تحلیل بنیادی باما (کاما)

معرفی شرکت

شرکت باما با بیش از نیم قرن سابقه فعالیت یکی از معدود تولید کنندگان کنسانتره سرب و روی در ایران میباشد . تمامی مراحل تولید از اکتشاف و استخراج تا فلوتاسیون و کلسیناسیون بدست کارکنان در یک مجتمع  عظیم معدنی و  صنعتی به وسعت حدود چهار هزار هکتار انجام میگیرد . منطقه اصلی فعالیت شرکت در رشته کوه ایرانکوه و برروی ذخایر سرب و روی این منطقه متمرکز است که در ۲۰ کیلومتری  جنوب غربی اصفهان واقع شده است.

هم اکنون این شرکت با دارا بودن ‏معادن گوشفیل و تپه سرخ و کلاه دروازه بزرگ‌ترین صادر کننده کنسانتره سولفوره سرب و روی در ایران می‌باشد. این ‏شرکت به دلیل عدم استفاده شرکت‌های تولید کننده شمش روی از کنسانتره سولفوره، تمامی محصولات خود را صادر می ‏نماید، هم اکنون باما به عنوان یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های صادر کننده کنسانتره در ایران شناخته می‌شود. شرکت باما ‏در اصفهان محصولات کنسانتره سولفور و اکسید سرب و روی را تولید می‌نماید. این محصولات توسط کارخانجات ذوب ‏خریداری و به شمش تبدیل می‌گردد. خریداران عمده محصولات شرکت باما شرکت آدلانته، فرآوری مواد معدنی، شرکت ‏پلی ترنس و توسعه معادن روی ایران هستند. از رقبای اصلی باما می‌توان به شرکت‌های کالسیمین با تولید ۱۵۰ تا ۲۰۰ ‏هزار تن و شرکت معادن بافق با ۲۰ هزار تن اشاره کرد.

معادن شرکت

معدن گوشفیل : معدن گوشفیل که تامین کننده اصلی ماده معدنی سولفوره کارخانجات میباشد با عمق۲۵۰ متر به عنوان یکی از عمیق ترین معادن روباز ایران شناخته می شود . عملیات استخراج طی سی سال گذشته به صورت روباز انجام شده و جهت استخراج حدود ۲ میلیون تن ماده معدنی باقی مانده طرح استخراج زیرزمینی مکانیزه بروش ساب لول استوپینگ در سال ۱۳۸۵ ارائه و در حال اجرا میباشد .این پروسه با حفر دو تونل در ترازهای ۱۷۱۰و۱۵۹۰ آغاز و در مجموع ۳۷۰۰ متر حفرانواع تونل و حفریات زیرزمینی در این طرح صورت خواهد گرفت.

معدن تپه سرخ : معدن تپه سرخ دومین منبع دارنده ذخائر ارزشمند در مجتمع ایرانکوه میباشد.این معدن در یال شمالی رشته کوه ایرانکوه واقع است و همانند معدن گوشفیل کانی های اصلی آن سولفورهای روی و سرب  میباشد.این معدن به صورت روباز طراحی و در حال استخراج می باشد .

معدن کلاهدروازه : معدن کلاهدروازه واقع در یال جنوبی ایرانکوه میباشد .این معدن از قدیمی ترین معادن شرکت بوده و کانی های اصلی آن کربنات های سرب و روی میباشند .این معدن در ابتدا به صورت زیر زمینی مورد بهره برداری قرار گرفته و در حال حاضر بصورت روباز استخراج میگردد .

ترکیب سهامداران

طبق آخرین  تغییرات در تیر ماه سال جاری، سرمایه شرکت از ۵۰ میلیارد تومان به ۱۰۰ میلیارد تومان افزایش یافته است.  ارزش بازار شرکت در حال حاضر ۷۱۵ میلیارد تومان می باشد.

وضعیت فروش در ۹۶

جدول فوق بر مبنای اطلاعات فروش شرکت در سال ۹۶ میباشد. عمده فروش شرکت مربوط به کنسانتره سولفور روی و کنسانتره سولفور سرب می باشد و بعد از این دو شمش روی و کربنات روی سایر فروش را تشکیل می دهند. از حدود ۱۸۰ میلیارد تومان فروش این سال ۸۰ درصد آن صادارتی و بقیه در داخل بوده است.

روند مبلغ فروش

عدم رشد نرخ دلار و افت قیمت روی در سال ۹۴ سبب افت مبلغ فروش شرکت شده است. فروش سال ۹۶ با افزایش ۳۴ درصدی نسبت به سال گذشته به مبلغ حدود ۱۷۹٫۴ میلیارد تومان محقق شده است.

شرکت در مجموع عملکرد ۵ ماهه، فروش ۵۴٫۱ میلیارد تومانی را محقق کرده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، کاهش ۸ درصدی را نشان میدهد.

روند مقدار فروش

روند مقدار فروش، صعودی می باشد اما جزئیات فروش نشان می دهد قسمت عمده افزایش مقداری فروش در سال های ۹۳ به بعد مربوط به محصولات کم ارزشی که در طبقه سایر محصولات قرار دارند، می باشد.

مقدار فروش شرکت در مجموع عملکرد ۵ ماهه سال جاری در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته افزایش ۱ درصدی دارد، اما بررسی مقداری هر کدام از محصولات نشان میدهد این افزایش مربوط به افزایش ۳۱ درصدی سایر تولیدات میباشد، همانطور که قبلا گفته شده سایر تولیدات ارزش چندانی ایجاد نمیکند. در صورت حذف این مورد از مجموع مقدار فروش در ۵ ماهه، شاهد افت قابل توجه ۵۳ درصدی مقدار فروش در این مدت خواهیم بود.

مجموع مقداری فروش در سال ۹۶ در مقایسه با سال گذشته کاهش ۶ درصدی داشته اما بدون در نظر گرفتن مقدار سایر تولیدات، مقدار فروش ۹۶ افزایش ۲۳ درصدی نسبت به سال ۹۵ داشته است.

روند متوسط نرخ فروش

با توجه به گمراه کننده بودن آمار مربوط به سایر تولیدات، این مورد در رسم نمودار فوق حذف شده است. بخش عمده ای از فروش صادراتی میباشد، نرخ فروش صادارتی بر اساس نرخ های LME تعیین می شود.

روند نرخ روی LME

روند نرخ سرب LME

در دو نمودار فوق، روند جهانی نرخ روی و سرب در یکسال اخیر آورده شده است. همانطور که مشاهده میشود روندی مشابه دارند. قیمت کنونی سرب ۲۰۷۹ دلار و شمش روی ۲۵۰۸ دلار در هر تن می باشد.

بهای تمام شده فروش

مواد مستقیم ۶۵ درصد و سربار سهم ۳۰ درصدی در  بهای تمام شده دارد.

مواد مستقیم مصرفی

قسمت عمده مواد مستقیم مصرفی شرکت مربوط به بهای تمام شده استخراج سنگ های کم عیار از معادن خود شرکت می باشد که توسط پیمانکاران صورت می پذیرد و قسمتی از خاک مورد نیاز از شرکت تهیه و تولید مواد معدنی، خریداری می شود.

موارد با اهمیت در کنفراس اطلاع رسانی اخیر

• پیش‌بینی مقدار فروش سال ۹۷ معادن ۱۷ هزار و ۸۰۰ تن کنسانتره روی٬ ۹۷۰۰ تن کنسانتره سرب و ۲۷۰۰ تن شمش روی است و تاکنون هیچگونه تغییر بااهمیتی در ترکیب مواد و محصولات تولید وجود نداشته است.
• برنامه تولید شرکت در سال ۹۷ معادل ۲۵ هزار تن کنسانتره سولفور روی و ۹۷۰۰ تن کنسانتره سولفور سرب است. برنامه سال ۹۸ نیز حفظ تولید در سطح ۳۵ هزار تن است.
• تحریم‌ها بر ابعاد مختلف حوزه صادرات شرکت از جمله محدودیت انتخاب خطوط کشتیرانی و تامین کانتینر مورد نیاز٬ بیمه محصول٬ وجود خریدار خارجی٬ امکان وصول و انتقال ارز ناشی از فروش تاثیرگذار است و می‌تواند تحقق فروش صادراتی را با محدودیت جدی مواجه کند. به‌علاوه٬ تحریم‌ها بر کاهش قیمت فروش و افزایش هزینه‌های جانبی هم موثر است. توضیح اینکه محصولات اصلی تولیدی شرکت باما کاملا صادراتی است و فروش داخلی سهم ناچیزی در سودآوری دارد.
• اقدامات اخیر شرکت تهیه و تولید مواد معدنی ایران علاوه‌بر تخصیص سهمیه هریک از مصرف‌کنندگان٬ عرضه ماده معدنی انگوران در بورس کالا بوده است. در قیمت‌گذاری ماده معدنی انگوران٬ سه عامل نرخ جهانی شمش٬ سرب و روی٬ عیار خاک تحویلی و نرخ ارز موثر است. تغییر هریک از این عوامل٬ بر قیمت ماده معدنی تحویلی اثرگذار خواهد بود. دستورالعمل قیمت‌گذاری در سال جاری نسبت به سال گذشته تغییری نداشته اما فروش از طریق بورس کالا آغاز شده و با توجه به تغییرات سیاست‌های جدید ارزی٬ هیچ ابلاغیه جدیدی مبنی بر تغییر احتمالی نحوه قیمت‌گذاری تا تاریخ تهیه این گزارش به شرکت اعلام نشده است.
• هزینه حمل و نقل محصولات در دوره تحریم‌ها با افزایش ۱۰۰ درصدی نرخ دلاری حمل هر دستگاه کانتینر مواجه شده است.
• صادرات کنسانتره سرب و روی مشمول پنج درصد عوارض برای سال ۹۷ شده است.

سود کارشناسی

مفروضات:

مقدار فروش بر اساس برآورد های شرکت و برای ۷ ماهه باقی مانده سال، نرخ های فروش بر اساس شمش روی ۲۵۰۰ دلاری و شمش سرب ۲۰۵۰ دلاری و نرخ تسعیر ۷۵۰۰ تومانی در نظر گرفته شده است.

مصرف مواد اولیه بر اساس ضرایب سال گذشته و برای ۷ ماهه باقی مانده برآورد شده است.

دستمزد و سربار با افزایش ۲۰ درصدی، هزینه اداری و فروش و هزینه مالی  به نسبت فروش در سال ۹۶ درنظر گرفته شده اند.

تحلیل حساسیت

جدول فوق بر اساس مفروضات ذکر شده در پیشبینی سود سال ۹۷ می باشد. نرخ فروش محصولات و نرخ مصرف مواد بر اساس شمش روی می باشد.

*لازم به ذکر است، احتمال انحراف در این داده ها وجود دارد و نباید به عنوان معیار محاسبات کارشناسی قرار گیرد. بلکه تنها در چارچوب مفروضات بیان شده قابل استفاده است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…