تحلیل بنیادی صنعتی بهپاک ( بهپاک )

معرفی

یکی از قدیمی ترین و شناخته شده ترین شرکت های فعال در حوزه صنایع غذایی از جمله روغن کشی از دانه های روغنی و تولید پروتئین گیاهی است. برندهای معروف این شرکت عبارتند از سبحان، آورین، بهپاک، توتک و سبحان طلایی. این شرکت در کلیه استان های کشور فعال است و سهمی بیش از ۷۰ درصدی از بازار پروتئین را در اختیار دارد. همچنین به کشورهای عراق، افغانستان و کشورهای آسیای میانه صادرات دارد.

ایران در بخش دانه های روغنی و استحصالات آن وابستگی شدیدی به واردات دارد با این حال بهپاک سهمی سه درصدی از بازار را به خود اختصاص داده است.

سهامداران

توسعه صنایع بهشهر سهامدار عمده بهپاک میباشد. سرمایه شرکت در حال حاضر ۳۲ میلیارد تومان و ارزش بازاری حدود ۲۰۰ میلیارد تومان در حال حاضر می باشد.

تولیدات فعلی شرکت

محصولاتی که اکنون در شرکت صنعتی بهپاک تولید می شود به شرح زیر است:

۱- روغن خام (سویا،کلزا)
۲- انواع کنجاله دانه های روغنی
۳- پروتئین سویا
۴- لسیتین

خطوط تولید شرکت به شرح زیر می باشد:

واحد روغن کشی متشکل از دو واحد ۴۰۰ تنی رزدانس و ۷۰۰ تنی لورگی.

واحد تولید پروتئین سویا متشکل از دو واحد ۴۵ تنی وینگر و ۷۰ تنی بولر بوده و حدود ۷۰ درصد ظرفیت تولید پروتئین کشور.

واحد لسیتین گیری به ظرفیت ۳ تن در روز بعنوان بزرگترین تولیدکننده لیسیتین خوراکی و صنعتی در کشور.

وضعیت فروش در ۹۷

جدول فوق مربوط به عملکرد شرکت در سال منتهی به آذر ۹۷ می باشد. بهپاک در این سال توانسته در مجموع ۴۲۷ هزار تن انواع محصول را به مبلغ حدود ۹۱۰ میلیارد تومان به فروش برساند.

سودآوری

 سود خالص در سال ۹۲ حدود ۸٫۷ میلیارد تومان و در سال ۹۴ به حدود ۲۴ میلیارد تومان رسیده است که البته بخشی از آن مربوط به درامد غیرعملیاتی ۱۸٫۸ میلیارد تومانی در این سال بوده است.

بهپاک در سال منتهی به آذر ۹۷، سود خالص ۳۲٫۵ میلیارد تومانی را محقق کرده است که افزایش ۷۴ درصدی نسبت به سال ۹۶ دارد که البته ۲۱٫۳ میلیارد آن درآمدهای غیر عملیاتی شامل ۱۴٫۴ میلیارد تومان جریمه ناشی از تاخیر مشتریان و ۶٫۸ میلیارد تومان آن مربوط به سود سپرده و سرمایه گذاری ها می باشد که در سال گذشته ۵٫۹ میلیارد تومان بوده است.

حاشیه سود

در نمودار فوق روند کاهشی حاشیه سود مشاهده می‌شود. کاهش حاشیه سود باعث افزایش حساسیت سود شرکت در ازای تغییرات نرخ فروش و مواد اولیه خواهد شد.

مبلغ فروش

مبلغ فروش روند افزایشی داشته و از حدود ۲۱۳ میلیارد تومان در سال ۹۲به حدود ۹۱۰ میلیارد تومان در سال ۹۷ افزایش یافته است.

عمده فروش شرکت مربوط به کنجاله سویا، دانه های روغن سویا، روغن خام سویا و دانه ذرت می باشد.

روند مقداری فروش

در سال ۹۶ افزایش شدید در مقدار فروش کنجاله سویا به وجود آمده است در مجموع با توجه به تغییرات در ترکیب فروش نمیتوان به طور قاطع در مورد روند مقداری فروش شرکت اظهار نظر کرد.

نرخ فروش

متوسط نرخ فروش تمام محصولات در نمودار فوق به نمایش در آمده است در این نمودار روند نزولی متوسط نرخ فروش مشهودتر است تا روند صعودی آن. مختصات این بازار به گونه ای است که نظارت بر قیمت های فروش و همچنین قیمت مواد وارداتی وجود دارد و به عبارتی با بازاری روبرو هستیم که به شدت تحت نظام قیمت گذاری دولتی قرار دارد.

بهای تمام شده فروش

عمده بهای تمام شده مربوط به مواد اولیه میباشد.

مواد مستقیم

عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد اولیه و عمده ماده اولیه مصرفی شرکت دانه روغنی سویا می باشد. بیش از هشتاد درصد مواد اولیه وارداتی است لذا نرخ تسعیر ارز و قیمت های جهانی دانه سویا بر بهای تمام شده تاثیر خواهند گذاشت.

سود کارشناسی

• مقدار فروش مشابه برآورد شرکت برای سال ۹۸٫
• نرخ فروش مشابه دی ماه.
• بهای تمام شده بر اساس حاشیه سود ناخالص ۱۱ درصدی.
• هزینه مالی شرکت با افزایش ۱۰ درصدی و هزینه اداری فروش مشابه براورد شرکت.
• سایر درامدها شامل سود سپرده و سرمایه گذاری‌ها با افزایش ۲۰ درصدی در نظر گرفته شده است.

شرکت در برآورد مقداری فروش ارائه شده، کاهش ۱۵ درصدی در مجموع مقداری فروش را در نظر گرفته است البته قسمتی از این کاهش را با فروش ۲۵ هزار تنی دانه جو که حاشیه سود ۵ درصدی دارد پوشش داده است. در پیشبینی فوق کاهش ۱۵ درصدی در مجموع مقدار فروش در نظر گرفته شده است. با فرض مقدار فروش مشابه سال ۹۷، سود ۹۸ تا ۱۷۸۴ ریال به ازای هر سهم رشد خواهد کرد.

دانه های روغنی جزء کالاهای اساسی است که دولت متعهد به تامین ارز آن به نرخ رسمی بوده است. طبق اعلام بانک مرکزی نرخ تسعیر ارز برای واردات کالاهای اساسی تا آخر ۹۸ به نرخ ۴۲۰۰۰ ریال خواهد بود.تا زمانیکه نرخ تسعیر ارز بدون تغییر بماند انتظاری برای افزایش نرخ فروش محصولات در بازار وجود ندارد.تعیین رابطه ی دستوری بین قیمت خرید مواد اولیه و قیمت فروش محصولات همواره دامنه مشخصی از حاشیه سود را برای شرکت رقم می زند. با این حال افزایش در نرخ تسعیر ارز با فرض ثبات حاشیه سود منجر به افزایش مطلق سود خواهد شد.

از جمله موارد با اهمیت، رقم بالای هزینه مالی در صورت سود و زیان میباشد. شرکت در سال گذشته هزینه مالی ۵۴٫۶ میلیارد تومانی را تحمل کرده است این در حالیست که سود ناخالص در همین سال ۷۳٫۳ میلیارد تومان بوده است البته بررسی نسبت هزینه مالی به فروش نشان از کنترل این هزینه در سال ها اخیر دارد. مصارف ارزی شرکت در سال گذشته حدود ۱۵۶ میلیون یورو بوده است که با ارز ۴۳۰۰ تومانی تسعیر شده است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…