تحلیل بنیادی شرکت داروسازی فارابی

معرفی

شرکت داروسازی‌ فارابی‌ به‌ منظور تولید انبوه‌ فرآورده‌های‌ دارویی احـداث‌ و در دی ماه سال‌ ۱۳۷۱ مورد بهره‌ برداری‌ قرار گرفته این‌ مجتمع‌ در مساحتی‌ بالغ‌ بر ۵۰ هزار متر مربع‌ و در زمینی‌ به‌ وسعت‌ ۴۰ هکتار در شهر‌ اصفهان‌ بنا شده‌ است‌.

این‌ مجتمع تولید کننده‌ انواع‌ فرآورده‌های‌ دارویی‌ و مکمل های ـ رژیمی غذایی با ظرفیت‌ سالیانه: ۱،۲۰۰،۰۰۰،۰۰۰ عدد کپسول ‌۴۵،۰۰۰،۰۰۰ شیشه ‌سوسپانسیون‌ خشک ‌و ۴۶۰.۰۰۰.۰۰۰ عدد قرص‌    می باشد.

سه گروه عمده فرآورده های دارویی تولید شده در شرکت داروسازی فارابی شامل: انواع فرآورده های دارویی آنتی بیوتیک خوراکی، انواع فرآورده های دارویی غیر آنتی بیوتیک خوراکی و انواع مکمل های رژیم غذایی می باشد.

تولید:

تولید دفارا در دو سال اخیر رشد خوبی داشته و نزدیک به ظرفیت خود تولید داشته است. برای سال های آتی فرض شده تولید شرکت اندکی نیز بهبود یابد که نمودار آن به شرح  ذیل است:

شرکت در فروش محصولات تولید مشکلی نداشته و فروش انحراف خاصی نسبت به تولید نداشته که این موضوع با نسبت فروش مقداری به تولید مقداری که در نمودار ذیل نمایش داده شده مشخص است. برای دو سال پیش بینی شده فروش و تولید برابر در نظر گرفته شده است.

با توجه به عدم تعیین قیمت محصولات شرکت و کلا صنعت دارو با توجه به سازکار عرضه و تقاضا نرخ گذاری محصولات شرکت توسط نهادهای نظارتی تعیین میگردد که بیشتر بر اساس میزان تغییرات بهای تمام شده اجازه افزایش نرخ داده میشود و مهمترین نکته در خصوص این صنعت نیز این نکته میباشد زیرا این صنعت از ارز دولتی ۴۲۰۰ تومانی تا کنون بهره میبرده است ولی با تجه به مشکلات ارزی کشور به نظر میرسد دولت دیگر توان تخصیص ارز با قیمت رسمی بانک مرکزی را ندارد که در صورت رخداد این موضوع بهای تمام شده شرکت ها به شدت افزایش میباشد و در صورت افزایش نرخ به همان میزان سود ریالی شرکت ها افزایش می یابد لذا ابتدا به تعیین بهای تمام شده شرکت در سال‌های آتی میپردازیم:

همانطور که مشهود است بخش عمده بهای محصول شرکت مواد مستقیم است که شامل مواد اولیه پودر آموکسی سیلین، پودر سفکسیم، پودر سفالکسین، پودر کلاولانات و پتاسیم  و همچنین مواد بسته بندی است. فرض اولیه ما عدم تخصیص ارز دولتی به شرکت است که در انتها خلاصه سودآوری شرکت در صورت تخصیص ارز دولتی نیز ذکر خواهد شد.
اما با بررسی مبلغ فروش شرکت و بهای تمام شده میبینیم که بهای تمام شده حدود ۵۰ تا ۶۰ درصد مبلغ فروش شرکت بوده و بغیر از سال ۹۶ که بدلیل کاهش تولید حاشیه سود افت داشته در سایر فصل ها حاشیه سود ناخالص در همین حوالی بوده است لذا برای دو سال آتی پیش بینی حفظ حاشیه سود چهار فصل اخیر شده است و در نمودار ذیل نیز قابل مشاهده است:

با توجه به مفروض ذکر شده مبلغ فروش به شرح نمودار ذیل خواهد بود:

همانطور که عنوان شد با توجه به رشد بهای تمام شده مبلغ فروش نیز رشد خواهد داشت و لی با فرض ادامه رویه فعلی نیز سود شرکت برآورد شده است.

هزینه های اداری و عمومی نیز با توجه به جزء اثر گذار به شرح جدول زیر است:

مفروضات در نظر گرفته شده به شرح جدول ذیل است:

با توجه مطروحه سود و زیان شرکت در سنوات گذشته و برای دو سال پیش رو به شرح ذیل است:

همانطور که عنوان شرکت برآورد سود شرکت در حالت ادامه روند فعلی یعنی تخصیص ارز دولتی نیز صورت گرفته است که خلاصه آن به شرح ذیل است:

دولت بودجه خود را با فرض صادرات نفت یک میلیون بشکه ای و نفت ۵۰ دلاری در نظر گرفته که هم به لحاظ نرخ و هم مقدار فروش، تحقق آن بسیار غیر محتمل است که در حالت خوشبینانه درآمد ارزی دولت ۲٫۵ میلیارد دلار خواهد بود که توان پرداخت حدود ۱۲ میلیارد دلار کالاهای اساسی مطابق روند سال های گذشته وجود ندارد مضاف بر اینکه در سال های اخیر از صندوق ذخیره نیز برداشت شده و منابع آن نیز محدود خواهد بود لذا گزینه محتمل حذف ارز دولتی یا افزایش نرخ آن خواهد بود که در همین راستا تحلیل حساسیت سود سال ۹۹ را با توجه به متوسط دلار فعالیت عملیاتی شرکت همراه با حاشیه سود های مختلف در نظر گرفته شده است که مطابق جدول زیر است:

نتیجه گیری:

بطور خلاصه باید گفت در شرایط فعلی بازار سرمایه و کشور بخشی از پرتفوی را بایست به سهامی اختصاص داد که از حذف ارز دولتی پتانسیل منتفع شدن دارند که دفارا یکی از آنها است. با فرض تقسیم سود ۶۰ درصدی در مجمع و آخرین قیمت معاملاتی سهم و همچنین تحقق مفروضات درنظر گرفته شده پی بر ای دفارا ۴٫۷۴ خواهد شد که گزینه جذابی خواهد بود البته بشرط تحقق مفروضات و در صورت عدم تحقق مفروضات نیز، دفارا یکی از خوب های دارویی است و در صورت انتخاب چند سهم از صنعت دارو در پرتفوی گزینه خوبی است. همچنین شرکت سهامدار درصدی دکپسول و هجرت است که ارزش افزوده شرکت های فوق با توجه به قیمت روز چهارشنبه حدود ۱۳۰۰ میلیارد تومان است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…

۲۷ اردیبهشت ۱۳۹۹