تحلیل بنیادی نفت سپاهان (شسپا)

معرفی

شرکت نفت سپاهان در سال ۱۳۷۷ توسط صندوق بازنشستگی کارکنان صنعت نفت با هدف ساخت روغن های پایه و سرمایه اولیه ۶۰۰ میلیارد ریال تاسیس گردید؛ پیش از آن تحت پوشش شرکت ملی نفت ایران و به نام مجتمع کارخانجات روغن سازی پالایشگاه اصفهان در دی ماه ۱۳۷۱ فعالیت خود را آغاز نموده بود، که در راستای سیاست خصوصی سازی صنایع دولتی واگذار و از آن پس به شرکت نفت سپاهان تغییر نام یافت. سرمایه شرکت در حال حاضر ۱۰۵ میلیارد تومان و ارزش بازاری آن ۸۱۶ میلیارد تومان است.

سهامداران

شرکت گروه پتروشیمی تابان فردا سهامدار عمده این شرکت می باشد این شرکت علاوه بر نفت سپاهان  مالک ۲۰ درصد از سهام پتروشیمی مارون ۳۱ درصد از سهام پتروشیمی خارک ۲۱ درصد از سهام پتروشیمی زاگرس و ۱۶ درصد از سهام پتروشیمی فناوران می باشد.

جدول فروش

۷۸ درصد فروش مربوط به انواع روانکار و ۲۲ درصد نیز محصولات جانبی می باشد. ۶۵ درصد فروش شرکت صادراتی و ۳۵ درصد در داخل فروخته می شود. نرخ فروش انواع روانکار در بودجه ۹۶ نسبت به ۹۵ حدود ۲۱ و نرخ انواع محصولات جانبی حدود ۳۲ درصد افزایش داشته است. مقایسه نرخ های بودجه ۹۶ با آخرین نرخ محقق شده در بهمن ۹۵ چندان زیاد نمی باشد.

روند مبلغ فروش

به همراه افت قیمت جهانی نفت و فرآورده های نفتی، مبلغ فروش شرکت دچار تنزل گردیده است. انتظار می رود سال ۹۵ و ۹۶ اندکی اوضاع فروش شرکت بهبود داشته باشد.

مقدار فروش شرکت طی سال های اخیر دچار نوسانات شدیدی بوده است بیشترین فروش شرکت در سال ۹۴ اتفاق افتاده است پیش بینی شده است، در سال ۹۶ مقدار فروش شرکت از سال ۹۵ کمتر باشد.

روند متوسط نرخ فروش

نرخ فروش محصولات همزمان با کاهش قیمت جهانی نفت و فرآورده های نفتی دچار افت شده است. انتظار بر این است که نرخ فروش محصولات برای سال پیش رو افزایشی باشد.

روند حاشیه سود ناخالص

علی رغم تغییرات شدید در نرخ فروش محصولات مشاهده می شود که حاشیه سود ناخالص شرکت دچار تغییرات بسیار زیادی نبوده است و در بازه ۲۵ تا ۳۰ درصد در نوسان بوده است.

بهای تمام شده فروش

حدود ۹۰ درصد از بهای تمام شده فروش و هزینه مواد مستقیم تشکیل می‌دهد بنابراین تغییر در نرخ مصرف مواد مستقیم می‌تواند اثرات قابل توجهی بر بهای تمام شده فروش شرکت داشته باشد.

مواد مستقیم مصرفی

لوبکات ماده اصلی در تولید روغن موتور می باشد. این ماده از پالایشگاه های داخل کشور تهیه می شود. نرخ مواد اولیه نیز همگام با تغییرات نفت بوده است. افزایش نرخ نفت هم نرخ فروش محصولات و هم نرخ خرید مواد اولیه را بالا برده است. نرخ مصرف لوبکات در بودجه ۹۶ حدود ۳۶ و نرخ مصرف آیزوریسیکل نیز حدود ۲۴ درصد بالا رفته است.

نکات مهم؛

• بررسی منابع و مصارف ارزی شرکت نشان می دهد تراز ارزی شرکت مبلغ قابل توجهی محصول می باشد این مبلغ در حدود ۱۸۰ میلیون دلار است نرخ تسعیر ارز برای سال ۱۳۹۶، ۳۸۵۰ تومان در نظر گرفته شده است.
• با توجه به اینکه شرکت برای تهیه مواد اولیه مصرفی خود از نرخ ارز مبادله ای بهره می برند برای سال یا سال‌های آتی امکان یکسان‌سازی نرخ ارز وجود دارد این موضوع می‌توانند حاشیه سود ناخالص شرکت را به صورت قابل توجهی کاهش دهد.
• نرخ فروش محصولات و مواد اولیه مصرفی شرکت تا حد زیادی وابسته به قیمت جهانی نفت و نرخ دلار می باشد.
• در صورتی که حاشیه سود ناخالص شرکت در سال ۹۶ همانند سال ۹۵ باشد امکان افزایش سود خالص شرکت دور از انتظار نیست.

صورت سود و زیان

در بررسی صورت سود و زیان شرکت، دو سال ۹۵ و ۹۶ بررسی شده اند برای محاسبه سود سال ۹۵ فرض شده است نرخ فروش محصولات در اسفند ماه همانند بهمن ماه باشد سایر اطلاعات مانند بودجه در نظر گرفته شده است.

برای محاسبه سود سال ۹۶ فرض شده است نرخ های فروش بهمن ماه برای کل سال ۹۶ تداوم داشته باشد به نظر می رسد بهای تمام شده فروش شرکت  در سطح مناسبی در نظر گرفته شده باشد با این مفروضات تغییر چندانی در سود اعلام شده از سوی شرکت دیده نمی شود.

گروه تحلیلی بتا سهم…