تحلیل بنیادی پتروشیمی جم ( جم )

معرفی

شرکت پتروشیمی جم در راستای برنامه های کلان کشور در صنعت پتروشیمی به منظور بهره برداری از میدان گازی پـارس جنـوبـی، در سال ۱۳۷۹ به ثبت رسید. این مجتمع عظیم صنعتی در زمینی به وسعت ۷۷ هکتار در منطقه ویژه اقتصادی پارس جنوبی در عسلویه واقع در استان بوشهر احداث شد.

مجتمع پتروشیمی جم پس از گذشت حدود یک دهه از راه اندازی و با داشتن واحدهای تولیدی الفین، پلی اتیلن سنگین و سبک خطی، بوتادین و بوتن۱، همچنان یــکی از بــزرگتــریــن تولیدکنندگان الفین در جهان و محصولات پلیمری در ایران به شمار میرود.

سهامداران

سرمایه شرکت ۹۶۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری در حال حاضر حدود ۱۵ هزار میلیارد تومان می باشد.

*شرکت در نظر دارد سرمایه خود را از مبلغ ۹۶۰ میلیارد تومان به مبلغ ۱۸۰۰ میلیارد تومان از محل مطالبات حال شده سهامداران و آورده نقدی به منظور مشارکت در افزایش سرمایه شرکت های سرمایه پذیر عمدتاً بابت مخارج سرمایه ای انجام شده شامل تکمیل پروژه فاز ۲( توسط شرکت فرعی توسعه پلیمر پادجم)، خرید حدود ۳۴ درصد سهام شرکت پتروشمیران و همچنین تامین نقدینگی جهت خرید مواد اولیه مورد نیاز و صرفه جویی در هزینه های تامین مالی تهیه شده است ارائه می گردد.

ظرفیت

شرکت در سال ۹۶ با تولید ۲،۴۳۸،۸۸۳ تن محصول به رکورد بیشترین میزان تولید از ابتدای راه اندازی تا کنون رسید.

وضعیت فروش در سال ۹۶

در جدول فوق نمای کلی از مقدار، مبلغ و نرخ فروش محصولات شرکت در عملکرد ۹۶ نشان داده شده است. در میان محصولات، بیشترین سهم به ترتیب مربوط به پلی اتیلن سنگین و اتیلن می باشد. حدود ۷۰ درصد از کل فروش شرکت داخلی بوده که قسمتی از آن بین مجتمعی فروخته می شود. نرخ فروش محصولات بین مجتمعی با نرخ مبادله ای صورت می گیرد و حدود ۳۰ درصد صادراتی نیز با نرخ ارز آزاد صادر می شود. باید توجه داشت که شرکت بسته به نیاز و نرخ فروش داخلی و صادراتی بازار فروش خود را انتخاب می کند.

مبلغ فروش

فروش شرکت در سال های ۹۳ و ۹۴ دچار کاهش شده اما در سال های بعدی بهبود یافته و در سال ۹۶ توانسته با افزایش ۱۹ درصدی نسبت به سال ۹۵ فروش ۶ هزار میلیارد تومانی را محقق کند.

جم در مجموع عملکرد ۴ ماهه منتهی به تیر ۹۷، توانسته فروش حدود ۲۴۰۰ میلیارد تومانی را محقق کند که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۴۵ درصدی را نشان میدهد که از جمله دلایل آن، افزایش در مقدار فروش پلی اتیلن سنگین و سبک و پروپیلن و افزایش نرخ های فروش دانست.

مقدار فروش

تنها در سال ۹۳، افت مقداری فروش مشاهده میشود و در بقیه موارد شرکت توانسته روند افزایشی را حفظ کند. جم توانسته مقدار فروش ۱،۸۲۴ هزار تن را در سال ۹۶ محقق کند که رکورد محسوب میشود.

جم در مجموع عملکرد ۴ ماهه ۵۶۳ هزار تن انواع محصول را به فروش رسانده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، کاهش ۱۰ درصدی را نشان میدهد. لازم به ذکر است، مقدار فروش سال ۹۷ با افزایش ۳ درصدی نسبت به سال ۹۶،  به میزان ۱،۸۸۲،۴۷۹ تن برآورد شده است.

روند متوسط نرخ فروش

نرخ فروش محصولات در داخل بر اساس معاملات بورس کالا و نرخ فروش صادراتی بر اساس نرخ های جهانی تعیین میشود. همبستگی قیمت فروش محصولات شرکت با قیمت نفت به سادگی قابل مشاهده است و این شدت وابستگی یکی از منابع ریسک عملیاتی شرکت است. در ادامه نمودار مربوط به متوسط نرخ های فروش ماهیانه آورده شده است.

نمودار فوق روند افزایشی نرخ های فروش را در یکسال گذشته نشان میدهد. متوسط نرخ های فروش در تیر ماه امسال در مقایسه با تیر سال گذشته، افزایش بیش از ۸۰ درصدی را نشان میدهد.

روند سودآوری

سودآوری روند افزایشی داشته و برای سال ۹۶ توانسته سود خالص ۲۱۸۲ میلیارد تومانی را محقق کند که در مقایسه با سال ۹۵ افزایش ۳۲ درصدی دارد.

جم در عملکرد سه ماهه، سود خالص ۴۶۵ میلیارد تومانی را محقق کرده است که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۳۶ درصدی را نشان میدهد.

حاشیه سود ناخالص

تغییرات حاشیه سود ناخالص چندان زیاد نبوده است و کمترین عدد ۳۶ درصد و بیشترین عدد ۳۹ درصد بوده است. حاشیه سود ناخالص در سه ماهه جاری، حدود ۳۴ درصد بوده است.

بهای تمام شده فروش

مواد مستقیم ۷۵ درصد و سربار ۲۴ درصد بهای تمام شده را تشکیل میدهند.

مواد مستقیم

خوراک شرکت شامل خوراک مایع ( برش سبک، برش پنتان، پروپان، بوتن۱، گاز مایع، آروماتیک سنگین، برش ۳ کربنهC3+ ) و خوراک گازی (گاز اتان) می باشد. برش سبک اتان حدود ۸۰ درصد مواد اولیه را تشکیل میدهند. پتروشیمی جم در تعامل با سایرر پتروشیمی ها و مجتمع های منطقه، گاز مورد نیاز را از مجتمع پارس جنوبی و بخش عمده خوراک فاز مایع از دو پتروشیمی پارس و نوری و مابقی را از مجتمع های آریاساسول، مروارید و کاویان تامین میکند.

مصرف مواد اولیه تحت تأثیر قیمت جهانی نفت و نرخ ارز مبادله ای می باشد. نرخ اتان به ازای هر تن ۲۴۰ دلار در نظر گرفته می شود. قیمت برش سبک رابطه یک به یک با قیمت نفت دارد.

طرح  توسعه

ایجاد کارخانه ABS-Rubber؛

پیشرفت پروژه تا تیرماه ۹۷ به میزان ۷۴٫۳۲ درصد

زمان بهره برداری تجاری پروژه:  ۰۱/۰۷/۱۳۹۸

ظرفیت تولید در سال ۹۸:  به میزان ۴۶٫۵ درصد

نرخ بازده داخلی پروژه : ۲۱٫۲ درصد

وضعیت معافیت مالیات این پروژه : ده سال بعد از بهره برداری

پیشبینی سود

سناریو ۱ :

• نرخ فروش محصولات داخلی بر اساس نرخ های فروش در تیر ماه و نرخ محصولات صادراتی بر اساس نرخ های جهانی و دلار ۷۵۰۰ تومانی، مقدار فروش نیز مشابه برآورد شرکت در نظر گرفته شده است.
• حدود ۸۰ درصد مواد اولیه را برش سبک و اتان تشکیل میدهد، نرخ اتان ۲۴۰ دلار و نرخ سایر بر اساس نسبت های سال قبل و نرخ دلار ۴۲۰۰ تومان در نظرگرفته شده است.
• دستمزد و سربار بر اساس درصد های ذکر شده توسط شرکت نسبت به فروش در نظر گرفته شده است.
• هزینه های اداری عمومی و فروش بر اساس نسبت فروش در سال گذشته در نظر گرفته شده است.
• سایر درآمد های عملیاتی مشابه سال گذشته، درآمد ها غیر عملیاتی صفر در نظر گرفته شده است.
• با توجه به پایان معافیت مالیاتی شرکت، برای سال ۹۷، مالیات با نرخ ۲۲٫۵ درصد در نظر گرفته شده است.

سناریو۲:

مشابه سناریو ۱ با فرض دلار تک نرخی ۷۵۰۰ تومان و تاثیر آن در مواد اولیه.

پیش بینی های جدول فوق بر مبنای مفروضات ذکر شده محاسبه شده است. * بر مبنای مفروضات سناریو ۱، هر ۱۰۰ تومان افزایش در نرخ دلار، افزایش ۶ تومانی سود هر سهم را به دنبال دارد.

• شرکت در عملکرد سه ماهه سود ۴۶۵ میلیارد تومانی را محقق کرده که در مقایسه با سه ماهه سال گذشته، افزایش ۳۶ درصدی را نشان میدهد.
• جم در عملکرد ۴ ماهه سال جاری کاهش ۱۰ درصدی در مقدار و افزایش ۴۵ درصدی در مبلغ را نسبت به دوره مشابه نشان میدهد که حاکی از افزایش نرخ ها در دوره جاری می باشد.
• شرکت در نظر دارد سرمایه خود را از ۹۶۰ میلیارد تومان به ۱۸۰۰ میلیارد تومان افزایش دهد، علاوه بر مواردی که قبلا ذکر شد، یکی از اثرات آن کاهش چشمگیر در هزینه های مالی شرکت خواهد بود.

گروه تحلیل گری بتا سهم…