تحلیل بنیادی موتوژن

معرفی شرکت

شرکت موتوژن به عنوان یکی از معتبرترین شرکت های تولیدکننده الکتروموتور در منطقه خاورمیانه در سال ۱۳۵۲ با نام گلد الکتریک تاسیس شد و در سال ۱۳۵۴ به موتوژن تغییر نام داد و در حال حاضر بیش از۲ میلیون دستگاه انواع الکتروموتورهای تک فاز و سه فاز باکاربردهای صنعتی و خانگی را مطابق با استانداردهای جهانی نظیر IEC و NEMA و DIN تولید و به بازارهاى مصرف ایران، اروپا، آسیا و آفریقا عرضه مى کند.
شرکت موتوژن با بهره گیری از آزمایشگاههای مدرن، دقیق و مجهز صنعتی و اجرای سیستم مدیریت کیفیت موفق شده است که گواهی ISO 9001 – 2008 را از مؤسسه SGS سوئیس اخذ کند. ارزش بازاری این شرکت ۳۱۳ میلیارد تومان است و ۱۲٫۲ درصد از ارزش صنعت را به خود اختصاص داده است.

ترکیب سهامداران

این شرکت عمدتاً متعلق به سرمایه گذاری غدیر می باشد.

تولید و فروش

جدول فوق مقایسه ای از مقدار، مبلغ و نرخ فروش بودجه و عملکردهای موجود شرکت می باشد. در مورد نرخ فروش محصولات به نظر می رسد نرخ فروش الکتروموتور کولری حدود ۷ درصد بالاتر از بودجه می باشد و از آنجا حدود ۶۰ درصد از فروش شرکت نیز این محصول می باشد بنابراین این موضوع حائز اهمیت است.

ترکیب فروش

از کل فروش شرکت ۵۸ درصد آن مربوط به الکتروموتو کولری و ۳۳ درصد مربوط به الکتروموتو صنعتی می باشد. این ترکیب فروش تقریبا در ۵ سال اخیر تغییرات چندانی نداشته است.

مقدار فروش محصولات

بررسی روند مقدار فروش شرکت نشان می دهد، افزایش فروش در این شرکت طی سالیان اخیر رخ نداده است. در سال مالی ۹۵ نیز به دلیل رکود شدید در اقتصاد کاهش مقدار فروش نیز رخ داده است. با این حال شرکت برای سال ۹۶ فرض نموده است بتواند هماند سال های ۹۳ و ۹۴ فروش داشته باشد.

نرخ فروش

نرخ فروش الکتروموتور کولری طی سال ۹۲ تا ۹۶ حدود ۳۸ درصد افزایش داشته است که اگر میانگین بگیریم می شود سالی کمتر از ۶ درصد.  در شرایطی که اقتصاد با تورم دو رقمی دست و پنجه نرم می کند این نرخ اندکی دور از ذهن می باشد.

بهای تمام شده فروش

عمده بهای تمام شده فروش هزینه مواد مستقیم می باشد که سهمی بالغ بر ۸۱ درصد از کل را دارد.

مواد اولیه

عمده مواد اولیه شرکت را  سیم مسی لاکدار، ورق فولادی، ورق سیلیکون و سایر موارد تشکیل داده اند. بنابراین تغییر قیمت مس می تواند اثرات قابل توجهی بر بهای تمام شده فروش شرکت داشته باشد.

نرخ مصرف مواد اولیه در سه ماهه اول در این شرکت نشان می دهد، شرکت این مواد را با نرخ های پایین تری نسبت به بودجه تهیه نموده است و همین موضوع می توانند سبب کاهش بهای تمام شده فروش شود.

نکات با اهمیت

علرغم دریافت افزایش قیمت از سازمان حمایت از تاریخ ۱۳۹۵/۰۹/۲۳ بجهت افزایش قیمت مواد اولیه وافزایش نرخ ارز تغیر با اهمیتی در سود هرسهم  حاصل نگردیده.

مرجع نرخ گذاری محصولات شرکت، سازمان حمایت از مصرف کننده و تولید کننده می باشد.

حدود ۹۷ درصد فروش شرکت داخلی و تنها ۳ درصد آن فروش صادراتی می باشد. شرکت به طور خالص مصارف ارزی دارد که طبق پیش بینی شرکت این مبلغ در حدود ۵ میلیون و ۲۵۰ هزار دلار می باشد. عمده مصارف ارزی شرکت را ورق سیلیکون استیل رقم می زند. بنابراین بالا رفتن نرخ ارز در صورت عدم افزایش نرخ محصولات می تواند سودآوری شرکت را به طور معکوس تحت تأثیر قرار دهد.

سایر درآمدهای عملیاتی شرکت ناشی از سود فروش ضایعات می باشد که هر سال تکرار می شود.

شرکت در پیشنهاد اولیه خود، تقسیم سود ۳۵ تومانی برای سال مالی ۹۵ و تقسیم سود ۵۰ تومانی برای سال ۹۶ را به ازای هر سهم دارد.

اهم پروژه های شرکت

پروژه الکتروموتورهای کولری مغناطیس دائم:

ولرهای آبی به طور وسیعی در کشور ما مورد استفاده قرار می گیرند و الکتروموتورهای مورد استفاده در آنها اکثراً دارای راندمان انرژی پایینی هستندد. با توجه به اینکه موتورهای مغناطیس دائم اعم از BLDC و PMSM دارای راندمان بالایی می­باشند لذا پروژه ای برای تولید الکتروموتورهای کولری مغناطیس دائم در شرکت موتوژن تعریف شد. با توجه به این که برق در کشور ما یارانه­ای می باشد، جایگزینی موتورهای مذکور باعث صرفه جویی در مصرف برق در کشور شده و نیاز به احداث نیروگاه های جدید را کاهش می دهد. در حال حاضر جلساتی در پژوهشگاه نیرو با حضور موتورسازان از جمله موتوژن و الکتروژن و کولرسازان در حال برگزاری است که به بررسی امکان دریافت تسهیالت دولتی برای تولید موتورهای مغناطیس دائم می پردازد.

پروژه ترکشن آسانسور۵/۵ کیلو وات؛

با توجه به بررسیهای انجام شده برای ترکشن آسانسور در بازار ایران و نیز سیاستگذاری های کالن وزارت راه و شهرسازی در رابطه با موضوع توسعه مسکن، و نیز با توجه به فراوانی آپارتمانهای ۵ طبقه در کشور، پروژه ترکشن آسانسور با تکیه بر انتقال دانش فنی تولید از یک شرکت معتبر خارجی در دستور کار شرکت موتوژن قرار گرفته و پس از بررسی شرکتهای مختلف، شرکت MOTORS HIGEN کره جنوبی برای همکاری انتخاب گردید. در این راستا قرارداد همکاری در خصوص انتقال دانش فنی تولید الکتروگیربکس آسانسور ۵/۵ تا ۱۱ کیلو وات و الکتروگیرلس آسانسور ۳/۵ تا ۱۱ کیلووات با این شرکت به امضا رسید. در آبان سال ۹۳ اولین الکتروموتور نمونه تولید شده ۵/۵ کیلووات به تعداد حدود ۲۰ دستگاه در داخل مجموعه موتوژن تولید و تست شده و گواهی تایید از سازمان استاندارد و تحقیقات صنعتی را اخذ نموده است. همچنین هم اکنون در حال تولید الکتروموتور ۷/۵ کیلووات آسانسور در داخل مجموعه هستیم. همزمان با یک شرکت آلمانی به نام SLC مذاکراتی به عمل آمد. طی بازدید کارشناسان شرکت موتوژن از این شرکت آلمانی و نیز بازدید مدیریت این شرکت از موتوژن، قرارداد همکاری مشترکی بین دو طرف تنظیم گردید تا بر اساس این قرارداد، گیربکس مجموعه ترکشن از طرف این شرکت تامین گردد. به موازات این قرارداد تیم مهندسی مرکز تحقیقات و توسعه محصول موتوژن به منظور مدل­سازی کلیه قطعات گیربکس ۵/۵ کیلووات شرکت آلمانی، اقدام به دمونتاژ یک نمونه گیربکس کرد. به منظور امکان سنجی تولید چرخدنده های مخصوص این گیربکس، به مذاکره با شرکتهای مختلف از جمله شرکت چرخشگر پرداخته شد. پس از مدلینگ قطعات گیربکس، تیم مهندسی مرکز تحقیقات با تالش بی وقفه درحال دستیابی به دانش فنی تولید این گیربکس می­باشد که بخش اصلی مربوط به چرخدنده­ها در حال نهایی شدن است. بدین منظور کلیه مشخصات و نقشه­های قطعات گیربکس ۵/۵ کیلووات شرکت SLC آلمان در حال تهیه بوده و تک تک موارد در آزمایشگاه مترولوژی موتوژن صحه سنجی می شود. همزمان، منابع تامین کننده ترمز مغناطیسی و منابع تامین کننده دنده ها در داخل و خارج کشور شناسایی می شوند.

پروژه ترانسفورماتور توزیع :

برای تبدیل ولتاژ در شبکه از ترانسفورماتور استفاده می­شود. ترانسفورماتورهای توزیع به طور معمول دارای توان کمتر از ۲۰۰ کیلو ولت آمپر هستند. ترانسفورماتورهای توزیع با توجه به مکانیزم عملکرد، ساختمان و مواد تشکیل دهنده به انواع روغنی و خشک تقسیم بندی می شوند. در ایران ساالنه حدود سی هزار دستگاه ترانسفورماتور توزیع مصرف می شود که عموما از نوع روغنی می باشند و حدود بیست و یک هزار دستگاه در محدوده توان زیر چهارصد کیلو ولت آمپر می باشد. با فرض سهم پانزده درصدی از بازار که دور از انتظار نیست، با تولید ساالنه چهارهزار و پانصد دستگاه ترانسفورماتور با متوسط توان دویست کیلو ولت آمپر سود ناخالص تخمینی در سال حدودا معادل یکصدوپنجاه میلیارد ریال می گردد. در این راستا به جهت اهمیت دانش فنی و تکنولوژی، شرکت موتوژن پس از بررسی برخی از تولید کنندگان، مذاکره با شرکت BEZ اسلواکی، جهت سرمایه گذاری مشترک برای تولید این ترانسفورماتورها با ظرفیتهای ۲۵ ،۵۰ ،۱۰۰ و ۲۰۰ کیلو ولت آمپر را آغاز کرده که این مساله در مراحل نهایی توافق است. در صورت نهایی شدن توافق، در سال اول تولید هزار دستگاه به بازار عرضه خواهد شد و ساالنه با افزایش تولید هزار دستگاه، در نهایت به تولید پنج هزار دستگاه در سال خواهد رسید. در این راستا با شرکت مزبور دو صورتجلسه با توافق طرفین به امضا رسیده و مراحل هماهنگی و حل مسائل تکنیکی و فنی از قبیل تامین منابع مواد، در حال انجام است.

سود و زیان کارشناسی ۹۶

سناریو اول: فرض شده است شرکت بتواند بودجه مقداری خود را پوشش دهد و نرخ فروش نیز همانند فصل نخست باشد. در بخش بهای تمام شده نیز شرکت مواد اولیه را در سه ماهه اول به طرز چشمگیری پایین تر از بودجه تهیه نموده است. فرض نموده ایم این نرخ ها تا پایان سال ادامه داشته باشد. سایر مفروضات همانند بودجه فرض شده است.

سناریو دوم: فرض شده است شرکت بتواند بودجه مقداری خود را پوشش دهد و نرخ فروش برای باقی سال نیز همانند نرخ فروش آخرین ماه یعنی دی ماه فرض شده است. گفتنی است در این ماه نرخ فروش الکتروموتور صنعتی افزایش چشمگیری داشته است. در بخش بهای تمام شده فرض نموده ایم مواد اولیه را بین ۵ تا ده درصد بالاتر از بودجه تهیه نماید. سایر مفروضات همانند بودجه در نظر گرفته شده است.

سناریو سوم:

فرض شده است شرکت بتواند بودجه مقداری خود را پوشش دهد و نرخ فروش نیز همانند فصل نخست باشد. در بخش بهای تمام شده فرض نموده ایم مواد اولیه را بین ۵ تا ده درصد بالاتر از بودجه تهیه نماید. سایر مفروضات همانند بودجه در نظر گرفته شده است.

خلاصه و نتیجه گیری

شرکت موتوژن یکی از شرکت های به نام و صاحب برند در صنعت الکتروموتور می باشد. این شرکت در سال های اخیر با محصولات وارداتی مشابه در تنگنا قرار گرفته است. عدم افزایش مقداری فروش شرکت در سال های اخیر تا حدودی گواه این موضوع می باشد. در خصوص عملکرد شرکت در سال جاری باید اذعان داشت، نرخ فروش محصولات نسبت به سال مالی قبل افزایش اندکی داشته است و عملکرد فصل اول نشان می دهد شرکت محصولات خود را می تواند در سطوحی بالاتر از مفروضات بودجه به فروش برساند. در بهای تمام شده فروش اما شاهد افزایش معنادار نرخ مواد اولیه می باشیم. به عنوان نمونه نرخ سیم مسی لاکدار، ۲۰ درصد افزایش داشته است یا شمش آلومینیوم بالای ۲۰ دصد افزایش نرخ داشته است. عملکرد سه ماهه اول سال مالی شرکت نشان می دهد، شرکت موفق شده است مواد اولیه را به طرز قابل توجهی کمتر از بودجه تهیه نماید. در سناریوهای تحلیلی فوق، سناریوی سوم، یک سناریو محتاطانه به نظر می رسد با این حال در این سناریو نیز، انتظار تعدیل مثبت از شرکت را داریم.

گروه تحلیلی بتا سهم…