تحلیل بنیادی پتروشیمی خراسان ( خراسان )

معرفی

شرکت سهامی پتروشیمی خراسان، بزرگترین مرکز تولید محصولات شیمیایی شمال و شمال شرق کشـور، در اردیبهشـت سال ۱۳۷۱ در بجنورد، مرکز استان خراسـان شمالی تأسیس و از خرداد ۱۳۷۵ با آغـاز فعالیت‌های بهره‌برداری در لیست بنگاههای صنعتی و تولیدی کشور قرار گرفت. این مجتمع در ۱۷ کیلومتری جاده اصلی بجنورد – شیروان، در زمینی به مساحت ۲۰۰ هکتار شامل: ۳۰ هکتار محوطه‌های صنعتی، ۴۰ هکتار محوطه‌های عمومی و غیرصنعتی و ۱۳۰ هکتار فضای سبز احداث گردیده است. سرمایه شرکت ۱۷۹ میلیارد تومان و ارزش بازاری آن حدود ۹۶۰ میلیارد تومان می باشد.

سهامداران

ظرفیت

شرکت ظرفیت تولید ۵۰۷ هزار تنی اوره را پیش بینی کرده است. افزایش ظرفیت در بودجه ناشی از کاهش میزان تولید به دلیل تعمیرات اساسی و نیز توقفات تولید به دلیل سرما در سال ۱۳۹۵ می باشد. شرکت در ۳ماهه حدود ۲۸درصد از ظرفیت را تولید کرده که نسبت به دوره مشابه سال گذشته بیشر است. با احتساب تیر و مرداد ماه این مقدار ۵۲ درصد است.

سود و زیان

خراسان سود سال ۹۶ را با افزایش ۱۶ درصدی نسبت به سال گذشته، ۱۱۳۰ ریال به ازای هر سهم برآورد کرده است. شرکت در عملکرد سه ماهه ۲۸۴ ریال ( پوشش ۲۵ درصدی ) سود به ازای هر سهم برآورد کرده است این مقدار برای دوره مشابه سال گذشته ۱۱۱ ریال ( پوشش ۱۱ درصدی ) بوده است.

حاشیه سود ناخالص

افزایش قیمت گاز طبیعی و سایر اجزای بهای تمام شده طی سال های اخیر و افت قیمت جهانی اوره سبب شد تا حاشیه سود ناخالص به طور ملموسی کاهش یابد. انتظار نمی رود حاشیه سود ناخالص از سطوح فعلی افت بیشتری داشته باشد.

روند سودآوری

همگام با کاهش حاشیه سود، سود شرکت دچار افت شده است و از ۳۹۰ میلیارد تومان در سال ۹۲ به ۱۷۵ میلیارد در سال ۹۵ رسیده است.

فروش بودجه

خراسان تولید کننده بالغ بر ۵۰۰ هزار تن اوره می باشد. ۷۹ درصد از کل فروش شرکت را اوره شامل می شود. پیش بینی شده است ۲۴۵ هزار تن از اوره در داخل و مابقی در خارج فروخته شود. جمع فروش شرکت نیز ۴۸۷ میلیارد تومان برآورد شده است. نرخ فروش اوره در داخل به ازای هر تن ۶۴۲ هزار تومان و در خارج به ازای هر تن ۸۶۶ هزار تومان در نظر گرفته شده است. نرخ فروش اوره صادراتی بر حسب دلار ۳۸۵۰۰ ریالی و اوره ۲۲۵ دلاری محاسبه شده است. نرخ اوره در حال حاضر در حدود ۲۱۰ در هر تن می باشد.

روند مبلغ فروش

روند مبلغ فروش کل شرکت در نمودار فوق ترسیم شده است. سال ۹۵ و ۹۶ به دلیل افت مقدار فروش و افت نسبی نرخ های فروش، روندی نزولی داشته است. شرکت در عملکرد سه ماهه فروش ۱۱۸ میلیارد تومانی ( ۲۴ درصد بودجه ) را محقق کرده است. با احتساب عملکرد، در تیر و مرداد ماه، فروش شرکت حدود ۲۲۸ میلیارد تومان ( ۴۱ درصد بودجه ) بوده است.

مقدار فروش

سال ۹۴ بیشترین مقدار فروش شرکت رخ داده است. در آن سال بالغ بر ۵۵۳ هزار تن اوره فروخته شده است. مقدار فروش اوره در سال های ۹۵ و ۹۶ با کاهش همراه شده است. شرکت در عملکرد سه ماهه ۲۶ درصد و در مجموع ۵ ماهه ۴۲ درصد مقدار فروش را پوشش داده که متناسب با بودجه می باشد.

نرخ فروش

نرخ فروش اوره برای پتروشیمی خراسان ناشی از نرخ فروش داخلی آن و نرخ فروش صادراتی می باشد. فروش داخلی اگر به شرکت خدمات کشاورزی باشد نرخ آن بر اساس قیمت تعیینی و ابلاغی از سوی دولت مشخص می شود و مابقی بر اساس عرضه و تقاضا در بورس کالا.  قیمت های صادراتی نیز ناشی از قیمت جهانی اوره و نرخ دلار در بازار آزاد تعیین می شود. وابستگی نرخ های فروش به نرخ های فروش داخلی تا حد زیادی جلوی نوسانات شدید قیمتی را گرفته است.

نرخ فروش همه محصولات در مرداد ماه بیشتر از نرخ های بودجه بوده است. در ادامه روند نرخ فروش اوره شرکت در ماه های نشان داده شده است.

در نمودار فوق متوسط نرخ فروش اوره ( داخلی و خارجی ) در ماه های اخیر نشان داده شده است. نرخ فروش اوره شرکت در ماه ها پایانی سال ۹۵ ، افزایشی بوده و تا حدود ۹۲۵،۰۰۰ تومان در هر تن رسید اما این روند با شروع سال ۹۶ دچار کاهش شد به طوری که در فروردین ماه به حدود ۶۶۰،۰۰۰ تومان درهر تن رسید. این کاهش در ماه های بعد بهبود یافت و در مرداد ماه به حدود ۷۶۰،۰۰۰ تومان در هر تن رسید.  نرخ اوره در بودجه  ۷۵۸،۰۰۰ تومان است.

بهای تمام شده فروش

سربار تولید که خود شامل حقوق و مزایا، هزینه انرژی، هزینه های پیمانکاری و سایر هزینه ها می شود، حدود ۶۵ درصد از بهای تمام شده فروش را به خود اختصاص می دهد. سهم گاز طبیعی به عنوان ماده اولیه حدود ۳۰ از کل بهای تمام شده می باشد.

مواد مستقیم

مقدار ۲۴۶,۷۴۰,۰۰۰حدود ۲۴۷ میلیون مترمکعب گاز طبیعی مصرفی، بر اساس متوسط مصرف استاندارد تولید محصول آمونیاک در سال،  با نرخ ۳۱۰۰ ریال به ازای هر متر مکعب به مجموع مبلغ ۷۶٫۵ میلیارد تومان پیش بینی شده است.

منابع و مصارف ارزی

پتروشیمی خراسان، در بودجه، صادرات حدود ۵۶ درصد از محصولات خود به مبلغ  ۷۱٫۴ میلیون دلار را در نظر گرفته است. مصارف ارزی شرکت نیز عمدتاً مربوط به واردات لوازم یدکی و قطعات می باشد که حدود ۲٫۷۶ میلیون دلار برای شرکت هزینه در بر دارد. در مجموع حدود ۶۸٫۱ میلیون دلار مازاد ارزی در شرکت وجود دارد.

سود کارشناسی

همانطور که قبلا نیز گفته شد، عمده فروش پتروشیمی خراسان مربوط به اوره می باشد. نرخ فروش اوره در سه ماهه ابتدای سال پایین تر از بودجه بوده است اما در دو ماه اخیر قیمت جهانی اوره شرایط بهتری پیدا کرده و به تاثیر از آن نرخ فروش اوره شرکت نیز افزایش داشته و در مرداد ماه، با نرخ هایی بالاتر به فروش رسده است.

در ادامه سود هر سهم با فرض فروش محصولات با نرخ های مرداد ماه در باقی سال محاسبه شده است. سایر همان مفروضات بودجه می باشد.

شرکت در عملکرد ۵ ماهه، از لحاظ مقدار تولید و فروش و مبلغ فروش عملکرد خوبی داشته و توانسته متناسب با بودجه خود عمل کند. با توجه به شرایط فعلی و فرض تداوم این شرایط، محقق شدن سود بودجه و حتی افزایش آن دور از انتظار نیست.

در جدول زیر حساسیت سود هر سهم نسبت به تغییرات قیمت جهانی اوره و قیمت دلار در بازار داخلی تعیین شده است. در این جدول فرض شده است که قیمت فروش اوره داخلی همانند برآورد خود شرکت باشد و بهای تمام شده فروش و سایر آیتم ها نیز همانند بودجه قید شده است.

گروه تحلیلی بتا سهم…