تحلیل بنیادی هولدینگ خلیج فارس

مقدمه: هلدینگ پتروشیمی خلیج فارس بزرگترین هلدینگ پتروشیمی کشور متشکل از ۱۵ شرکت پتروشیمی بزرگ و کوچک از شرکتهای تولیدی محصولات پتروشیمی گرفته تا شرکتهای ارائه دهنده خدمات جانبی مانند بخار و اب و برق میباشد این هلدینگ با سرمایه بیش از ۲۴۷۸ میلیارد تومان با عرضه ۵ درصدی سهام خود مواجه خواهد بود

روند سوداوری خلیج فارس:

این هلدینگ به تازگی تاسیس شده و افزایش سرمایه این شرکت با دریافت سهام شرکتهای زیر مجموعه اجرایی شده است

پیشبینی سود خلیج فارس در سال ۹۲:

 خلیج فارس سود هر سهم خود را منتهی به پایان خرداد ۹۲ را ۱۱۸۰ ریال به ازای هر سهم اعلام نموده که در عملکرد ۶ ماهه موفق به پوشش ۴ ریالی سود خود شده است

شرکت پیش بینی سود هر سهم شرکت اصلی برای سال مالی ۱۳۹۲ را مبلغ ۰۳۴ر۲۴۵ر۲۹ میلیون ریال (با سرمایه ۶۱۴ر۷۸۸ر۲۴ میلیون ریال مبلغ ۱۸۰ر۱ ریال می باشد) و پیش بینی سود هر سهم تلفیقی گروه  برای سال مالی ۱۳۹۲ را مبلغ ۷۸۳ر۱۹۴ر۴۴ میلیون ریال (سود هر سهم تلفیقی گروه  با سرمایه ۶۱۴ر۷۸۸ر۲۴ میلیون ریال، مبلغ ۷۸۳ر۱ ریال می باشد.

در شکل زیر نیز جزئیات  پیش بینی سود  شرکت  را  ملاحظه می کنید :

 پرتفوی شرکت:

بررسی پرتفوی غیر بورسی خلیج فارس:

 ارزش گذاری سهام شرکتهای موجود در پرتفوی خلیج فارس بر اساس اعمال پی بر ای متوسط ۵ به سود شرکتهای این گروه ارزیابی و ارزش گذاری شده است

همانطور که مشاهده میشود دو شرکت پتروشیمی بندر امام و پارس بیشترین وزن را در پرتفوی هلدینگ خلیج فارس را دارند

ترکیب سود آوری هلدینگ  خلیج  فارس :

 جدول بالا  نشان می دهد که نزدیک  به ۶۷% از سود  شرکت در اختیار دو شرکت بندر امام و پارس  و ۸۰% ان در اختیار ۳ شرکت بندرامام ،پارس  و برزویه است  .

تخمین  سود  شرکت  :

اطلاعات  دقیق سود  شرکت های زیر محموعه وجود ندارد  اما  با فرض افزایش تقسیم  سود بندرامام  به  ۷۰% ، رشد ۱۵% سود  پتروشیمی پارس سود این شرکت می تواند تا  ۱۲۵۰  ریال  رشد کند که عدد خیلی بالایی نیست  و با  سود  ۱۱۷ تومانی اعلامی فاصله کمی دارد . در واقع  شاید در بهترین حالا  با  رشد سود  تقسیمی و تعدیل سود  زیر مجموعه ها در سال مالی قید شده  تحقق سود  ۱۴۰۰  ریالی برای شرکت  اصلی امری منطقی می تواند  باشد  .

نکات تکمیلی :

درست است که این  شرکت صادرات  بسیار بالایی دارد اما بدهی ارزی نیز دارد که  از این پس با  نرخ ارز مبادله ای تسیعر می شود . و این می تواند  اثر افزایش نرخ  ارز را در سال های بعد کمتر کند و در ضمن این جهش سنگین  سوداوری رادر نرخ  سود  سال  بعد نخواهیم  داشت  چرا که سال  بعد از نظر نرخ خوراک  نیز با  رشد سود مواجه می شویم  .بدهی های ارزی شرکت در حدود ۴میلیارد دلار می باشد

محاسبه NAV و ارزش ویژه هر سهم در نظر گرفتن ۷۰ درصد ارزش ان ای وی:

 همانطور که مشاهده میشود ارزش ذاتی هلدینگ خلیج فارس در محدوده ۷۲۶ تومان قرار دارد که البته ظاهرا عرضه کنندگان سهم قصد عرضه این هلدینگ با قیمتهای بالاتر را در محدوده ارزش  navسهم را دارند

دو سهم پتروشیمی پارس و پتروشیمی بندر امام بیش از ۶۵ درصد سود این شرکت را تشکیل میدهند پس این دو شرکت و روند سوداوری این دو شرکت تاثیر بسزایی در روند سوداوری هلدینگ خلیج فارس دارد

دو ابهام مشخص نبودن نرخ خوراک برای سال۹۲ و نحوه تسعیر بدهی های ارزی در شرکتهای پتروشیمی زیر مجموعه و عدم دسترسی به پیشبینی سود این شرکتها از نکات منفی این هلدینگ محسوب میشود.

البته  ما جدولی را نیز در تحلیل قبلی قرار دادیم که با  پی به های مختلف سهم  را تحلیل کرده  بود . در حال حاضر اگر پی به ای این  سهم  را در نظر داشته  باشیم  جایی بین ۵ و۶ قرار داشته  باشد ارزش ذاتی ان ۸۱۰۰ تا ۱۱۶۰۰ ریال  خواهد بود و اگر با احتساب ۷۰ تا ۸۰% عمل کنیم شاید قیمت های ۹۲۰۰ ریال سقف قیمتی حال حاضر این  سهم  باشد .

در حال حاضر جو گروه  پتروشیمی بسیار داغ شده است و همه  به  دنبال  شرکت های این  گروه  هستند  فارغ از بحث های سیاسی و ریسک های جدی در این سهم  باید بیشتر در مورد  روانشناسی قیمت  گذاری سهم  صحبت  کرد .

بازهم  همین جا  تاکید می کنیم  هیچ  کس نباید سهم ارزشمند و بنیادی  خود را  برای خرید این  سهم  با دید  سود  به  فروش برساند چرا که منطقی نیست  . البته تعویض سهم های کم  پتاسیل با این  سهم  منطقی  خواهد بود  اما  به  قیمت  مناسب .

تفاوت  عرضه  این  بار با  دفعه  قبل در این  است  که این  بار به هر قیمتی که شده  عرضه  باید موفقیت آمیز باشد  و از همین  رو بازاریابی فروش سهم  از قبل انجام  شده و حتی شنیده می شود تا  ۸۰۰ میلیون  سهم  این شرکت  بازاریابی شده و بازار برای باقی می تواند  تلاش کند . از بانک ها  به خصوص ملت و صادرات و بانک  ملی به عنوان خریداران احتمالی یاد می کنند . در روز های گذشته  نفت و گازو غدیر نیز تحلیل هایی را  برای خرید انجام داده  بودند .

اما  بازهم  تاکید می کنیم ماهیت خریداران حقیقی  و حقوقی با هم  متفاوت است و. همین جا  توصیه می کنیم حتی اگر سهم  با  قیمت  ۹۰۰۰ ریال  نیز عرضه  شد  حقوقی ها  با دید  بلند مدت و صندوق ها  خریدار سهم  باشند  . اما حقیقی ها با این  قیمت ها خیر .

برای این  سهم  ۴ سناریو  تعریف می شود :

با این حال  بازهم  می گویم  هلدینگ  سهم  بسیار ارزشمندی است  منتهی باید به  قیمت داده  شود  . به نظر هر قیمتی کمتر از ۸۱۰۰ ریال  بهترین محدوده  برای سهامداران  حقیقی است  اما  قیمت های بیشتر کمی برای سهم  سخت خواهد بود و دید  را  بلند مدت  خواهد کرد .

شنبه ۲۴ فروردین ۹۲