تحلیل بنیادی تیپیکو

در این نوشتار با دو رویکرد به ارزش ذاتی سهم تیپیکو خواهیم پرداخت.

اصولا ارزش شرکت های سرمایه گذاری تابع ارزش زیر مجموعه های خود است البته به شرطی که زیر مجموعه ها اور ولیو نباشند و ارزنده باشند.

تیپیکو همانند سایر شرکت ها دارای پرتفوی بورسی و غیر بورسی میباشد که ارزش پرتفوی بورسی از طریق قیمت معاملاتی بورس محاسبه میگردد:

جهت برآورد ارزش پرتفوی غیر همانند روش های متداول ارزش گذاری به خصوص در ارزش گذاری شرکت های عرضه اولیه چندین ماهه اخیر از روش ضرایب قیمتی برای شرکت ها سود ده استفاده میگردد. جمع فروش ۱۲ ماه اخیر شرکت های دارویی ۱۱۹۸۴۹ میلیارد ریال بوده که ارزش شرکت های دارویی نیز (بدون در نظر گرفتن ارزش هلدینگ ها و اثر سهامداری لایه ای) ۱٫۰۸۵٫۴۶۴ میلیارد ریال بوده است که نسبت قیمت به فروش دقیق صنعت ۹٫۱ واحد خواهد بود همچنین فروش سود عملیاتی ۴ فصل اخیر صنعت ۴۷٫۸۱۲ میلیارد ریال بوده است که نسبت قیمت به سود عملیاتی معادل ۲۲٫۷ خواهد بود. به این دلیل به جای سود خالص از سود عملیاتی استفاده میکنیم که اثر سودهای تکرار نشدنی و غیر عملیاتی محاسبه نشود تا نتایج غیر قابل اتکا ندهد. با این توضیح برآورد ارزش شرکت های غیر بورسی به شرح ذیل خواهد بود:

حال با در نظر گرفتن اثر رویدادهای بعد از تاریخ ترازنامه و اثر سود تقسیمی دریافتی از زیر مجموعه ها و سود تقسیمی مجمع، ارزش خالص دارایی هر سهم فعلی شرکت معادل ۹۳٫۴۰۱ ریال  به شرح ذیل محاسبه میگردد:

شمای کلی پرتفوی تیپیکو در نمودار ذیل راحت تر قابل درک است:

توضیح آنکه اکثر شرکت های تیپیکو دارای وضعیت عملیاتی به نسبت بهتر در صنعت میباشند که اکثر سودده ترین شرکت های صنعت هستند لذا انتظار میرود در سال های پیش رو سود زیر مجموعه ها و پیرو آن سود دریافتی تیپیکو نیز افزایش داشته باشد. با این توضیح به برآورد سود هر سهم سال آتی شرکت خواهیم پرداخت:

قابل مشاهده است که زیر مجموعه های شستا برنامه ورود حداکثری زیر مجموعه ها به بازار را دارند که دارو سازی دانا در زمان نزدیک عرضه خواهد و پیش بینی میشود یکی دیگر از شرکت های غیر بورسی نیز عرضه شود لذا سود فروش سرمایه گذاری خوبی در سال پیش در کنار عرضه های شرکت های پذیرفته شده میتواند شناسایی کند. همچنین فرض شده همچنان شرکت ها از دلار رسمی بهره ببرند که سود خالص شرکت ها در حد منطقی میتواند رشد داشته باشد لذا پیش بینی میگردد که سود عملیاتی شرکت ۲۷٫۴۷۱ میلیارد ریال با رویکرد محافظه کارانه محقق گردد که معادل ۶٫۳۱۵ ریال برای هر سهم است و گفتیم که نسبت قیمت به سود عملیاتی صنعت معادل ۲۲٫۷ واحد است که که ارزش هر سهم از طریق این مدل معادل ۱۴۳٫۳۷۵ ریال خواهد بود که انتظار میرود حداکثر طی یک سال آتی به آن برسد.

گروه تحلیل گری بتا سهم…

۲۲ مرداد ۱۳۹۹