تحلیل بنیادی (فسرب)

معرفی

شرکت ملی سرب و روی ایران به عنوان بزرگترین تولید کننده سرب و روی در منطقه، علاوه بر تأمین نیاز داخلی توانسته سهم قابل توجهی از بازارهای جهانی را به خود اختصاص دهد، به گونه‌ای که در حال حاضر این شرکت دارای برند جهانی و معتبر با عنوان Nilz می باشد.

الف) کارخانه سرب:

ظرفیت اسمی تولید: سالیانه ۴۰،۰۰۰ تن شمش سرب با عیار متوسط ۹۹/۹۹%.

ب ) کارخانه روی:

ظرفیت اسمی تولید: سالانه ۱۵۰۰۰ تن شمش روی با درجه خلوص ۹۵/۹۹%.

ج ) کارخانه اکسیژن:

ظرفیت تولید: Mm3/h 2550 اکسیژن گازی و ۱۰۰ Lit/min اکسیژن مایع.

سهامداران

فسرب با سرمایه ۳۲٫۲ میلیارد تومانی،  یکی از شرکت‌های زیر مجموعه شرکت توسعه معادن روی ایران میباشد. ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۱۸۰ میلیارد تومان میباشد.

ظرفیت

فسرب ظرفیت عملی ۱۴ هزار تن سرب و ۱۰ هزار تن روی را دارد که میزان تولید واقعی بسیار پایینتر است.

وضعیت فروش در ۹۶

حدود ۶۶ درصد فروش سال ۹۶ مربوط به شمش روی  و مابقی مربوط به سرب میباشد. سهم روی در فروش سال ۹۵ حدود ۸۵ درصد بوده است. حدود ۶۰ درصد فروش ۹۶ در داخل و ۴۰ درصد صادراتی بوده است. در فروش ۹ ماهه سال جاری  سهم صادارت کاهش داشته و به حدود ۲۰ درصد رسیده است.

مبلغ فروش

روند فروش شرکت تحت تاثیر رود مقداری فروش در سال ها گذشته بوده است. روند فروش فسرب از سال ۹۵ بهبود یافته و در سال ۹۶ توانسته فروش ۱۲۶ میلیارد تومانی را محقق کند.

مقدار فروش

همانطور که در نمودار نیز مشاهده میشود. مقدار فروش در ۹۳ و ۹۴ کاهش داشته که این کاهش ناشی از توقف تولید سرب به دلایل زیست محیطی و با دستور استانداری زنجان بوده است. میزان فروش شمش روی از حدود ۳ هزار تن در سال ۹۲ به حدود ۶ هزار تن در سال ۹۶ رسیده است، همچنین میزان فروش شمش سرب بعد از وقفه دو ساله، در سال ۹۵ به میزان حدود ۱۰۰۰ تن و در سال ۹۶ حدود ۳۹۰۰ تن به فروش رسیده است.

نرخ فروش

در نمودار فوق متوسط نرخ فروش، شمش روی در بازه زمانی ۹۲ تا ۹۶ آورده شده است. نرخ‌های فروش بر اساس نرخ شمش سرب و روی در بورس فلزات لندن تعیین میشود. در ادامه نمودار نرخ های جهانی سرب و روی آورده شده است.

 نمودار فوق نشان دهنده نرخ روی در یکسال گذشته است. اما نرخ روی در ۵ سال گذشته در پایینتر میزان به حدود ۱۵۰۰ دلار و در بالاترین حدود ۳۶۰۰ دلار در هر تن را تجربه کرده است. در حال حاضر  ۲۷۳۰ دلار در هر تن میباشد.

در نمودار فوق روند ۱ ساله قیمتی نرخ ال ام ای سرب آورده شده است. سرب در ۵ سال گذشته، در پایین ترین نرخ حدود ۱۵۵۰ دلار در هر تن و در بالاترین نرخ حدود ۲۷۰۰ دلار در هر تن بوده است. نرخ سرب در حال حاضر در محدوده ۲۱۰۰ دلار در هر تن میباشد.

روند سودآوری

 فسرب طی سالهای ۹۲ تا ۹۵ به دلیل کاهش مقدار فروش، ناشی از توقف تولید شمش سرب، در محدود زیان قرار داشته است در سال ۹۵ با مرتفع شدن این مشکل، تولید سرب به مدار برگشته و در سال ۹۶ با فروش حدود ۳۰۰۰ تن سرب ، افزون بر فروش حدود ۶ هزار تن شمش روی، توانست سود خالص ۹٫۸ میلیارد تومانی را محقق کند.

بهای تمام شده فروش

۵۹ درصد بهای تمام شده مربوط به مواد مستقیم می باشد.

مواد مستقیم

جدول ف.ق مربوط به مصرف مواد اولیه در ۹ ماهه سال جاری می باشد. عمده مواد اولیه مصرفی به ترتیب، کنسانتره روی و کنسانتره سرب می‌باشد بنابراین نرخ مواد اولیه نیز تحت تاثیر نرخ های جهانی و نرخ ارز خواهد بود لذا افزایش این قسمت از بهای تمام شده را می توان هم جهت با افزایش قیمت های فروش دانست.

بررسی عملکرد در سال جاری

نمودار فوق، روند مقداری فروش شرکت را به صورت ماهانه نشان میدهد. مقدار فروش در ماه های گذشته روند خاصی نداشته است به عنوان مثال در ۱۰ ماهه اخیر، شرکت تنها در اردیبهشت، شهریور و دی ماه فروش شمش روی داشته است. مقایسه عملکرد ۱۰ ماهه سال جاری با دوره مشابه سال گذشته، کاهش ۶۰ درصدی در روی و کاهش ۳۰ درصدی در سرب را نشان میدهد اما همچنان که گفته شد فروش شرکت در ماه‌های گذشته روند خاصی نداشته است.

فسرب در ۱۰ ماهه، ۱۷۹۴ تن شمش روی که ۶۰۰ تن آن در دی ماه و ۲۱۶۵ تن شمش سرب به فروش رسانده است. شرکت در حال حاضر حدود ۳۱۴۰ تن موجودی شمش روی دارد.

شرکت در مجموع ۱۰ ماهه، ۹۱٫۷ میلیارد تومان فروش را محقق کرده که در مقایسه با دوره مشابه افزایش حدود ۴ درصدی دارد.

میزان تولید روی و سرب در ۱۰ ماهه به ترتیب کاهش ۳ و ۲ درصدی نسبت به دوره مشابه دارند. کاهش در تولید شمش روی ناشی از کمبود مواد اولیه و کاهش تولید شمش سرب به دلیل اورهال کوره کالدو بوده است.

همانطور که در نمودار فوق نیز مشاهده میشود، نرخ های فروش روند افرایشی داشته است. در ماه هایی که نرخ شمش روی وجود ندارد، میزان فروش این محصول صفر بوده است. نرخ فروش هر تن شمش روی در دی ماه ۲۵٫۲ میلیون تومان در هر تن و نرخ هر تن شمش سرب ۲۲٫۸ میلیون تومان در هر تن بوده است.

عملکرد فصلی؛ شرکت در سه ماهه اول سود خالص، حدود ۶٫۲ میلیارد تومانی، در سه ماهه دوم سود خالص ۴٫۲ و در سه ماه سوم سود خالص ۳٫۸ میلیارد تومانی را محقق کرده است. مجموع عملکرد ۹ ماهه به سود خالص، ۱۴٫۲ میلیارد تومانی منجر شده است که در مقایسه با دوره مشابه، افزایش ۲۸۹ درصدی را نشان می دهد.

پیشبینی سود

فسرب فروش ۴۵۰۰ تن شمش روی، ۳۴۵۴ تن شمش سرب را برای سال ۹۷ برآورد کرده است که هر کدام به ترتیب کاهش ۲۵ درصدی و ۱۱ درصدی نسبت به سال گذشته دارند. در عملکرد ۱۰ ماهه، شمش روی با پوشش ۴۰ درصدی و شمش سرب با پوشش ۶۳ درصدی همراه بوده اند به این معنی که شرکت باید در دو ماهه پایانی، ۲۷۰۰ تن شمش روی و حدود ۱۳۰۰ تن شمش سرب، برای تحقق بودجه مقداری، به فروش برساند.

سود سال ۹۷ با فرض تحقق مقدار برآوردی شرکت در ماه های باقی مانده و با نرخ شمش روی ۲۷۰۰ دلاری و نرخ شمش سرب ۲۱۰۰ دلاری، با نرخ تسعیر ۸۵۰۰ تومان و مصرف مواد اولیه به تناسب تغییرات مقداری و نرخ فروش محصولات در نظر گرفته شده است.

لازم به ذکر است، تحقق پیشبینی فوق منوط به تحقق بودجه مقداری شرکت در سه ماهه پایانی، یعنی فروش ۳۳۰۰ تن شمش روی و ۱۳۰۰ تن شمش سرب در این مدت می باشد.

گروه تحلیل گری بتا سهم…