تحلیل بنیادی بشهاب

معرفی شرکت

این شرکت در سال ۱۳۴۸ تاسیس شده است و در سال ۱۳۷۴ تبدیل به سهامی عام شده و در بورس اوراق بهادار پذیرفته شد. کارخانه این شرکت در شهر رشت واقع شده است. شرکت های پارس شهاب نقره، شهاب توشه، شهاب شیشه، شرکت پخش پارس خزر، پارس خزر نگین و شرکت حباب ساز از زیرمجموعه های این شرکت به حساب می آیند که به ترتیب مالک ۷۹، ۴۵، ۴۰، ۳۲، ۳۵ و ۲۵ درصد آنها می باشد. موضوع اصلی فعالست شرکت تولید حباب، لامپ رشته ای، فلورسنت و کم مصرف می باشد.

سهامداران

شرکت سرمایه گذاری پارس توشه ۸۸٫۶ درصد شرکت را در اختیار دارد.

سرمایه شرکت

سرمایه شرکت در حال حاضر ۱۶٫۲ میلیارد تومان می باشد. آخرین افزایش سرمایه شرکت در سال ۹۴و به اندازه ۲۰۰ درصد صورت پذیرفت که طی آن سرمایه شرکت از ۵٫۴ میلیارد تومان به ۱۶٫۲ میلیارد تومن افزون گشت. به علاوه -هیئت مدیره بمنظور اصلاح ساختار مالی در نظر دارد سـرمایه فعلـی شـرکت را از مبلـغ ۱۶۲ میلیـارد ریـال از محـل مطالبات و آورده نقدی سهامداران به مبلغ ۲۶۰ میلیارد ریال افزایش دهد.

محصولات، تولید و فروش

رده محصولات قدیمی مانند؛ لامپ رشته ای و لامپ های تخلیه گازی(فلورسـنت، گـازی…) مورد تهدید جدی قرار گرفته، در نتیجه تاب ایستادگی در برابر فایده های ارزنـده LED را از دسـت داده انـد و تقاضـا برای آنان با روند شدیدکاهشی روبرو بوده است، تا جایی که در همین راستا، بر پایه مصوبه مورخ ۲۶/۱/۹۵ هیات دولت، مقرر نموده است، تا تولید لامپ رشته ای بیش از ۴۰ وات پیش از پایان سال ۱۳۹۵ متوقف و ممنوع گردد .

فروش لامپ رشته ای

فروش سایر لامپ ها (شامل LED)

ریسک نوسانات نرخ ارز

ریسک افزایش نرخ ارز مبادلاتی و یا اثرات تغییرات(افزایش) نرخ به دلیل وارداتی بودن بخشی از مواد اولیه شرکت ریسک های قابل احتمال در آینده خواهد بود.

حاشیه سود خالص

کاهش پیوسته حاشیه سود در این شرکت در سال های اخیر به سطوح ناچیز ۴ تا ۵ درصد از موضوعات جدی است که بقای این شرکت را مورد تهدید قرار داده است.

اگر سود عملیاتی شرکت در سال ۹۵ و ۲ را با هم مقایسه نماییم، مشاهده می شود که این شرکت تنها به صورت اسمی توانسته است میزان سود عملیاتی خود را حفظ نماید.

بهای تمام شده فروش

بهای تمام شده فروش شرکت شامل ۸۰ میلیارد تومان مواد مستقیم، دستمزد و سربار و ۹۰ میلیارد تومان نیز کاهش کالای در جریان ساخت می باشد. حدود ۸۰ دصد از بهای تمام شده را مواد مستقیم تشکیل می دهند. این مواد مستقیم عمدتا وارداتی  هستند. مصارف ارزی شرکت برای سال جاری بالغ بر ۳۱ میلیون یورو در نظر گرفته شده است. لازم به ذکر است صورت های مالی این شرکت علی رغم اینکه توسط حسابرس بررسی شده است قابلیت اتکا ندارد چرا که اشتباهات فاحشی در این صورت ها دیده می شود.

پروژه های شرکت

الف- پروژه های عمق بخشی تولید محصول LED

ب- عمق بخشی جهت تولید لامپ های فلورسنتی TUBE‐ LED

ج- افزایش ظرفیت مونتاژ لامپ های LED

تمامی موارد فوق الذکر در جهت جایگزینی تولید لامپ رشته ای با لامپ های LED در نظر گرفته شده است که به زعم شرکت علاوه بر زمان نیاز به سرمایه در گردش بالایی نیز دارد.

صورت سود و زیان

شرکت در عملکرد ۶ ماهه نسبت به مدت مشابه سال گذشته ضعیف تر عمل نموده است.

سود و زیان کارشناسی

اگر فرض را بر این بگذاریم که شرکت تولید و فروش لامپ رشته ای و فلورسنت را بتواند با لامپ های جدید جایگزین کند. به طوری که فروش لامپ رشته ای ۵۰۰۰ هزار عدد، لامپ فلورسنت ۳۰۰۰ هزار عدد کاسته شود و لامپ های جدید ۵۰۰۰ هزار عدد افزوده شود. با شرط افزایش ۵ درصد نرخ فروش محصولات، افزایش ۱۵ درصدی هزینه های عمومی، افزایش ۱۰ درصد هزینه های مالی، افزایش ۱۰ درصدی درآمدهای سرمایه گذاری و اعمال متناسب مالیات داریم:

حاشیه سود پایین شرکت،حساسیت تغییرات سود نسبت به تغییرات نرخ فروش محصولات را بسیار بالا برده استبه طوری که اگر افزایش نرخ محصولات به جای ۵ درصد، ده درصد باشد، سود شرکت می تواند دوبرابر مبلغ اعلامی فوق شود.

نتیجه گیری

منع فروش لامپ های رشته ای توسط هیئت دولت، هزینه بر و زمان بر بودن جایگزینی لامپ های LED و سایر لامپ های کم مصرف از مهم ترین مشکلات و مسائلی است که این شرکت با آن روبرو می باشد. به علاوه به جهت مصارف ارزی نسبتاً بالا و احتمال یکسان سازی نرخ ارز در سال های پیش رو، احتمال کاهش هر چه بیشتر حاشیه سود شرکت وجود دارد و در واقع بقای شرکت در معرض خطر قرار دارد. البته شرکت برنامه خود برای جایگزینی را اعلام نموده است و تا حدی نیز توانسته است فروش خود را در آن بخش ها افزایش دهد.

گروه تحلیلی بتا سهم…