تحلیل بنیادی کاذر

معرفی شرکت

شرکت فراورده های نسوز آذر، تولید کننده مواد نسوز و تنها تولید کننده محصولات دولومیتی در ایران با ظرفیت تولید سالانه ۱۵۰،۰۰۰ تن انواع فراورده های شکل دار، بی شکل و محصولات ویژه نسوز همچنین تولید ۳۰۰،۰۰۰ تن آهک صنعتی در سال ۱۳۷۰ به صورت شرکت سهامی خاص تاسیس گردید و در سال ۱۳۸۲ در زمره شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار قرار گرفت. در حال حاضر شرکت فرآورده های نسوز آذر (سهامی عام) جزء واحد های تجاری فرعی شرکت سرمایه گذاری توکافولاد (سهامی عام) می باشد. واحد یک واقع در محوطه شرکت سهامی ذوب آهن و واحد دو شرکت در منطقه صنعتی فولاد (باباشیخعلی) و دفتر اصلی شرکت اصفهان سه راه نظر بن بست توکلی می باشد.

موضوع فعالیت این شرکت تهیه و تولید انواع فرآورده های نسوز، انجام تحقیقات در زمینه مواد اولیه تکنولوژی تولید نسوز و سرامیک و کاربرد صنعت، همچنین نظارت و مشاوره ی فنی و اجرای عملیات نسوز کاری،صنایع وابسته، ارائه خدمات بازرسی و کنترل کیفی فرآورده های نسوز و سرمایه گذاری در سایر شرکت ها و ایجاد شرکت های جدید است وانجام تحقیقات در زمینه مواد اولیه تکنولوژی تولید همچنین نظارت و مشاوره فنی و اجرای عملیات نسوز کاری می باشد.

جایگاه شرکت در صنعت

شرکت فرآورده های نسوز آذر یکی از بزرگترین و با سابقه ترین شرکت های تولیدی محصولات نسوز در کشور تلقی میشود که با ظرفیت بالای هفتاد و هفت هزار تنی آن، تنوع محصولات و همچنین تولید اقلام انحصاری، آن را در زمره ی یکی از شرکت های مطرح در عرصه ی تولید مئاد نسوز قرار داده و سبب گردیده در کشور از جایگاه مناسبی برخوردار باشد. در دوره ی مالی مورد گزارش شرکت با تولید قریب به ۴۰۰ نوع محصول از انواع آجر و جرم و ارسال آن به بیش از ۱۰۰ شرکت، توانسته به صورت نسبی جایگاه خود را حفظ نماید.

ترکیب سهامداران

سرمایه شرکت طی آخرین مرحله در سال ۹۷ با افزایش سرمایه ۵۰% از محل مطالبات و آورده نقدی به  مبلغ  ۴۵۰ میلیارد ریال افزایش یافته است.

وضعیت فروش در ۹۷

جدول فوق خلاصه ای از فروش شرکت در سال ۹۷ را نشان میدهد که در ادامه به بررسی جزئیات آن خواهیم پرداخت. شایان ذکر است تقریبا ۹۶% از درآمد حاصله در سال ۹۷ مربوط به فروش داخلی و ۴% آن درآمد حاصل از ارائه خدمات می باشد.

فروش خارجی بخش بسیار اندکی نزدیک به صفر درصد از درآمد ها را شامل میشود.

روند مبلغ فروش

در سال ۹۷ شرکت در مجموع ۱۲ ماه با افزایش ۷۳% درصدی، به فروش حدود ۱۰۰ میلیارد تومانی رسیده است.

این حجم از افزایش مبلغ فروش به دلیل افزایش ۶۲% نرخ فروش محصولات نسوز شکل دار و افزایش ۷۲% محصولات نسوز بی شکل قابل توجیه است.

روند سودآوری

با بررسی سودآوری در سال های اخیر میتوان دریافت بیشترین سودآوری شرکت در سال های اخیر در سال ۹۷ و کمترین آن سال ۹۵ می باشد که شرکت زیان قابل توجهی را متحمل می شود. از جمله عوامل این حجم از زیان در سال ۹۵، کاهش مبلغ فروش که پایین ترین حد در سال های مورد بررسی است، بالا بودن هزینه های اداری و فروش، هزینه های عملیاتی و هزینه های مالی است. در سال ۹۷ سود آوری با یک جهش قابل توجه به مرز ۱۴۳۰۵۲ ملیون ریال رسیده است. از جمله دلایل این جهش در سود خالص شرکت، افزایش مبلغ فروش بوده که در بخش فروش به این نکته و دلایل آن اشاره شد. البته نمی توان از تاثیر کاهش هزینه های مالی شرکت نسبت به دو ساله گذشته نیز غافل بود.

هزینه های مالی، هزینه هایی هستند که شرکت برای تامین مالی و سرمایه در گردش متحمل آن می شوند. همانطور که در جدول بالا مشخص است یکی از دلایل اصلی افت شدید سودآوری در سال ۹۵ و جهش ناگهانی آن در سال ۹۷ هزینه های مالی آن بوده است. باتوجه به افزایش نرخ فروش انتظار میرود در سال ۹۸ هزینه های مالی شرکت کاهش پیدا کند. 

کنترل هزینه های عمومی از جمله دلایل اصلی و تاثیرگذار در افزایش سود آوری در دو سال اخیر بوده است.

روند حاشیه سود ناخالص

حاشیه سود ناخالص از ۹% در سال ۹۴ به ۷%- در سال ۹۵ کاهش یافته اما پس از آن در سال های اخیر روند حاشیه سود ناخالص صعودی بوده به گونه ای که در سال ۹۷ به ۱۴% رسیده است. از دلایل اصلی افزایش حاشیه سود ناخالص میتوان به افزایش نرخ فروش اشاره کرد.

روند حاشیه سود ناخالص فصلی

با توجه به نمودار فوق میتوان دریافت روند حاشیه سود ناخالص فصلی روندی صعودی داشته و تاییدی بر نموادر سالانه حاشیه سود ناخالص بوده است. این روند صعودی در اولین فصل سال ۹۸ نیز ادامه داشته است.

بهای تمام شده

همانطور که مشاهده میشود، عمده بهای تمام شده در سال های ۹۶ و ۹۷ مربوط به مربوط به سربار می باشد و مواد مستقیم مصرفی و دستمزد مستقیم تولید در رده های بعدی قرار میگیرند.

مواد مستقیم مصرفی

جدول فوق مربوط به مواد مصرفی شرکت در سال ۹۷ میباشد. حدود ۲۸% درصد از بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم است و عمده ماده اولیه مصرفی مربوط به منیزیت خام و زینتر شده می‌باشد.

جدول سهم مواد اولیه داخلی و خارجی

همانطور که از جدول فوق ملاحظه می گردد، درصد سهم مواد اولیه خارجی در سال ۹۷، ۱۲% از کل مواد اولیه را تشکیل داده است.

سربار

عمده بهای تمام شده مربوط به سربار و عمده سربار به ترتیب مربوط به هزینه حقوق و دستمزد و هزینه انرژی می‌باشد و سایر هزینه ها مانند هزینه اجاری واحد استیجاری می باشد.

طرح‌های توسعه‌ای

از جمله برنامه های توسعه ای این شرکت پروژه فولاد سبا می باشد. شرکت در راستای اهداف این پروژه اقدام به انعقاد قرارداد با شرکت فولاد مبارکه برای تامین و تجهیز نیرو و نسوزکاری در نواحی فولاد نموده است و چشم انداز شرکت انعقاد قرار داد با باقی شرکت های این صنعت است.

طرح دیگری که مدنظر این شرکت قرار دارد طرح احداث کوره دوار است که در تاریخ ۲۲/۰۹/۱۳۹۶ به تصویب هیئت مدیره رسیده و به مدیر عامل ابلاغ شده است. در این جلسه هزینه ی احتمالی این پروژه ۴۰۰ ملیارد ریال تخمین زده شد، در این راستا پیش پرداختی هم برای اجرای این پروژه پرداخت شد و عملیات اجرایی آن از نیم سال دوم  ۱۳۹۷ آغاز گردیده است.                                                                                                           

بررسی عملکرد در سال جاری

شرکت در عملکرد سه ماهه اول ۹۷ با فروش ۱۸٫۳ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۲۲ درصدی، سود حدود ۲۰۰ میلیون تومانی را محقق کرده است.

شرکت در سه ماهه دوم ۹۷ با فروش ۱۹٫۳ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۲۶ درصدی، سود حدود ۶۰۰ میلیون تومانی را محقق کرده است.

شرکت در سه ماهه سوم ۹۷ با فروش ۲۸،۳ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۲۴ درصدی، سود حدود ۴٫۶ میلیارد تومانی را محقق کرده است.

شرکت در سه ماهه سوم ۹۷ با فروش ۲۸،۳ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۲۴ درصدی، سود حدود ۴٫۶ میلیارد تومانی را محقق کرده است.

در مجموع ۱۲ ماهه با فروش ۱۰۰٫۵ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۲۸ درصدی، سود خالص ۱۴٫۳ میلیارد تومانی را محقق کرده است که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۷۸% درصدی در فروش داشته، همچنین حاشیه سود خالص که در سال ۹۶، ۱ درصد بوده با افزایش قابل توجهی به ۱۴ درصد رسیده است.

همچنین شرکت در عملکرد سه ماهه اول ۹۸ با فروش ۴۱٫۴ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۴۱ درصدی، سود حدود ۱۲،۱ ملیارد تومانی را محقق کرده است.

عملکرد ماهانه

نمودار بالا عملکرد ماهانه شرکت در سال ۹۷ و سه ماهه ابتدایی سال ۹۸ را نشان میدهد. در سال ۹۶ هر ماه به طور متوسط ۴۷۶۵ تن محصول به فروش رفته، همانطور که از نمودار بالا قابل مشاهدست این مقدار در سال ۹۷ اندکی کاهش یافته و  به طور متوسط هر ماه ۴۷۰۸ تن محصول به فروش رسانده است. اگر متوسط فروش در سال ۹۸ را بر اساس سه ماهه ابتدایی آن ارزیابی کنیم به عدد ۵۶۳۴ تن میرسیم که نشان دهنده ی افزایش مقدار فروش در ابتدای سال ۹۸ است.

با مقایسه ی سه ماهه ی ابتدایی سال ۹۷ با سال ۹۸ متوجه افزایش ۲۶% مقدار فروش در سه ماهه ی جاری میشویم.

  مبلغ فروش ماهانه

شرکت در مجموع ۱۲ ماهه ۹۷ با افزایش ۷۴ درصدی نسبت به ۹۶، فروش ۱۰۰،۵ میلیارد تومانی را محقق کرده است.

همانطور که در نمودار بالا قابل مشاهده است مبلغ فروش در سه ماهه ی ابتدای سال ۹۸ رشد چشمگیری داشته بطوریکه

در هیچکدام از ماه های مورد بررسی سال ۹۷ شاهد این ارقام نبوده ایم. مبلغ فروش در سه ماهه ابتدای سال ۹۸، ۱٫۲۴% از مدت زمان مشابه آن در سال ۹۷ بیشتر بوده است.

متوسط نرخ فروش ماهیانه

متوسط نرخ فروش در سه ماهه ابتدایی سال ۹۸  از مدت زمان مشابه آن در سال ۹۷ تقریبا ۸۲% بیشتر بوده است.

سود کارشناسی ۹۸

سناریو اول: مقدار فروش مشابه سال ۹۷

طبق پیش بینی های شرکت مبلغ فروش در سال جدید افزایش پیدا میکند.

نرخ فروش بر اساس اخرین نرخ‌های فروش در خرداد ۹۸ در نظر گرفته شده است.

نرخ مواد اولیه مصرفی بر اساس آخرین نرخ های مواد مصرفی در خرداد در نظر گرفته شده است.

دستمزد با افزایش ۳۰ درصدی، سربار و هزینه اداری وفروش با افزایش ۳۵ درصدی در نظر گرفته شده اند.

با توجه به مفروضات فوق، شرکت می‌تواند سود حدود ۹۱۰ ریالی در سال ۹۸ محقق کند.

در بررسی های صورت گرفته مقدار فروش را ثابت درنظر گرفتیم و فرض افزایش مبلغ فروش را به تغییرات نرخ نسبت دادیم. در بررسی دقیق تر اگر سه ماهه ابتدایی تحقق یافته سال ۹۷ را با تاریخ مشابه آن در سال ۹۸ مقایسه کنیم در میابیم که مقدار فروش در این بازه سه ماهه نزدیک به ۲۶% رشد داشته است. به طور کلی میتوان بیان داشت با افزایش یک درصدی در مقدار فروش، سود هر سهم به میزان ۲۲ ریال افزایش می یابد.

گروه تحلیل گری بتا سهم…

۱۰ شهریور ۱۳۹۸