تحلیل بنیادی شرکت گروه پتروشیمی سرمایه­ گذاری ایرانیان (پترول)

شرکت گروه پتروشیمی سرمایه­ گذاری ایرانیان  در سال ۱۳۸۹ با هدف توسعه سرمایه ­گذاری در صنایع پتروشیمی و استفاده از مزیت­های اجرای سیاست­های اصل ۴۴ قانون اساسی، توسعه بنگاه­داری اقتصادی به شیوه­ای نوین،ایجاد انگیزه لازم برای هدایت منابع مالی به بازار سرمایه و توانایی مدیریت فروش محصولات پتروشیمی در بازارهای بین ­الملی و با استفاده از پتانسیل­های بازرگانی موجود تاسیس شد. این شرکت متعلق به شرکت صنایع پتروشیمی خلیج فارس می باشد و آخرین سرمایه آن نیز ۲۰۰۰ میلیارد تومان ثبت شده است.

سهامداران

سرمایه گذاری ها

جمع کل بهای تمام شده سرمایه گذاری های این شرکت در پایان دی ماه ۳۷۲۵ میلیارد تومان به شرح جدول فوق اعلام شده است که عمده آن در مواد و محصولات شیمیایی سرمایه گذاری شد ه است.

ترکیب بورسی و غیر بورسی بهای تمام شده سرمایه گذاری ها

از کل ۳۷۲۵ میلیارد تومان بهای تمام شده سرمایه گذاری ها ۸۸ درصد آن در شرکت های غیربورسی و تنها ۱۲ درصد آن در شرکت های بورسی سرمایه گذاری شده است.

بهای تمام شده بورسی

پتروشیمی کرمانشاه، جم، شیراز، زاگرس و بانک گردشگری ترکیب پرتفوی بورسی این شرکت را تشکیل می دهند.

بهای تمام شده غیربورسی

در پرتفوی غیر بورسی ۱۶ شرکت دیده می شود که پتروشیمی ایلام بالغ بر ۱۰۶۰ میلیارد تومان از منابع پترول را درگیر نموده است، بعد از آن پتروشیمی لردگان بالغ بر ۹۵۶ میلیارد تومان برای پترول تا کنون هزینه در برداشته است.

پتروشیمی ایلام

این شرکت در سال ۱۳۸۴ تاسیس شده است. مجتمع پتروشیمی ایلام دارای واحدهای فرایندی اتیلن, پلی‌اتیلن سنگین، گوگردزدایی خوراک و همچنین کلیه سرویس‌های جانبی مورد نیاز می‌باشد.

ظرفیت اسمی واحد اتیلن ۴۵۰ هزار تن اتیلن در سال است که حدود ۳۰۰ هزار تن اتیلن آن به عنوان خوراک واحد پلی‌اتیلن سنگین به مصرف رسیده و مابقی آن قابل استفاده در دیگر صنایع پتروشیمی خواهد بود.

سرویس‌های جانبی وظیفه تأمین نیاز یوتیلیتی واحدهای فرآیندی از قبیل آب، برق، هوا، نیتروژن، بخار و … ، را به عهده دارد که در برآوردها و بودجه طرح، پیش‌بینی‌های لازم به عمل آمده و این واحدها نیز در داخل مجتمع در حال احداث می‌باشند.

فاز اول مجتمع در آبان ماه ۱۳۹۴ به بهره برداری رسیده است که خوراک واحد پلی اتیلن سنگین از طریق خط لوله اتیلن مجتمع (انشعاب از خط لوله اتیلن غرب) تأمین گردیده است.

با راه اندازی فاز دوم مجتمع، این شرکت از مصرف اتیلن به فروشنده اتیلت تبدیل خواهد شد و سالانه ۱۵۰ هزار تن اتیلن مازاد خود را به خط اتیلن غرب تزریق خواهد کرد. میزان پیشرفت فیزیکی این فاز بالغ بر ۹۴ درصد اعلام شده است.

عملکرد شرکت در شش ماهه نخست سال جاری ایلام

شرکت موفق شده است تا پایان شهریور ۹۷ به اندازه ۶۷ هزار تن انواع پلی اتیلن به فروش برساند که در ممجموع مکبلغ ۴۸۲ میلیارد تومان فروش داشته است. میزان فروش در دوره مشابه سال قبل هر چند بیشتر بوده است اما به دلیل افزایش شدید نرخ ارز، میزان فروش در شش ماهه اول امسال ۴۰ درصد بیشتر از آن دوره بوده است. حاشیه سود ناخالص شرکت در شش ماهه نخست سال جاری بالغ بر ۳۳ درصد بوده است. سود خالص شرکت در شش ماهه نخست امسال ۲۷۹ میلیارد تومان بوده است در حالی که در دوره مشابه سال قبل بالغ بر ۷۵ میلیارد تومان زیان داشته است. تا پایان همین دوره زیان انباشته شرکت بالغ بر ۱۰۰ میلیارد تومان می باشد. در صورتی که شرکت موفق شود ۴۷۵ میلیارد سود برای سال جاری بسازد (در صورت تداوم شرایط فعلی امکان پذیر است) امکان تقسیم سود نیز برای وی محقق خواهد شد. با این حال اجبار به تقسیم ده درصدی سود در این شرکت برای سال بعد وجود دارد که حدود ۱۰ میلیارد تومان خواهد شد.

شرکت پتروشیمی اوره لردگان

این شرکت در سال ۱۳۸۷ تاسیس و در سال ۱۳۹۰ در تابلوی فرابورس تهران درج گردید. این شرکت به تولید ۱۰۷۳ هزار تن اوره خواهد پرداخت. ماده اولیه مصرفی این شرکت گاز طبیعی است که روزانه بالغ بر ۱ میلیون و ۴۰۰ هزار تن گاز طبیعی مصرف خواهد نمود. پیشرفت فیزیکی این طرح تا پایان آبان ماه سال جاری بالغ بر ۹۳ درصد اعلام شده است.

پتروشیمی گچساران

هدف از احداث طرح پتروشیمی گچساران، تأمین خوراک مجتمع‌های زیرمجموعه پتروشیمی باختر (واقع در مسیر خط لوله سراسری اتیلن غرب) و همچنین مجتمع‌های پتروشیمی منطقه دنا شامل پتروشیمی چهارگانه ممسنی، دهدشت، بروجن و کازرون می‌باشد. بدین ترتیب که محصول اتیلن گرید پلیمری تولیدی در پتروشیمی گچساران به طول تقریبی ۷۰۰ کیلومتر به‌عنوان خوراک ۴ پتروشیمی زیرمجموعه این شرکت انتقال می‌یابد.

این طرح در زمینی به مساحت تقریبی ۱۵۷ هکتار در استان کهگیلویه و بویراحمد، شهرستان گچساران قرارگرفته است.

تأمین آب پتروشیمی گچساران از سد کوثر این شهرستان با لوله ۲۸ اینچی و به میزان ۱۷۶۰ مترمکعب در ساعت و به طول ۲۷ کیلومتر می باشد. گاز خوراک آن از پالایشگاه بید بلند خلیج فارس به میزان یک‌میلیون و دویست و شصت هزار تن در سال و با خط لوله‌ای به طول ۹۰ کیلومتر تأمین خواهد شد. همچنین گاز سوخت مورد نیاز نیز به میزان ۵۳۹۰۰ مترمکعب در ساعت از خط سراسری گاز و نیز برق این طرح به میزان ۵۰ مگاوات توسط شرکت برق منطقه‌ای خوزستان تأمین می‌گردد.

محصولات طرح پتروشیمی گچساران یک‌میلیون تن اتیلن در سال و نیز ۸۴ هزار تن در سال +C3(برش پروپان و سنگین تر) خواهد بود.

پیش بینی شده است این طرح در خرداد ۹۸ به بهره برداری برسد.

پتروشیمی دهدهشت

هدف از اجرای این طرح تولید ۳۰۰ هزار تن پلی اتیلن سنگین است منتها هنوز کاری انجام نشده است فقط یک نکته در مورد این طرح وجود دارد و آن مالکیت بیش از ۲۱ درصد از سهام شرکت پتروشیمی گچساران می باشد که می تواند درآمد سرمایه گذاری مناسبی عاید این شرکت نماید و انتظار نمی رود زودتر از سال ۱۴۰۱ این شرکت وارد مدار شود.

پتروشیمی ارومیه

این کارخانه در سال ۷۴ با تولید کریستال ملامین و سولفات آمونیوم کار خود را شروع کرده است. ظرفیت کنونی تولید شرکت ۴۰۰۰ تن کریستال ملامین، ۴۰ تن سولفات آمونیوم می باشد. طرح توسعه شرکت نیز در خصوص تولید ۴۰ هزار تن سولفات پتاسیم از دی ماه ۹۵ آغاز گردیده است و تا پایان آبان ماه حدود ۶۵ درصد پیشرفت فیزیکی داشته است. برآورد شرکت این است که این طرح در اردیبهشت ۹۸ به بهره برداری برسد.

پتروشیمی های ممسنی، کازرون و بروجن

این شرکت ها وضعیتی مشابه دهدشت داشته و تنها نکته مثبت فعلی آنها، مالکیت شان در پتروشیمی گچساران می باشد.

شرکت شیمیایی صدف عسلویه

لاستیک استایرین بوتادین امولسوینی (ESBR) محصول اولیه این شرکت خواهد بود که در صنایع تولید تایر و قطعات لاستیکی خودرو کاربرد دارد خوراک آن بوتادین از طریق پتروشیمی جم و استایرن از مجتمع پتروشیمی پارس تأمین خواهد شد. پیشرفت فیزیکی این طرح تا پایان آبان ماه ۹۷ حدود ۴۳ درصد بوده است. زمان احتمالی راه اندازی این طرح پایان سال ۹۸ اعلام شده است.

شرکت توسعه صنایع پایین دستی پتروایرانیان

هدف این شرکت تولید ۱۵۰هزار تن پروپیلن در مجاورت پتروشیمی ایلام می باشد که این محصول به عنوان ماده اولیه به شرکت پتروشیمی ایلام فروخته خواهد شد. درصد پیشرفت پروژه در آبان ماه سال ۹۷ به میزان ۳۳ درصد بوده است.

برآورد سود پترول در سال مالی ۹۸

شرکت های بورسی

انتظار می رود طبق جدول فوق سود پترول از شرکت های بورسی زیرمجموعه محقق شود. در مجموع سال مالی قبل ۱۱۵ میلیارد تومان از محل تقسیم سود شرکت های بورسی عاید این شرکت شده بود که انتظار می رود برای سال مالی جاری مبلغ ۲۰۷٫۸ میلیارد تومان نصیب وی شود که رشدی ۸۰ درصدی را نشان می دهد که با توجه به رشد نرخ ارز از حدود ۴۰۰۰ تومان در سال ۹۶ به حدود ۸۵۰۰ تومان در سال ۹۷ انتظار معقول و حتی محتاطانه ای است.

شرکت های غیربورسی

پتروشیمی ایلام در شش ماهه اول سال جاری ۲۷۹ میلیارد تومان سود محقق کرده است و در شش ماهه سال قبل ۷۵ میلیارد زیان داشته است. مجموع زیان انباشته شرکت اکنون ۱۰۰ میلیارد تومان می باشد که انتظار می رود شرکت برای سال بعد ۹۶ میلیارد تومان سود قابل تقسیم داشته باشد. برای رعایت احتیاط درصد تقسیم سود ده درصد در نظر گرفته شده است. انتظار می رود پتروشیمی لردگان در اردیبهشت ۹۸ به بهره برداری برسد. ظرفیت تولید این شرکت بالغ بر یک میلیون تن است. فرض شده است با یک سوم ظرفیت به تولید و فروش بپردازد و حاشیه سود شرکت نیز ۲۰ درصد باشد. در این حالت سود قابل تقسیم این شرکت حدود ۹۱ میلیارد تومان خواهد بود که در اینجا برای رعایت احتیاط تقسیم سود ۱۰ درصدی در نظر گرفته ایم. سود محقق شده مدبران اقتصاد در شش ماهه اول سال جاری ۱۹۰ میلیارد تومان بوده است که ۱۴۵ میلیارد آن از محل فروش سرمایه گذاری ها محقق شده است. فرض را بر این گذاشته ایم که سود شرکت همین مقدار باقی بمایند و ۸۰ درصد آن را تقسیم نماید، در این صورت سود پترول از محل مدبران به ۱۵۲ میلیارد تومان خواهد رسید. پتروشیمی ارومیه نیز نسبت به سال گذشته با رشد حدوداً صد درصدی روبرو بوده است انتظار می رود در سال جاری بتواند ۱۵ میلیارد تومان سود خالص داشته باشد و از این مبلغ ۸۰ درصد آن را تقسیم نماید در این صورت سود پترول از محل پتروشیمی ارومیه به ۱۱٫۲ میلیارد خواهد رسید. در مجموع سود پترول از محل شرکت های غیر بورسی از ۸۴ میلیارد به ۱۷۷ میلیارد افزایش خواهد یافت و انتظار می رود این درآمد در سال های آتی با بهره برداری کامل از زیرمجموعه ها افزایش چشمگیری داشته باشد.

صورت سود و زیان برآوردی پترول

روند سودسازی شرکت

سود شرکت از ۲۳۸ میلیارد تومان به ۴۰۲ میلیارد تومان در سال ۹۸ افزایش خواهد یافت.

خالص ارزش دارایی های شرکت

خالص ارزش دارایی های پترول بالغ بر ۵۷۴۷ میلیارد تومان برآورد می گردد. برای ارزشگذاری پرتوی بورسی فروضی که در مورد پتروشیمی ایلام و لردگان قبل از این گفته شد را به کار گرفته ایم و در موادی که شرکت به بهره برداری نرسیده است ارزش روز را به اندازه دو برابر بهای تمام شده لحاظ نموده ایم. شایان ذکر است بهای تمام شده طرح های پتروشیمی اغلب به صورت ارزی بوده است که با توجه به افزایش شدید نرخ ارزش ارزش این دارایی ها به شدت افزایش یافته است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…