تحلیل بنیادی پتروشیمی فناوران (شفن)

معرفی

شرکت پتروشیمی فن آوران (سهامی عام) در تاریخ ۸/۲/۷۷ تاسیس و در اداره کل ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی به ثبت رسیده است فعالیت این شرکت در زمینه احداث ، راه اندازی و بهره برداری واحدهای متانول ، اسید استیک و منواکسید کربن به منظور صادرات، استفاده در صنعت پتروشیمی و صنایع پایین دستی بوده و منطبق با اهداف و سیاستهای کلان بخش صنعت در رابطه با صادرات ، ایجاد اشتغال ، انتقال دانش فنی ، تربیت نیروی متخصص و تولید محصولات پتروشیمی با ارزش افزوده بالا از گاز طبیعی می باشد . شرکت پتروشیمی فن آوران در جنوب غربی ایران واقع در ساحل خلیج فارس، بندر امام خمینی(ره) ، منطقه ویژه اقتصادی در زمینی به مساحت ۲۵ هکتار واقع شده است .

سهامداران

سرمایه شرکت ۹۵ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۵،۲۰۰ میلیارد تومان می باشد.

وضعیت فروش در سال ۹۶

عمده فروش شرکت مربوط به متانول میباشد که سهم حدود ۸۵ درصدی ( ۷۰ درصد صادراتی به علاوه ۱۵ درصد داخلی ) در فروش ۹۶ داشته است. در مجموع ۷۲ درصد فروش ۹۶ صادراتی و مابقی در داخل بوده است. در ادامه به بررسی جزئیات فروش خواهیم پرداخت.

مبلغ فروش

فروش شرکت تا سال ۹۶ نوسان انچنانی نداشته و در حدود ۱۰۰۰ میلیارد تومان در هر سال بوده است اما در مجموع ۱۲ ماهه منتهی به سال ۹۷ با افزایش ۱۰۰ درصدی به فروش حدود ۲٫۴ هزار میلیارد تومانی رسیده است.

سهم صادرات شرکت در سال ۹۷ حدود ۷۰ درصد بوده است.

مقدار فروش

نمودار فوق مجموع مقدار متانول صادارتی و داخلی را بر حسب هزارتن نشان می دهد. شرکت در سال ۹۷ حدود ۹۰۰ هزار تن متانول به فروش رسانده که در مقایسه با سال گذشته، افزایش ۱۵ درصدی دارد.

متوسط نرخ فروش

نمودار فوق روند نرخ فروش متانول، صادارتی و داخلی نشان داده شده است. نرخ فروش شرکت بر اساس نرخ‌های جهانی می‌باشد لذا نرخ ریالی تحت تاثیر نرخ جهانی و دلار قرار داد. نرخ فروش افزایش حدود ۷۰ درصدی در سال ۹۷ ، ناشی از جهش نرخ دلار داشته است.

روند سودآوری

سودآوری شرکت از سال ۹۲ تا سال ۹۵ به دلیل کاهش نرخ متانول روند نزولی داشته است اما در سال ۹۶ با افزایش نرخ ها بهبود یافت. شفن در این سال توانست سود خالص ۵۲۴ میلیارد تومانی را با افزایش ۱۰۹ درصدی نسبت به ۹۵ محقق کند.

حاشیه سود ناخالص

کاهش نرخ محصولات پتروشیمی و افزایش نرخ گاز مصرفی و سایر آیتم های بهای تمام شده، سبب شد است تا حاشیه سود شرکت روندی نزولی به خود بگیرد. این رقم از ۷۵ درصد در سال ۹۲ به ۴۳ درصد در سال ۹۵ کاهش یافته است.

بهای تمام شده

۵۳ درصد بهای تمام شده مربوط به مواد مستقیم و ۴۵ درصد مربوط به سایر می باشد.

مواد اولیه

گاز طبیعی ماده اصلی در تولید متانول برای این مجتمع به حساب می آید. ( ۹۶ درصد مبلغ مواد اولیه ) نرخ گاز طبیعی در سال ۹۶ برای هر متر مکعب ۹٫۳ سنت از قرار هر دلار ۳۳۰۰ تومان و افزایش ۱۰ درصدی تعرفه سال ۹۵ سازمان منطقه ویژه جمعا مبلغ ۳،۴۹۷ ریال برای هر متر مکعب لحاظ گردیده است.

هزینه بالاسری حدود ۸۰۳ ریال برای هر متر مکعب در شش ماهه ۹۷ بوده است.

سربار

بخش عمده سربار شرکت مربوط به هزینه های انرژی ( آب، برق، گاز و سوخت ) می باشد.

منابع و مصارف ارزی

با توجه به اطلاعات جدول فوق، شفن در سال ۹۶ بالغ بر ۲۳۲ میلیون دلار صادرات و حدود ۳۸ میلیون دلار نیز مصارف ارزی دارد. که در مجموع ۱۹۴ میلیون دلار مازاد ارزی را باعث میشود. علاوه بر اینها شرکت مواد مستقیم مصرفی خود یعنی گاز طبیعی را بر حسب دلار دیافت می کند.

منایع ارزی شرکت مربوط به صادرات و مصارف ارزی مربوط به هزینه های سرمایه ای و خرید لوازم یدکی و قطعات می باشد.

بررسی عملکرد سال ۹۷

مقدار فروش ماهانه

در نمودار فوق روند مقداری فروش به صورت ماهانه در سال ۹۶ و سال ۹۷ نشان داده شده است. شفن در مجموع ۱۲ ماهه ۹۷ حدود ۹۱۳ هزار تن متانول را به فروش رسانده که در مقایسه با سال گذشته افزایش حدود ۱۵ درصدی دارد.

در فرودین ماه سال ۹۸ شرکت فروش حدود ۹۴ هزار تنی متانول داشته است که از میانگین ماهانه سال ۹۷ بالاتر است.

روند نرخ فروش

در نمودار فوق روند مقداری فروش شرکت طی ۲۵ ماه از ابتدای فروردین ۹۶ تا فروردین ۹۸ نشان داده شده است. نرخ فروش شرکت تحت تاثیر دو عامل اصلی یعنی نرخ‌های جهانی متانول و نرخ دلار می باشد. هر چند در سال گذشته نرخ جهانی متانول طی یکسال گذشته روند نزولی داشته است اما جهش در نرخ تسعیر دلار در نهایت باعث شکل گرفتن روند تقریبا افزایشی در نرخ های فروش شرکت شده است. نرخ جهانی متانول در حال حاضر حدود ۲۸۰ دلار می باشد.

روند مبلغ فروش ماهانه

نمودار فوق نشان از افزایش مبلغ فروش در سال ۹۷ دارد که دلیل آن را در افزایش نرخ و مقدار دید. شفن در مجموع ۱۲ ماهه سال ۹۷ در نهایت به فروش ۲،۴۰۰ میلیارد تومانی رسیده که در مقایسه با سال گذشته افزایش ۱۰۰ درصدی نشان میدهد.

سود و زیان فصلی

• شفن در سه ماهه نخست با فروش حدود ۴۰۰ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۵۸ درصدی، سود خالص ۱۸۰ میلیارد تومانی را محقق کرده است.
• سه ماهه دوم، شرکت در سه ماهه دوم، فروش حدود ۵۹۰ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۷۱ درصدی، سود خالص ۴۶۰ میلیارد تومانی داشته است.
• سه ماهه سوم، با فروش ۷۸۰ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۵۴ درصدی و سود خالص ۳۷۰ میلیارد تومانی همراه شده است.
• شرکت در مجموع عملکرد ماهانه، ۱،۷۵۰ میلیارد تومان و حاشیه سود ناخالص ۶۰ درصدی، به سود خالص ۱۰۰۰ میلیارد تومانی دست یافته است که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، فروش افزایش ۱۰۹ درصدی و سود خالص افزایش ۱۵۲ درصدی داشته است.

بررسی بهای تمام شده در سال ۹۷

همانطور که قبلا گفته شد، عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم و عمده مواد مربوط به گاز طبیعی می باشد. در جدول با توجه به اطلاعات موجود روند نرخ مربوط به مصرف گاز بررسی شده است. جهش در نرخ را در سه ماهه سوم می توان مشاهده کرد. نرخ گاز طبیعی از حدود ۴،۴۳۷ ریال در هر متر مکعب در سه ماهه دوم به ۱۴،۰۳۶ ریال در هر متر مکعب در سه ماهه سوم، افزایش یافته است.

سود کارشناسی ۹۷

• فروش ۱۲ ماهه ۹۷ با توجه به گزارشات ماهانه به مبلغ حدود ۲٫۴ هزار میلیارد تومان محقق شده است.
• بهای تمام شده برای سه ماهه پایانی، مقدار مواد گاز مصرفی سه ماهه پایانی بر اساس ضرایب مصرف و نرخ ان بر اساس هر مترمکعب ۱۳ سنت با دلار ۹۵۰۰ تومانی به علاوه هزینه‌های بالاسری در نظر گرفته شده است.
• سربار و هزینه اداری و فروش بر اساس برآورد‌های خود شرکت در نظر گرفته شده است.

سود کارشناسی ۹۸

• مقدار فروش مشابه مقدار فروش ۹۷
• نرخ فروش بر اساس متانول ۲۸۰ دلار و نرخ تسعیر ۱۰،۰۰۰ تومانی و نرخ سایر محصولات نیز ضریبی از متانول در نظر گرفته شده است.
• نرخ گاز بر اساس هر متر مکعب ۱۳ سنت به علاوه هزینه های بالاسری و تعرفه محاسبه شده و دلار ۱۰،۰۰۰ تومانی در نظر گرفته شده است.
• سربار به تفکیک دستمزد، استهلاک، انرژی، مواد و سایر به ترتیب با افزایش ۲۵ درصدی، ۳ درصدی، ۵۰ درصدی، ۳۰ درصدی و ۳۰ درصدی در نظر گرفته شده اند.
• هزینه اداری و فروش با رشد ۳۰ درصدی و هزینه مالی با رشد ۱۰ درصدی در نظر گرفته شده است.

با توجه به مفروضات فوق سود ۱۳،۴۳۳ ریالی برای سال ۹۷ و سود ۱۱،۵۴۳ ریالی به ازای هر سهم برای سال ۹۸ پیشبینی میشود. اما باید توجه کرد تحریم‌ها می تواند شرایط متفاوتی برای شرکت در نقل و انتقال پولی، و فروش با تخفیف‌های بالا، ایجاد کند. در ادامه اثر تغییر در نرخ دلار و نرخ متانول در سود ۹۸ شرکت اورده شده است.

تحلیل حساسیت

* احتمال انحراف در این داده ها وجود دارد و نباید به عنوان معیار محاسبات کارشناسی قرار گیرد. بلکه تنها در چارچوب مفروضات بیان شده قابل استفاده است.

 گروه تحلیل گری بتا سهم…

۲۱ اردیبهشت ۱۳۹۸