تحلیل بنیادی گروه صنایع شیشه و گاز ( کگاز )

معرفی شرکت

کارخانه شیشه وگاز (شوگا) در سال ۱۳۳۹ با هدف اولیه تولید بطری ، شیشه و نوشابه مصرفی شرکت نوشابه سازی کانادادرای تأسیس گردید و فعالیت خود را در سال ۱۳۴۱ با یک کوره کوچک آغاز نمود.

پس از بهره برداری از اولین کوره کارخانه و با توجه به افزایش تقاضا ، در سالهای بعد شرکت با احداث کوره ها و خطوط تولید جدید دامنه فعالیت خود را وسیعتر نموده که در حال حاضر دارای۵ کوره ذوب شیشه و ۱۵ خط تولید می باشد که کوره شماره ۴ بزرگترین و کوره شماره۵ جدیدترین آنهاست . بر اساس سیاست جایگزینی ماشین آلات و تجهیزات فرسوده عملیات خرید و نصب ماشین آلات و تجهیزات از سال ۱۳۷۴ شروع و تاکنون کماکان ادامه دارد .

سرمایه شرکت ۲۵ میلیارد تومان و ارزش بازار در حال حاضر حدود ۱۱۷ میلیارد تومان می باشد.

ترکیب سهامداران

 صورت سود و زیان

کگاز در آخرین پیشبینی خود بر اساس عملکرد سه ماهه سود سال ۹۶ را ۲۱۰۸ ریال به ازای هر سهم برآورد کرده است. شرکت در سال گذشته زیان ۲۹۰ ریالی داشته، سود بودجه سود غیر عملیاتی می باشد و سود عملیاتی فقط ۵۰ ریال به ازای هر سهم می باشد.

روند حاشیه سود ناخالص

حاشیه سود ناخالص از ۳۸ درصد در سال ۹۴ به ۳ درصد در سال ۹۵ رسیده است. که این کاهش ناشی از افزایش بهای تمام شده به دلیل قدیمی بودن خطوط تولید و کوره ها و زیانده بودن محصولات تولیدی سایت مهرآباد می باشد، بودجه ۹۶ با فرض تعطیلی این سایت برآورد شده است. حاشیه سود ناخالص ۱۶ درصدی در بودجه ۹۶  برآورد شده است.

روند سودآوری

در نمودار فوق روند سودآوریی شرکت در سال های اخیر نشان داده شده است، همانطور که مشاهده می شود روند سودآوری شرکت نزولی بوده است. سود پیش بینی سال ۹۶ نیز سود غیر عملیاتی و حاصل از فروش زمین و ساختمان می باشد.

فروش بودجه

در بودجه ۹۶، فروش دو محصول بطر لایت صادراتی و بطر لایت با افزایش به ترتیب ۵۴ و ۲۲ درصدی در مقدار فروش پیش بینی شده است. نرخ فروش بطر صادراتی لایت با کاهش اندک و بطر لایت با کاهش ۱۹ درصدی برآورد شده که در سه ماهه هر دو با ۱۸ و ۴ درصد بیشتر به فروش رسیده اند.

فروش شرکت در سه ماهه با پوشش ۲۰ درصدی مقدار و ۲۳ درصدی مبلغ همراه بوده که نسبت به دوره مشابه سال گذشته کاهش داشته است.

ظرفیت

دلیل تغییر در ظرفیت اسمی و عملی بطر نسبت به سال گذشته تعطیلی کارخانه مهرآباد میباشد. پروژه فاز ۲ شمس آباد با تولید روزانه ۲۴۰ تن در حال گشایش LC بوده و قرارداد ها با شرکتهای فروشنده ماشین آلات نهایی شده و مبلغ ۱۱۰،۰۰۰میلیون ریال در سال مالی آتی پیش بینی پرداخت آن شده و مابقی در سال ۱۳۹۷ پرداخت و پس از نصب ماشین آلات به تولید خواهد انجامید. همچنین انجام اخذ پروانه بهربرداری فاز اول پروژه شمس آباد با تولید ۴۰،۰۰۰تن بطر لایت در سال توسط شرکت در دست اقدام است.

 روند مبلغ فروش

فروش از سال ۹۳ تا سال ۹۴ روند افزایشی داشته و تا حدود ۶۰٫۲ میلیارد تومان افزایش یافته است ولی در سال ۹۵ دچار کاهش شده و در بودجه ۹۶ نیز کاهش ۶ درصدی فروش پیش بینی شده است.

 بهای تمام شده

عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به سربار می باشد.

مواد مستقیم مصرفی

حدود ۳۰ درصد از بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم می باشد. عمده ماده اولیه مورد استفاده کربنات سدیم می باشد که افزایش ۱۸ درصدی در نرخ و کاهش ۳۰ درصدی در مقدار مصرف آن پیش بینی شده است.

در عملکرد سه ماهه ۳۷ درصد مقدار و ۳۰ درصد مبلغ مصرف مواد اولیه محقق شده و نرخ ها به طور متوسط پایین تر از نرخ های بودجه بوده است. به طور کلی ۲۳ درصد از بهای تمام شده در سه ماهه محقق شده که نسبت به سال گذشته کمتر بوده است.

سربار

بیش از ۶۰ درصد از بهای تمام شده شرکت مربوط به سربار می باشد. سربار در بودجه با کاهش ۳۱ درصدی همراه بوده است. کاهش در سربار و دستمزد مربوط به تعطیلی کارخانه مهرآباد و کاهش پرسنل می باشد.

درآمد ها متفرقه

عمده سود پیش بینی شده سال مالی ۹۶ ( حدود ۵۶٫۷ میلیارد تومان) ، ناشی از فروش  ملک کارخانه مهرآباد می باشد که طبق مفاد قرارداد مقرر گردید در اسفند ۹۶، تحویل خریدار شود که در این تاریخ درآمد فروش با انتقال مخاطرات به خریدار تحقق خواهد یافت. لذا درآمد فروش با فرض اجرای کامل مفاد قرارداد و تحویل ملک در تاریخ مذکور برای سال ۹۶ تحقق خواهد یافت. شرکت در نظر دارد مبلغ حاصل از فروش را صرف، پرداخت معوقات بانکی جهت کاهش هزینه های مالی، خرید ماشین آلات طرح توسعه پروژه فاز ۲ ، تکمیل فاز ۱ کارخانه شمس آباد کند.

هزینه های مالی

هزینه مالی سال ۹۶ با افزایش ۷۰ درصدی به مبلغ ۵٫۳ میلیارد تومان در نظرگرفته شده است. دلیل افزایش هزینه مالی به دلیل تبدیل تسهیلات مالی ارزی با نرخ کمتر به تسهیلات ریالی با نرخ حدود ۲۰ درصد می باشد و همچنین اضافات پیش بینی شده مربوط به تمدید تسهیلات می باشد.

لازم به ذکر است، تسهیلات دریافتی از صندوق توسعه ملی با توجه به پرداخت معوقات آن تا پایان سال ۹۵ مشمول ماده ۲۰ رفع موانع تولید گردید و از ابتدای سال ۹۶ بر اساس تسهیلات ریالی محاسبه و ریسک نوسان نرخ ارز صفر شده است.

منابع و مصارف ارزی

صادرات: در بودجه ۹۶ صادرات حدود ۶۷ درصدی محصولات به عراق به مبلغ ۷٫۶ میلیون دلار با دلار ۳۶۰۰ تومانی در نظر گرفته شده است.

مصارف ارزی شرکت ناشی از خرید لوازم یدکی و قطعات به مبلغ حدود ۱٫۶ میلیون دلار ، هزینه های سرمایه و سایر مصارف ارزی به مبلغ ۴٫۳ میلیون یورو با یورو ۴۰۰۰ تومانی می باشد.

افزایش سرمایه

شرکت افزایش سرمایه ای به مبلغ ۶۸،۰۰۰ میلیون ریال از محل آورده نقدی به پیشنهاد هیئت مدیره در نظر دارد.

سود کارشناسی

مفروضات کارشناسی: نرخ های فروش در عملکرد سه ماهه، برای کل سال فرض شده است. نرخ مواد اولیه نیز بر اساس نرخ های سه ماهه در نظر گرفته شده است. سایر موارد همان مفروضات در نظر بودجه.

با توجه به مفروضات ارائه شده و اتفاق افتادن این مفروضات در کل سال، سود شرکت می تواند با رشد همراه شود.

شرکت در عملکرد سه ماهه عملکرد خوبی داشته و توانسته سود ۲۶ ریالی به ازای هر سهم را محقق کند و سود عملیاتی بودجه را ۴۲ درصد پوشش دهد در صورتی که در سه ماهه سال گذشته زیان ۹۲ ریالی داشته است. همانطور که قبلا نیز گفته شد سایت مهرآباد به دلیل قدیمی بودن خطوط تولید و کوره ها، هزیه های گزاف حفظ و نگهداری آن ها و زیانده بودن محصولات، متوقف و ملک آن به فروش رسیده و تمام مبلغ آن به طور اقساط ماهانه تا اسفند سال جاری دریافت خواهد شد. که این مبلغ صرف خرید تجهیزات جدید و بروزرسانی و توسعه سایت شمس آباد شرکت خواهد شد که در نهایت منجر به افزایش راندمان و  سودآوری می شود.

گروه تحلیلی بتا سهم…