تحلیل بنیادی کچاد

معرفی شرکت

شرکت چادرملو در سال ۱۳۷۱ در یزد به ثبت رسیده است. در شروع با سرمایه گذاری بانک سپه و شرکت ملی فولاد ایران تأسیس شد.

فعالیت شرکت عمدتاً در دو بخش معدنی و صنعتی می باشد که بخش معدنی مربوط به استخراج سنگ آهن و بخش صنعتی مربوط به تولید زنجیره فولاد می باشد. این شرکت اولین شرکتی است که زنجیره تولید فولاد را تکمیل نموده است. معدن چادرملو در ۱۸۰ کیلومتری شمال شرق یزد واقع شده است که منطقه ای کویری و بدون آب محسوب می شود. این موضوع از این جهت حائز اهمیت است که صنایع معدنی و فولادی جزء صنایع آب بر می باشند. تولیدات اصلی شرکت کنسانتره، سنگ آهن دانه بندی شده (درشت دانه و ریز دانه) و کنسانتره آپاتیت می باشد. سنگ آهن به عنوان ماده اولیه اصلی مورد نیاز در صنایع فولاد است. بنابرامصرف کنندگان محصول سنگ آهن، مجتمع های فولادسازی، که به روش احیا مستقیم مبادرت به تولید محصولات فولادی می نمایند، می باشند. چادرملو علاوه بر معدن دارای کارخانه فرآوری کنسانتره، کارخانه گندله سازی، تولید شمش فولاد و نیروگاه ۵۰۰ مگاواتی برق می باشد.

سهامداران

وضعیت تولید و فروش در سال ۹۶

کچاد در مجموع ۷ قلم محصول اصلی به فروش می رساند که ۳۸ درصد از کل مبلغ فروش مربوط به گندله، ۳۷ درصد کنسانتره، ۲۱ درصد فولاد و بقیه نیز سایر موارد می باشد. کل مبلغ فروش در سال گذشته ۳۴۵۵ میلیارد تومان ثبت شده است. شرکت از سال ۹۶ شروع فولاد خود را آغاز نموده است و در حالی که پیش بینی فروش ۳۰۰ هزار تنی شمش را برای سال ۹۶ داشت، موفق شد ۳۹۳ هزار تن فروش داشته باشد.

روند مبلغ فروش

مبلغ فروش در سال ۹۶ نسبت به سال ۹۴ تقریباً دو برابر شده است منتها طی سال های ۹۲ تا ۹۴، کاهش نرخ جهانی شمش فولاد و عدم افزایش متناسب نرخ دلار در بازار داخلی، موجبات کاهش مبلغ فروش را فراهم آورده بود.

روند مقداری فروش

مقدار فروش شامل موارد ناهمگنی است که جمع زدن آنها لزوماً صحیح نمی باشد اما با این همه با دقت در جزئیات مقداری، می توان گفت، مقدار فروش شرکت دائم رو به رشد بوده است.

روند متوسط نرخ فروش محصولات

متوسط نرخ فروش محصولات مطابق با نمودار مبلغ فروش شرکت می باشد بنابراین می توان گفت، نوسانات قیمت فروش محصولات، تأثیرگذارترین آیتم بر مبلغ فروش می باشد که خود نرخ فروش نیز تابعی از نرخ جهانی فولاد و نرخ برابری دلار به ریال می باشد. چین با تولید نیمی از فولاد جهان نقش برجسته ای در بازار فولاد دنیا دارد و رونق و رکود در اقتصاد چین و یا اعمال محدویت های قانونی در زمینه تولید و مصرف فولاد اثر قابل ملاحظه ای بر قیمت جهانی فولاد و نتیجتاً  بر مبلغ فروش و سودآوری چادرملو دارد.

در ادامه روند مربوط به نرخ فروش ماهیانه محصولات از ابتدای سال گذشته آورده شده است.

نمودار های فوق نشان دهنده روند صعودی نرخ فروش شرکت در یک سال گذشته و در دو ماهه ابتدایی سال ۹۷ به تبعیت از نرخ های جهانی بوده است.

بهای تمام شده فروش

مواد مستقیم ۶۲ درصد از کل بهای تمام شده فروش را شامل شده است. هزینه های سربار نیز ۲۴ درصد از کل بهای تمام شده را به خود اختصاص داده اند.

مواد اولیه مصرفی

از کل مواد اولیه ۴۰ درصد مربوط به کنسانتره، ۳۸ درصد سنگ آهن خام، ۱۴ درصد آهن اسفنجی و ۸ درصد آهن قراضه بوده است. نظر به افزایش تولید شمش فولاد برای سال ۹۷، انتظار می رود این ترکیب مصرف مواد اولیه تغییر کند به خصوص اینکه میزان مصرف آهن اسفنجی می تواند به صورت قابل توجهی افزایش یابد.

طرح های توسعه

پیشبینی های شرکت برای سال مالی ۹۷

• در سال ۱۳۹۷ شرکت برنامه تولید ۹ میلیون تن کنسانتره تر (دلیل کاهش آن نسبت به سال ۱۳۹۶ به میزان ۳۰۰هزارتن ناشی از توقف خط تولید ۱ به مدت ۳ ماه و برای تعویض آسیاب AG می باشد)، تولید ۵۰۰ هزار تن محصول سنگ آهن دانه بندی ، تولید ۳٫۷ میلیون تن گندله ، تولید ۸۰۰ هزار تن شمش فولاد و ۸۰۰ هزار تن آهن اسفنجی (محصول جدید) را پیش بینی نموده است. همچنین شرکت در سال ۱۳۹۷ فروش ۵/۵ میلیون تن کنسانتره تر (معادل ۴،۹۸ میلیون تن کنسانتره خشک) فروش ۵۴۰ هزار تن سنگ آهن دانه بندی ، فروش ۸۰۰ هزار تن شمش فولاد و ۲۰۰ هزار تن آهن اسفنجی را هدف گذاری نموده است. از مجموع تولید کنسانتره تر تولیدی در سال ۱۳۹۷ ، مقدار ۳٫۵ میلیون تن ، جهت  تولید گندله به کارخانه گندله و از مجموع ۸۰۰ هزار تن گندله تولیدی ، برای تولید آهن اسفنجی به کارخانه آهن اسفنجی منتقل می گردد. از کل تولید آهن اسفنجی در سال ۱۳۹۷ ، با توجه به راه اندازی کارخانه فوق در نیمه اول سال ۱۳۹۷ ، مقدار ۲۰۰هزار تن آن فروخته و مابقی برای تولید شمش فولاد به کارخانه فولاد منتقل می گرد. در ادامه جدول مربوطه آورده شده است.

• نرخ فروش محصولات کنسانتره و گندله ، همانند روال گذشته تابعی از میانگین قیمت فروش شمش فولاد خوزستان (برای کنسانتره معادل ۱۳٫۸ درصد و برای گندله ۲۱٫۵ درصد قیمت شمش مزبور) در ادوار سه ماهه فصلی می باشد. نرخ فروش محصولات دانه بندی از مزایده های برگزار شده و نرخ فروش آهن اسفنجی و شمش فولاد از شرایط عرضه و تقاضای بازار (داخلی و یا بین المللی) تبعیت می نماید.
• شرکت کلیه مواد اولیه مصرفی تولیدات مورد نیاز ، با توجه به تکمیل زنجیره معدن تا شمش فولاد ( به استثناء خرید آهن اسفنجی مورد نیاز و تا ۳ ماه اول سال ۱۳۹۷) را ، خود راسا تامین می نماید. نرخ تامین مواد اولیه مصرفی با توجه به توضیح ارائه شده ، تابعی از نوسان سطح عمومی قیمتها و تاثیر نوسان ارز در هزینــه های قطعات و لوازم یدکی تولید ، می باشد.
• تغییرات بهای تمام شده کالای فروش رفته در سال ۱۳۹۷ نسبت به سال ۱۳۹۶ تابعی از میانـــگین مــــوزون تغییر حقوق و دستمزد (مصوبه شورای عالی کار) و افزایش سطح عمومی قیـــمتها (شاخصهای بانک مرکزی) می باشد. با توجه به نامعلوم بودن برآورد تغییرات نهایی نوسان نرخ ارز ، تغییرات فوق در نوسان بهای تمام شده کالای فروش رفته موثر خواهد بود . این تغییرات با توجه به ترکیب هزینه های شرکت به طور عمده بر روی هزینه تامین مواد اولیه کمکی شمش فولاد و قطعات و لوازم یدکی با منشاء تامین کننده خارجی ، تاثیر خواهد گذاشت .  در صورت اجرای موفق طرح یکسان سازی نرخ ارز و تثبیت نوسان نرخهای ارز و امکان استفاده از ارز تخصیصی به قیمتهای طرح فوق ، تاثیری در افزایش هزینه های تولیدی نسبت به پیش بینی صورت گرفته متصور نمی باشد .لازم به توضیح است که در حد امکان ، پوشش نوسان نرخهای ارزی در برنامه های شرکت ، پیش بینی شده است. یکی از عوامل دیگری که می تواند بر قیمت تمام شده محصولات تاثیر داشته باشد ، تامین ذخایر مناسب آب برای عملیات شرکت است. در حال حاضر شرکت برای کنترل تامین آب و تاثیر آن در قیمت تمام شده محصولات ، از طریق استفاده از منابع موجود ، مصرف آن را مدیریت می کند. همچنین در این راستا با اعمال حساسیتها و بکارگیری روشهای مختلف از جمله تصفیه فاضلابها و احداث چاه در مناطق مستعد  ، اقدامات خود را بهینه سازی نموده است. شایان ذکر است که برای تامین پایدار آب مورد نیاز در بلند مدت علاوه بر  اجرای شبکه فاضلاب شهر اردکان و تصفیه آن و استفاده از آب بازیافتی ، در طرح انتقال آب خلیج فارس به مناطق مرکزی ایران (استانهای کرمان و یزد) مشارکت و سرمایه گذاری نموده است.
• با توجه به انجام تعمیرات اساسی برنامه ریزی شده در نیروگاه شرکت و توقف تولید برق ، سود حاصل از فروش برق نیروگاه در سال ۱۳۹۷ به مبلغ ۱۱۰,۱۷۵ میلیون ریال کاهش خواهد یافت.

عملکرد شرکت در دو فروردین و اردیبهشت ۹۷؛

عملکرد شرکت از لحاظ مقداری در دو ماهه ابتدایی سال با توجه به تغییر در ترکیب با کاهش در مقدار فروش کنسانتره، گندله بدون تغییر و فروش حدود ۱۳۳ هزار تنی فولاد همراه بوده است. اما مبلغ فروش محقق شده در دو ماهه، مبلغ قابل توجه ۸۶۵ میلیارد تومانی بوده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش ۱۲۵ درصدی را نشان میدهد. پس مقایسه عملکرد مقداری و مبلغی نشان میدهد که افزایش مبلغ فروش تحت تاثیر افزایش متوسط نرخ ها بوده است.

پیشبینی سود ۹۷

مفروضات سناریو۱ :

• مقدار فروش بر اساس پیشبینی ها شرکت.
• نرخ های فروش بر اساس شمش فولاد ۵۰۰ دلاری و دلار ۴۲۰۰ تومانی.
• بهای تمام شده؛ نظر به تغییر ترکیب فروش از سمت محصولات معدنی به سوی محصولات فولادی انتظار می رود بهای تمام شده فروش ناشی از استهلاک برای سال های اولیه، به صورت معناداری بالاتر باشد. همین امر می تواند حاشیه سود ناخالص شرکت را کاهش دهد. البته در محاسبه مواد اولیه به قیمت شمش فولاد و مقدار فروش محصولات نیز توجه شده است. سربار مطابق با پیشبینی شرکت و دستمزد با افزایش ۱۵ درصدی در نظر گرفته شده است.
• هزینه اداری و عمومی مطابق با پیش بینی های خود شرکت.

مفروضات سناریو ۲ : مشابه سناریو ۱ با ای تفاوت که نرخ شمش فولاد بر اساس متوسط معاملات آن در سال ۹۷ در بورس کالا می باشد ( متوسط نرخ شمش ۲۲،۸۰۰ ریال در هر کیلو ).

با راه اندازی تولید شمش در چادرملو، ترکیب فروش شرکت تغییر قابل ملاحظه ای خواهد داشت به طوری که سهم فروش فولاد افزایش خواهد یافت و بعد از این بُعد صنعتی این شرکت تقویت خواهد شد و زنجیره تولید فولاد این شرکت به بلوغ بیشتری خواهد رسید.

تحلیل حساسیت

عوامل ثابت در جدول تحلیل حساسیت بر مبنای مفروضات سناریو ۱ در نظر گرفته شده اند.

گروه تحلیل گری بتا سهم…