامین اجتماعی |
83.296.000 |
4 |
|
سازمان بازنشستگی کشوری |
78.912.000 |
4 |
نکته حائز اهمیت در ترکیب سهامداران فخوز بلوک ۳۰ درصدی میباشد که در سالهای گذشته توسط خصوصی سازی به فروش رفت اما خریدار ان پس از کش و قوسهای فراوان بلوک مذبور را برگشت داده و معامله باطل شد این بلوک مجددا برای عرضه اماده شده و به زودی شاهد عرضه عمده بلوکی این سهم خواهیم بود که میتواند تاثیر روانی مثبتی بر روند قیمتی سهم ایجاد نماید.
تخمین سود سال ۹۰ فولاد خوزستان
شرکت فولاد خوزستان برای سال ۹۰ تولید و فروش 3میلیون تن انواع بیلت و بلوم و اسلب را در دستور کار قرار دارد که در که قیمت فروش هرتن اسلب را حداقل ۱۰ درصد بالاتر از قیمتهای فروش ۳ ماهه سوم سال ۹۰ پیشبینی میکنیم
|
نام محصول |
واحد |
پیشبینی سال90 |
پیشبینی سال89 |
|
اسلب |
تن |
1200000 |
1.050.000 |
|
بلوم بیلت |
تن |
1800000 |
1.800.000 |
مبلغ فروش:
|
نام محصول |
واحد |
پیشبینی سال90 میلیون ریال |
پیشبینی سال89 میلیون ریال |
|
اسلب |
تن |
8484000 |
5857894 |
|
بلوم بیلت |
تن |
11808000 |
11063858 |
بودجه پیشبینی شده سال90:
|
شرح |
پیشبینی حسابرسی نشده |
|
سال مالی منتهی به |
90.12.29 |
|
فروش |
20292000 |
|
بهای تمام شده کالای فروش رفته |
15197000 |
|
سود و زیان ناخالص |
5095000 |
|
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی |
1527000 |
|
خالص سایر درامدهای عملیاتی |
180000 |
|
سود و زیان عملیاتی |
3388000 |
|
هزینه های مالی |
287000 |
|
درامد حاصل از سرمایه گذاریها |
0 |
|
درامدها(هزینه های) متفرقه |
171000 |
|
سود(زیان)قبل از کسر مالیات |
2930000 |
|
مالیات |
640000 |
|
سود و زیان پس از کسرمالیات |
2290000 |
|
سود هر سهم پس از کسر مالیات |
1045 |
|
سرمایه |
2192000 |
همانطور که مشاهده میشود برای سال ۹۰ با توجه به روند صعودی فعلی قیمتهای جهانی بیلت به خصوص اینکه این روند با توجه به زلزله ژاپن و افزایش تقاضا در ماههای اتی شدت نیز خواهد گرفت انتظار حداقل سود ۱۰۴۵ تومانی را از فخوز داریم
افزایش نرخ دلار افزایش بسزایی در سوداوری فخوز دارد همچنین افزایش قیمت فروش محصولات باعث از بین رفتن اثرات منفی طرح تحول شده است
از طرف دیگر در صورت تدام افزایش قیمتهای جهانی بیلت شاهد رشد بیش از پیش قیمت فروش محصولات شرکت و افزایش سوداوری فخوز برای سال ۹۰ خواهیم بود
از پتانسیل های دیگر فخوز میتواند به داشتن طرح های توسعه ای و افزایش ظرفیت عظیم در کنار پتانسیل معامله بلوکی سهام شرکت اشاره داشت
در نهایت با توجه به تخمین سود ۱۰۵ تومانی فخوز برای سال ۹۰ با اعمال پی بر ای متوسط 9الی10 به قیمت ۹۰۰ الی ۱۰۰۰ تومان برای فخوز خواهیم رسید
تحلیل فوق با رعایت احتیاط های خاصی پیش بینی شده است خوزستان سود سال ۸۹ خود را باز تعدیل خواهد داد و احتمالا سود سال ۸۹ به محدوده ۱۴۰ تومان خواهید رسید این یعنی اینکه شرکت در فصل زمستان توانسته است حدود ۴۰ تومان سود محقق کند این ۴۰ تومان سود با بودن طرح تحول محقق شده است لذا اگر سود سال ۹۰ را حدود ۴ برابر ۴۰ تومان حساب کنیم باز به ۱۶۰ می رسیم و بازهم اگر رعایت احتیاط را کنیم می بینیم سود سال ۹۰ خوزستان یقینا با کاهش هزینه ها می تواند بین محدوده ۱۰۰ الی ۱۶۰ تومان در نوسان باشد باید منتظر روند حرکتی قیمت بیلت بود و دید ایا رشد قیمت محصولات فولاد ی امسال در داخل رخ می دهد یا نه ؟؟ مهمترین شایعه فعلا رشد احتمالی نرخ فولاد در داخل می باشد که با رشد قیمت فولاد شرایط فولاد خوزستان در بلند مدت خیلی بهتر خواهد شد هدف ۱۰۰۰ تومانی برای این سهم قابل تحقق خواهد بود
دوشنبه ۲۲ فروردین90
