تحلیل بنیادی نفت ایرانول ( شرانل)

معرفی

شرکت ملی نفت ایران در راستای خصوصی سازی شرکتهای دولتی و سیاست های کلان دولت جمهوری اسلامی ایران مبنی بر کاهش حجم تصدی گری دولتی در حوزه غیر انحصاری و واگذاری امور به بخش خصوصی، با هدف توسعه مشارکت این بخش در فعالیتهای اقتصادی و صنعتی، بمنظور افزایش کارآیی ، واحد های روغن سازی پالایشگاههای تهران و آبادان را به سازمان تامین اجتماعی، صندوق بازنشستگی کشوری و آستان قدس رضوی واگذار نموده است که این واگذاری منجر به تاسیس شرکت نفت ایرانول در ۱۱ آذرماه سال ۱۳۸۱ گردید و در بهمن سال ۱۳۹۱ سهام این شرکت در فرابورس پذیرفته و عرضه شد. شرکت نفت ایرانول اکنون در سه بخش پالایشگاه روغن سازی تهران ، پالایشگاه روغن سازی آبادان و مجتمع ظرف سازی و بسته بندی به  فعالیت خود ادامه می دهد. س

سهامداران

سرمایه شرکت ۲۰۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۱۰۰۰ میلیارد تومان می باشد.

سود و زیان

شرانل سود هر سهم خود برای سال ۹۶ را در آخرین پیش بینی ارائه شده با کاهش ۵ درصدی نسبت به سال گذشته، ۹۶۱ ریال به ازای هر سهم برآورد کرده است. که توانسته در عملکرد شش ماهه ۴۹۴ ریال سود به ازای هر سهم، معادل با ۵۱ درصد بودجه را محقق کند که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته رشد ۵۰ درصدی دارد.

فروش بودجه

محصول اصلی شرکت انواع روانکار میباشد که سهم حدود ۹۰ درصد در فروش دارد. در جدول فوق نمای کلی از مقدار، مبلغ و نرخ فروش محصولات شرکت در بودجه ۹۶ نشان داده شده است که در ادامه به بررسی جزئیات آن خواهیم پرداخت.

مبلغ فروش

مبلغ فروش شرکت بعد از سال ۹۳، روندی رو به نزول داشته که دلیل این موضوع کاهش شدید قیمت نفت و فرآورده های نفتی بوده است.

فروش شرکت برای سال های ۹۶ با افزایش ۲۳ درصدی نسبت به سال گذشته به مبلغ حدود ۱۳۰۰ میلیارد تومان برآورد شده است که در عملکرد شش ماهه حدود ۵۶۰ میلیارد تومان آن معادل با ۴۳ درصد بودجه محقق شده است که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته افزایش ۲۴ درصدی دارد. با احتساب عملکرد شرکت در مهر ماه و فروش حدود ۹۳ میلیارد تومانی در این ماه که در مقایسه با ماه های اخیر مبلغ کمتری بوده است، مجموع فروش ۷ ماهه به  حدود ۶۶۰ میلیارد تومان ( ۵۰ درصد بودجه ) رسیده است.

مقدار فروش

نمودار فوق بر اساس مجموع مقدار فروش در سال های اخیر و با واحد مقداری متر مکعب رسم شده است. مقدار فروش شرکت، افت و خیزهایی داشته است اما روند کلی آن صعودی بوده است. مقدار فروش شرکت برای سال ۹۶ با افزایش ۲ درصدی در انواع روانکار، که مهمترین محصول میباشد، و افزایش ۳ درصدی در کل فروش پیش بینی شده و در عملکرد شش ماهه ۴۴ درصد آن محقق شده است که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته کاهش ۳ درصدی داشته دارد. با در نظر گرفتن عملکرد شرکت در مهر ماه فروش شرکت در مجموع ۷ ماهه به ۵۱ درصد بودجه رسیده است.

نرخ فروش

نمودار فوق بر اساس متوسط نرخ فروش محصولات شرکت در چند سال اخیر رسم شده است. همانطور که مشاهده میشود کاهش نرخ های فروش در سال های ۹۴ و ۹۵ باعث کاهش مبلغ فروش شده و شرکت از لحاظ عملکرد مقداری مشکلی نداشته است.

در جدول فوق نرخ فروش محصولات شرکت در بودجه، متوسط سه ماه، متوسط شش ماهه و متوسط هفت ماهه آورده شده است. متوسط نرخ فروش انواع روانکار در همه مقاطع پایین تر از نرخ بودجه و سایر محصولات بالاتر  بوده است.

روند سودآوری

به دلیل افت در قیمت نفت و فرآورده های نفتی، سود خالص شرکت روندی کاهشی داشته است. در بودجه ۹۶ نیز با کاهش ۵ درصدی به مبلغ حدود ۱۹۲ میلیارد تومان برآورد شده است.

حاشیه سود ناخالص

چنانچه مشاهده می نمایید در سال های ۹۲، ۹۳ و ۹۴ علی رغم کاهش قیمت نفت، حاشیه سود ناخالص شرکت تقریباً روندی ثابت داشته است. اما در سال ۹۵ که شاهد رشد قیمت نفت بوده ایم اندکی این متغیر بهبود داشته است. اما مسئله قابل توجه و دور از انتظار، پیشبینی کاهش این نسبت از ۳۱ درصد به ۲۶ درصد برای سال ۹۶ می باشد این در حالیست که در عملکرد شش ماهه نیز حاشیه سود ناخالص ۳۱ درصدی داشته است.

بهای تمام شده

همانطور که در نمودار نیز مشخص است عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم می شود. در بودجه ۹۶ بهای تمام شده با افزایش ۳۱ درصدی به مبلغ ۹۷۵ میلیارد تومان برآورد شده که در شش ماهه ۳۹۰ میلیارد آن معادل ۴۰ درصد کل بهای تمام شده اتفاق افتاده است.

مواد اولیه

در میان مواد اولیه مورد مصرف شرکت همانطور که در جدول فوق نیز مشاهده میشود، لوبکات بیشترین تاثیرگذاری را در میان مواد اولیه دارد که در بودجه افزایش ۳ درصدی مقدار و ۳۸ درصدی نرخ آن پیشبینی شده است بنابر آخرین اطلاعات موجود در مورد مواد اولیه ( پیشبینی بر اساس عملکرد ۲ ماهه ) نرخ لوبکات ۸ درصد پایین تر از بودجه تهیه شده  البته در مورد سایر مواد اولیه نیز همینطور بوده است.

هزینه های مالی

نمودار فوق روند هزینه مالی شرکت را در سال های اخیر نشان میدهد، در بودجه ۹۶، افزایش ۱۵ درصدی آن براورد شده که در شش ماهه نیز ۴۸ درصد آن تحمل شده است.

طرح های توسعه

از آنجا که طرح deoiling (موم زدایی و بهبود راندمان پالایشگاه تهران) در دو فاز صورت می پذیرد، تاریخ بهره برداری فاز ۱ در تاریخ ۲۹/۱۲/۱۳۹۶ می باشد اما تاریخ بهره برداری فاز ۲ در سال ۱۳۹۷ می باشد که مخارج باقیمانده این طرح مربوط به فاز ۲ می باشد.

سود کارشناسی

سناریو اول: نرخ فروش محصولات برای باقی سال بر اساس متوسط نرخ های ۷ ماهه و سایر موارد بدون تغییر و مشابه بودجه در نظر گرفته شده است.

سناریو دوم : نرخ فروش محصولات برای باقی سال بر اساس میانگین نرخ فروش سه ماهه اخیر شرکت، سایر موارد بدون تغییر و مشابه بودجه در نظر گرفته شده است.

لازم به ذکر است، با توجه به اینکه اطلاعات مربوط به بهای تمام شده به صورت مشخص وجود ندارد. در پیشبینی های فوق، بهای تمام شده بدون تغییر نسبت به بودجه فرض شده است اما به نظر می رسد بهای تمام شده فروش برای سال نود و شش دست بالا در نظر گرفته شده است به طوری که حاشیه سود ناخالص شرکت از ۳۱ درصد بودجه ۹۵ به ۲۶ درصد برای بودجه ۹۶ کاهش یافته، حاشیه سود ناخالص در عملکرد شش ماهه نیز ۳۱ درصد بوده است لذا در صورتی که حاشیه سود ناخالص شش ماهه شرکت را برای پیش بینی در نظر بگیریم سود سناریو اول تا ۱۱۹۶ ریال و سناریو دوم تا ۱۲۴۲ ریال رشد خواهد کرد.

گروه تحلیل گری بتا سهم…