تحلیل بنیادی کاغذ سازی پارس

میلاد خاندوزی

تیر ۵, ۱۳۹۷

مشاهده خلاصه هوش مصنوعی

تحلیل بنیادی کاغذ سازی پارس

مقدمه: کاغذ سازی پارس یکی از شرکتهای بزرگ در زمینه تولید کاغذ های سفید با سرمایه سنگین ۱۳۱ میلیارد تومانی فعالیت می کند

روند سوداوری سهم طی سالهای گذشته:

سال	سود هر سهم (ریال)	سود خالص (میلیارد ریال)
۱۳۹۴	۲۵۵	۳۳۶
۱۳۹۵	۳۷۳	۴۹۱
۱۳۹۶	۳۵۱	۴۶۲
۱۳۹۷	۶۵۱	۷۹۶

روند سوداوری کاغذ کاوه طی سالهای اخیر روند رو به رشد داشته اما شرکت در سال ۹۶ با کاهش و افت سود همراه شده است

پیشبینی سود سال۹۷:

شرح	پیشبینی حسابرسی نشده	واقعی حسابرسی نشده
سال مالی منتهی به	۹۷،۸،۳۰	۹۷،۲،۳۱
فروش	۱،۹۳۱،۵۰۰	۱،۱۹۶،۱۹۳
بهای تمام شده کالای فروش رفته	(۱،۳۰۷،۸۰۱)	(۷۲۳،۶۹۷)
سود و زیان ناخالص	۶۲۳،۶۹۹	۴۷۲،۴۹۶
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی	(۲۵،۴۶۰)	(۵،۵۶۱)
خالص سایر درامدهای عملیاتی	۰	۰
سود و زیان عملیاتی	۵۹۸،۳۲۹	۴۶۶،۹۳۵
هزینه های مالی	(۸۴،۷۵۰)	(۲۶،۶۹۳)
درامد حاصل از سرمایه گذاریها	۳۲۹،۲۴۷	۳۳۸
درامدها(هزینه های) متفرقه	۲۸،۲۰۰	۲۹،۶۰۸
سود(زیان)قبل از کسر مالیات	۸۷۰،۹۳۶	۴۰۷،۱۸۸
مالیات	(۷۵،۲۵۲)	(۶۱،۳۲۶)
سود و زیان پس از کسرمالیات	۷۹۵،۶۸۴	۴۰۸،۸۶۲
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۶۵۱	۳۱۱
سرمایه	۱،۳۱۵،۵۹۶	۱،۳۱۵،۵۹۶

این شرکت سود سال ۹۷خود را به ازای هر سهم ۶۰۵ ریال اعلام کرده است که شرکت در عملکرد ۶ ماهه پوشش ۴۸ درصدی بدون احتساب سود سرمایه گذاری ها داشته به عبارتی شرکت در ۶ ماهه ۷۸ درصد از سود عملیاتی خود را پوشش داده است

تولیدات و فروش شرکت:

نوع محصول	واحد	مقدار فروش سال ۹۷	قیمت فروش هر تن سال ۹۷(واحد/تومان)	مقدار فروش۷ماهه	قیمت فروش ۷ماهه (واحد/ تومان)
کاغذ رول سفید	تن	۸،۰۰۰	—-	۱۴،۴۵۴	۳،۲۴۰،۰۰۰
خمیر ویرجین	تن	۲۲،۸۵۰	—-	۲۴،۶۶۶	۳،۴۰۴،۰۰۰
رول فلوتینگ	تن	۶،۷۰۰	—-	۸،۸۷۰	۱،۸۱۸،۰۰۰
خمیر مایع	تن	۱،۵۰۰	—-	۰	۰

شرکت برای عملکرد ۷ ماهه به فروش عالی ۱۴۷ میلیارد تومانی رسیده است

بخش قابل توجهی از فروش شرکت صادراتی و صادرات شرکت به دلیل نبودن در لیست ابلاغی معرفی ارز به سامانه نیما با نرخ ازاد تسعیر می شود که علت جهش نرخ های فروش در خرداد ماه تسعیر ارز با نرخ ازاد می باشد

شرکت در فروردین ماه فروش ۲۴ میلیارد تومانی در اردیبهشت ماه فروش ۲۶ میلیاردی و در خرداد ماه فروش عالی ۲۷ میلیاردی به دلیل رشد قیمت های فروش را داشته است به نظر می رسد در ۵ ماهه اتی نیز به فروش ۱۲۷ میلیاردی و جمعا کل سال به فروش ۲۸۲ میلیاردی دست یابد

تاثیر هر یک از محصولات در فروش شرکت:

بررسی بهای تمام شده در شرکت کاغذ پارس:

نام	مبلغ(میلیون ریال)	درصد تاثری گذاری
مواد مستقیم	۹۵۶،۰۰۰	۵۳
دستمزد مستقیم	۷۴،۰۰۰	۶
سربار	۶۵۰،۰۰۰	۴۱

همانطور که مشاهده میشود عمده عوامل تشکیل دهنده بهای تمام شده این شرکت را مواد اولیه و هزینه های سربار تشکیل میدهد که در ادامه به بررسی این سرفصل میپردازیم.

بررسی مواد اولیه در بهای تمام شده کاغذ پارس:

شرح

واحد

پیشبینی مقداری خرید سال ۹۷

پیشبینی مبلغی خرید سال ۹۷

(تومان)

مقدار خرید ۶ ماهه۹۷

مبلغ خرید ۶ماهه۹۷

(تومان)

باگاس خشک

تن

۶۴۵،۳۸۸

۴۰،۰۰۰

۱۲۸،۰۵۷

۴۷،۰۰۰

سایر

تن

۴۰،۰۵۱

۹۵۸،۰۰۰

۱۶،۰۰۳

۱،۱۰۴،۰۰۰

همانطور که مشاهده میشود شرکت مصرف ۹۵،۶ میلیارد تومان مواد اولیه را داشته که در عملکرد ۶ ماهه ۲۹،۵ میلیارد معادل ۳۱ درصد را پوشش داده است

هزینه های سربار:

شرکت در سال حدود ۱۲ میلیارد تومان مصرف انرژی دارد این شرکت این رقم را برای سال ۹۷ با رشد به دلیل رشد تولید در سطوح ۱۴،۴ میلیارد تومان در نظر گرفته است که رقم نسبتا بالایی در قیاس با سود خالص شرکت می باشد

مصارف ارزی:

صادرات و واردات:

شرکت وارداتی ندارد اما برای سال ۹۷ پیشبینی صادرات۱۲،۴میلیون دلاری با دلار۴۲۰۰تومانی را دارد

صادرات:

نام ارز	مبلغ ارزی	نرخ ریالی ارز	مبلغ(میلیون ریال)
دلار	۱۲،۴۲۸،۰۰۰	۴۲،۰۰۰	۵۲۲،۰۰۰

سهامداران عمده:

نام سهامدار	درصد سهام
محمد جواد مقدم	۴۷،۲
تامین اتیه مسکن	۷،۵
عمران تابران	۶،۴

همانطور که مشاهده میشود غمده سهام شرکت در اختیار سهامدار حقیقی بوده همچنین دو شرکت عمران تابران و تامین اتیه مسکن جز سهامداران فعال سهم هستند

سود سرمایه گذاری ها:

نام شرکت

درصد مالکیت

سهم شرکت سرمایه گذاری

(میلیارد ریال)

پارس طبیعت سلولوز

۱۰۰

۳۲۹

سود سرمایه گذاری ها ۴۱ درصد از سود شرکت را به خود اختصاص داده که عمده سود بابت سود شرکت طبیعت سلولوز می باشد

شرکت فرعی مذکوربه منظور اجرای پروژه تولید ظروف یکبار مصرف، در سال مالی ۹۶ تاسیس گردیده و زمین ضلع شمالی شرکت گروه صنایع کاغذ پارس طی قرارداد اجارهدر اختیار شرکت مذکور قرار گرفته است

ظرفیت تولیدظروف یکبار مصرف معادل ۶۰۰ میلیون عدد محصول در سال (معادل ۴۰ تن در روز) می باشد که در اطلاعات پیش بینی سود هر سهم سال ۹۷ شرکت گروه صنایع کاغذ پارس ظرفیت معادل ۵۰۰ میلیون عدد ذکر گردیده است که طبق اظهارات مسئولین با عنایت به قالب مورد استفاده، ظرفیت تولید متفاوت می باشد. با عنایت به پیش بینی راه اندازی ماشین آلات در نیمه دوم سال مالی ۹۷، میزان تولید در نظر گرفته شده برای سال مالی مذکور در حدود ۲۹۰ میلیون عدد محصول برآورد گردیده که در نهایت منجر به پیش بینی ۶۹۷ میلیارد ریال فروش و ۳۳۵ میلیارد ریال سودخالص شده است.

شرکت در نظر دارد به منظور تامین مالی پروژه در حدود ۵۰۰ میلیارد ریال تسهیلات ریالی از محل صندوق توسعه با عاملیت بانک ملی با نرخ ۱۱ درصد دریافت نماید که در این خصوص نامه موافقت استانداری استان خوزستان دریافت،لیکن در حال حاضر دریافت تسهیلات مذکور نهایی نشده و نامه موافقت وزارت صنایع و معادن دریافتنگردیده است. همچنین زمانبندی پرداخت تسهیلات نیز اعلام نگردیده است. لازم به ذکر است در حدود مبلغ ۱۵ میلیارد ریال جهت پیش پرداخت ماشین آلات و بخشی از سایر هزینه های پروژه توسط جناب آقای محمد جواد مقدم (مالک ۵۱ درصد سهام شرکت) تامین گردیده که نحوه تسویه، تعلق و یا عدم تعلق هزینه مالی به آن با ابهام مواجه می باشد.شرکت و گزارش توجیهی پروژه تولید ظروف یکبار مصرف ارائه شده،میزان سرمایه گذاری مورد نیاز آن معادل ۶۵۰ میلیارد ریال برآورد شده که در حدود ۴۸۰ میلیارد ریال آن مربوط به ماشین آلات و مابقی مربوط به ابنیه، تاسیسات، سوله و .. می باشد. به منظور راه اندازی پروژه مذکور، قرارداد خرید ماشین آلات در تاریخ ۱۰ آبان ۹۶ توسط شرکت گروه صنایع کاغذ پارس با کشور چین منعقد گردیده است. طی قرارداد مذکور ۴ دستگاه به مبلغ ۲۰۰ر۸۰۸ر۹ دلار خریداری و مبلغ ۲۳۰ر۴۷۱ر۱ دلار به عنوان پیش پرداخت توسط سهامدار فوق الذکرپرداخت گردید. ماشین آلات مذکور طی ۱۳۵ روز کاری از تاریخ اولین پرداخت و طبق پیش بینی شرکت از نیمه دوم سال ۹۷ وارد چرخه تولید خواهند شد.

با توجه به اطلاعات ارسالی شرکت، بر طبق ارزیابی مالی طرح نرخ بازده داخلی (IRR) معادل ۷۹ درصد و دوره بازگشت سرمایه معادل ۱۱ ماه برآورد شده است که طبق اظهارات مسئولین شرکت اصلی ترین بخش در تولید ظروف یکبار مصرف مربوط به خمیرسازی میباشد که به دلیل وجود آن در شرکت گروه صنایع کاغذ پارس و خرید خمیر مایع آماده، نیاز به سرمایه گذاری مجدد نداشته و به تبع آن نرخ بازده داخلی پروژه افزایش و دوره بازگشت سرمایه کاهش یافته است

.نتیجه گیری:

شرکت برای عملکرد ۷ ماهه به فروش عالی ۱۴۷ میلیارد تومانی رسیده است

به دلیل تاخیر در بهره برداری از طرح توسعه شرکت سود ۳۹ میلیاردی را ۱۰ میلیارد تومان در نظر گرفته ایم

بودجه کارشناسی:

شرح	پیشبینی حسابرسی نشده
سال مالی منتهی به	۹۷،۸،۳۰
فروش	۲،۸۲۰،۰۰۰
بهای تمام شده کالای فروش رفته	(۱،۶۸۰،۰۰۰)
سود و زیان ناخالص	۱،۱۴۰،۰۰۰
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی	(۳۵،۰۰۰)
خالص سایر درامدهای عملیاتی	۰
سود و زیان عملیاتی	۱،۱۰۵،۰۰۰
هزینه های مالی	(۸۴،۷۵۰)
درامد حاصل از سرمایه گذاریها	۱۰۰،۰۰۰
درامدها(هزینه های) متفرقه	۲۸،۲۰۰
سود(زیان)قبل از کسر مالیات	۱،۱۴۸،۴۵۰
مالیات	(۱۰۳،۳۶۰)
سود و زیان پس از کسرمالیات	۱،۰۴۵،۰۹۰
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۷۹۴
سرمایه	۱،۳۱۵،۵۹۶

شرکت توانایی رسیدن به سود ۷۹۴ ریالی را دارا می باشد

جمع بندی:

این شرکت می تواند با رشد قیمت ارز با رشد قیمت فروش صادراتی همراه و رشد سود عملیاتی را تجربه نماید به عبارتی به دلیل داشتن بیلان ارزی مثبت شاهد رشد قیمتی خوبی در محصولات صادراتی و همچنین رشد قیمت فروش داخلی شرکت هستیم

شرکت دارای طرح توسعه خوبی بوده که اثرات خوبی برای سال اینده بر سود شرکت دارد و میتواند سود سال مالی اینده شرکت را حدود ۳۵ تا ۴۰ تومان به ازای هر سهم افزایش دهد

با احتساب طرح توسعه و تسعیر نرخ ارز سود سال اینده قابلیت جهش بالایی داشته و رنج ۱۲۰ تا ۱۴۰ تومان قرار بگیرد

شرکت ۴۵ درصد از محصولات خود که عمدتا خمیر ویرجین بوده را صادر که این محصول با رشد قیمتی خوبی در بازارهای جهانی مواجه و همین امر در کنار تسعیر ارز با قیمت ازاد سبب رشد قیمتی بالایی در فروش این محصول شده است

نوع محصول	متوسط قیمت فروش سال ۹۷ هر تن تومان	متوسط قیمت فروش خرداد۹۷ هر تن تومان
کاغذ رول سفید	۳،۲۴۰،۰۰۰	۳،۸۳۳،۰۰۰
خمیر ویرجین	۳،۴۰۴،۰۰۰	۴،۹۶۱،۰۰۰
رول فلوتینگ	۱،۸۱۸،۰۰۰	۲،۵۲۷،۰۰۰