تحلیل بنیادی صنایع شیمیایی سینا ( شسینا )

معرفی شرکت

شرکت صنایع شیمیایی سینا در سال ۶۳ در اداره ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسید و در سال ۶۹ بهره برداری شد.

فعالیت شرکت طبق اساسنامه، تاسیس واحدهای شیمیایی مشتق از موادی چون متانول و اتانول که شامل فرمالدئید ،هگزامین ،پنتااریتروتول، استالدئید، پارافرمالدئید و رزینهای ملامینه و همچنین سایر صنایع شیمیایی و بهره برداری از آنها ،واردات و صادرات مواد اولیه و ماشین آلات صنعتی مرتبط با موضوع شرکت و سرمایه گذاری و مدیریت در سایر شرکتها وانجام کلیه امور بازرگانی داخلی و خارجی و ارائه خدمات فنی و مهندسی به سایر شرکت ها می باشد.

سرمایه ثبت شده شرکت در حال حاضر ۳٫۷ میلیارد تومان، ارزش بازار شرکت نیز حدود ۴۱٫۵ میلیارد تومان می باشد.

سهامداران

 فروش در بودجه

در بودجه ۹۶، محصول اصلی شسینا پارافرمالدئید می باشد که بیش از ۵۰ درصد از فروش شرکت را به خود اختصاص داده است. در ادامه به جزئیات مربوط به فروش خواهیم پرداخت.

روند مبلغ فروش

همانطور که در نمودار فوق دیده می شود، فروش شرکت از سال ۹۳ روند نزولی به خود گرفته است و تا ۲۷٫۷ میلیارد تومان درسال ۹۵ کاهش پیدا کرده است. از جمله عوامل موثر بر این کاهش ها می توان به رکود اقتصادی، افت شدید قیمت فرآورده های پتروشیمی و محصولات پایین دستی و به تبع آن کاهش تقاضا ، شدت یافتن رقابت و کاهش حاشیه سود، اشاره کرد.

شسینا سود سال ۹۶ خود را با ۴۷ درصد افزایش نسبت به سال قبل ۴۰٫۸ میلیارد تومان برآورد کرده است. این افزایش ناشی از برآورد افزایش فروش پارافرمالدئید می باشد.

روند مقدار فروش

مقدار فروش شرکت نیز از سال ۹۳ روند نزولی به خود گرفته و با کاهش همراه بوده است. مقدار فروش در بودجه ۹۶ با افزایش ۴ درصدی نسبت به سال گذشته برآورد شده است.

همانطور که قبلا گفته شد پارافرمالدئید بیشترین سهم را در بودجه امسال دارد اما در سال های گذشته این سهم کمتر بوده، در بودجه امسال افزایش ۱۲۰ درصدی مقدار فروش این محصول برآورد شده است.

*با توجه به افزایش ظرفیت های تولید فرمالین از سمت سایر رقبای شرکت، ظرفیت تولید این محصول به حدود ۶۰۰ هزار تن در سال رسید. در بهترین حالت نیاز بازار داخل کمتر از ۵۰ درصد این مقدار می باشد، همین مازاد عرضه باعث ایجاد رقابت شدید، و فروش فرمالین با حاشیه سود پایین شده است از طرفی قدیمی بودن ماشین آلات و تکنولوژی شسینا باعث بالاتر بودن هزینه های تولید شرکت نسبت به سایر رقبا شده است. تمام این موارد دلیلی شده که شرکت تصمیم به جایگزینی پارافرمالدئید ( پارافرمالدئید حلقه بعدی از محصول فرمالین می باشد ) با فرمالین شود به طوری که فروش ۱۰ هزار تنی پارافرمالدئید را در بودجه برآورد کرده است.

روند جایگزینی پارافرمالدئید با فرمالین در جدول زیر نشان داده شده است.

روند نرخ فروش

در نمودار فوق متوسط نرخ های فروش شرکت نشان داده شده که برخلاف مقدار و مبلغ فروش شرکت روند صعودی داشته است.

سود و زیان

شسینا سود هر سهم را با افزایش ۱۵۰ درصدی نسبت به سال گذشته ۴۸۱ ریال به ازای هر سهم برآورد کرده است.

افزایش سرمایه

افزایش سرمایه ۱۰۰ درصدی  از محل مطالبات حال شده سهامداران و آورده نقدی به منظور تامین وجوه لازم جهت تکمیل پروژه ها و توسعه و بهسازی، در تاریخ ۱۳۹۴/۱۰/۱۲ به تصویب هیئت مدیره شرکت رسیده اما تاکنون اقدامی صورت نپذیرفته است.

بهای تمام شده فروش

عمده بهای تمام شده را مواد مستقیم تشکیل می دهد. بهای تمام شده برآوردی برای سال ۹۶ نسبت به سال گذشته با افزایش ۴۵ درصدی همراه بوده است.

مواد اولیه

ماده اولیه اصلی مورد استفاده در شرکت متانول می باشد که در بودجه ۹۶ با افزایش ۴۰ درصدی مقدار و ۲۰ درصدی نرخ برآورد شده است.( بدلیل افزایش نرخ متانول در معاملات بورس انرژی )

منابع و مصارف ارزی

شرکت مصارف ارزی ندارد و مواد اولیه خود را از داخل تهیه می کند.

منابع ارزی شرکت حاصل از صادرات محصولات می باشد، در بودجه ۹۶ صادرات ۵٫۷ میلیون دلاری محصولات با دلار ۴۰۰۰ تومانی برآورد شده است.

موارد با اهمیت

همانطور که قبلا نیز گفته شد، شرکت در سال های اخیر تصمیم به جایگزینی فرمالین با پارافرمالدئید که محصول حلقه بعدی فرمالین می باشد گرفته است. در سال ۹۵ نیز با افتتاح فاز اول تولید پارافرمالدئید ظرفیت خود را به ۵۰۰۰ تن رساند و در بودجه سال ۹۶ نیز تولید ۱۰۰۰۰ تنی پارافرمالدئید را با در نظر گرفتن فازهای بعدی تولید این محصول در نظر گرفته که شرکت به تعویق افتادن اجرای این فازها را مشکل نقدینگی مطرح کرده است و تاکنون اطلاعی در مورد میزان پیشرفت یا اجرایی شدن ان منتشر ننموده است.

سرمایه شرکت سی میلیارد تومان می باشد. در مجمع عمومی سال های ۹۳ و ۹۴ افزایش سرمایه از طریق آورده نقدی مورد تاکید قرار گرفت و اجرای آن به هیئت مدیره تکلیف گردید که تاکنون تحقق نیافته است. عدم افزایش سرمایه مشکلاتی برای شرکت پدید آورده که از جمله آن متوقف شدن بعضی طرح هاست.

از طرفی با توجه به دستور العمل بانک مرکزی اعطای تسهیلات منوط به وجود نسبت مالکانه مناسب در صورت های مالی می باشد که به دلیل سرمایه اندک شرکت، بسیار پایین بوده و  امکان استفاده از تسهیلات بانکی ترجیحی، وجود ندارد. به همین دلیل شرکت به منظور تغییر نسبت مالکانه، ساختار حساب ها خود را از طریق تجدید ارزیابی دارایی ها تغییر داده است.

سود کارشناسی

سناریو ۱ : با فرض متوسط نرخ های فروش شرکت در دوماهه  ابتدای سال برای کل بودجه و ثبات سایر مفروضات. ( مقدار فروش همان مقدار بودجه در نظر گرفته شده که تحقق آن منوط بهره برداری فاز جدید پارافرمالدئید می باشد.)

سناریو ۲ : با فرض نرخ های فروش در عملکرد دو ماهه برای کل بودجه و با فرض نرخ ۷۴۶۹ ریالی برای متانول با توجه به آخرین معاملات بورس انرژی و ثبات سایر مفروضات.

مهمترین عامل افزایش سود شسینا در بودجه ۹۶ نسبت به ۹۵ مربوط  به پیش بینی افزایش تولید و فروش پارافرمالدئید می باشد. لذا محقق شدن بودجه ۹۶ منوط به اجرایی شدن فاز جدید تولید پارافرمالدئید می شود. در غیر اینصورت سود شرکت با تعدیل منفی همراه خواهد شد.

در صورت محقق شدن بودجه شرکت از لحاظ مقدار ، نه تنها محقق شدن بودجه ۹۶ بلکه با توجه به مفروضات ارائه شده ، دو سناریو فوق نیز قابل پیش بینی خواهد بود.

گروه تحلیلی بتا سهم…