تحلیل بنیادی پتروشیمی فناوران (شفن)

معرفی

شرکت پتروشیمی فن آوران(سهامی عام) در تاریخ ۸/۲/۷۷ تاسیس و در اداره کل ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی به ثبت رسیده است فعالیت این شرکت در زمینه احداث ، راه اندازی و بهره برداری واحدهای متانول ، اسید استیک و منواکسید کربن به منظور صادرات، استفاده در صنعت پتروشیمی و صنایع پایین دستی بوده و منطبق با اهداف و سیاستهای کلان بخش صنعت در رابطه با صادرات ، ایجاد اشتغال ، انتقال دانش فنی ، تربیت نیروی متخصص و تولید محصولات پتروشیمی با ارزش افزوده بالا از گاز طبیعی می باشد . شرکت پتروشیمی فن آوران در جنوب غربی ایران واقع در ساحل خلیج فارس، بندر امام خمینی(ره) ، منطقه ویژه اقتصادی در زمینی به مساحت ۲۵ هکتار واقع شده است .

سهامداران

سرمایه شرکت ۹۵ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۲۷۴۰ میلیارد تومان می باشد.

وضعیت فروش در سال ۹۶

عمده فروش شرکت مربوط به متانول میباشد که قسمت اعظم آن نیز صادر میشود. در ادامه به بررسی جزئیات فروش خواهیم پرداخت.

مبلغ فروش

فروش سال ۹۶ در آخرین پیش بینی ارائه شده توسط شرکت ( ۹ماهه )، با افزایش ۲۲ درصدی نسبت به سال گذشته به مبلغ حدود ۱۱۲۵ میلیارد تومان برآورد شده است که با  توجه به گزارش های ماهانه در مجموع ۱۲ ماهه، فروش  با افزایش ۱۰ درصدی به مبلغ ۱۲۴۰ میلیارد تومان محقق شده است.

مقدار فروش

در نمودار فوق مقدار فروش بر اساس هزار تن نشان داده شده است. در پیشبینی سال ۹۶، مقدار فوش ۱۰۵۴ تنی برای این سال پیشبینی شده است اما بر اساس گزارش های ماهانه، شرکت در مجموع ۱۲ ماهه ۹۹۱ هزار تن از انواع محصول را محقق کرده است که کاهش حدود ۶ درصدی نسبت به سال ۹۵ را نشان می دهد

نرخ متانول

با توجه به اینکه حدود ۹۰ درصد از فروش را متانول تشکیل می دهد، نمودار فوق بر اساس نرخ متانول در بازه زمانی ۹۲ تا ۹۵، به علاوه بودجه ۹۶ رسم شده است. شرکت در مجموع ۱۲ ماهه سال ۹۶، متانول را به طور متوسط، ۱۶ درصد بالاتر از آخرین برآورد خود فروخته است. همین سیر صعودی نرخ متانول در ماه های اخیر باعث شد تا علی رغم مقدار فروش پایین تر، بتواند مبلغ فروش بالاتری را نسبت به برآورد، محقق کند. در ۹ ماهه نخست سال ۹۶، متوسط نرخ فروش متانول ۳۱۳ دلار در هر تن بوده یعنی به طور متسط نرخ دلار ۴۰۰۰ تومان بوده است.

در ادامه روند نرخ فروش متانول بر اساس عملکرد شفن، در ماه های اخیر نشان داده شده است.

همانطور که در نمودار نیز مشاهده می شود، متانول از مرداد ماه سال ۹۶، روند افزایشی به خود گرفته و در ماه های بعدی نیز ادامه یافته است. در فروردین ۹۷، نرخ فروش هر تن به حدود ۲ میلیون تومان در هر تن رسیده که قابل توجه است.  لازم به ذکر است، عمده متانول شرکت صادراتی است که نرخ آن بر اساس قیمت های جهانی تعیین می شود.

روند سودآوری

 در نمودار فوق روند سودآوری در بازه زمانی ۹۲ تا ۹۵ به علاوه بودجه ۹۶ نشان داده شده است، همانطور که مشاهده میکنید، سودآوری شرکت به دلیل کاهش نرخ متانول در سال های گذشته روند نزولی داشته است.

سود سال ۹۶ ، با افزایش ۷۰ درصدی نسبت به سال ۹۵ به مبلغ حدود ۴۲۷ میلیارد تومان ( ۴،۴۹۴ ریال به ازای هر سهم ) پیش بینی شده گه در ۹ ماهه ۹۵ درصد آن محقق شده است.

حاشیه سود ناخالص

کاهش نرخ محصولات پتروشیمی و افزایش نرخ گاز مصرفی و سایر آیتم های بهای تمام شده، سبب شد است تا حاشیه سود شرکت روندی نزولی به خود بگیرد. این رقم از ۷۵ درصد در سال ۹۲ به ۴۳ درصد در سال ۹۵ کاهش یافته است.

بهای تمام شده

سربار سهم ۵۰ درصدی و مواد مستقیم سهم ۴۹ درصدی در بهای تمام شده دارند. بیشترین قسمت سربار مربوط به هزینه انرژی (آب، برق، گاز و سوخت) میباشد.

مواد اولیه

گاز طبیعی ماده اصلی در تولید متانول برای این مجتمع به حساب می آید. ( ۹۴ درصد مبلغ مواد اولیه ) نرخ گاز طبیعی در سال ۹۶ برای هر متر مکعب ۹٫۳ سنت از قرار هر دلار ۳۳۰۰ تومان و افزایش ۱۰ درصدی تعرفه سال ۹۵ سازمان منطقه ویژه جمعا مبلغ ۳،۴۹۷ ریال برای هر متر مکعب لحاظ گردیده است. متوسط نرخ خرید گاز طبیعی در ۹ ماهه سال ۹۶، ۳۸۶۳ ریال برای هر متر مکعب بوده است. با توجه به نوسانات اخیر در بازار ارز و تصمیم دولت بر تک نرخی شدن ارز در قیمت ۴۲۰۰ تومان، به نظر شاهد افزایش نرخ گاز برای سال ۹۷ و در نتیجه افزایش بهای تمام شده شرکت خواهیم بود.

هزینه های مالی

منابع و مصارف ارزی

با توجه به اطلاعات اولیه بودجه ۹۶، شفن بالغ بر ۲۳۰ میلیون دلار صادرات و حدود ۳۸ میلیون دلار نیز مصارف ارزی دارد. که در مجموع ۱۹۴ میلیون دلار مازاد ارزی را باعث میشود. علاوه بر اینها شرکت مواد مستقیم مصرفی خود یعنی گاز طبیعی را بر حسب دلار دیافت می کند.

موارد با اهمیت برای سال ۹۷

پیش بینی می گردد در سال ۹۷ کل میزان تولید و فروش  به ترتیب ۱٫۱۶۴٫۰۰۰ و ۱٫۰۴۴٫۰۰۰ تن باشد. ( در سال ۹۶، ۹۹۱ هزار تن بوده است.)

در سه ماهه نخست سال ۹۷ تعمیرات اساسی بمدت ۲۵ روز پیش بینی گردیده است، حجم تولید واقعی نتانول این شرکت در سال ۱۳۹۶ مقدار ۸۶۸،۲۳۸ تن بوده است و در سال ۱۳۹۷ پیش بینی میگردد در صورت اجرای تعمیرات اساسی مقدار تولید آن محصول به بیش از ۹۰۰،۰۰۰ تن افزایش یابد. لازم به ذکر است، انجام تعمیرات اساسی کیفیت متانول را تغییر نداده و تنها موجب افزایش در مقدار تولید به میزان ذکر شده خواهد شد که در پیش بینی ۹۷ لحاظ گردیده است.

در بودجه سال ۹۷ نرخهای مورد استفاده در محاسبه بهای تمام شده ، نرخ گاز ۱۰ سنت با نرخ ۳۶٫۵۰۰ ریال برای هر دلار بعلاوه ۳۸۹ ریال هزینه های بالاسری و تعرفه محاسبه شده و یوتیلیتی بطور میانگین همانند نرخ سال ۹۶ بوده است. ضمن اینکه هزینه های مربوط به انجام تعمیرات اساسی واحد متانول نیز به آن اضافه می گردد. باید توجه داشت که نرخ ارز در قیمت ۴۲۰۰ تومان به صورت دستوری تثبیت شده است.

باتوجه به پیش بینی افزایش نرخ هزینه حمل در سال ۹۷ ، در سه ماهه نخست نیز پیش بینی می شود هزینه مذکور افزایش داشته باشد. ضمن اینکه برای سایر درآمدها و هزینه های عملیاتی افزایش قابل ملاحظه ای متصور نمی باشد.

شرکت در نظر دارد در سه ماهه ابتدایی سال ۹۷ نسبت به اخذ ۸۰۰٫۰۰۰ میلیون ریال تسهیلات از بانکهای داخلی ( ۴۰۰٫۰۰۰ میلیون ریال با نرخ ۱۸% و ۴۰۰٫۰۰۰ ریال هم با نرخ ۱۱% از محل منابع صندوق توسعه ملی ) اخذ نماید. که دراینصورت هزینه مالی آن در پایان سه ماهه ۲۹٫۰۰۰ میلیون ریال برآورد می شود.

سود کارشناسی

مفروضات: برای پیشبینی سود سال ۹۶، فروش محقق شده، بهای تمام شده بر اساس حاشیه سود ناخالص ۹ ماهه، هزینه عمومی، اداری و فروش با توجه به برآورد شرکت، هزینه مالی با توجه به عملکرد ۹ ماهه و نداشتن تسهیلات برای سه ماهه پایانی و سایر مطابق با برآورد های خود شرکت در نظر گرفته شده است.

مفروضات: برای پیشبینی سود سال ۹۷، مقدار فروش متانول ۸۷۰ هزار تن ( در صورت اجرای تعمیرات تا ۹۰۰ هزار تن قابل افزایش است)، مقدار فروش برای سایر محصولات همانند سال گذشته. ۹۵ درصد مواد اولیه را گاز طبیعی تشکیل می دهد نرخ گاز بر اساس اطلاعات ارائه شده ی شرکت ۱۰ سنت بعلاوه ۳۸۹ ریال هزینه های بالاسری و تعرفه محاسبه شده، لازم به ذکر است، نرخ برابری دلار ۴۲۰۰ تومان هم برای فروش محصولات و هم مواد اولیه لحاظ شده است.

هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی با توجه به برآورد سه ماهه برای سال ۹۷ به کل سال تعمیم داده شده است.

هزینه مالی مشابه سال گذشته، سایر درآمد های غیر عملیاتی شرکت در سال ۹۶ بابت فروش پتروشیمی مارون بوده است.

لازم به ذکر است، اطلاعات فوق برآورد هایی بر اساس اطلاعات موجود می باشد.

گروه تحلیل گری بتا سهم…