بررسی آخرین وضعیت گروه قند( بخش دوم )
در این بخش از تحلیل به بررسی ۵ شرکتی می پردازیم که در سایت از انها مدام صحبت می شد . تحلیل باقی شرکت ها را به سایر دوستان عزیز می سپاریم اما دلایل انتخاب این شرکت ها یک باردیگر بیان می شود که در قسمت اول نیز به ان اشاره شد .
۱- اصلاح جدی قیمتی در انها صورت گرفته
۲- پی به ای منطقی را در این گروه دارند
۳- شرکت های تولید شکر خام با چغندر هستند .
بایداین نکته را در نظر دشت که پی به ای بازار به محدوده ۳.۵ و ۴ رسیده است و گروه قند نمی تواند خیلی از این مسیر و عدد دور شود و قطعاً با دور شدن از این مسیر واکنش بازار را به همراه خواهد داشت به همین دلیل است که در شرکت هایی که پی به ای غیر منطقی دارند شدت عرضه وریسک خرید سهام بسیار بالاست .
بار دیگر بیان می شود که ۵ شرکتی که این بار مورد بررسی قرار می گیرند شامل :
قند پیرانشهر ، قند اصفهان ، هگمتان ، شیروان و لرستان است .
قند شیروان :
تفاوت این شرکت با سایرین در فرابورسی بودن ان است که سبب شده به راحتی رشد کرده و بازدهی ۱۰۰% را به همراه داشته باشد . این شرکت سود سال ۹۱ خود را ۹۵۷ ریال اعلام کرده است . نکته مهم این شرکت این است در حالی که نرخ فروش شکر در محدوده ۱۲۵۰ تا ۱۳۰۰ است شرکت بودجه خود را با ۱۳۴۰ بسته است .
شرکت در فرایند تبدیل شکر خام به سفید بودجه خود را حدود ۱۹۲۰۰ تن در نظر گرفته که ۲۰ هزار تن ان را مدت ها پیش وارد کرده است که به نظر میریسد نقطه قوتی برای شرکت است که قبل از شدت گرفتن تحریم ها دست به چنین وارداتی زده است . اگر شرکت بتواند در طول امسال بازهم شکر وارد کند برای سود سازی او بسیار مناسب خواهد بود .
شرکت در ۳ ماهه ابتدای سال مطابق روند معمول هر ساله فعالیت خاصی ندارد .
شرکت در بودجه خود خرید ۲۰۰ هزار تن چغندر را پیش بینی کرده است با نرخ ۱۶۵ هزار تومان در هر تن . که نسبت به سال قبل ۲۲% از نظر قیمتی رشد داشته است . شرکت در سال ۹۰ حدود ۱۵۵ هزار تن چغندر خرید که ۲۱۵۷۹ تن شکراز آن تولید کرد .
به نظر میرسد عدد ۲۹۴۰۰ تنی برای سال ۹۱ منطقی پیش بینی شده است .
نکته بسیار مهم این است که شرکت مقدار فروش خود را تنها ۱۵۵۰۰ تن لحاظ کرده است که با روند تولید همخوانی ندارد . یعنی احتمالاً شرکت در سال جدید نزدیک به ۲۸ هزار تن فروش شکر خواهد داشت که می تواند بودجه فروش شرکت رااز این لحاظ به رشد بیشتری برساند .
به نظر میرسد در پایان سال با در نظر گرفتن نرخ فروش ۱۲۰۰ تومانی برای این شرکت فروش به ۶۴ میلیارد تومان برسد . به نظر میرسد سود این شرکت با توجه به هزینه ها بتواند تا ۱۲۵۰ و ۱۳۰۰ ریال رشد کند . مجمع شرکت برگزار شده و با توجه به پی به ای متوسط بازار و این گروه قیمت های فعلی برای شرکت قیمت های منطقی است اما بهتر است سهم تا محدوده ۵۸۰۰ و ۶۰۰۰ اصلاح شده و باردیگر حرکت کند . نهایت قیمت این سهم در ۲ ماه پیش رو می تواند محدوده ۷۸۰۰ و ۸۰۰۰ ریال باشد با این شرط که روند عمومی بازار همچنان منفی باشد و مواردی که در قبل گفته شد ثابت باشد . اگر قیمت شکر به ۱۳۰۰ تومان برسد سود ۲۰۰ تومانی برای شرکت منطقی خواهد بود .
در این سهم روز شنبه شاید فروش در قیمت های حداکثری مثبت منطقی و صبر برای خرید مجدد سهم انتظار معقولی باشد .
قند اصفهان :
یکی از شرکت های مناسب گروه قند است اما سپری شدن مجمع کمی برای سهم سنگین است .
شرکت موجودی مناسب ۱۴ هزار تنی را گویا از سال ۹۰ به ۹۱ منتقل کرده است . این موجودی با قیمت ۱۲۰۰ تومان یعنی حدود ۱۷ میلیارد تومان که با تقسیم بر تعداد سهام شرکت به عدد ۷۰۰ تومانی میرسیم !
قند اصفهان یکی از قوی ترین شرکت های تولید کننده در کشور است که هر ساله در فصل چغندر کاری گروهی از این شرکت به اقصی نقاط کشور رفته و برای این کارخانه عظیم چغندر خریداری می کنند .
از فروش شرکت آغاز می کنیم .
بیش از ۸۰% فروش شرکت در شکر تولیدی از چغندر و تصفیه شکر لحاظ شده است . که گویا از بودجه خرید ۴۰ هزار تنی خرید شکر خام ۱۵ هزار تن آن تحقق یافته و خریداری شده و باقی در طول سال خرید می شود .
در حالی که شرکت هیچ تولیدی در شکر نداشته حدود ۵۷۰۰ تن از موجودی شکر سال ۹۰ خود را به فروش رسانده است . گفته می شود ۲۵۰۰ تن دیگر در انبار موجود است که در طی دو ماه اخیر فروخته شده . شرکت ۴۲۷۰ تن نیز از شکر خام خریداری شده و تصفیه شده را فروخته است .
امسال شرکت پیش بینی تولید ۴۰۱۹۰ تن شکر را داشته که در بودجه عین ۴۰۱۹۰ را برای فروش در نظر گرفته است . پیش بینی می شود این رقم به ۴۸ هزار تن برسد که بخش اعظمی از ان مربوط به فروش بخشی از موجودی انبار شرکت است .
احتمالاً با توجه به موجودی ۶ هزار تنی شکر خام و خرید ۱۵ هزار تن در ۳ ماه اخیر عدد ۴۵ هزار تن در فروش شکر کارمزدی منطقی است . منتهی مادر محاسبات خود نرخ شکر را نه ۱۳۴۰ بلکه ۱۲۰۰ تومان در نظر می گیریم .
۱۰۰% اگر نرخ ارزمرجع رشد کند قیمت شکر رشد خواهد نمود اما در حال حاضر چنین شرایطی رامتصور نیستیم .
بر طبق محاسبات ما و با در نظر گرفتن فروش شکر ۱۲۰۰ تومانی فروش کل قند اصفهان در منطقی ترین حالت ۱۳۱ میلیارد تومان است که بودجه شرکت ۱۳۷ میلیارد تومان بوده که دلیل عمده ان در نظر گرفتن نرخ ۱۳۴۰ برای هر تن شکر است . بی شک اگر نرخ شکر در ماه های پیش رو تنها حدود ۱۰% رشد کند و به ۱۳۰۰ تومان برسد سود شرکت ۹ میلیارد تومان رشد خواهد کرد که معادل ۳۷۵ تومان به ازای هر سهم است !!
اما در بهای تمام شده شرکت بودجه خرید چغندر را ۱۳۵ هزار تومان لحاظ کرده که در سال گذشته ۱۱۲ هزار تومان بوده و به نظر میرسد نسبتاً منطقی است . تفاوت قیمتی چغندر ها در هر منطقه ناشی از هزینه های حمل و میزان خلوص و درجه خلوص ان است .
به نظر میرسد هزینه ها منطقی بوده و در سال ۹۱ شرکت حدود ۱۱۵ میلیارد تومان هزینه خواهدداشت . نکته بسیار مهم این است که در خرید شکر خام بودجه ۱۲۴۰ هزار تومان لحاظ شده در حالی که این عدد زیر ۱۰۰۰ تومان است . یعنی کاهش ۱۲ میلیارد تومانی در بودجه هزینه ها که ما آن را لحاظ کرده ایم .
به نظر میرسد سود شرکت در صورتی که قیمت شکر در محدوده ۱۲۰۰ باقی بماند در همان محدوده ۳۳۰۰ تا ۳۶۰۰ ریال است اما هر ۱۰% افزایش قمیت شکر سود شرکت را به بیش از ۶۰۰ تومان میرساند .
با این حساب با در نظر گرفتن پی به ای این گروه ۱۸۰۰ قیمت های مناسبی برای سهم است امااگر قیمت شکر رشد کرد این سهم حداقل به ۲۶۰۰ تومان خواهد رسید . به نظر میرسد فعلاً این احتمال وجود دارد که این سهم تا ۱۶۰۰ تومان اصلاح شود .
اگر نرخ ارز مرجع رشد کرد و به اعدادی معادل ۱۵۰۰ و ۱۶۰۰ رسید در خرید این سهم تردید نکنید چرا که به اندازه قیمت فعلی می تواند سود بسازد .
اما فرق سه شرکتی که در ادامه معرفی می شود مجمعی است که هنوز برگزار نشده و می تواند طی ماه های آتی برگزار شود .
قند هگمتان :
این شرکت با سال مالی ۳۱/۰۶ روند متفاوت تری از سایر قندی ها دارد . گزارش ۹ ماهه او حاکی از ان است که شرکت ۲۳۸۸ ریال سود محقق کرده در حالی که پیش بینی سود او ۲۰۳۱ ریال بوده است . شرکت تقریباً اکثر بودجه خود را پوشش داده و به نظر میرسد با فروش حدود ۳هزار تن شکر دیگر در ۳ ماهه تا پایان سال مالی شرکت بتواند به سود نزدیک به ۲۸۰۰ ریال دست یابد . البته در روند تولید و فروش شرکت نمی توان روند منظمی دید اما حالا همه چیز به سود سال ۹۲ شرکت نیز بستگی دارد . شرکت اوایل شهریور سود هر سهم خود را اعلام می کند . به نظر میرسد سود شرکت در محدوده ۲۴۰۰ و ۲۵۰۰ ریال اعلام شود . قطعا فروش شرکت رشد خواهد داشت . برای بررسی این شرکت باید در انتظار گزارش ۹۲شرکت بود . اما احتمالاً مجمع شرکت در دی ماه برگزار می شود .
شنیده هایی از این شرکت حاکی ازاین است که افزایش سرمایه ۲۵۰% از محل تجدید ارزیابی ها و اورده ها در دستور کار قرار دارد .
احتمالاً در مجمع شرکت ۲۲۰۰ ریال تقسیم می شود . به نظر میرسد رو به مجمع بودن این شرکت کمی پی به ای او را بالا برده همچنین نبود سهام شنارو که تقریباً گفته می شود کمتر از ۱.۵ میلیون سهام شناور در بازار وجود دارد .
دراین شرکت احتمالاً قیمت های منطقی تا زمان اعلام سود سال بعد کمی در محدوده ۱۶۰۰۰ ریال منطقی باشد . قطعاً اعلام سود سال بعد روند بعدی شرکت را تعیین می کند اما اصلاح ۱۰% برای این شرکت نیز منطقی است .
قند لرستان :
این شرکت به همراه پیرانشهر با سال مالی ۳۱/۰۴ مجمع خود را به زودی و در مهرو ابان برگزار خواهند کرد که خیلی دور نیست . از همین رو باید با این دید آنها را در نظر داشت که مجمع آنها نزدیک تر است .
لرستان شرکتی با سهامدار عمده شخصی به نام روستا که کمتر با قیمت تابلوی سهم کاردارد و بیشتر در فکر تولید است .
این سهم پیش بینی سود سال ۹۱ و ۹۲ را اعلام کرده و هر دو را با هم باید تحلیل کرد .
این شرکت بر خلاف سایر شرکت ها به شکر تصفیه شده رو نیاورده و با جذب ۱۸۴ هزار تن چغندر تا تاریخ ۳۱ فروردین موفق شده ۲۷۲۵۳ تن شکر تولید کند . این در حالی است که تنها ۱۵۵۷۳ تن شکر در گزارش ۹ ماهه فروخته است . با این فرض که شرکت در ۳ ماهه سال جاری اقدام به فروش باقی مانده بودجه خود کند به راحتی قادر به تعدیل سود خود تا ۴۵۰۰ ریال است . اگر طی روز های آتی نماد قلرست متوقف شد تعجب نکنید . حتی با وجود این اگر شرکت بخشی از شکر تولیدی خود را به سال جدید منتقل کند خبر خوب دیگری برای سال ۹۲ شرکت است .
شرکت سود سال ۹۲ را اما ۱۹۶۰ ریال اعلام کرده است . ابتدا به سراغ فروش می رویم .
شرکت ۲۸ هزار تن تولید و فروش در نظر گرفته است که روند منطقی است چرا که در سال جاری با جذب تنها ۱۸۴ هزار تن چغندر موفق به تولید ۲۷۲۵۳ تن شکر خام شد .
به نظر میرسد با توجه به ظرفیت شرکت امسال تولید شرکت همان ۲۸ هزار تن باشد . ما نیزدر محسابات همان ۲۸ هزار تان را لحاظ می کنیم .
بودجه شرکت ۱۲۹۰ تومان در فروش شرکت لحاظ شده است . با توجه به مبنایی که لحاظ شده ما فروش شرکت را حدود ۳۴ میلیارد تومان لحاظ کردیم . احتمالاً رقمی معادل ۳ میلیارد تومان از بهای تمام شده شرکت کاسته خواهد شد که به دلیل عدد بالای لحاظ شده برای جذب چغندر است . سود این شرکت در بدترین حالت به ۴۰۰۰ ریال خواهد رسید در سال ۹۲ اما با توجه به شرایط شرکت در مقطع فعلی . می توان این طور گفت که با توجه سیاست حداکثر تقسیم سود در مجمع این شرکت امسال ۳۵۰۰ تا ۳۸۰۰ ریال سود در مجمع تقسیم خواهد شد . از همین رو قند لرستان نمی توان اصلاح چندانی داشته باشد و حتی اگر عرضه شد برای خرید در قیمت های ۱۶۰۰۰ ریال مناسب است .
نکته جالب این است که اگر قیمت شکر تنها ۱۰۰ تومان رشد کرده و به ۱۳۰۰ تومان برسد و یا شرکت بتوان این عدد را بفروشد سود شرکت به راحتی به اعدای بالای ۵۰۰۰ ریال میرسد . تا بدین جا به این نتیجه رسیدیم که اگر قرار براین است که قیمت شکر و یا نرخ ارزمرجع رشد کند شرکت هایی مانند اصفهان و لرستان شرایط بهتری دارند .
قند پیرانشهر :
لیدر گروه قند ، بازیگر این روز های بازار ، سهمی که حدود ۲۰% ان طی این مدت دست به دست شده و در واقع نبض گروه قند به شمار می رود . با صف خرید این سهم سایر شرکت های این گروه نیز صف می شوند و با روند منفی باقی یک به یک منفی خواهند شد . توسعه صنعتی گربه سیاه این سهم دیروز از ان خارج شده است اما نقطه ضعف این سهم این است که ۲۰ میلیون سهم به صورتی که اکثر آنها سفته باز و نوسان گیر هستند وارد شده اند که کار را برای روند رو به رشد آن بسیار خطرناک خواهد کرد .
سه شایعه مهم سهم :
شایعه شده نورهمدانیان در این سهم با کد حقیقی حضور دارد و در روز شنبه احتمال تجمیع کد آنها می رود. اگر این شایعه محقق شود برای سهم خبر خوبی است و به طور کلی گروه قند را با تغییرروند مواجه می سازد و اگر شایعه باشد چیزی جز صفوف فروش نصیب ان نمی شود . گفته می شود مدیران شرکت نیز چیزی از حضور کد های حقیقی و حقوقی دراین سهم گزارش نکرده اند .
شایعه بعدی تحقق سود ۱۵۰۰ ریالی برای شرکت در سال مالی ۳۱/۰۴ می باشد .
همچنین گفته می شود ۸۵۰ ریال در مجمع تقسیم می شود .
اما در مورد بررسی روند سود شرکت در سال های ۹۱ و ۹۲ .
شرکت در سال ۹۱ موفق شده بیش از ۵۶ هزار تن شکر تولید کند اما تا گزارش ۹ ماهه شرکت یعنی تا ۳۱ فروردین تنها ۳۴۳۸۹ تن فروخته است که اگر در این ۳ ماه روند فروش او مطابق برنامه باشد می تواند به راحتی به فروش ۶۵ میلیارد تومانی که مطابق پیش بینی فروش شرکت است دست یابد . این رقم با احتساب فروش ۱۲۰۰۰ تومانی لحاظ شده است . این احتمال وجود دارد که شرکت ذخیره شکر خودر ا به سال بعد نیز منتقل کند . اما به نظر میرسد که قپیرا در سال ۹۱ به راحتی سود ۱۵۰۰ ریالی را محقق کرده و احتمال ۶ هزار تن شکر نیز به سال ۹۲ منتقل می کند . این شرکت به راحتی از محل کاهش هزینه ها نیز می تواند به تعدیل دست یابد که سابقه ان وجود دارد .
شرکت اما در سود سال ۹۲ نشان می دهد که قابلیت های بالایی دارد .
شرکت دست به حرکت جالبی زده است . قیمت فروش شکر را در بودجه بالا گرفته است .یعنی شرکت ۱۳۰۰ تومان برای هر کیلو در نظر گرفته است در حالی که قیمت واقعی فروش ۱۲۰۰ تومان است . اما در سوی دیگر میزان خرید چغندرخود را کاهش داده و میزان تولید شرکت نیز نسبت به سال گذشته ۱۰ هزار تن کاهش داشته است . البته این روند هر ساله بودجه شرکت است و در پایان امسال قطعاً شرکت می تواند به تولید حدود ۶۰ هزار تن نیز دست یابد . ما مطابق بودجه شرکت در سال های قبل تولید و فروش ان را ۵۶ هزار تن در نظر می گیریم .
شرکت امسال ۲۰۰۰۰ تن فروش شکر کارمزدی هم دارد که البته بخش کوچکی از بودجه است .
اما پیش بینی از بودجه ۹۲ شرکت .
ما بودجه فروش را ۵۶ هزار تن در نظر می گیریم که فروش شرکت را نیز با نرخ ۱۲۰۰ تومان که به عدد حدود ۶۸ میلیارد تومان میرسیم . اما باید در نظر داشت تولید این حجم شکر نیازمند جذب ۳۸۰ هزار تن چغندر است که بودجه خرید چغندر نیز با فرض رشد ۲۰% قیمت خرید چغندر به ۴۸ میلیارد تومان میرسد . که درنهایت با در نظر گرفتن سایر هزینه ها سود شرکت در سال ۹۲ با این نرخ ۱۲۰۰ تومانی در محدوده ۱۴۰۰ ریال خواهد بود . که بی شک هر ۱۰۰ تومان افزایش قیمت شکر به ۱۳۰۰ تومان باعث می شود سود شرکت نزدیک به ۶۰۰ ریال رشد کند . در واقع برای سال ۹۲ قپیرا امسال سود ۲۰۰۰ ریالی نیزبه راحتی قابل دست یابی است .
با این شرایط یعنی سود سال ۹۱ شرکت حدود ۱۵۰۰ ریال و تقسیم سود ۸۵۰ تا ۱۰۰۰ ریالی در مجمع شرکت و سود ۲۰۰۰ ریالی برای سال مالی ۹۲ قیمت های ۱۱۰۰۰ و ۱۲۰۰۰ ریال می تواند اهداف نهایی سهم باشد . این یعنی این سهم برای ان که بتواند کوتاه مدت را ترغیب کند باید یک اصلاح قیمتی را در پیش بگیرد . به نظر میرسد سهم بهتر است تا ۸۲۰۰ و ۸۳۰۰ ریال اصلاح و باردیگر رشد نماید تا فرصت سوار شدن نوسان گیران جدید روی سهم فراهم اید .
جمع بندی :
در مجموع به نظر میرسد در این گروه در شرایط فعلی با اصلاح منطقی ۱۰ تا۱۲% مواجه باشیم ( البته به غیر از لرستان) و هر چه روند حم معاملات و خرید سهام توسط سهامداران بیشتر باشد این روند سریعتر انجام می پذیرد . اگر جو بازار باردیگر منفی شود چاره ای وجود ندارد جز این که بخشی از بازار و نوسان گیران باردیگر به سمت گروه قند تمایل یابند . از همین رو به نوسان گیران توصیه می شود در روز های پیش رو در قیمت های منطقی بخشی از پرتفوی خود در گروه قند را نقد نمایند . این درصد بین ۴۰ تا۵۰% و باقی بهتر است برای دور های بعد رشد احتمالی باقی بماند .
نکته اخر این که قیمت شکر در حال حاضر در بورس کالا و در اکثر شرکت ها ۱۲۷۰ و ۱۳۰۰ تومان در حال در حال معامله است . این یعنی اکثر سود این شرکت ها که با نرخ ۱۲۰۰ تومان محاسبه شده بسیار حداقلی بوده و می توانند تعدیل شوند . قیمت های یاد شده نیزدر شرایط اصلاح در نظر گرفته شده است . هدف ما از این کار این بوده که بودجه این شرکت ها حداقلی لحاظ شود و با شدت محافظه کاری تمام اما در تمام آنها سناریوی ۱۳۰۰ لحاظ شد که این یعنی اگر گزارش های پیش رو فروش بالای ۱۲۰۰ را تائید کند وضعیت گروه شکر در ۶ ماهه دوم سال بازهم بهبود خواهد داشت .
بی شک اگر نرخ ارزمرجع با افزایش همراه باشد قیمت شکر به راحتی به ۱۶۰۰ تومان خواهد رسیدو آن وقت است که قیمت های فعلی و تابلو شرکت ها نیز برای این گروه حداقلی خواهد بود . اما با شرایط فعلی و منتفی شدن نرخ ارز اصلاحی که گفته شد برای این گروه محتمل ترین گزینه موجود است .
البته پس ازاین اصلاح باردیگر توجه بازار به گروه قند جلب خواهد شدمنتهی در صورتی که سایر بازار حرفی برای گفتن نداشته باشد .
گروه تحلیل گری بتا سهم
۲۰ مرداد ۹۱
