تحلیل بنیادی پتروشیمی خارک (شخارک)

معرفی شرکت

مجتمع پتروشیمی خارک در ابتدا تحت عنوان شرکت سهامی شیمیایی خارک جهت بازیافت پروپان، بوتان، نفتا و گوگرد از گازهای استحصالی چاه های حوزه نفتی فلات قاره ایران با مشارکت پنجاه- پنجاه بین شرکت ملی صنایع پتروشیمی و شرکت آمریکایی آموکو AMOCO با سرمایه ای معادل ۹۰۰ میلیون ریال تاسیس شد. طراحی واحدهای عملیاتی توسط شرکت آمریکایی J.E.PRITCHARD و عملیات ساختمان و نصب آن توسط شرکت ژاپنی CHIYODA در اوایل ۱۳۴۴ هجری شمسی شروع و در اواسط سال ۱۳۴۸ هجری شمسی به پایان رسید. در سال ۱۳۷۳ به منظور جلوگیری از سوختن گازهای سبک تولید شده در فرآیند مجتمع و تبدیل آن به فرآوردهائی با ارزش افزوده بالا و حرکت هر چه بیشترخودکفایی به سمت و قطع وابستگی و افزایش صادرات و همچنین در جهت انتقال تکنولوژی، ایجاد افزایش در آمد ارزی، کاهش آلودگی محیط زیست و اشتغال در منطقه، طرح احداث واحد متانول خارگ آغاز گردید.
این واحد با فن آوری تولید و مهندسی پایه شرکت لورگی (LURGI) آلمان و با سرمایه گذاری ارزی ۱۴۹/۵ میلیون دلار و ۴۶۵/۵ میلیارد ریال در زمینی به مساحت ۲۴ هکتار احداث و در سال ۱۳۷۸ به بهره برداری رسید. ارزش بازاری این شرکت بالغ بر ۲۷۰۰ میلیارد تومان و آخرین سرمایه آن ۲۰۰ میلیارد تومان می باشد.

سهامداران

سود و زیان

در بودجه ۹۶ ، طبق آخرین پیش بینی ارائه شده، ۲۳۰۱ ریال سود به ازای هر سهم برآورد شده که نسبت به سال گذشته افزایش ۱۹ درصدی دارد.

شرکت در عملکرد سه ماهه، ۷۴۳ ریال سود به ازای هر سهم محقق کرده ( پوشش ۳۲ درصدی ) که در مقایسه با دوره مشابه سال ( پوشش ۱۸ درصدی در ۹۵ ) گذشته ۹درصد سود بیشتری بوده است.

شرح فروش

پتروشیمی خارک ۴ محصول عمده دارد که در جدول فوق مشاهده می شود. ۶۰ درصد از مبلغ فروش را متانول، ۱۶ درصد را بوتان، ۱۱ درصد را پروپان، ۸ درصد را پنتان و مابقی را گوگرد تشکیل می دهد. در جدول فوق علاوه بر مبالغ و مقادیر فروش محصولات در بودجه، نرخ فروش بوجه و آخرین نرخ فروش که در مرداد ماه رخ داده است وجود دارد. چنانچه در آخرین ستون مشاهده می نمایید، پروپان، بوتان و پنتان با نرخ هایی پایین از بودجه به فروش رسیده اند. در ادامه روند نرخ فروش متانول شرکت را خواهیم دید.

همانطور که مشاهده می کنید، نرخ فروش متانول در ماه های اخیر سال گذشته با رشد همراه بوده اما با شروع سال جدید با کاهش مواجه شده است.

نرخ فروش متانول بر اساس قیمت های جهانی تعیین می شود. در بودجه ۹۶ نرخ جهانی متانول ۳۰۰ دلار با دلار ۳۷۵۰ تومانی در بودجه در نظر گرفته شده است. متانول در سه ماهه با متوسط نرخ ۲۸۵ دلار و در تیر ماه با متوسط ۲۶۴ دلار فروخته شده است. در روز های اخیر، شاهد رشد قیمت های جهانی متانول بوده ایم، در حال حاضر هر تن متانول cfr چین ۳۱۰ دلار می باشد.

روند مبلغ فروش

افت قیمت جهانی متانول و محصولات شیمیایی سبب شد تا فروش شرکت از مبالغ بالای ۱۴۰۰ میلیارد تومان به محدوده ۱۰۳۰ میلیارد تومان کاهش یابد. فروش بودجه ۹۶ با افزایش حدود ۵ درصدی نسبت به ۹۵، حدود ۱۲۰۰ میلیارد تومان برآورد شده است.

شخارک در عملکرد سه ماهه ۲۸ درصد مبلغ فروش را پوشش داده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته عملکرد بهتری بوده است.

روند مقدار فروش

برخلاف مبالغ فروش، مقادیر فروش شرکت طی سالهای اخیر رو به رشد بوده است. مقدار فروش در بودجه ۹۶ با کاهش ۴ درصدی نسبت به سال ۹۵ به اندازه ۱۰۹۰ هزار تن فروش پیش بینی نموده است. شرکت در سه ماهه پوشش ۳۰ درصدی مقدار فروش را داشته که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته بیشتر است.

روند سود سازی شرکت

سودسازی شرکت، به دلیل افت قیمت محصولات پتروشیمی و افزایش بهای تمام شده فروش، رو به نزول بوده است. پتروشیمی خارک در سال ۹۲ به مبلغ ۹۰۰ میلیارد تومان سود خالص داشته است. سود شرکت تا ۳۸۵ میلیارد تومان نیز کاهش داشته و برای سال ۹۶ سود ۴۶۰ میلیارد تومانی ( افزایش ۲۰ درصدی) را پیش بینی کرده است.

حاشیه سود ناخالص

کاهش نرخ محصولات پتروشیمی و افزایش نرخ گاز مصرفی و سایر آیتم های بهای تمام شده، سبب شد است تا حاشیه سود شرکت روندی نزولی به خود بگیرد. این رقم از ۶۶ درصد به ۴۸ درصد نیز کاهش یافته است.

بهای تمام شده فروش

مواد مستقیم و سربار تقریبا تمام بهای تمام شده فروش را تشکیل می دهند. حقوق و مزایا نقش عمده ای در سربار دارد.

مواد مستقیم

گاز ترش ماده اصلی در تولید متانول برای این مجتمع به حساب می آید. گاز ترش بر حسب مترمکعب، هر تن ۱۰٫۵ سنت و هر دلار ۳۳۰۰۰ ریال در نظر گرفته شده است به عبارتی هر مترمکعب ۳۴۴۵ ریال. این نرخ برای هر دو سال ۹۵ و ۹۶ به یک میزان برآورد شده است.

شرکت مقدار مصرف گاز خود برای سال ۹۶ را اندکی کاهش داده است، دلیل آن هم کاهش در میزان تولید و فروش می باشد.

منابع و مصارف ارزی شرکت

شخارک بالغ بر ۳۱۸ میلیون دلار صادرات و حدود ۴۸ میلیون دلار نیز مصارف ارزی دارد. نرخ تسعیر برای هر دوی آنها ۳۷۵۰۰ ریال در نظر گرفته شده است. البته حدود ۳۰ میلیون دلار از مصارف ارزی خود را با نرخ ۳۲۵۰۰ ریال تسعیر نموده است. در مجموع ۲۷۰ میلیون دلار مازاد ارزی دارد. علاوه بر اینها شرکت مواد مستقیم مصرفی خود یعنی گاز ترش را بر حسب دلار و با نرخ مبادله ای، دریافت می کند. این مبلغ بر حسب دلار چیزی در حدود ۹۰ میلیون دلار می باشد.

سود کارشناسی

سناریو ۱ : نرخ های فروش بر اساس متوسط نرخ های فروش در عملکرد ۵ ماهه در نظر گرفته شده اند. سایر مفروضات ثابت فرض شده اند.

سناریو ۲ : نرخ های فروش برای باقی مانده سال بر اساس نرخ های فروش در مرداد ماه در نظر گرفته شده اند. سایر مفروضات ثابت فرض شده اند.

صورت سود و زیان

شخارک برای سال ۹۵ مبلغ ۲۳۰۱ ریال به ازای هر سهم سوداعلام نموده است. در صورت تداوم مفروضات فوق، سود کارشناسی صحیح خواهد بود. همانطور که قبلا نیز اشاره شد متانول مهم ترین محصول در سبد فروش شرکت می باشد بنابرین نواسانات نرخ متانول می تواند تاثیر به سزایی در سود شرکت داشته باشد. قیمت متانول با فراز و نشیب همراه بوده است. نرخ متانول در آخرین معاملات روند افزایشی داشته و در حال حاضر  در محدوده قیمت ۳۱۰ دلار به ازای هر تن قرار گرفته است. لازم به ذکر است، این افزایش در نرخ های کارشناسی فوق لحاظ نشده است.

جدول تحلیل حساسیت

در محاسبات سود هر سهم برای جدول تحلیل حساسیت فوق فرض شده است. نرخ ارز مبادله ای تغییری نمی کند و نرخ محصولات شرکت تابعی از نرخ متانول می باشند. این نسبت از آخرین اطلاعات شرکت استخراج شده است. احتمال انحراف در این داده ها وجود دارد و نباید به عنوان معیار محاسبات کارشناسی قرار گیرد. بلکه تنها در چارچوب مفروضات بیان شده قابل استفاده است.

گروه تحلیلی بتا سهم…