نگاهی دقیق به گزارش بزرگان بازار
ذوب آهن
بتا سهم ۶:۵۶ تحلیل ذوب اهن به دلیل فقر اطلاعاتی و شرایط سخت این سهم بسیار دشوار است و این شرکت به دلیل پیچیدگی های مالی شفافیت سایر شرکت ها را ندارد . اما با این حال به بررسی این شرکت می پردازیم که بازهم بر همان سود ۱۷۱ ریالی تاکید کرده است . این در حالی است که در گزارش ۹ ماهه موفق به تحقق سود ۱۳۰ ریالی شده است .
توجه داشته باشید که ذوب در ۶ ماهه دوم با مشکل تامین مواد اولیه مواجه شده است که این موضوع در صورت های مالی شرکت اشکار است . در ۳ ماهه اول سال که واردات کک بدون مشکل و با نرخ ارز مرجع واردمی شد تولید ذوب در تیر آهن ۴۲۱ هزار تن و در میلگرد ۲۵۶ هزار تن بود . در ۳ ماهه دوم مشکلات آغاز شد تولید تیر اهن به ۳۵۰ هزار تن و میلگرد به ۲۸۰ هزار تن رسید . در ۳ ماهه سوم وضعیت تیر اهن بازهم افت کرده و به ۳۱۳ هزار تن رسیده است و در میلگرد به ۲۳۸ هزار تن رسید .
این نشان می دهد شرکت در تامین مواد اولیه به مشکل برخورده و این در روند تولید و فروش مشخص است .
اماچه اتفاقی رخ داد ؟ اتفاقی که رخ داد این بود که در طول این مدت قیمت محصولات ذوب نیز تقریباً ۲ برابر شد .
در حال حاضر ذوب پیش بینی کرده است ۱۷۲۰۰۰۰ تن تیر اهن به فروش برساند و ۱۰۲۰۰۰۰ تن نیز میلگرد . با این روند تولید و با فرض عدم بهره برداری از طرح کک سازی ( که احتمالاً تا وقتی محصول تولید شده وارد مدار شود به سال بعد موکول خواهد شد ) در منطقی ترین حالت فروش ذوب ۱۴۵۰۰۰۰ تن تیر آهن و میلگرد نیز ۹۵۰ هزار تن خواهد بود . یعنی ذوب آهن در بودجه ۳ ماهه پایانی سال با نرخ های فعلی بورس فلزات ۱۱۰۰ میلیارد تومان فروش خواهد داشت .
این خبر خوبی برای ذوب است به شرطی که بهای تمام شده ثابت باشد که این طور نیست و به نظر میرسد عددی معادل ۲۹۰ میلیارد تومان به هزینه های ذوب نیز اضافه می شود . این عدد در صورتی که با افزایش نرخ سنگ آهن ، شمش و آهن قرضه در نظر گرفته شود به رشدی بیشتر رسیده و نزدیک به ۴۰۰ میلیارد تومان هزینه اضافی روی دوش ذوب خواهد داشت .
جمع بندی موارد فوق نشان می دهد که ذوب در سال مالی جاری جای تعدیل انچنانی را نداشته و در بهترین حالت سود ۲۷۰ ریالی برای شرکت به دست اید که البته پیش بینی ما تحقق سود ۲۴۰ تا ۲۵۰ ریالی برای پایان سال ذوب است .
اما جمع بندی : این سهم چند نکته مثبت دارد .
۱- قیمت محصولات با رشد بسیار خوبی مواجه شدند که خبرخوبی برای بودجه سال بعد شرکت است .
۲- معامله بلوکی را در پیش دارد که برای خرید ان چند مشتری وجود دراد
۳- طرح توازن و کک سازی را دارد که با بهره برداری می تواند مشکلات سال بعد خود را کم کند
۴- بازار و شرکت ها روی سهم نظر مثبتی دارند
اما مشکل عمده سهم عدم شفافیت ان و مشکلات هزینه ای است که پیش بینی ان را کمی با مشکل مواجه کرده است .
شاید کمی زود باشد که در مورد بازگشایی صحبت کنیم اما باید گفت سود سال بعد ذوب عدد منطقی و مناسبی است از سوی دیگر معامله بلوک به سهم کمک خواهد کرد . شاید در روز های اول با کاهش مواجه شود اما افت آن محدوده و در نقاط ۳۰۵۰ و ۳۰۰۰ ریال متوقف می شود .
در حال حاضر دو خبر طرح توازن و معامله بلوک فرمان سهم را به دست می گیرند .
حفاری شمال
بتا سهم – حفاری شمال پله پله سود خود را افزایش می دهد و این باعث شده تا همیشه نگاه مثبت به سهم وجود داشته باشد . شرکت که پیش ازاین سود هر سهم خود را ۵۲۸ ریال کرده بوده سود ۹ ماه را به ۵۴۵ ریال افزایش داد و ۴۰۷ ریال را در گزارش ۹ ماهه محقق کرده است که معادل ۷۵% است . شرکت اعلام کرده است که درآمد حاصل از ارائه خدمات از بابت قراردادهای منعقده با شرکت نفت مناطق مرکزی ایران(حدود ۵۰% درآمدها) به صورت یورو می باشد و از بابت درآمد کارکرد دکل های خشکی مبلغ ۰۹۱ر۰۷۸ر۱۰۱ یورو و از بابت سایر قراردادها مبلغ۰۱۴ر۲۳۴ر۵۳ دلار درآمد پیش بینی گردیده است که جمعا مبلغ ۶۵۴ر۵۸۳ میلیون ریال درآمد تسعیر ارز شناسایی گردیده است .
به نظر میرسد سود سال بعد حفاری نیزاز ۶۰۰ ریال اغاز شود حتی قابلیت رشد تا ۸۵۰ ریال را نیز خواهد داشت . در مورد این سهم بارها نظر دادیم و خرید را توصیه کرده بودیم و حالا به نظر میرسد به سمت ۳۲۰۰ ریال حرکت کند . خرید با دید میان مدت و نگهداری تا مجمع عالی است .
ملی مس ایران
بتا سهم –انتظار ها از شرکت ملی مس بسیار بالا بود اما گزارش این شرکت همه چیز را تحت تاثیر قرار داد . این شرکت که پیش ازاین سود هر سهم خود را ۱۳۵۸ ریال اعلام نموده بود آن را به ۱۳۷۳ ریال افزایش داده . انتظارداشتیم که این شرکت پوشش سود ۱۰۵۰ تا ۱۰۸۰ ریال را داشته باشد . اما این انتظار و این اختلاف بابت چیست ؟؟ قبل از هر چیز تاکید می کنیم این یک تحلیل بورسی است نه سیاسی ولی سهامداران باید به ان توجه ویژه داشته باشند .
اول این که فملی بودجه خود را با نرخ کاتد ۱۸۵۰۰ بسته است که در بازار فعلی بالای ۲۳ هزار تومان است . عمده محصولات شرکت کاتد و مفتول است . نسبت به سال گدشته تولید شرکت کمی عقب تر است اما در گزارش شرکت می بنیم . در مجموع حدود ۱۵۹ هزار تن کاتد تولید داشتیم که به ۱۰۲ هزار تن فروش رسیده البته بخشی از ان به مفتول تبدیل شده است که در مفتول نیز ۴۴ هزار تن تولید داشته ایم اما فروش ان کمتر از ۴۰ هزار تن بوده و ۴۰۰۰ تن تولیده شده و فروش نرفته. در مجموع تولید کاتد و مفتول ۲۰۴ هزار تن بوده اما ۱۴۲ هزار تن ان بیشتر فروش نرفته . و این یعنی فروش در مقاطع بعدی و شناسایی سود .
نسبت به گزارش ۶ ماهه نیز تولید کاتد ۵۰ هزار تن و مفتول ۱۲ هزار تن بوده که عدد مناسبی است اما در فروش مشکلاتی وجود داشته که یا با قیمت کم به فروش رفته و یا به طور کلی به فروش نرفته است .
هزینه های شرکت نیز کمی غیر واقع بینانه افزایش یافته است .
اما نکته ای ذهن ما را به خود مشغول کرده است . شرکت در گزارش ۶ ماهه اعلام کرده بود که ۴۶۳ میلیون دلار صادرات داشته است که نرخ تسعیر ان میانگین در ۶ ماهه اول سال حدود ۲۰۰۰ تومان بوده . در کمال تعجب می بینم در دوره ۳ ماهه اخیر شرکت ۱۶۰ میلیون دلار فروش صادراتی داشته که نرخ فروش نیز با کمی افزایش به ۲۰۵۴ رسیده یعنی مس در بهترین حالت این دلار را با نرخ ۲۲۰۰ تومان به فروش رسانده است!!! این در حالی است که دراین مدت نرخ بازار آزاد به طور میانگین بیش از ۳۰۰۰ و نرخ مبادله ای نیز ۲۴۵۰ بوده است ! مس تاکید می کند فروش را با نرخ آزاد انجام می دهد . برفرض این گفتار حداقل ۱۶۰ میلیارد تومان اختلاف فروش وجود دارد که این رقم مشخص نیست کجا هزیته شده و مدیران شرکت باید پاسخگو باشند . البته برخی معتقدند صرف بدهی های شرکت و واردات می شود اما باید شفاف توضیح داده شود .
برخی معتقدند این موضوع در درامد های متفرقه امده است اما در صورت های مالی شرکت شفاف نیست و مدیران باید توضیح دهند .
به هر حال بخشی از فروش برای دوره مالی بعد و یا ۳ ماهه پایانی سال نگهداری شده و مشکلات صادراتی نیز وجود دارد .
این گزارش کمی کار مس را سخت کرده است و شاید تحقق سود ۱۶۰۰ ریالی برای سهم در این ۱۲ ماه منطقی باشد و تقسیم ۱۴۰۰ریالی را شاهد باشیم . این یعنی سهم در قیمت های ۷۱۰۰ و ۷۲۰۰ بسیار جذاب و منطقی برای ریزش ندارد .
در بدترین حالت افت قیمتی سهم را تا ۷۱۰۰و ۷۰۰۰ ریال شاهد باشیم .
فولاد مبارکه
بتا سهم – انتظار ها از فولاد نیز در گزارش ها براورده نشده و این شرکت نیز احتمالاً یک افت موقتی را خواهد داشت . اما گزارش فولاد بسیار حساب شده به بازار امده است و البته از شفافیت بسیار خوبی برخوردار است .
نکته مهم این است که فولاد پیش بینی فروش خود را ۱۳۴ میلیارد تومان افزایش داده است از سوی دیگر شاهد هستیم ۱۲۹ میلیارد تومان بهای تمام شده نیز رشد می کند که اثر فوق را خنثی می سازد .
اما در مجموع این شرکت سود ۷۷۶ ریالی خود را ۵۴۶ ریال محقق کرده است .
افزایش درامد های متفرقه و درامد حاصل از سرمایه گذاری ها نیزدر شرکت مشهود است .
شرکت در ۳ ماهه پایانی سال نرخ فروش محصولات گرم را ۱۵۲۰۰ ریال در نظر گرفته است که البته با توجه به میانگین فروش خارج بورس های شرکت عدد منطقی است . در محصولات سرد نیز ۱۶۳۵۰ ریال است که عدد منطقی برای فروش شرکت است .
اعداد فروش شرکت نیز کاملاً منطقی پیش بینی شده است و نمی توان ایرادی به ان گرفت هر چند فولاد مبارکه با طر ح و توسعه های خود می تواند فروش بیشتری را نیز رقم بزند .
اما عمده دلیل احتمالی رشد سود شرکت می تواند کاهش بهای تمام شده باشد . با نگاهی به بودجه بهای تمام شده متوجه می شویم که حدود ۲۰۰ هزار تن گندله و ۳۰۰ هزار تن سنگ آهن بیش از نیاز در بودجه پیش بینی شده و از سوی دیگر فروآلیاژنیز بیشتر پیش بینی شده که در مجموع هر سه عامل بیش از ۲۵۰ میلیارد تومان از هزینه های شرکت خواهد کاست و اگر فروش فولاد کمی افزایش یابد این افزایش و کاهش بتواند سود فولاد را احتمالاً تا سطوح ۸۹۰ و ۹۰۰ ریال در پایان ۱۲ ماهه افزایش دهد .
فولا د احتمالاً با این گزارش تا حدود ۴۵۰۰ و ۴۶۰۰ ریال کاهش خواهد داشت وکاهش بیشتر ازاین برای سهم متصور نیستیم . بهترین کار صبرو خرید ارام در این قیمت هاست .
فولاد خوزستان
بتا سهم – یکی از اطلاعیه های نسبتاً مناسب در فخوز شکل گرفته است که با سود ۴۷۲۸ ریالی و تحقق سود ۸۰% وضعیت خوبی را رقم زده است . اول این که فخوز در طول این ۳ ماهه که دراین شرایط خوبی را خواهد داشت اما در ۳ ماهه اخیر ۴۰ هزار تن از محصول تولید شده را به فروش نرسانده است .
شرکت قیمت محصولات خود را بر اساس نرخ ۱۳۱۰ در نظر گرفته حال آنکه فخوز در اخرین فروش خود ۱۵۷۵ را داشته است . این یعنی نزدیک به ۴۰۰ ریال افزایش سود خواهد داشت و در پایان گزارش ۱۲ ماهه به سود بیش از ۵۰۰۰ ریال خواهد رسید .
این شرکت نیز به مانند فولاد در بهای تمام شده وضعیت سود اوری را کنترل کرده و احتمالاً ۱۸۰ میلیارد تومان نیز ازاین محل تعدیل خواهد داشت .
نمی توان ایرادی به شرکت ها گرفت چرا که این رویه تکرار می شود اما خبرهای خوبی در انتظار گزارش ۱۲ ماهه شرکت خواهد بود .
در صورتی که افت احتمالی قیمت را شاهدباشیم و بتوان سهم را در قیمت های ۲۵۰۰۰ ریال شکار کرد قیمت خوبی برای خرید است .
گروه تحلیل گری بتا سهم
۳۰ دی۹۱
