تحلیل بنیادی پتروشیمی خراسان ( خراسان )

معرفی

شرکت سهامی پتروشیمی خراسان، بزرگترین مرکز تولید محصولات شیمیایی شمال و شمال شرق کشـور، در اردیبهشـت سال ۱۳۷۱ در بجنورد، مرکز استان خراسـان شمالی تأسیس و از خرداد ۱۳۷۵ با آغـاز فعالیت‌های بهره‌برداری در لیست بنگاههای صنعتی و تولیدی کشور قرار گرفت. این مجتمع در ۱۷ کیلومتری جاده اصلی بجنورد – شیروان، در زمینی به مساحت ۲۰۰ هکتار شامل: ۳۰ هکتار محوطه‌های صنعتی، ۴۰ هکتار محوطه‌های عمومی و غیرصنعتی و ۱۳۰ هکتار فضای سبز احداث گردیده است.

سهامداران

سرمایه شرکت ۱۷۹ میلیارد تومان و ارزش بازاری آن حدود ۱۳۰۰ میلیارد تومان می باشد.

ظرفیت

شرکت ظرفیت تولید ۵۰۷ هزار تنی اوره را پیش بینی کرده است. افزایش ظرفیت در بودجه ناشی از کاهش میزان تولید به دلیل تعمیرات اساسی و نیز توقفات تولید به دلیل سرما در سال ۱۳۹۵ می باشد.

سود و زیان

سود هر سهم برای سال ۹۶ بر اساس آخرین پیشبینی ارائه شده که بر اساس عملکرد شش ماهه شرکت میباشد با تعدیل مثبت ۵ درصدی نسبت به پیش بینی قبلی، ۱۱۹۰ ریال به ازای هر سهم برآورد شده است.

بر اساس گزارشات فصلی، شرکت در عملکرد ۹ ماهه توانسته ۹۲۵ ریال سود هر سهم معادل با ۷۸ درصد بودجه را محقق کند که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، افزایش حدود ۵۱ درصدی دارد.

حاشیه سود ناخالص

افزایش قیمت گاز طبیعی و سایر اجزای بهای تمام شده طی سال های اخیر و افت قیمت جهانی اوره سبب شد تا حاشیه سود ناخالص به طور ملموسی کاهش یابد. انتظار نمی رود حاشیه سود ناخالص از سطوح فعلی افت بیشتری داشته باشد. حاشیه سود ناخالص برآوردی برای ۹۶، ۴۹ درصد برآورد شده که در مجموع ۹ ماهه، ای نسبت حدود ۵۱ درصد بوده است.

روند سودآوری

همگام با کاهش حاشیه سود، سود شرکت دچار افت شده است و از ۳۹۰ میلیارد تومان در سال ۹۲ به ۱۷۵ میلیارد در سال ۹۵ رسیده است. برای سال ۹۶، سود خالص حدود ۲۱۳ میلیارد تومانی برآورد شده که در ۹ ماهه حدود ۱۶۶ میلیارد تومان ان محقق شده است.

فروش بودجه

خراسان تولید کننده بالغ بر ۵۰۰ هزار تن اوره می باشد. ۷۷ درصد از کل فروش شرکت را اوره شامل می شود. پیش بینی شده است ۲۴۵ هزار تن از اوره در داخل و مابقی در خارج فروخته شود. در ادامه به بررسی جزئیات مربوط به فروش خواهیم پرداخت.

مبلغ فروش

 سود سال ۹۵ به دلیل افت مقدار فروش و افت نسبی نرخ های فروش، کاهش داشته است. خراسان فروش سال ۹۶ را با افزایش ۱۷ درصدی ، حدود ۵۰۷ میلیارد تومان برآورد کرده است که توانسته در عملکرد ۹ ماهه ۳۸۰ میلیارد تومان آن، معادل با ۷۵ درصد بودجه را با افزایش ۴۰ درصدی نسبت به دوره مشابه سال گذشته، محقق کند.

شرکت در دی ماه فروش حدود ۷۲ میلیارد تومانی داشته و در مجموع عملکرد ۱۰ ماهه ۸۹ درصد بودجه را محقق کرده است.

مقدار فروش

سال ۹۴ بیشترین مقدار فروش شرکت رخ داده است. در آن سال بالغ بر ۵۵۳ هزار تن اوره فروخته شده است. مقدار فروش اوره در سال های ۹۵ و ۹۶ با کاهش همراه شده است. در بودجه ۹۶، تولید و فروش ۵۰۷ هزارتن اوره پیش بینی شده که در ۹ ماهه حدود ۳۷۶ هزار تن اوره و در مجموع ۷۵ درصد کل مقدار فروش محقق شده است که متناسب با بودجه میباشد. با توجه به عملکرد در دی ماه، در مجموع ۱۰ ماهه ۸۶ درصد مقدار فروش محقق شده است.

نرخ فروش

نرخ فروش اوره برای پتروشیمی خراسان ناشی از نرخ فروش داخلی آن و نرخ فروش صادراتی می باشد. فروش داخلی اگر به شرکت خدمات کشاورزی باشد نرخ آن بر اساس قیمت تعیینی و ابلاغی از سوی دولت مشخص می شود و مابقی بر اساس عرضه و تقاضا در بورس کالا.  قیمت های صادراتی نیز ناشی از قیمت جهانی اوره و نرخ دلار در بازار آزاد تعیین می شود. وابستگی نرخ های فروش به نرخ های فروش داخلی تا حد زیادی جلوی نوسانات شدید قیمتی را گرفته است.

در اولین پیش بینی شرکت، نرخ فروش اوره صادراتی بر حسب دلار ۳۸۵۰ تومانی و اوره ۲۲۵ دلاری محاسبه شده است. نرخ اوره در حال حاضر در حدود ۲۵۰ دلار در هر تن و دلار نیز از ۴۵۰۰ تومان هم عبور کرده است.

*با توجه به توضیحات منتشر شده در خصوص رای دیوان عدالت اداری مربوط به نرخ فروش اوره به دولت در کدال؛ بخشنامه مربوط به فروش کود اوره توسط شرکت های پتروشیمی با نرخ تکلیفی به دولت، باطل شده است. اما تا کنون مصوبه ای مبنی بر الزام دولت به خرید محصولات پتروشیمی بر مبنای قیمت بورس کالا مشخص نشده است.

با توجه با سهم قابل توجه ۷۷ درصدی اوره در فروش شرکت، در ادامه نرخ های فروش این محصول طی ماه های قبل در نمودار زیر نشان داده شده است.

در نمودار فوق متوسط نرخ فروش اوره ( داخلی و خارجی ) در ماه های اخیر نشان داده شده است. نرخ فروش اوره شرکت در ماه ها پایانی سال ۹۶ ، افزایشی بوده و در دی ماه حدود ۹۳۳،۰۰۰ تومان در هر تن بوده است در حالی که نرخ حدود ۷۷۵،۰۰۰ تومانی در بودجه برآورد شده است.

بهای تمام شده فروش

سربار تولید که خود شامل حقوق و مزایا، هزینه انرژی، هزینه های پیمانکاری و سایر هزینه ها می شود، حدود ۶۶ درصد از بهای تمام شده فروش را به خود اختصاص می دهد. سهم گاز طبیعی به عنوان ماده اولیه حدود ۲۹ از کل بهای تمام شده می باشد.

مواد مستقیم

مقدار ۲۴۶,۷۴۰,۰۰۰حدود ۲۴۷ میلیون مترمکعب گاز طبیعی مصرفی، بر اساس متوسط مصرف استاندارد تولید محصول آمونیاک در سال،  با نرخ ۳۱۸۹ ریال به ازای هر متر مکعب به مجموع مبلغ حدود ۷۸٫۷ میلیارد تومان پیش بینی شده است. نرخ گاز در شش ماهه حدود ۸ درصد پایین تر از بودجه بوده است.

منابع و مصارف ارزی

پتروشیمی خراسان، در بودجه، صادرات حدود ۵۶ درصد از محصولات خود به مبلغ  ۷۱٫۴ میلیون دلار را ( طبق اطلاعات اولین پیش بینی) در نظر گرفته است. مصارف ارزی شرکت نیز عمدتاً مربوط به واردات لوازم یدکی و قطعات می باشد که حدود ۲٫۷۶ میلیون دلار برای شرکت هزینه در بر دارد. در مجموع حدود ۶۸٫۱ میلیون دلار مازاد ارزی در شرکت وجود دارد.

سود کارشناسی

مفروضات : فروش سه ماهه پایانی سال با نرخ های فروش در آذر ماه در نظر گرفته شده و در سایر تغییری ایجاد نشده است.

سود کارشناسی فوق با فرض فروش در سه ماهه پایانی با نرخ های آذر ماه در نظر گرفته شده است. روند نرخ جهانی ، روند صعودی نرخ دلار و لغو نرخ تکلیفی برای فروش داخلی و عملکرد قابل قبول شرکت در ماه های گذشته، انتظار برای تعدیل مثبت سود شرکت ایجاد میکند.

تحلیل حساسیت

در جدول زیر حساسیت سود هر سهم نسبت به تغییرات قیمت جهانی اوره و قیمت دلار در بازار داخلی تعیین شده است. در این جدول فرض شده است که قیمت فروش اوره داخلی همانند برآورد خود شرکت باشد و بهای تمام شده فروش و سایر آیتم ها نیز همانند بودجه قید شده است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…