تحلیل بنیادی زرین معدن آسیا ( فزرین )

معرفی

شرکت زرین معدن آسیا (سهامی عام)در سال ۱۳۸۳ به عنوان یکی از بزرگترین تولید کنندگان کنسانتره سرب و روی در خاورمیانه آغاز به کار نمود. این شرکت تنها شرکت فرآوری کشور می باشد که موفق به تولید کنسانتره روی پرعیار از خاکهای کم عیار و باطله معدن انگوران به روش فلوتاسیون روی اکسیده گردیده است . همچنین شرکت موفق به فرآوری خاک مخلوط سولفوره معدن انگوران و معادن متفرقه گردیده است به نحوی که چهار محصول  روی اکسیده ، روی سولفوره ، سرب اکسیده  ، سرب سولفوره را تولید می نماید . ظرفیت اسمی سالیانه کارخانه برای کنسانتره روی اکسیده با عیار ۲۵-۴۰ درصد ۲۶۵۰۰۰ تن و برای کنسانتره سرب اکسیده و سولفوره ۵۶-۶۰ درصد در حدود ۳۶۰۰۰ تن می باشد.

سهامداران

سرمایه شرکت ۳۰ میلیارد تومان  ارزش بازار شرکت در حال حاضر حدود ۲۰۷ میلیارد تومان می باشد.

*لازم به ذکر است، شرکت در نظر دارد سرمایه خود را از ۳۰ میلیارد تومان به ۵۰ میلیارد تومان از محل سود انباشته به منظور تامین منابع مالی مورد نیاز برای تحصیل سرمایه گذاری جدید در شرکت زرین روی کاسپین، جبران مخارج سرمایه ای شرکت به منظور مشارکت در افزایش سرمایه شرکت سرمایه پذیر (شرکت توسعه معادن سرب و روی مهدی آباد) و همچنین طرح توسعه کانسار مس قلعه علیمراد خواه ملایر و در نهایت اجرای سه طرح جدید: الف) خرید معدن سرب و روی اول. ب)خرید معدن سرب و روی دوم. ج) اکتشاف و پی جویی پهنه معدنی اراک، افزایش دهد.

وضعیت فروش در ۹۶

حدود ۸۰ درصد فروش ۹۶، مربوط به کنسانتره روی و ۲۰ درصد مابقی مربوط به کنسانتره سرب می باشد.

از ۹۹ میلیارد تومان فروش سال ۹۶ عمده آن در داخل و حدود ۲۰ درصد آن که مربوط به کنسانتره سرب میباشد، صادراتی بوده است.

مبلغ فروش

فزرین در سال ۹۶ فروش ۹۹٫۱ میلیارد تومانی را محقق کرده که در مقایسه با سال گذشته افزایش ۵۱ درصدی داشته است.

شرکت در مجموع عملکرد هشت ماهه سال ۹۷، فروش حدود ۷۹٫۸ میلیارد تومانی را محقق کرده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۱۵ درصدی دارد.

مقدار فروش

 نمودار فوق، روند مقداری فروش کنسانتره روی و سرب را در سال های گذشته نشان می دهد. شرکت در سال ۹۶، حدود ۶۲ هزار تن کنسانتره روی و ۵ هزار تن کنسانتره سرب به فروش رسانده است.

فزرین در مجموع عملکرد ۸ ماهه، ۴۱،۱ هزار تن کنسانتره روی و ۱،۱۸۹ تن کنسانتره سرب به فروش رسانده که به ترتیب هر کدام با ۲ و ۷۶ درصد کاهش نسبت به دوره مشابه همراه بوده است. البته لازم به ذکر است، عمده مقدار فروش کنسانتره سرب صادراتی میباشد.

نرخ فروش

نرخ های فروش در سال ۹۶ به ترتیب ۱،۲۸۰،۰۰۰ تومان در هر تن برای روی و ۳،۸۴۵،۰۰۰ تومان برای سرب بوده است.

نرخ فروش کنسانتره روی در مرداد ماه به نرخ ۲،۳۰۰،۰۰۰ تومان در هر تن و در شهریور ماه حدود ۱،۴۷۵،۰۰۰ تومان، در مهرماه حدود ۲،۴۸۸،۰۰۰ تومان و در آبان ماه ۲،۴۸۸،۰۰۰ تومان در هر تن بوده است. اختلاف نرخ مرداد و شهریور ناشی از عیار بالاتر کنسانتره در مرداد ماه می باشد. با توجه به پیروی نرخ فروش از نرخ های جهانی، نرخ شمش روی و سرب در ۵ سال گذشته آورده شده است.

نرخ روی در ۵ سال گذشته در پایینتر میزان به حدود ۱۵۰۰ دلار و در بالاترین حدود ۳۶۰۰ دلار در هر تن را تجربه کرده است. در حال حاضر  در محدوده ۲۵۵۰ دلار در هر تن میباشد.

در نمودار فوق روند ۵ ساله قیمتی نرخ ال ام ای سرب آورده شده است، سرب در این مدت در پایین ترین نرخ حدود ۱۵۵۰ دلار در هر تن و در بالاترین نرخ حدود ۲۷۰۰ دلار در هر تن بوده است. نرخ سرب در حال حاضر در محدوده ۱۹۰۰ دلار در هر تن میباشد.

روند سودآوری

 سودآوری شرکت در سال های ۹۳ و ۹۴ به دلیل کاهش شدید قیمت جهانی روی ( کاهش از حدود ۲۴۰۰ دلار به ۱۴۵۰ دلار در سال ۹۴ )، افت داشته، به طوری که سود خالص از ۱۴٫۴ میلیارد تومان در سال ۹۲ به حدود ۷٫۶ میلیارد تومان در سال ۹۴ رسیده است. اما فزرین در سال ۹۶، توانسته سود ناخالص ۳۰٫۷ میلیارد تومانی، سود عملیاتی ۳۱٫۷ میلیارد تومانی و سود خالص ۳۱٫۸ میلیارد تومان محقق کند که هر کدام به ترتیب افزایش، ۹۴، ۹۶  و ۷۰ درصدی داشته است.

شرکت در مجموع عملکرد شش ماهه سال جاری، سود خالص ۱۸٫۶ میلیاد تومانی را محقق کرده که حدود ۷٫۲ میلیارد آن در سه ماهه اول و ۱۱٫۵ میلیارد تومان آن در سه ماهه دوم بدست آمده است. سود خالص شش ماهه در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۵۵ درصدی دارد.

مقایسه نمودار روند سودآوری شرکت و نمودار قیمت های جهانی، پیروی سودآوری شرکت از نرخ های جهانی را به خوبی نشان میدهد.

بهای تمام شده فروش

عمده بهای تمام شده شرکت را مواد مستقیم مصرفی تشکیل می دهد و دستمزد و سربار سهم ناچیزی دارند.

مواد مستقیم

شرکت برای تهیه مواد اولیه خود هم از خاک معدنی سهمیه ای و هم از خاک غیر سهمیه ای ( آزاد ) استفاده می کند. مواد اولیه عمده مورد نیاز شرکت از معادن انگوران بر اساس جدول ارائه شده، توسط شرکت تهیه و تولید مواد معدنی ایران ( ایمپاسکو ) به صورت سهمیه بندی و با توجه به عیار روی و سرب موجود در ماده معدنی و قیمت سرب و روی در بازار بورس لندن LME  نرخ دلار تعیین می شود. با توجه به این که عیار خاک های دریافتی متفاوت می باشد و محاسبه بهای تمام شده خاک ها تا اعلام شرکت مقدور نیست، نمی توان در مورد بهای تمام شده خیلی دقیق اظهار نظر کرد.

برنامه های توسعه

برنامه ریزی لازم به منظور افزایش تولید، بهبود کیفیت محصولات و کاهش هزینه های تولید از اهم برنامه های آینده شرکت  می باشد. در همین راستا شرکت در آینده قصد سرمایه گذاری در محدوده های جدید معدنی دارد. همچنین طرح دریافت ماده معدنی از معادن مختلف از جمله سیمین معدن قزلجا ( که ۸۳٫۵ درصد ان متعلق به شرکت است ) را محقق کرده است. همچنین شرکت جهت ارزش آفرینی بیشتر، در تاسیس شرکت زرین روی کاسپین ( با مالکیت ۳۰ درصدی ) در راستای تکمیل زنجیره ارزش مشارکت کرده ، همچنین به جهت افزایش سودآوری سرمایه گذاری در شرکت توسعه معادن سرب و روی مهدی آباد یزد را از ۱ درصد به ۱۷ درصد افزایش داده است.

نتیجه گیری

عمده فروش فزرین مربوط به کنسانتره روی می باشد که عمده آن نیز در داخل به فروش میرسد. شرکت در مجموع عملکرد ۸ ماهه سال جاری کنسانتره روی را ۲ درصد کمتر  از مقدار دوره مشابه سال گذشته به فروش رسانده است.

در مجموع ۸ ماهه فروشی به مبلغ ۷۹٫۸ میلیارد تومان را محقق کرده که در مقایسه با دوره مشابه افزایش ۱۵ درصدی دارد. متوسط نرخ فروش کنسانتره نیز حدود ۱،۷۲۰،۰۰۰ تومان در هر تن بوده که نسبت به متوسط سال ۹۶، افزایش ۳۴ درصدی دارد.

نرخ های جهانی روی و سرب در یکسال اخیر روند نزولی داشته اند و در طول یکسال گذشته روی قیمت ها بالای ۳۵۰۰ دلار و در این اواخر قیمت های ۲۲۵۰ دلار را نیز تجربه کرده و در حال حاضر در محدوده ۲۵۰۰ دلار میباشد. همینطور سرب طی یکسال اخیر قیمت های بالای ۲۶۰۰ دلار در هر تن را تجربه کرده و در این اواخر به ۱۹۰۰ دلار در هر تن نیز رسیده است. نگرانی‌هایی که نه تنها در مورد این شرکت بلکه سایر شرکت‌های صادرکننده از جمله فلزات وجود دارد ناتوانی صادرات این شرکت در سایه تحریم‌ها می‌باشد.

در ادامه سود سال ۹۷ با فرض فروش ۶۲،۳۲۴ تن کنسانتره روی و ۱،۱۱۶ تن کنسانتره سرب برای سال ۹۷ و با متوسط نرخ های فروش ۸ ماهه و با فرض حاشیه سود ناخالص ۳۰ درصدی، پیشبینی شده است.

هر ۱ درصد تغییر در حاشیه سود ناخالص و با فرض ثبات سایر موارد، سود هر سهم تغییر ۳۴ ریالی خواهد داشت.

گروه تحلیل گری بتا سهم…