تحلیل بنیادی پتروشیمی جم ( جم )

معرفی

شرکت پتروشیمی جم در راستای برنامه های کلان کشور در صنعت پتروشیمی به منظور بهره برداری از میدان گازی پـارس جنـوبـی، در سال ۱۳۷۹ به ثبت رسید. این مجتمع عظیم صنعتی در زمینی به وسعت ۷۷ هکتار در منطقه ویژه اقتصادی پارس جنوبی در عسلویه واقع در استان بوشهر احداث شد.

مجتمع پتروشیمی جم پس از گذشت حدود یک دهه از راه اندازی و با داشتن واحدهای تولیدی الفین، پلی اتیلن سنگین و سبک خطی، بوتادین و بوتن۱، همچنان یــکی از بــزرگتــریــن تولیدکنندگان الفین در جهان و محصولات پلیمری در ایران به شمار میرود.

سهامداران

سرمایه شرکت ۹۶۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۹۹۲۰ میلیارد تومان می باشد.

 سود و زیان

جم در سال ۹۶ برآورد نموده است ۱۷۱۵ میلیارد تومان سود خواهد ساخت در سال قبل ۱۶۵۲ میلیارد تومان سود داشته است.

فروش بودجه

در جدول فوق نمای کلی از مقدار، مبلغ و نرخ فروش محصولات شرکت در بودجه ۹۶ نشان داده شده است. در میان محصولات، بیشترین سهم به ترتیب مربوط به اتیلن، پلی اتیلن سنگین و پلی اتیلن سبک می باشد. حدود ۷۰ درصد از کل فروش شرکت داخلی می باشد که قسمتی از آن بین مجتمعی فروخته می شود. نرخ فروش محصولات بین مجتمعی با نرخ مبادله ای صورت می گیرد و ۳۰ درصد بقیه نیز با نرخ ارز آزاد صادر می شود. باید توجه داشت که شرکت بسته به نیاز و نرخ فروش داخلی و صادراتی بازار فروش خود را انتخاب می کند. در عملکرد ۹ ماهه ۷۱ درصد از فروش داخلی و مابقی صادر شده است. متوسط نرخ فروش محصولات در عملکرد ۹ ماهه تقریباً منطبق بر بودجه می باشد.  نرخ فروش ارز برای نیمه دوم سال ۹۶ به ازای هر دلار ۴۰۰۰۰ ریال و برای فروش های بین مجتمعی ۳۴۰۰۰ ریال در نظر گرفته شده است.

مبلغ فروش

مبلغ فروش شرکت در ۵ سال اخیر از ۵۱۰۰ میلیارد تومان به ۵۶۰۰ میلیارد تومان رسیده است. در تحلیل روند فروش شرکت می توان گفت مبلغ فروش رشد چندانی نداشته است. برای اظهار نظر بیشتر در این خصوص نیاز داریم تا جزئیات مقدار و نرخ فروش شرکت را بررسی کنیم.

مقدار فروش

در نمودار فوق روند مقداری فروش در سال های اخیر نشان داده شده است. روند مقداری فروش نشان می دهد شرکت بابت مقداری فروش روندی صعودی اما آرام را داشته است که نشان میدهد شرکت جزء شرکت های رشدی نمی باشد.

نرخ فروش

نمودار فوق بر اساس متوسط نرخ فروش محصولات شرکت در چند سال اخیر رسم شده است. نرخ فروش محصولات شرکت در سال های اخیر روندی متزلزل داشته است. همبستگی قیمت فروش محصولات شرکت با قیمت نفت به سادگی قابل مشاهده است و این شدت وابستگی یکی از منابع ریسک عملیاتی شرکت است.

روند سودآوری

روند سود سازی شرکت روندی صعودی بوده است و از ۱۴۵۰ میلیارد تومان در سال ۱۳۹۲ به ۱۷۱۵ میلیارد تومان در سال ۹۶ رسیده است. اما در این مدت سود شرکت تنها ۱۷ درصد رشد داشته است که عدد قابل توجهی نیست.

حاشیه سود ناخالص

روند حاشیه سود ناخالص شرکت نشان می دهد در سه سال اخیر این متغیر نزولی بوده است اما تغییرات آن چندان زیاد نبوده است و کمترین عدد ۳۵ درصد و بیشترین عدد ۳۸ درصد بوده است.

بهای تمام شده

عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم می باشد و به طور مشخص ۷۵ درصد از بهای تمام شده را تشکیل می دهد.

مواد اولیه

برش سبک با سهم ۴۹ درصدی و اتان با سهم ۲۸ درصدی بیشترین تاثیرگذاری را بر مبلغ مصرف مواد اولیه دارند. نرخ مصرف مواد اولیه تحت تأثیر قیمت جهانی نفت و نرخ ارز مبادله ای می باشد. نرخ اتان به ازای هر تن ۲۴۰ دلار در نظر گرفته می شود. قیمت برش سبک رابطه یک به یک با قیمت نفت دارد. مجموع مصرف مواد اولیه ۲۷۶۰ میلیارد تومان در نظر گرفته شده است.

سود کارشناسی

در ادامه سود هر سهم سال ۹۶ با فرض فروش محصولات با نرخ های بهمن ماه برای باقی سال، بهای تمام شده با نرخ های شش ماهه و سایر مفروضات مشابه بودجه، برآورد شده است و سود سال بعد نیز با فرض نرخ های بهمن ماه، نرخ اتان ۲۴۰ دلاری و دلار مبادله ای ۳۷۵۰ تومانی برآورد شده است.

مفروضات

نرخ فروش بهمن ماه محصولات معیار محاسبه مبلغ فروش سال ۹۶ قرار گرفته است و فرض شده است مقدار فروش بودجه محقق شود. بهای تمام شده فروش نیز برای سال ۹۶ با ۵ درصد افزایش در نرخ خرید مواد مستقیم برای نیمه دوم سال محاسبه شده است. برای سال ۹۷ نیز نرخ های فروش دلاری بهمن ماه مدنظر قرار گرفته است منتها نرخ دلار آزاد برای کل سال ۹۷ به طور متوسط ۴۸۰۰۰ ریال منظور شده است برای محاسبه بهای تمام شده نیز از نرخ دلار مبادله ۴۰۰۰۰ ریالی استفاده شده است. در سایر آیتم ها نیز هزینه های اداری عمومی ده درصد، هزینه های مالی متناسب با سال قبل، دستمزد مستقیم ده درصد و هزینه سربار ۵ درصد افزایش داده شده است. با این مفروضات انتظار داریم برای سال ۹۶ به شرط تحقق مقداری فروش ۱۹۵۹ رو برای سال ۹۷ نیز ۲۲۴۲ ریال سود محقق شود.

نکات مهم

شروع مجدد  پروژه – ABS/Rubber که با ظرفیت ۲۰۰ ۰۰۰ تن ABS و ۶۰ ۰۰۰ تن Rubber که در سال ۲۰۱۹

به بهره برم برداری خواهد رسید.

سود شرکت پروپیلن جم که تمامی آن متعلق به جم می باشد در شش ماهه اول سال جاری نسبت به سال گذشته رشدی ۵۰ درصدی داشته است که می تواند سبب افزایش سودآوری شرکت شود.

در گزارش حسابرس نکات مهم و موثر مالی وجود دارد که می تواند موجبات تعدیلات مهمی در سود انباشته شرکت شود. از جمله این نکات می توان به اختلاف حساب با مجتمع گاز پارس جنوبی به مبلغ ۶۱۵ میلیارد تومان بابت خرید گاز اتان، مطالبات از شرکت تجارت گسترش پارس سبا به مبلغ ۳۱۵ میلیارد تومان که قابلیت وصول آن مورد شک و تردید است اشاره کرد.

گروه تحلیل گری بتا سهم…