تحلیل بنیادی نفت ایرانول ( شرانل)

معرفی

شرکت ملی نفت ایران در راستای خصوصی سازی شرکتهای دولتی و سیاست های کلان دولت جمهوری اسلامی ایران مبنی بر کاهش حجم تصدی گری دولتی در حوزه غیر انحصاری و واگذاری امور به بخش خصوصی، با هدف توسعه مشارکت این بخش در فعالیتهای اقتصادی و صنعتی، بمنظور افزایش کارآیی ، واحد های روغن سازی پالایشگاههای تهران و آبادان را به سازمان تامین اجتماعی، صندوق بازنشستگی کشوری و آستان قدس رضوی واگذار نموده است که این واگذاری منجر به تاسیس شرکت نفت ایرانول در ۱۱ آذرماه سال ۱۳۸۱ گردید و در بهمن سال ۱۳۹۱ سهام این شرکت در فرابورس پذیرفته و عرضه شد. شرکت نفت ایرانول اکنون در سه بخش پالایشگاه روغن سازی تهران ، پالایشگاه روغن سازی آبادان و مجتمع ظرف سازی و بسته بندی به  فعالیت خود ادامه می دهد.

سهامداران

سرمایه شرکت ۲۰۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۱۴۹۰ میلیارد تومان می باشد.

وضعیت فروش در ۹۶

محصول اصلی شرکت انواع روانکار میباشد که سهم حدود ۹۰ درصدی در فروش دارد. حدود ۳۴ درصد فروش سال ۹۶، صادراتی و مابقی در داخل بوده است. سهم صادرات در سه ماهه ابتدایی ۹۷ به حدود ۱۹ درصد و در شش ماهه به ۱۵ درصد کاهش یافته است که طبق اظهارات، در راستای سیاست های شرکت و کاهش خام فروشی بوده است.

مبلغ فروش

مبلغ فروش شرکت بعد از سال ۹۳، روندی رو به نزول داشته که دلیل این موضوع کاهش شدید قیمت نفت و فرآورده های نفتی بوده است.

نفت ایرانول در سال ۹۶، فروش حدود ۱٫۳ هزار میلیارد تومانی را محقق کرده که نسبت به سال ۹۵ ، افزایش ۲۰ درصدی دارد.

شرکت در مجموع عملکرد شش ماهه، فروش ۸۱۱ میلیارد تومانی را محقق کرده که در مقایسه با شش ماهه سال گذشته افزایش ۴۴ درصدی داشته است.

مقدار فروش

مقدار فروش شرکت در سال ۹۵ دچار افت شده و در سال ۹۶ نیز با کاهش ۳ درصدی همراه بوده است.

بررسی عملکرد ماهیانه، نشان از بهبود روند مقداری فروش شرکت دارد به طوری که در مقدار فروش شش ماهه سال جاری افزایش حدود ۹ درصدی در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته دارد.

متوسط نرخ فروش

نمودار فوق بر اساس متوسط نرخ فروش محصولات شرکت در چند سال اخیر رسم شده است. مقایسه نمودار ها نشان میدهد، عمده کاهش فروش در سال ۹۴ و ۹۵ ناشی از کاهش نرخ های فروش بوده است و بهبود نرخ های فروش در سال ۹۶ توانسته کاهش مقداری فروش را پوشش دهد.

نرخ فروش شرانول در شهریور به طور متوسط ۴۳ درصد بالاتر از نرخ های فروردین ماه بوده است.

روند سودآوری

به دلیل افت قیمت نفت و فرآورده های نفتی، سود خالص شرکت کاهش داشته است. شرانول در عملکرد سال ۹۶، سود حدود ۲۱۵ میلیارد تومانی را بدست آورده که افزایش ۹ درصدی نسبت به سال ۹۵ دارد.

شرکت در عملکرد سه ماهه، سود خالص ۴۳٫۵ میلیارد تومان را محقق کرده است که افزایش ۱۵ درصدی نسبت به دوره مشابه دارد.

حاشیه سود ناخالص

چنانچه مشاهده می نمایید در سال های ۹۲، ۹۳ و ۹۴ علی رغم کاهش قیمت نفت، حاشیه سود ناخالص شرکت تقریباً روندی ثابت داشته است. اما در سال ۹۵ که شاهد رشد قیمت نفت بوده ایم اندکی این متغیر بهبود داشته است.

حاشیه سود ناخالص در سه ماهه اول ۹۷، ۲۶ درصد بوده است.

بهای تمام شده

عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد اولیه است.

مواد اولیه

عمده ماده اولیه شرکت لوبکات می باشد. لوبکات، وکیوم باتوم و آیزورسایکل از شرکت های پالایش نفت تهران، آبادان، بندرعباس و اصفهان تامین میگردد.

نرخ لوبکات در آخرین معامله در بورس کالا، حدود ۱۹۱۰۰ ریال در هر مترمکعب  و به طور متوسط ۱۸،۸۷۵ ریال در متوسط شهریور بوده است.

هزینه های مالی

نمودار فوق روند افزایشی هزینه مالی شرکت را در سال های اخیر نشان میدهد. هزینه مالی در سال ۹۴ ، ۴ درصد فروش و در سال های ۹۵ و ۹۶ حدود ۳ درصد فروش بوده است.

طرح های توسعه

تاثیر طرح های فوق در فعالیت آتی شرکت؛

پایانه واردات صادرات: قطع هزینه های اجاره مخازن و ایجاد درآمد اجاره و ارائه خدمات بازرگانی مخزن داری- افزایش صادرات

طرح بهبود راندمان واحد موم گیری فاز ۱ : تولید واکس کم روغن ۱۰ درصد و افزایش روغن پایه و واکس کم روغن مرغوب.

طرح بهبود راندمان واحد موم گیری فاز ۲ : تولید واکس خشک با روغن حدود ۱ درصد و ارزش افزوده بالاتر.

خرید بویلر: قطع وابستگی به تامین بخار و هوای فشرده دریافتی از پالایشگاه تهران.

موارد با اهمیت

سهم فروش صادراتی شرکت در شش ماهه نخست سال جاری از ۳۵ درصد در سال ۹۶ به ۱۵ درصد کاهش یافته است.

نرخ انواع روانکار افزایش حدود ۵۵ درصدی نسبت به سال ۹۶ داشته است.

نرخ فروش روغن پایه صادراتی در تیر ماه ۶۹۰ دلار بوده و در اواخر به حدود ۶۲۰ دلار کاهش یافته است.

نرخ لوبکات (ماده اولیه اصلی ) معامله شده در بورس کالا در شهریور ماه،  افزایش ۶۶ درصدی نسبت به نرخ لوبکات مصرفی شرکت در سال گذشته دارد. لازم به ذکر است، شرانل نرخ لوبکات را برای نیمه دوم ۴۰,۱۲۱ ریال ( افزایش حدود ۹۰ درصدی نسبت به آخرین معامله بورس کالا در شهریور ماه )

نرخ وکیوم باتوم افزایش ۱۶۵ درصدی داشته است. مواد افزودنی سهم حدود ۱۵ درصدی در مواد اولیه دارد که به صورت وارداتی و با دلار بازار ثانویه میباشد.

سود تسعیر ارز در دوره ۶ ماهه منتهی به ۳۱/۰۶/۱۳۹۷ ، مبلغ ۶۸۱٫۹۱۸ میلیون ریال بوده که ناشی از تسعیر دارایی ها و بدهی های ارزی و فروش ارز در تاریخ ۳۱/۰۶/۱۳۹۷ می باشد.

سود کارشناسی ۹۷

سناریو ۱ : مقدار فروش انواع روانکار مطابق برآورد شرکت و با فرض اینکه فروش صادراتی مشابه شش ماهه نخست باشد، یعنی ۱۵ درصد صادرات و ۸۵ درصد فروش در داخل.

نرخ فروش داخلی مشابه نرخ های شهریور ماه و نرخ فروش صادراتی با فرض قیمت ۶۵۰ دلاری روغن پایه و نرخ دلار ۸۰۰۰ تومان برای نیمه دوم سال درنظر گرفته شده است.

برای مواد اولیه، نرخ لوبکات و وکیوم باتوم مشابه نرخ معاملات در بورس کالا، نرخ مواد افزودنی مشابه سه ماهه فرض شده است.

سود تسعیر ارز در سایر درآمد های عملیاتی اعمال شده است.

سناریو ۲ : مقدار فروش انواع روانکار مطابق برآورد شرکت و با فرض اینکه فروش صادراتی ۳۰ درصد و ۷۰ درصد فروشش داخلی باشد. و سایر موارد مشابه سناریو ۱٫

سناریو ۳ : نرخ فروش انواع روانکار بر اساس نرخ جهانی حدود۶۵۰ دلار و دلار ۸۰۰۰ تومانی، مقدار فروش مشابه برآورد شرکت در نظر گرفته شده است.

نرخ لوبکات مشابه نرخ اعلامی شرکت در نیمه دوم، نرخ وکیوم باتوم مشابه نرخ معاملات در بورس کالا، نرخ مواد افزودنی با افزایش ۱۰۰ درصدی نسبت به سال ۹۶ در نظر گرفته شده اند.

سناریو ۴ : مقدار فروش مشابه برآورد شرکت، نرخ فروش انواع روانکار، لوبکات و سایر مواد اولیه بر اساس نفت ۷۰ دلاری و دلار ۸۰۰۰ تومانی و رابطه قیمتی این مواد با نفت در سال های گذشته، برای نیمه دوم ۹۷ درنظر گرفته شده است.

عمده فروش شرانل داخلی است که نرخ فروش آن توسط سازمان حمایت از تولید کننده و مصرف کننده تعیین میشود، عمده بهای تمام شده را نیز مواد اولیه تشکیل میدهد. عمده ماده اولیه مصرفی لوبکات و بعد از آن وکیوم باتوم، آیزوریسایکل و مواد افزودنی وارداتی می باشد. نرخ مواد داخلی بر اساس معاملات بورس کالا تعیین میشود که بعد از آزاد سازی، شاهد افزایش در نرخ های مواد اولیه بوده ایم به جز در مورد لوبکات که شرکت افزایش ۹۰ درصدی نرخ آن را برای نیمه دوم اعلام کرده است. و البته میزان صادرات هم کاهش قابل توجهی داشته است. با این تفاسیر و عدم افزایش نرخ محصولات حتی نسبت به نرخ های شهریور ماه، متناسب با افزایش بهای تمام شده شاهد افت شدید در حاشیه سود ناخالص و به تبع آن سود هر سهم برای سال ۹۷ خواهیم بود.

*به نظر برای برآورد بهتر و اظهار نظر در مورد سود ۹۷ ، باید منتظر گزارش عملکرد شرکت در مهرماه، انتشار صورت شش ماهه اول و شفاف سازی شرکت در مورد نرخ های فروش و میزان صادرات باشیم.

گروه تحلیل گری بتا سهم…