تحلیل بنیادی شرکت همکاران سیستم

گروه همکاران سیستم در سال ۱۳۶۸ به صورت سهامی خاص تاسیس شد. در حال حاضر این گروه متشکل از ۱۰ شرکت تخصصی ، ۱۹ ناحیه ای و ۲۱ شرکت تجاری تحت لیسانس به صورت شرکت های مستقل می باشد و در مجموع با بکارگیری بیش از ۱,۱۶۰ نفر نیروی انسانی، بزرگترین شرکت نرم افزاری بخش خصوصی در منطقه(به جز کشور هند) است. مجموعه مشتریان شرکت بیش از ۹,۱۰۰ مشتری بزرگ و متوسط در حوزه صنایع تولیدی، خدماتی، بازرگانی و موسسات و سازمان های دولتی کشور است و همچنین ۱۵,۰۰۰ مشتری از نوع شرکت های کوچک و اصناف می باشد.  شرکت های منطقه ای در تهران و ۱۹ مرکز استان، خدمات خود را به مشتریان ارائه می دهند. در تیرماه سال ۹۰ در بازار پایه فرابورس و در شهریور ماه همان سال در بازار اول فرابورس پذیرفته شد.

موضوع فعالیت

اصلی ترین فعالیت های شرکت عبارتند از :

• ارائه راهکار های نرم افزاری کسب و کار  برای شرکت های با اندازه متوسط و بزرگ
• ارائه راهکار‌ های نرم افزاری برای سازمان ها و نهاد های دولتی
• ارائه بسته های نرم افزاری آماده برای کسب و کار های کوچک
• پشتیبانی سیستم های نرم افزاری

وضعیت بازار و چشم انداز شرکت:

این شرکت بزرگترین شرکت نرم افزاری کسب و کار و حوزه حسابداری شرکت ها و موسسات با ۲۴,۰۰۰ مشتری در ایران می باشد. یکی از محصولات اصلی شرکت راهکاران می باشد که فروش این محصول در سال ۹۳ بیش از سه برابر نسبت به سال ۹۲ افزایش داشته است. سهم راهکاران از فروش شرکت حدود ۵۰درصد می باشد که این افزایش سهم در سال ۹۳ اتفاق افتاده است. در این حوزه شرکت در سال ۹۳ حدود ۳۰۰ مشتری عمده جدید داشته و بازار هدف صنعت پتروشیمی و پخش می باشد و با توجه به چند زبانه بودن این نرم افزار شرکت امیدوار است با باز شدن فضای اقتصادی و سیاسی جامعه و ورود شرکت های خارجی بتواند درآمدهای خوبی از این محل کسب نماید. در زیر در مورد شرایط برخی از نرم افزارهای این شرکت به طور مختصر توضیح داده شده است.

۱ -راهکاران

راهکاران نام تازه محصول همکاران می باشد که در سالهای گذشته تحت عنوان نسل سوم برای توسعه آن سرمایه گذاری های وسیعی صورت گرفته است و در سال گذشته توانست به سودآوری قابل قبولی برسد. سبد محصولات راهکاران، در طبقه بندی جهانی محصولات ERP بوده و علاوه بر بازار نرم افزارهای مالی و اداری، حوزه های پتروشیمی و پخش را هدف قرار داده است. استراتژی اصلی شرکت ارتقا کلیه مشتریان به راهکاران، طی ۳ سال آتی می باشد.  به این نرم افزار در سال ۹۲ ماژول بهای تمام شده و هوشمندی تجاری اضافه شده است. بازار هدف هوشمندی تجاری عمدتا هلدینگ هاست که در همین راستا در زمستان ۹۲ توانست پروژه ای را با گروه توسعه اقتصادی تدبیر آغاز  و در سال ۹۳ مستقر کند.

۲ -سپیدار :

سپیدار محصولات ویژه کسب و کارهای کوچک است که مدیریت آن با سپیدار سیستم آسیا (زیرمجموعه همکاران) می باشد.   در پایان سال ۹۳ تعداد مشتریان این نرم افزار ۹۰۰۰ شخص بوده است.

۳ –دشت:

نرم افزار دشت ویژه اصناف و فروشگاههای کوچک می باشد که از سال گذشته وارد بازار شد. در سال گذشته ۰۰۰ر۴ مشتری جذب نموده و هدفش در سال جاری رساندن تعداد مشتریان به ۰۰۰ر۱۸ نفر می باشد. مدیریت نرم افزار دشت نیز با سپیدار سیستم آسیا(زیرمجموعه همکاران) می باشد.

در جدول زیر نمونه ای از پروژه های بزرگ استقرار راهکاران در سال ۹۳ قابل مشاهده می باشد:

ریسک‌های عمده شرکت

از موارد زیر می توان به عنوان مهمترین ریسک ها و چالش های شرکت نام برد

• تحولات سریع در محیط های رایانه و نیاز به به روز آوری محصولات و پرسنل شرکت
• کمبود نیروی انسانی زبده و کارآمد با توجه به ماهیت فعالیت شرکت
• ساختار استانی و منطقه ای حاکم بر شرکت که کنترل شرکت اصلی را بر مدیریت شرکت های زیرمجموعه تا حدودی ضعیف می نماید لیکن نگاه مدیریتی مثبت و سازنده می تواند این مهم را به نکته قوت وسازنده شرکت تبدیل نماید.
• احتمال ورود رقبای سرسخت و قوی و کاهش سهم بازار شرکت با توجه به حاشیه سود بالای صنعت

ترکیب سهامداران

شرکت یک مرحله افزایش سرمایه ۵۰درصدی نیز در نظر دارد اجرا نماید تا سرمایه این شرکت به ۹۰۰ میلیارد ریال برسد.

خلاصه وضعیت شرکت دربورس و فرابورس:

شرکت از لحاظ میزان بازدهی با توجه به قیمت بالای عرضه اولیه این شرکت که در همان چند ماه ابتدایی حضور در بازار فرابورس حدود ۵۰درصد کاهش قیمت را تجربه نمود، نتوانست همپای بازار و گروه رایانه از ابتدای سال ۹۱ همزمان با رشد بازار بازدهی قابل قبولی را بدست بیاورد. یکی از دلایل این عقب ماندگی قیمت بالای عرضه اولیه و پیدایش دید منفی در بین سرمایه گذاران بود.

اما شرکت طی یکسال گذشته عقب ماندگی دوره رشد بازار را جبران نموده و برخلاف بازار که رشد منفی ۱۳درصدی را تجربه نموده ، توانسته است بازدهی ۶۴درصدی داشته باشد. البته شاخص گروه رایانه که حدود ۹۰ درصد وزن آن متعلق به شرکت خدمات انفورماتیک است از ابتدای سال ۹۴ یازدهی به نسبت خوبی کسب نموده است. در کل همستگی این سهم با شاخص بورس و فرابورس، همچنین با شاخص صنعت رایانه تقربیا پایین و در حدود ۲۰درصد می باشد.

ترازنامه شرکت:

افزایش سرمایه شرکت به ۶۰۰ میلیارد ریال در حال حاضر ثبت و اعمال گردیده است.

افزایش دارایی ثابت مشهود به دلیل خرید ساختمان در برخی از استان ها بوده است.

به دلیل تولید نسل جدید نرم افزار، مخارج این تولید به عنوان دارایی نامشهود در نظر گرفته شده است.

نسبت های جاری و آنی طی سالیان گذشته رشد کرده که نشان دهنده قدرت نقدینگی شرکت می باشد.

سود هر سهم در سال ۹۳ با وجود رشد سود عملیاتی شرکت نسبت به سال ۹۲ کاهش یافته است. شرکت در سال ۹۲ از محل فروش ساختمان سود غیرعملیاتی داشته است.

شرکت های زیر مجموعه:

صورت سود و زیان:

قراردادهای فروش و پشتیبانی از منظر حجم ۱۵درصد و از لحاظ قیمت به ترتیب ۱۰و ۱۳درصد در سال ۹۴ نسبت به سال ۹۳ افزایش داشته است.

حقوق و دستمزد نیز رشد ۳۰درصدی در سال ۹۴ داشته است.

به دلیل نوع کار شرکت پیش بینی سود و زیان کارشناسی کار پیچیده و معمولا دارای انحراف خواهد بود. اخذ قرارداد معمولا با کار بازاریابی مرتبط بوده و بسته به سیاست های بازاریابی شرکت خواهد بود. لذا تا حدودی بایستی به گزارشات شرکت اکتفا کرد.  همانطور که در جدول زیر  قابل مشاهده است گزارش های محقق شده شرکت در مورد سودو زیان نسبت به گزارش سه ماهه دارای انحراف اندکی می باشد.

با این حال تحلیلگر فرض نموده شرکت در سال جاری در اخذ قراردادها ۱۰درصد بیشتر از آنچکه در پیش بینی خود شرکت قیدگردیده، بهتر عمل نماید.

تحلیل حساسیت: به ازای هر ۱۰درصد نوسان در اخذ قراردادها ۱۵درصد در سود خالص هر سهم تغییر ایجاد خواهد شد.

ارزشگذاری:

بر مبنای P/E :

از آنجاییکه همبستگی این سهم با گروه رایانه و شاخص کل پایین( حدود ۲۰درصد) می باشد لذا روند گذشته خود شرکت را می توان مبنا قرار داد. لذا بر این اساس قیمت هر سهم ۴,۲۲۱ ریال برآورد می گردد.

بر مبنای مدل گوردون: با فرض تقسیم سود ۶۰ درصدی طبق روال سال های گذشته شرکت، نرخ رشد ۱۰درصدی به امید رونق اقتصادی و شرایط بازار این شرکت، نرخ تنزیل ۲۲٫۵درصدی به امید کاهش نرخ بهره در ماه های آتی ، ارزش ذاتی هر سهم ۳,۶۷۵ ریال برآورد می گردد.

یکشنبه ۱۵ شهریور ۹۴