تحلیل بنیادی پتروشیمی خارک

مقدمه: پتروشیمی خارک یکی از بزرگترین واحدهای تولید کننده متانول و فراورده های جانبی پتروشیمی می باشد این واحد با ظرفیت اسمی تولید سالیانه ۶۶۰ هزار تن متانول و ۱۷۰ هزار تن گوگرد و ۱۱۵ هزار تن پروپان و ۱۲۰ هزار تن بوتان و ۷۰ هزار تن پنتان  به عنوان یکی از بزرگترین و سوداورترین واحدهای پتروشیمی کشور در حال فعالیت میباشد

 پتروشیمی خارک از جمله واحدهای بزرگ الفین کشور است که با استفاده از خوراک گاز ترش، سبد متنوعی از محصولات شامل

متانول، میعانات گازی و گوگرد را تولید می‌کند.  با توجه به فراوانی گاز ترش در جزیره خارک، این شرکت در مقایسه با واحد‌های مشابه مصرف‌کننده گاز شیرین از مزیت نسبی برخوردار بوده است؛ هر چند در سال‌های اخیر با تصمیمات وزارت نفت و افزایش چشمگیر قیمت گاز ترش این مزیت در حال کمرنگ شدن است. با آنکه «شخارک» به علت قدمت زیاد مجتمعی نسبتا فرسوده به شمار می‌رود، همواره در سال‌های اخیر با ظرفیتی بیش از میزان اسمی به تولید پرداخته است؛ اما در سال‌جاری به علت تحریم‌های سیاسی،  مشکلاتی در زمینه حمل و بیمه کشتی‌های محصولات مایع پتروشیمی ایجاد شده که همین مساله منجر به افت حدود ۲۰ درصدی تولید مجتمع خارک شده است. با این وجود، تاثیر رشد چشمگیر نرخ ارز آنقدر پررنگ بوده که نه تنها افت سودآوری این شرکت صادراتی را موجب نشده؛ بلکه چشم‌انداز افزایش بازدهی «شخارک» در سال‌جاری را نیز ایجاد کرده است.

روند سوداوری و قیمت سهم در سالهای گذشته:

روند سود اوری شخارک وابستگی بالایی به قیمت متانول و اوضاع اقتصادی جهانی دارد با توجه به پایان رکود اقتصادی از یک طرف و روند فعلی قیمتهای دلار انتظار داریم طی سال جاری و سالهای اینده قیمت جهانی متانول رشد مناسبی را تجربه نماید و سوداوری و قیمت این سهم نیز در همین راستا با رشد مواجه شود.

پیشبینی سود شخارک و میزان پوشش۹ ماهه:

شخارک سود سال مالی منتهی به ۹۱،۱۲،۳۰ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۵۱۹۸ریال اعلام کرده است که در گزارش عملکرد ۹ماهه خود موفق به پوشش ۸۷ درصدی سود مذکور شده است.

در امدهای شخارک از دو محل عمده تشکیل میشود حدود ۹۰ درصد سود شرکت عملیاتی و حدود ۱۰ درصد غیر عملیاتی و حاصل از درامدهای متفرقه میباشد که در ادامه به بررسی هر سر فصل میپردازیم:

تولیدات و فروش شرکت:

همانطور که مشاهده میشود عمده فروش شرکت از محصول متانول تامین میشود و متانول جز محصول اصلی این مجتمع به حساب میاید.

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال ۹۱ و عملکرد واقعی ۹ ماهه:

مصارف ارزی:

شخارک در بودجه سال ۹۱ خود پیشبینی صادرات ۱۰۰ درصدی محصولات تولیدی خود را دارد که ارز صادراتی با نرخ های توافقی و برای عملکرد ۹ ماهه با نرخ یوروی ۲۹۱۳ تومانی ارز خود را تسعیر کرده است هم اکنون قیمت ارز در اتاق ارزی در سطوح ۳۳۰۰ تومان  و در بازار ازاد در سطوح ۴۲۰۰ تومان قرار دارد

با توجه به حجم بالا صادرات شرکت افزایش ۱۰ درصدی نرخ ارز باعث رشد ۷۰ تومانی سود هر سهم شخارک خواهد شد

شرکت هیچگونه وارداتی ندارد.

صادرات:

عملکرد واقعی ۹ ماهه:

بررسی بهای تمام شده در شرکت پتروشیمی خارک:

مواد اولیه:

مواد مستقیم: مواد مستقیم در بهای تمام شده شخارک نسبتا بالا میباشد عمده مواد اولیه شخارک گاز ترش میباشد که این ماده به نسبت سال ۸۸ با رشد ۱۷۰ درصدی در بودجه سال ۸۹ لحاظ شده است و بهای هر متر مکعب گاز دریافتی به ۹۰ تومان به ازای هر متر مکعب افزایش یافته است برای سال ۹۰ نیز قیمت گاز مصرفی حدود ۱۰۳ تومان قرار خواهد گرفت در جدیدترین نرخ گذاری شرکت نرخ هر مترمکعب گاز به ۹.۵ سنت رسیده است

نکته قابل توجه اینکه شرکت گاز دریافتی خود را بر مبنای ارز ۱۲۲۶ تومانی دریافت میکند اما از ابتدای مهرماه دریافت خوراک با نرخ اتاق ارزی محاسبه میشود که شرکت این افزایش نرخ را در بودجه خود لحاظ کرده است

تاثیر ازاد سازی نرخ انرژی بر شخارگ:

ازاد سازی طرح تحول با توجه به اینکه نرخ گاز مصرفی شرکت طی اخرین اطلاعیه به نرخ روز درامده است تاثیری در سوداوری اتی شخارگ نخواهد داشت لازم به ذکر است انرژی مصرفی داخلی شرکت نیز در حد بسیار ناچیزی میباشد که عمده انرژی شرکت نیز از طریق نیروگاه خود شرکت و مازاد گاز مورد استفاده شرکت تامین میگردد در نتیجه این شرکت از ازاد سازی نرخ حاملهای انرژی مصونیت کاملی از طریق نرخ سوخت و هزینه های سربار دارد اما از طریق مواد اولیه با رشد بهای تمام شده مواجه خواهد شد

ترکیب سهامداران شرکت:

شرکت دارای سود انباشته قابل توجه بیش از ۴۵۰ تومانی به ازای هر سهم میباشد.

طرح های توسعه ای:

با افتتاح این دو طرح جمعا بیش از ۱۵۰ تومان به سود هر سهم شخارک اضافه خواهد شد.

نتیجه گیری:

برای ادامه سال بودجه را بر اساس عملکرد واقعی ۹ماهه و نرخ ارز را نیز بر اساس متوسط یوروی ۴۰۰۰ تومانی بازار ازاد در نظر میگیریم

قیمت فروش متانول را ۳۰۰ دلار و با دلار ۳۰۰۰ تومانی به فروش ۹۰۰ هزار تومانی میرسیم مابقی محصولات شرکت نیز با توجه به دلار ۳۰۰۰ تومانی یا معادل همان یوروی ۴۰۰۰ تومانی نرخ گذاری میشوند

مقدار فروش شرکت:

مبلغ فروش

بودجه تخمینی ۹۱

نکته: با توجه به صادراتی بودن تمامی محصولات شرکت مالیاتی به شرکت تعلق نمیگیرد مالیات فوق نیز بابت سایر درامدهای شرکت میباشد

همانطور که مشاهده میشود سود هر سهم پیشبینی شده برای سال ۹۱ حدود ۵۲۸ تومان به ازای هر سهم میباشد قابل ذکر میباشد بودجه بالا با توجه به قیمتهای فعلی نفت و مشتقات نفتی و قیمتهای فعلی یوروی ۴۰۰۰ تومانی میباشد

افزایش تولید و فروش در صورت پایدار ماندن شرایط فعلی میتواند باعث رشد بیشتر سوداوری شخارک به سطوح ۵۵۰ تومان به ازای هر سهم شود

سود پیشبینی شده با لحاظ کردن شرایط احتیاطی و حداقلی میباشد در صورتی که شرکت قابلیت رشد بیشتر سوداوری را داراست

همانطور که در شکل می بینیم که مقدار فروش در سال ۹۱ نسبت به سال ۹۰ با کاهش زیادی روبرو بوده است دلیل اصلی اینکاهش ابتدا مشکلات فروش متانول بوده است دوم به دلیل تحریم های گازی فروش سه محصول ابتدایی  خارک که به  شکل  گاز هستند با مشکلاتی روبرو شده است که فروش انها نسبت به سال ۹۰ بسیار کمتر شده است

نکته مثبت خارک و یا نکته منفی ان :شرایط خارک در سال ۹۲می باشد اگر شرکت در فروش محصولات  گازی بتواند خود را در سال ۹۲ از تحریم ها نجات دهد که سود سال ۹۲ با افزایش میزان تولید و فروش متانول و دیگرمحصولات گازی خارک می تواند با رشد بالایی روبرو باشد از طرفی اگر خارک در سال ۹۲ با چالش های بیشتری در فروش محصولات گازی روبرو باشد شاید سود سهم در سال ۹۲  جای رشد بیشتری نداشته باشد لذا سود سال ۹۲ خارک را خیلی راحت نمی توان تخمین زد و باید منتظر اطلاعات دقیق ماهیانه بود

یکشنبه ۲۴ دی ۹۱