تحلیل بنیادی شرکت پتروشیمی شازند

شاراک

مقدمه

مجتمع پتروشیمی شازند یکی از طرحهای زیربنایی و مهم کشور می باشد که در راستای سیاست های کلی توسعه صنایع پتروشیمی و با اهداف تامین نیاز داخلی کشور و صادرات،  ایجاد و به بهره برداری رسیده است.

موضوع فعالیت

با توجه به ماده۲ اساسنامه موضوع فعالیت شرکت عبارت است از :

احداث مجتمع پتروشیمی بمنظور فعالیت در برخی رشته های پتروشیمی و شیمیائی و صنایع وابسته به آن، تهیه و تولید انواع مواد و فرآورده های پتروشیمی از قبیل پلی اتیلن، پلی پروپیلن، بوتادین، پلی بوتادین، اسید استیک، وینیل استات، اکسید اتیلن و اتیلن گلایکول ها، دو اتیل هگزانول و بوتانلها، بوتاکلر/ آلاکلر، اتانل آمین ها.

تغییرات سرمایه

سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ ۷۲ میلیارد ریال بوده که طی آخرین مرحله به مبلغ ۵،۰۴۰،۰۰۰ میلیون ریال افزایش یافته است.

ترکیب سهامداران

 روند سودآوری

صورت سود و زیان

شرکت سود هر سهم برای سال ۹۵ را ۶۴۳ ریال برآورد کرده است که نسبت به سال گذشته ۴۴ درصد کاهش داشته است. مهمترین دلیل این کاهش، کاهش ۸۵ درصدی درآمد حاصل از فروش سرمایه گذاری های شرکت می باشد. سود عملیاتی شرکت با کاهش ۴ درصدی نسبت به سال قبل در نظر گرفته شده است.

لازم به ذکر است که شرکت در عملکرد سه ماهه (حسابرسی نشده) ۱۳ درصد سود عملیاتی و ۱۴ درصد سود خالص را پوشش داده است.

مقدار تولید

شرکت در مجموع کاهش ۱۰ درصدی میزان تولید را در بودجه ۹۵ نسبت به سال گذشته در نظر گرفته است.  و در عملکرد سه ماهه نیز ۶ درصد تولید کمتر نسبت به دوره مشابه سال گذشته داشته است.

فروش

همانطور که در جدول فوق مشاهده می شود، عمده فروش شرکت به ترتیب، مربوط به پلی اتیلن سنگین، پلی پروپیلن، پلی اتیلن سبک خطی و هیدروکربور می باشد. که در بودجه به ترتیب افزایش ۴ ، ۱، ۵ و ۱۳ درصدی نرخ فروش هر کدام نسبت به سال گذشته در نظر گرفته شده است.

در مجموع شرکت برای سال ۹۵ کاهش ۱۱ درصدی مقدار و ۶ درصدی مبلغ فروش را نسبت به سال گذشته در نظر گرفته که این کاهش در عملکرد ۳ ماهه شرکت مشهود است. لازم به ذکر است، شرکت در ۳ماهه ۲۳ درصد مبلغ فروش را پوشش داده که نسبت به دوره مشابه سال قبل با ۱۴ درصد کاهش همراه بوده است.

 بهای تمام شده شرکت

شرکت در بودجه کاهش ۵ درصدی بهای تمام شده را در نظر گرفته است. لازم به ذکر است که بهای تمام شده شرکت در ۳ ماهه نیز کاهش ۱۴ درصدی نسبت به دوره مشابه سال گذشه داشته است.

ترکیب بهای تمام شده

همانطور که در نمودار فوق مشاهده می شود، عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد اولیه مورد استفاده شرکت می باشد که در ادامه به بررسی آن خواهیم پرداخت.

مواد اولیه

ماده اولیه مورد استفاده شرکت نفتا می باشد که در بودجه ۹۵، افزایش ۱ درصدی مقدار مصرف و کاهش ۷ درصدی نرخ آن پیش بینی شده است. لازم به ذکر است، نرخ مواد اولیه بر اساس هر بشکه نفت خام ۴۳ دلار و هر تن نفتا ۳۹۲ دلار در نظر گرفته شده است.

منابع و مصارف ارزی

صادرات : شاراک در بودجه صادرات ۴۹ درصدی محصولات خود را در نظر گر فته است که در ۳ ماهه  صادرات ۴۷ درصدی به مبلغ ارزی ۶۸,۷۰۵,۸۳۵ دلار  با دلار ۳۴,۷۲۲ ریالی داشته است. لازم به ذکر است، نرخ تسعیر دلار در بودجه بر اساس ۳ ماهه،  ۳۴,۷۲۲ ریال در نظر گرفته شده است.

واردات : شرکت در بودجه واردات حدود ۶ درصدی نفتا را از  از عراق در نظر گرفته است که در ۳ ماهه واردات ۸ درصدی به مبلغ ارزی  ۶,۹۹۶,۷۴۶ دلار با دلار مبادله ای ۳۴,۷۲۲ ریالی داشته است. لازم به ذکر است، نرخ دلار مبادله ای در بودجه ۳۰،۳۵۸ ریال در نظر گرفته شده است.

درامد حاصل از سرمایه گذاری ها

درآمد حاصل از سرمایه گذاری های شرکت در بودجه نسبت به سال گذشته کاهش داشته است که دلیل آن شناسایی سود از محل  فروش سرمایه گذاری ها ( فروش پتروشیمیران) در سال گذشته بوده است.

پیش بینی سود

مفروضات :

نرخ فروش محصولات با توجه به نرخ های بورس کالا و عملکرد ۳ ماهه شرکت برای کل سال در نظر گرفته شده است.

نرخ خرید مواد اولیه در بودجه در سطوح مناسبی برآورد شده، اما به نظر مقدار در نظرگرفته شده مصرف مواد اولیه با توجه به عملکرد ۳ ماهه و لحاظ کاهش ۱۰ درصدی تولید در بودجه، با کاهش همراه باشد. به همین دلیل در این پیش بینی مقدار مصرف مواد اولیه با ۳ درصد کاهش نسبت به بودجه در نظر گرفته شده است.

سایر موارد همان مفروضات بودجه در نظر گرفته شده است.

با توجه به مفروضات ذکر شده، سود هر سهم ۴۱۹ ریال برآورد می شود. البته با فرض تداوم مفرروضات ذکر شده و عدم رخ دادن اتفاق خاصی، این سود قابل تحقق خواهد بود.

نتیجه گیری

شرکت پتروشیمی شازند سود هر سهم برای سال ۹۵ را ۶۴۳ ریال اعلام کرده است. و در عملکرد ۳ ماهه خود ۱۳ درصد سود عملیاتی و ۱۴ درصد سود هر سهم را پوشش داده است که از لحاظ عملیاتی نسبت به دوره مشابه سال گذشته عملکرد ضعیف تری داشته است. در ادامه به بررسی عوامل تاثیر گذار در سودآوری شرکت خواهیم پرداخت:

* با  توجه به اینکه سهم عمده ای از اجزای تشکیل دهنده قیمت تمام شده محصولات پتروشیمی را خوراک تشکیل می دهد لذا تغییرات قیمت نفت تاثیر مستقیمی بر قیمت محصولات پتروشیمی خواهد  داشت. شاراک قیمت نفت را در اولین پیش بینی خود ۴۳ دلار در نظر گرفته است.

* شاراک در عملکرد ۳ ماهه ، ۲۱۳,۷۱۸ تن انواع محصول فروش داشته است و توانسته بودجه را از لحاظ مقداری در ۳ ماهه پوشش دهد. شایان ذکر است، شرکت فروش خود را با ۱۱ درصد کاهش برآورد کرده است که با تداوم عملکرد ۳ ماهه، رسیدن به مقدار فروش در بودجه قابل انتظار است. اما شرکت در عملکرد ۳ ماهه، ۲۳ درصد مبلغ فروش را پوشش داده است که نسبت به دوره مشابه سال گذشته ۱۴ درصد کمتر بوده است. این نشان دهنده پایین تر بودن متوسط نرخ های فروش شرکت در ۳ ماهه نسبت به بودجه است. و همین دلیلی بر کاهش حاشیه سود ناخاص شرکت از ۲۰ درصد به ۱۴ درصد در ۳ ماهه شده است.

* ماده اولیه مورد استفاده شرکت انواع نفتا می  باشد که عمده آن از داخل و حدود ۶ درصد آن به دلیل ارزان بودن از عراق با نرخ مبادله ای وارد می شود. شرکت در بودجه خود افزایش ۱ درصدی مقدار مصرف مواد اولیه را برآورد کرده است اما در ۳ ماهه جاری مصرف کمتری نسبت به دوره مشابه سال گذشته داشته است. با فرض ادامه روند ۳ ماهه انتظار بر کاهش مقدار مصرف مواد اولیه می رود. لازم به ذکر است، شرکت کاهش ۱۰ درصدی تولید را در بودجه پیش بینی کرده است.

* یکی دیگر از عوامل مهم و تاثیر گذار  در سودآوری آتی شاراک با توجه به این که خوراک خود را با نرخ ارز مبادله و محصولات را با ارز آزاد می فروشد، بحث تک نرخی شدن ارز است.

شاراک نرخ ارز مبادله ای را  ۳۰۳۵۸ ریال و نرخ ارز آزاد را ۳۴,۷۲۲ ریال در بودجه برآورد کرده است. حال با  فرض اینکه که دلار روی ۳۵۰۰ تومان ثابت شود و البته افزایش نرخی صورت نگیرد، اثر آن بر سودآوری شرکت بررسی خواهد شد.

با فرض اینکه دلار روی ۳۵۰۰ تومان ثابت شود، بهای تمام شده شرکت حدود ۱۸۵ میلیارد تومان و فروش شرکت ۱ درصد افزایش خواهد یافت که در مجموع باعث کاهش سودآوری شرکت می شود. لازم به ذکر است، شاراک سود خالص سال ۹۵ خود را ۳۲۵ میلیارد تومان برآورد کرده است.

گروه تحلیلی بتا سهم…