تحلیل بنیادی لامپ پارس شهاب (بشهاب)

معرفی شرکت

این شرکت در سال ۱۳۴۸ تاسیس شده است و در سال ۱۳۷۴ تبدیل به سهامی عام شده و در بورس اوراق بهادار پذیرفته شد. کارخانه این شرکت در شهر رشت واقع شده است. شرکت های پارس شهاب نقره، شهاب توشه، شهاب شیشه، شرکت پخش پارس خزر، پارس خزر نگین و شرکت حباب ساز از زیرمجموعه های این شرکت به حساب می آیند که به ترتیب مالک ۷۹، ۴۵، ۴۰، ۳۲، ۳۵ و ۲۵ درصد آنها می باشد. موضوع اصلی فعالست شرکت تولید حباب، لامپ رشته ای، فلورسنت و کم مصرف می باشد.

سهامداران

شرکت سرمایه گذاری پارس توشه ۸۸٫۶ درصد شرکت را در اختیار دارد.

سرمایه شرکت

سرمایه شرکت در حال حاضر ۱۶٫۲ میلیارد تومان می باشد. آخرین افزایش سرمایه شرکت در سال ۹۴و به اندازه ۲۰۰ درصد صورت پذیرفت که طی آن سرمایه شرکت از ۵٫۴ میلیارد تومان به ۱۶٫۲ میلیارد تومن افزون گشت. به علاوه -هیئت مدیره بمنظور اصلاح ساختار مالی در نظر دارد سـرمایه فعلـی شـرکت را از مبلـغ ۱۶۲ میلیـارد ریـال از محـل مطالبات و آورده نقدی سهامداران به مبلغ ۲۶۰ میلیارد ریال افزایش دهد.

محصولات، تولید و فروش

رده محصولات قدیمی مانند؛ لامپ رشته ای و لامپ های تخلیه گازی(فلورسـنت، گـازی…) مورد تهدید جدی قرار گرفته، در نتیجه تاب ایستادگی در برابر فایده های ارزنـده LED را از دسـت داده انـد و تقاضـا برای آنان با روند شدیدکاهشی روبرو بوده است، تا جایی که در همین راستا، بر پایه مصوبه مورخ ۲۶/۱/۹۵ هیات دولت، مقرر نموده است، تا تولید لامپ رشته ای بیش از ۴۰ وات پیش از پایان سال ۱۳۹۵ متوقف و ممنوع گردد . طبق جدول فوق، ۵۹ درصد از فروش ناشی از سایر لامپ ها که در برگیرنده لامپ های LED است، می باشد.

فروش لامپ رشته ای

فروش لامپ های رشته ای بنا بر الزامات قانونی و تغییر ذائقه مصرفی رو به کاهش هر چه بیشتر در سبد فروش شرکت می باشد.

فروش سایر لامپ ها (شامل LED)

لامپ های LED به سرعت جایگزین لامپ های رشته ای می شوند.

روند مبلغ فروش شرکت

فروش شرکت طی سال های اخیر به سختی و اندک رشد نموده است. احتمال تحقق فروش ۱۷۲ میلیارد تومانی برای سال ۹۵ نیز دور از دسترس می نماید.

حاشیه سود خالص

کاهش پیوسته حاشیه سود در این شرکت در سال های اخیر به سطوح ناچیز ۴ تا ۵ درصد از موضوعات جدی است که بقای این شرکت را مورد تهدید قرار داده است.

بهای تمام شده فروش

تغییرات شگرفی در بهای تمام شده فروشبه خصوص در بهای مواد مستقیم مصرفی رخ داده است که در قسمت مواد مستقیم در ادامه به آن اشاره خواهد شد.

مواد مستقیم مصرفی

طبق جدول فوق، واحد مقدار مصرف مواد به درستی گزارش نشده است و برای تمامی موارد مصرفی از عدد ۱ میلیون استفاده شده است. مشاهده می شود مبلغ مصرف مواد مستقیم از ۶۴٫۵ میلیارد تومان به ۱۴۳٫۲ میلیارد تومان افزایش یافته است که قسمتی از این افزایش مربوط به تغییر ترکیب فروش شرکت از لامپ های رشته ای به لامپ های LED و افزایش میزان فروش شرکت می باشد اما قسمتی نیز مربوط به افزایش نرخ مواد مصرفی می گردد. برای مثال رشد نرخ مواد لامپ های LED بالغ بر ۲۹۰ درصد بوده است و یا سهم افزایش نرخ فلزات بالغ بر ۴۲۵ درصد بوده است. جزئیات مواد مستقیم البته شفاف نمی باشد اما با این حال به نظر می رسد افزایش نرخ مواد مستقیم بیش از حد در نظر گرفته شده است. به گونه ای که این موضوع حاشیه سود ناخالص شرکت را از ۲۱ درصد محقق شده در ۹ ماهه ۹۵ و ۱۷ درصد برآوردی در ۱۲ ماهه ۹۵ به ۱۳ درصد در اولین پیش بینی ۹۶ کاهش یافته است.

صورت سود و زیان

عملکرد ۹ ماهه شرکت بسیار ضعیف تر از برآوردها بوده است و تنها ۴۴ درصد فروش و ۲۹ درصد سود خالص محقق شده است. بر اساس گزارشات ماهیانه، مبلغ فروش تا پایان بهمن ماه شرکت نیز حاکی از ۱۰۵ میلیارد تومان فروش است که نشان از تحقق ۶۱ درصدی فروش می باشد. بنابراین به نظر می رسد شرکت نتواند سود مدنظر برای سال ۹۵ را محقق نماید و احتمالاً برای ۹۵ تعدیل منفی خواهد داد.

سود و زیان کارشناسی

فروش شرکت برای سال ۹۵ مبلغ ۱۷۲ میلیارد تومان برآورد شده است. بررسی فروش ۹ ماهه و ۱۱ ماهه شرکت نشان می دهد اگر دسترسی به این عدد غیرممکن نباشد حتماً بسیار دشوار است. در سناریو اول برای سود ۹۵ فرض نموده ایم شرکت فروش خود را محقق نماید آنوقت، مبلغ فروش از ۱۷۲ به ۱۷۸٫۹ میلیارد تومان و سود شرکت نیز از ۴۳۵ ریال به ۸۵۳ ریال افزایش خواهد یافت اما رخداد این سناریو دور از ذهن می نماید. انتظار می رود شرکت در ماه اسفند نهایتاً ۳۰ درصد بهتر از میانگین ۱۱ ماهه خود عمل نماید بر همین اساس مبلغ فروش و سود شرکت به ترتیب ۱۱۷ میلیارد و ۱۳۵ ریال خواهد بود. برای محاسبه سود ۹۶ نیز از مقادیر فروش شرکت و آخرین نرخ های محقق شده در آخرین ماه استفاده شده است. به نظر می رسد بهای تمام شده فروش شرکت به صورت غیرمعقولی رشد داده شده باشد. برای سال ۹۶ فرض نموده ایم حاشیه سود ناخالص همانند عملکرد ۹ ماهه باشد، با این فرض بهای تمام شده فروش شرکت از ۱۸۸ میلیارد به ۱۵۱ میلیارد کاهش و سود شرکت نیز به ازای هر سهم از ۵۱۵ ریال به ۶۲۲ ریال افزایش می یابد. در پایان ذکر این نکته ضروری است که فروش شرکت برای سال ۹۶ نیز با ابهام روبرو است و ممکن است با توجه به عملکرد شرکت در سال ۹۵، میزان فروش برآوردی محقق نشود.

گروه تحلیلی بتا سهم…