برای دریافت فایل پی دی اف بر روی  تحلیل بنیادی شرکت پتروشیمی مارون  کلیک کنید

تحلیل بنیادی شرکت پتروشیمی مارون

شرکت پتروشــیمی مــارون (سهامی عام) در منطقه ی ویژه اقتصادی ماهشهر در زمینی به مساحت ۱۰۲٫۵ هکتار در تاریخ ۲۴/۱۱/۱۳۷۷ تاسیس گردید.

مارون با ظرفیت تولید سالیانه ۱/۱ میلیون تن پلی اتیلن در زمره بزرگترین الفین ها در جهان می باشد، برای اولین بار در کشور +۲C  ( اتان ) از گاز طبیعی استحصال شده، طی فرآیندهایی به مواد الفینی، فرآورده های پلیمری و شیمیایی تبدیل می شود .از اواسط سال گذشته با کاهش قیمت نفت، نرخ بسیاری از محصولات پتروشیمی نیزکاهش یافت و موجب گشت، حاشیه ی سود بسیاری از شرکت ها تحت تاثیر قرار گیرد؛ با این وجود، نرخ محصولات تولیدی شرکت دچار کاهش قابل ملاحظه ای نگردید که این خود برای شرکت مزیت محسوب می شود. همچنین شرکت از حیث تامین ماده ی اولیه دچار ریسک و به تبع آن کاهش تولید نخواهد شد.

سهام شرکت در تاریخ ۰۶/۱۰/۱۳۹۰ در فرابورس عرضه گردیده است.

سهامداران و سرمایه شرکت:

سرمایه شرکت در حال حاضر ۴۰۰۰ میلیارد ریال می باشد و شرکت طی چند سال اخیر افزایش حضور در فرابورس افزایش سرمایه ای نداشته است. ولی شرکت در نظر دارد در سال جاری افزایش سرمایه داشته باشد.

خلاصه عملکرد شرکت در بازار سرمایه:

بازدهی این شرکت در سال های اخیر بیش از صنعت شیمیایی و شاخص کل بورس بوده و این امر نشان از پتانسیل های موجود در این شرکت است. همبستگی بین این شرکت و شاخص صنعت شیمیایی حدود ۳۶درصد و شاخص بورس حدود ۴۰درصد می باشد . در حالیکه شاخص صنعت شیمیایی و شاخص بورس دارای همبستگی ۷۰درصدی می باشند. بتای (واکنش این شرکت به تغییرات بازار و شاخص بورس) طی یک سال گذشته حدود ۸۴درصد بوده و نشان می دهد در مواقع نزولی و رکود بازار از لحاظ بازدهی به مراتب بهتر از بازار عمل می نماید.

از لحاظ گزارش دهی این شرکت دارای انجراف مثبت می باشد و معمولا سود هر سهم تحقق یافته سالانه بیش از گزارش های دوره ای اعلامی از سوی شرکت می باشد و شرکت بیش از ۹۰ درصد از سودهای محقق شده خود را در سالیان گذشته تقسیم نموده است.

محصولات:

عمده ی فروش شرکت مربوط به اتیلن و مشتقات آن می باشد به طوری که بیش از ۷۰ درصد مقدار و کل مبلغ فروش مربوط به این محصولات است.

شرکت تقریبا در مرز ۹۰درصد از ظرفیت اسمی به فعالیت می پردازد . ۱۰درصد باقیمانده به دلیل زمان های در نظر گرفته شده برای تعمیرات واحدها می باشد.

کاربرد محصولات :

اتیلن به عنوان یک محصول پایه، خوراک بسیاری از محصولات نهایی می باشد، به طوری که بیشترین مصرف آن در تولید پلی اتیلن است و همچنین در تهیه ی PVC و پلی استایرن نیز کاربرد دارد. پروپیلن گازی بی رنگ و بی بو و قابل اشتعال است که بیشترین کاربرد آن در زمینه ی تولید پلی پروپیلن است؛ همچنین در تهیه ی ایزو پروپیل الکل، اکریلوتیتریل،پروپیلن اکساید و … نیز کاریرد دارد. اتیلن گلایکول ها نیز در تولید ضد یخ و پلی اتیلن ترفتالات به عنوان حلال و پلی استر نقش دارد.

مواد اولیه

گاز طبیعی از شرکت ملی گاز دریافت شده و در واحد بازیابی، تفکیک صورت گرفته و اتان جدا و خالص سازی می شود و همچنین سایر گاز های تفکیک شده برگشت داده می شوند. گاز اتان و سنگین تر به عنوان خوراک واحد الفین برای تهیه ی اتیلن و پروپیلن و بنزین پیرولیز و پروپان مورد استفاده قرار می گیرد. لازم به ذکر است که سرویس های جانبی مجتمع نیز توسط پتروشیی فجر تامین می شود.

مهمترین طرح های توسعه:

طرح پتروشیمی بوشهر: این طرح جهت شیرین سازی خوراک و دارای واحد جداسازی اتان با ظرفیت ۲٫۲۰۰ هزار تن در سال، واحد اتیلن کراکر با ظرفیت ۱ میلیون تن و واحد متانول با ظرفیت۱٫۶۵۰ هزار تن در سال است.

طرح سلمان فارسی: با سرمایه گذاری در طرح مذکور ۴۵۰ هزار تن پروپیلن از نوع گرید پلیمری از این طرح برداشت می شود. این طرح پیشرفت فیزیکی نداشته و تنها در حال مذاکرات برای اخذ فاینانس است.

شرکت های زیر مجموعه

پتروشیمی لاله : پتروشیمی لاله یکی از تولید کنندگان پلی اتیلن سبک در کشور می باشد . ظرفیت این مجتمع در حدود ۳۰۰ هزار تن در سال می باشد و ۶۴ درصد از سهام این شرکت متعلق به پتروشیمی مارون و ۳۶ درصد متعلق به شرکت پلیمر پوشینه می باشد.

پیش بینی فروش محصولات:

با وجود کاهش قیمت مشتقات نفتی متناسب با کاهش قیمت نفت، محصولات الفین به دلیل کاهش عرضه از روند کاهشی کمتری برخوردار بودند.

پیش بینی تحلیگر در قسمت نرخ های فروش مبتنی بر قیمت های فعلی بورس کالا می باشد. همچنین با توجه به تولید شرکت در محدوده ظرفیت اسمی، تحلیلگر برآلورد نموده بودجه اعلامی شرکت برای سال ۹۴ محقق گردد.

بهای تمام شده:

شرکت در بودجه ۹۴ میزان اتان دریافتی را با نرخ ۲۷٫۰۰۰ ریال به ازای هر دلار (دلار مبادلاتی) در نظر گرفته است. در حالیکه دلار مبادلاتی در حال حاضر در محدوده ۲۹,۵۰۰ ریال بوده و پیش بینی می گردد تا پایان سال با روند افزایش جهت یکسان سازی نرخ ارز بازار  و اتاق مبادلاتی صورت گیرد. لذا پیش بینی کارشناسی به طور متوسط نرخ خرید اتان ۲۴۰ دلار و با نرخ ۲۹٫۵۰۰ ریال برای کل سال منظور گردیده است.

سهم آب و برق و سوخت در سربار حدود ۶۵درصد می باشد که به نظر می رسد در سال جاری قیمت ها تغییری نداشته باشند.

پیش بینی صورت سود و زیان:

پیش بینی تحلیلگر بر مبنای نرخ ارز صادراتی ۳۲,۰۰۰ ریال و نرخ ارز مبادلاتی ۲۹,۵۰۰ ریال و همچنین قیمت های فعلی بورس کالا لحاظ گردیده است.

شرکت هزینه مالی در پیش بینی صورت سود و زیان در نظر گرفته که به نظر غیر واقعی است و مربوط به صورت سود و زیان تلفیق می باشد و نه شرکت اصلی. شرکت در سال های گذشته هزینه مالی نداشته است.

درامد سرمایه گذاری ها بابت درامد حاصل از سود شرکت پتروشیمی لاله می باشد که با توجه به کاهش نرخ محصولات پتروشیمی نسبت به سال ۹۳ با کاهش روبرو گردیده است.

شرکت در سال ۹۳ حدود ۲,۰۰۰ میلیارد سود از محل سپرده گذاری در بانک ها کسب نموده است. لذا پیش بینی می گردد  با توجه منابع و مصارف شرکت در سال جاری این رقم با رشد حدود ۱۰درصدی روبرو گردد.

تحلیل حساسیت و سود و زیان شرکت با سناریوهای احتمالی:

هر یک دلار تغییر در نرخ اتان ۱۳ ریال روی سود هر سهم شرکت اثر دارد.

هر ۵درصد تغییر در نرخ ارز مبادلاتی ۱۵۲ ریال روی سود هر سهم شرکت اثر دارد.

طبق سناریوهای دیده شده شرکت در خوشبینانه ترین حالت و با فرض برگشت قیمت ها به ۳ ماهه ابتدایی سال  و عدم افزایش نرخ ارز مبادلاتی و همچنان فروش ارز صادراتی به قیمت های بالای ۳۳,۰۰۰ ریال احتمال سودآوری هر سهم با رقم ۷,۰۰۰ ریال وجود دارد.

در صورت پیش گرفتن سیاست یکسان سازی نرخ ارز در محدوده ۳۱,۰۰۰ ریال به ازای هر دلار در ماه های باقیمانده و کاهش نرخ ارز صادراتی و افزایش نرخ مبادلاتی و همچنین ثبات در شرایط فعلی قیمت های نفت احتمالا شرکت با سود هر سهم ۵,۲۳۰ ریال مواجه خواهد شد.

با این تفاسیر ارزش این شرکت  با فرض نرخ رشد ۵درصدی به دلیل طرح های توسعه های و سرمایه گذای های صورت گرفته و همچنین تقسیم سود ۹۰ درصدی به دلیل سیاست سالیان گذشته و نرخ تنزیل ۲۵درصدی در حالت بدبینانه به ازای هر سهم ۲۹,۰۰۰ ریال و در حالت خوشبینانه ۳۷,۰۰۰ ریال خواهد بود. البته این شرکت دارای ۲ طرح پتروشیمی در حال تاسیس و یک مجتمع پتروشیمی با مالکیت ۶۵ درصدی می باشد که منجر به افزایش پتانسل این شرکت می گردد.

بتاسهم ۱۱ مرداد ۹۴