تحلیل بنیادی نفت و گاز تأمین (تاپیکو)

معرفی شرکت

شرکت سرمایه‌ گذاری نفت، گاز و پتروشیمی تامین (تاپیکو) یکی از شرکت‌های وابسته به شرکت سرمایه گذاری تامین اجتماعی (شستا) است که بسیاری از مراحل رشد و توسعه را به سرعت پشت سر گذارده است. سنگ بنای اولیه این شرکت در بدو تاسیس با سرمایه ۱۰ میلیون ریال در سال ۱۳۸۱ گذارده شده است. کل بهای تمام شده سرمایه گذاری های شرکت بالغ بر ۸۸۰۰ میلیارد تومان می باشد. ۷۶ درصد از سرمایه گذاری های شرکت در شرکت های بورسی و مابقی در شرکت های خراج از بورس صورت پذیرفته است. امروزه ارزش بازاری پرتفوی بورسی شرکت نزدیک ۸۷۸۵ میلیارد تومان می باشد یعنی چیزی در حدود کل بهای تمام شده سرمایه گذاری ها. پرتفوی غیر بروسی شرکت نیز بیش از ۳۷۶۰ میلیارد تومان ارزش گذاری شده است.

ترکیب بهای تمام شده سرمایه گذاری ها به تفکیک صنعت

حدود ۸۲ درصد از سرمایه گذاری های شرکت در مواد و محصولات پتروشیمی صورت گرفته است، ۱۴ درصد در فرآورده های نفتی.

بهای تمام شده به تفکیک بورسی و غیر بورسی

۷۶ درصد از بهای تمام شده در شرکت های بورسی و ۲۴ درصد در شرکت های غیر بورسی سرمایه گذاری شده است.

خالص ارزش دارایی ها

تایپکو ۴۵۰۰ میلیارد تومان سرمایه دارد و بیش از ۶۰ درصد از ارزش آن مربوط به حقوق صاحبان سهام است. ۲۲ درصد از خالص ارزش دارایی هایش از پرتفوی بورسی و مابقی از پرتفوی غیربورسی حاصل می شود.

پرتفوی بورسی

پتروشیمی جم، مارون، شفن، شخارک و شرانل بیشترین وزن از NAV شرکت را به خود اختصاص داده اند. بنابراین تغییرات آنها به شدت بیشتزی می تواند خالص ارزش دارایی های تاپیکو را تغییر دهد. در سال جاری وضعیت شرکت های پتروشیمی از دو جهت افزایش نرخ دلار و افزایش نرخ جهانی محصولات رو به بهبود بوده است. البته جم و مارون در این بین اثرات شگرفی تجربه نکرده اند اما شفن و شخارک اثرات خوبی از این دو جهت گرفتند.
پتروشیمی خلیج فارس در واقع بیشترین بهای تمام شده را در بین تمام شرکت ها برای تاپیکو داشته است. سهم آن از کل بهای تمام شده بیش از ۵۳ درصد می باشد. این شرکت با قیمت های بسیار بالا وارد پرتفوی تاپیکو شده است و اکنون بابت آن بیش از ۲۸۶۶ میلیارد تومان در زیان می باشد.

پرتفوی غیر بورسی

در پرتفوی غیر بورسی، تاپیکو را به ستاره خلیج فارس می شاسند. پالایشگاهی که واحد تقطیر آن  به همراه واحدهای جانبی آن در ۲۷ مهر ماه ۹۵ افتتاح شده است. این واحد در حال تولید فرآوده های مورد نظر به خصوص نفتا و نفت گاز بوده است که با توجه به کیفیت محصولات تولیدی تمهیدات لازم در جهت فروش و صادرات این فرآورده ها از طریق مبادی ذیربط در شرکت ملی نفت به عمل آمده است. اما سود برآورد شده برای ستاره خلیج فارس در سال جاری از محل درآمدها غیرعملیاتی می باشد. ستاره خلیج فارس ۶۰ درصد از بهای تمام شده پرتفوی غیربورسی و ۱۴ درصد از بهای تمام شده کل تاپیکو را به خود اختصاص داده است. راه اندازی این پالایشگاه و سودسازی آن می تواند اثرات مهمی بر تاپیکو داشته باشد اما از آنجایی که هنوز جزئیات تولید، فروش و سود و زیان این شرکت اعلام نشده است نمی توان برآورد صحیحی از ارزش شرکت مذکور داشت.

برای ارزشگذاری پرتفوی غیر بورسی شرکت هایی که سود داشته اند با پی بر اس ۶ ارزشگذاری شده اند و شرکت هایی که زیر بهای تمام شده ارزشگذاری شده بودند را با فرض افزایش ۳۰ درصدی در بهای تمام شده فروش ارزشگذاری نموده ایم.

خالص ارزش دارایی ها

خالص ارزش دارایی های تاپیکو بالغ بر ۹۴۱۳ میلیارد تومان برآورد می شودو نسبت قیمت به NAV در سطح ۸۶ درصد می باشد. در مورد تاپیکو توجه به تغییرات پتروشیمی خلیج فارس و پالایشگاه ستاره خلیج فارس ضرورت دارد.

گروه تحلیلی بتا سهم…