تحلیل بنیادی باما

مقدمه: باما یکی از بزرگترین تولید کنندگان کنسانتره سرب و روی سولفوره در ایران میباشد هم اکنون این شرکت با دارا بودن معادن گوشفیل و تپه سرخ و کلاه دروازه بزرگترین صادر کننده کنسانتره سولفوره سرب و روی در ایران نیز میباشد این شرکت به دلیل عدم استفاده شرکتهای تولید کننده شمش روی از کنسانتره سولفوره تمامی محصولات خود را صادر مینماید

روند سوداوری شرکت طی سالهای اخیر:

 

از ابتدای سال ۸۶ کم کم قیمتهای فلزات جهانی رو به کاهش نهاد تا با شروع شدن بحران جهانی این قیمتها با شدت بیشتری کاهش یافتند به طوری که در سال ۸۷ و ۸۸ باعث کاهش شدید سود باما گشت افت قیمت روی تا سطح ۱۲۰۰ دلار پیامدهای زیانباری در سال ۸۷و ۸۸ برای این شرکت به وجود اورد.

پیشبینی سوداوری باما:

باما سود هر سهم سال مالی منتهی به ۸۹،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۱۲۲،۴ تومان اعلام نموده است که در دوره عملکرد ۹ ماهه موفق به پوشش ۵۵ درصدی سود خود شده است لازم به ذکر است حدود ۱۶ درصد از سود سال جاری شرکت درامد حاصل از سرمایه گذاری میباشد که در ۳ ماه اخر سال تحقق میابد

تولیدات و فروش شرکت:

باما برای سال جاری تولید حدود ۲۵،۷۰۰ تن انواع کنسانتره سولفور روی و ۸۴۰۰ تن انواع کنسانتره سولفور سرب و ۳۷۰۰ تن کنسانتره کربنات روی و ۲۲،۵۰۰ تن کربنات روی در دست اقدام دارد

که حدود ۵۰ درصد از بوبجه فروش شرکت را انواع کنسانتره سولفور روی و حدود۳۰ درصد دیگر بودجه فروش را انواع کنسانتره سولفور سرب تشکیل داده است

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال ۸۸ و ۸۹:

*قیمتهای بالا بر اساس دلار ۱۰۵۰ تومانی میباشد

عیار کنسانتره سولفوره باما بین ۴۶تا ۵۰ درصد که محاسبه قیمت فروش بر اساس برایندی از قیمتهای جهانی شمش روی بازار لندن و بر اساس فرمولهای خاص میباشد

نکته قابل توجه اینکه باما در عملکرد ۹ ماهه با فروش ۴۵ درصدی مقدار محصولات خود توانسته است ۵۵ درصد بودجه را پوشش دهد این امر نشان میدهد شرکت در حال انبار محصولات خود و فروش در ۳ ماهه پایانی سال با قیمتهای بالاتر میباشد

قیمت فروش محصولات شرکت در ۳ ماهه پایانی سال بر مبنای روی ۲۲۰۰ دلاری و سرب ۲۳۰۰ دلاری منظور شده است

مصارف ارزی:

باما در سال به دلیل عدم استفاده کارخانجات داخلی از محصولات سولفوره شرکت ۹۰-۱۰۰ درصد محصولات خود را صادر مینماید و از طرف دیگر هیچگونه وارداتی نیز ندارد با توجه به منظور شدن بودجه شرکت بر مبنای دلار ۱۰۵۰ تومانی در صورت رشد ۱۰ درصدی قیمت دلار شاهد رشد ۳۷ تومانی سود هر سهم باما در یک سال مالی کامل خواهیم بود همانطور که مشاهده میشود رشد قیمتهای داخلی دلار به طرز بسیار بالایی سود شرکت را افزایش میدهد

بررسی بهای تمام شده در شرکت باما:

همانطور که مشاهده میشود بخش عمده بهای تمام شده در شرکت باما مواد اولیه میباشد مواد اولیه در شرکت باما عمدتا دو بخش میباشد بخش اول استخراج مواد اولیه که توسط پیمانکاران صورت میپذیرد و بهای استخراج معادن شرکت و بخش دوم خرید خاک از شرکت تهیه و تولید مواد معدنی برای تولید کربنات سرب و روی

مواد مستقیم:

 

همانطور که مشاهده میشود قیمت خرید مواد اولیه در عملکرد ۹ ماهه به نسبت پیشبینی شرکت رشد چندانی نداشته است در نتیجه پیشبینی میشود در سال جاری از این سرفصل شاهد رشد و تغییرات چندانی  را شاهد نباشیم

مصارف انرژی:

 

بودجه ۳ ماهه اخر شرکت بر اساس نرخ ازاد حامل های انرژی در نظر گرفته شدهو از این بابت نگرانی وجود ندارد

اما برای سال ۹۰ با توجه به ازاد سازی نرخ حاملهای انرژی شاهد افزایش هزینه شرکت به میزان ۶۸۵ میلیون تومان با فرض مصرف ۵ میلیون متر مکعب گاز و ۲۷ هزار مگا وات ساعت برق و۲،۶۶۰،۰۰۰ لیتر گازوییل هستیم به عبارتی برای سال ۹۰ شاهد کاهش ۸ تومانی سود شرکت خواهیم بود

نکته مهم در اینجا میباشد که به دلیل استخراج معادن شرکت به وسیله پیمانکاران و ماهیت صادراتی شرکت و حمل و نقل محصولات شرکت به بنادر جنوب برای صادرات در حال حاضر افزایش نرخ این هزینه ها مشخص نمیباشد

ترکیب سهامداران شرکت:

 مدیریت شرکت بر عهده گروه صنعتی و معدنی امیر میباشد و سهام شناور اندک و عدم عرضه چندان سهام باعث میشود در زمان رشد قیمتهای جهانی روی این سهم با شدت بیشتری رشد نماید

سرمایه گذاریهای شرکت:

دو شرکت ذوب و روی اصفهان و شایهن روی سپاهان عمده شرکتهای تولید کننده روی و تاثیر گذار در شرکت باما هستند لازم به ذکر است در سال ۸۶ و در زمان اوج قیمتهای جهانی روی باما حدود۹ میلیارد تومان در امد از شرکتهای زیر مجموعه خود کسب میکرد

نتیجه گیری:

برای به دست اوردن نرخ فروش ۳ ماهه اخر شرکت به خصوص در شرکتهایی مانند باما که کنسانتره تولید میکنند از فرمول ذیل استفاده میشود

برای فیمت گذاری کنسانتره کربناته وسولفوره باعیار حدود بالای ۴۰% معمولا بشرح زیر اقدام میشود

۸واحد بابت راندمان از عیار کنسانتره کسر میشود . درواقع برای کنسانتره باما باعیار ۴۸% بهای ۴۰% پرداخت میشود.۴۰=۸-۴۸

سپس نرخ LME موردتوافق درعدد عیار ضرب میشود. بعنوان مثال LME روی برابر با ۲۴۰۰$ دلارباشد میشود: ۹۶۰=۴۰%*۲۴۰۰

حال   TC یا همان هزینه ذوب از عدد حاصله کسرمیشود: طبق گفته شرکت تی سی برای کنسانتره روی برابر ۲۹۰ دلار میباشد

۹۶۰-۲۹۰=۶۷۰

پس نرخ فروش هر تن کنسانتره بر مبنای روی ۲۴۰۰ دلار حدود۶۷۰ دلار میباشد

برای ۳ ماهه پایانی سال شرکت قصد فروش ۱۳۶۵۰ تن کنسانتره سولفوره روی را دارد که از این سرفص با توجه به دلار ۱۰۵۰ تومانی به درامد ۹،۶ میلیارد تومانی میرسد

کنسانتره سرب نیز بر مبنای سرب ۲۴۰۰ دلاری حدود هر تن ۱۵۰۰ دلار به فروش میرسد با احتساب فروش۲۷۰۰ تن در ۳ ماهه اخر به فروش ۴،۲۵ میلیارد تومانی میرسیم

برای ۳ ماهه اخر نیز فروش ۱۴۰۰ تن کربنات سرب با نرخ حدود۸۰۰ دلار پیشبین میشود که به فروش ۱،۲ میلیارد تومانی میرسیم

همچنین با فروش ۱۰ هزار تن کربنات روی با قیمت هر تن ۱۹۰ دلار به فروش ۲،۴ میلیارد تومانی میرسیم

در اخر با توجه به محاسبات بالا انتظار فروش ۱۷،۴۵ میلیارد تومانی برسیم

 

در بودجه زیر نرخ فروش محصولات سرب و روی شرکت را بر اساس قیمتهای متوسط ۲۴۰۰ دلار در نظر میگیریم

هم چنین قیمت دلار را نیز ۱۰۵۰ تومان فرض میکنیم

پیشبین میشود باما تا پااین سال به سود ۱۵۰،۳ تومانی به ازای هر سهم دست یابد

پیشبین سود سال۹۰:

برای سال ۹۰ نیز به صورت تخمینی با فرض فروش ۲۳ هزار تن انواع کنسانتره سولفور روی و ۶۶۰۰ تن انواع کنسانتره سولفوره سرب و ۲۶۰۰ تن کربنات سرب و ۱۸ هزار تن کربنات روی و محصولات سرب و روی با نرخ ۲۴۰۰ دلار و با توجه به اینکه افزایش هر ۱۰۰ دلار نرخ محصولات شرکت باعث رشد ۲۵-۳۰ تومانی سود هر سهم باما میشود انتظار سود ۱۷۵-۱۸۰ تومانی را برای هر سهم باما داریم که با افزایش نرخ دلار و افزایش نرخ فروش این پیشبین میتواند تغییرات شدیدی را داشته باشد

سشنبه ۱۹ بهمن ۸۹