تحلیل بنیادی فاسمین

معرفی

شرکت کالسیمین (سهامی عام) که یکی از با سابقه ترین و بزرگترین تولیدکنندگان کنسانتره سرب و روی و شمش روی در کشور محسوب می شود، از سال ۱۳۴۴به عنوان بخش خصوصی جهت انجام فعالیت های مربوط به اکتشاف، استخراج و بهره برداری از معادن و ایجاد کارخانه های تبدیلی مواد معدنی و انجام کلیه معاملات بازرگانی در ارتباط با فعالیت شرکت تاسیس و با سرمایه ای برابر ۵۰ میلیون ریال، فعالیت خود را آغاز نمود و این شرکت در سال ۱۳۵۹ به عنوان یکی از شرکتهای دولتی تحت پوشش وزارت معادن ادامه فعالیت داده و در سال ۱۳۷۶ از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل و در لیست شرکتهای پذیرفته شده در بورس قرار گرفت. لازم به ذکر است، مجتمع ذوب و احیای روی قشم، تولید روی بندر عباس، صنعت روی زنگان، اسید سازان زنجان، شیمیائی کاتالیست پارسیان، شرکت آلفا ماشین پویا جزء زیر مجموعه های شرکت می باشند.

سهامداران

سرمایه شرکت ۲۰۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۱۵۰۰ میلیارد تومان می باشد.

وضعیت فروش در ۹۶

محصول اصلی شرکت شمش روی می باشد که شرکت در سال ۹۶ توانسته ۳۵،۶۸۱ تن به مبلغ ۴۳۵ میلیارد تومان به فروش برساند که بیش از ۷۰ درصد این مبلغ ناشی از فروش صادراتی بوده است.

روند مبلغ فروش

فروش شرکت در سال ۹۳ در اثر کاهش مقدار فروش کاهش یافت ولی در سال های بعدی بهبود یافته و در سال ۹۶ به ۳۵۱ میلیارد تومان رسیده است که در مقایسه با سال ۹۵ افزایش ۷۶ درصدی دارد.

روند مقدار فروش

نمودار فوق بر اساس مجموع مقدار فروش در ۵ دوره گذشته رسم شده است همانطور که مشاهده میشود مقدار فروش دچار کاهش شده ، البته مقدار عمده فروش سال ۹۲ مربوط به کنسانتره روی خام بوده که در سال های بعدی به شدت کاهش یافته است.

شرکت برای سال ۹۷، فروش ۳۷ هزار تن شمش روی، ۸ هزار تن کنسانتره سرب و ۱۰۰ تن شمش سرب را برآورد کرده است که در عملکرد ۵ ماهه ۱۱۲۴۰ تن شمش روی و ۱۸۵۹ تن کسانتره سرب به فروش رسانده است.

روند متوسط نرخ فروش

متوسط نرخ های فروش شرکت در سال های گذشته روند صعودی داشته است. قیمت محصولات شرکت اعم از شمش روی و کنسانتره سرب و هر محصول فرعی دیگر، در بازار های فروش داخلی و صادراتی، بر اساس قیمت ها در بازار بورس لندن تعیین و فروخته میشود.

در ادامه نمودار مربوط به نرخ های فروش ماهیانه شرکت و روند قیمت های جهانی روی در یکسال اخیر آورده شده است.

نمودار فوق روند قیمتی روی LME را در یکسال اخیر نشان میدهد، متوسط قیمت روی در سال ۲۰۱۸ ( تاکنون) حدود ۳۲۰۰ دلار و در سال سال ۲۰۱۷ حدود ۲۹۰۰ دلار در هر تن بوده است. همانطور که در نمودار نیز مشخص است، قیمت بعد از رشد تا حدود ۳۶۰۰ دلار روند نزولی به خود گرفته و به پایین ترین حد در تقریبا دو سال اخیر یعنی حدود ۲۳۲۴ دلار رسیده است. نرخ شمش روی در حال حاضر حدود ۲۵۰۷ دلار در هر تن می باشد.

نرخ فروش ماهیانه شمش روی

در نمودار فوق نرخ فروش ماهانه روی طی یکسال گذشته، نشان داده شده است، همانطور که مشاهده میشود، نرخ فروش شرکت در ماه های اخیر روند صعودی داشته است و در تیر ماه، حدود ۱۵٫۹ میلیون تومان در هر تن بوده است.

بازم به ذکر است، متوسط نرخ LME رو در سه ماهه محقق شده سال جاری ۳۱۳۹ دلار و متوسط نرخ تسعیر دلار ۴۷۹۹ تومان بوده است.

بهای تمام شده فروش

مواد مستقیم ۴۵ درصد و سربار سهم ۴۴ درصدی در بهای تمام شده فروش دارد. تغییرات آتی قیمت تمام شده، رابطه مستقیمی با نوسانات نرخ LME و افزایش متعارف و قانونی دستمزد ها و تورم اقلام هزینه سربار دارد. بهره برداری از کارخانه BZS می تواند با کاستن از تاثیر قیمت مواد مستقیم تولید، روند گذشته را تحت تاثیر قرار دهد.

مواد مستقیم

شرکت خاک مورد نیاز خود را از معدن انگوران، پروژه BZS و واردات تامین میکند. تامین خاک با نرخ جهانی انجام می شود و ضریبی از نرخ شمش LME است.

درآمد سرمایه گذاری ها

در سال ۹۶، حدود ۱۶ درصد از سود خالص به مبلغ ۳۹٫۶ میلیارد تومان، از محل سود سرمایه گذاری تامین می شود که مجتمع ذوب و احیاء روی قشم بخش مهمی از این سود ( حدود ۹۰ درصد ) را تامین میکند فعالیت سودآوری این شرکت نیز تابعی از نرخ های جهانی می باشد.

روند سودآوری

سودآوری شرکت طی یک روند کاهشی از ۱۷۲ میلیارد تومان در سال ۹۲ به دلیل کاهش در مقدار فروش و افزایش قابل توجه در بهای تمام شده به ۱۱٫۵ میلیارد تومان در سال ۹۴ کاهش یافته است.

شرکت در آخرین عملکرد منتهی به اسفند ۹۶ توانسته سود قابل توجه ۲۴۰ میلیارد تومانی ناشی از افزایش فروش را محقق کند که افزایش ۱۴۰ درصدی نسبت به سال ۹۵ دارد.

حاشیه سود ناخالص

حاشیه سود ناخالص در سال ۹۴ به دلیل کاهش فروش و عدم کاهش بهای تمام شده به شدت افت داشته است.

بررسی عملکرد فصلی و ماهانه

شرکت در عملکرد سه ماهه توانسته با فروش ۱۴۰ میلیارد تومانی، سود خالص ۵۷ میلیارد تومانی را محقق کند که به ترتیب فروش و سود خالص دوره جاری در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۲۳ درصدی و ۷۱ درصدی دارند.

شرکت در مجموع دوره ۵ ماهه، ۲۹ درصد کمتر شمش روی و ۶ درصد کمتر کنسانتره سرب در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته به فروش رسانده است اما با توجه به متوسط نرخ ۱۵٫۱ میلیون تومانی هر تن شمش روی در ۵ ماهه و متوسط ۱۰ میلیون تومانی در ۵ ماهه سال گذشته، توانسته در نهایت فروش ۱۹۸ میلیارد تومانی را که در ۹ درصد بیشتر از مدت مشابه سال گذشته است را محقق کند.

سود کارشناسی

مفروضات:

• مقدار فروش همانند برآورد شرکت و به میزان ۷ ماه باقی مانده، نرخ فروش محصولات بر اساس آخرین نرخ شمش روی به قیمت ۲۵۰۰ دلار و دلار ۷۵۰۰ تومانی در نظر گرفته شده است.
• مقدار مصرف مواد اولیه بر اساس ضرایب مصرف در سه ماهه اول برآورد شده است. نرخ مصرف مواد نیز بر اساس متوسط نرخ مصرف در سه ماهه به نرخ شمش روی در نظر گرفته شده است، مبلغ مصرف مواد اولیه برای ۵ ماهه ابتدایی که محقق شده است بر اساس متوسط نرخ شمش در ۵ ماهه جاری و برای ۷ ماه باقی مانده بر اساس نرخ برآوردی شمش برای این دوره در نظر گرفته شده است.
• دستمزد با افزایش ۱۵ درصدی، سربار و هزینه اداری و فروش بر اساس برآورد های خود شرکت.
• هزینه مالی به نسبت فروش مشابه سال گذشته.
• سایر درآمد های عملیاتی بدون تغییر و درآمد های غیر عملیاتی که عمدتا شامل درآمد سرمایه گذاری ها و سود سپرده بانکی می باشد با افزایش ۲۰ درصدی در نظر گرفته شده است. لازم به ذکر است قسمت عمده این درآمد مربوط به سرمایه گذاری های شرکت و قسمت عمده درآمد سرمایه گذاری ها نیز مربوط به مجتمع ذوب و احیاء روی قشم می باشد، فعالیت اصلی این شرکت نیز تولید شمش روی می باشد بنابراین نوسانات نرخ شمش و … سودآوری این شرکت را تحت تاثیر قرار خواهد داد.

تحلیل حساسیت

تحلیل حساسیت فوق بر اساس مفروضات ذکر شده برای پیشبینی سود ۹۷ می باشد.

*لازم به ذکر است، احتمال انحراف در این داده ها وجود دارد و نباید به عنوان معیار محاسبات کارشناسی قرار گیرد. بلکه تنها در چارچوب مفروضات بیان شده قابل استفاده است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…