تحلیل بنیادی پتروشیمی خارک

مقدمه: پتروشیمی خارک یکی از بزرگترین واحدهای تولید کننده متانول و فراورده های جانبی پتروشیمی می باشد این واحد با ظرفیت اسمی تولید سالیانه ۶۶۰ هزار تن متانول و ۱۷۰ هزار تن گوگرد و ۱۱۵ هزار تن پروپان و ۱۲۰ هزار تن بوتان و ۷۰ هزار تن پنتان  به عنوان یکی از بزرگترین و سوداورترین واحدهای پتروشیمی کشور در حال فعالیت میباشد

روند سوداوری و قیمت سهم در سالهای گذشته:

روند سود اوری شخارک وابستگی بالایی به قیمت متانول و اوضاع اقتصادی جهانی دارد با توجه به پایان رکود اقتصادی انتظار داریم طی سال جاری و سالهای اینده قیمت جهانی متانول رشد مناسبی را تجربه نماید و سوداوری و قیمت این سهم نیز در همین راستا با رشد مواجه شود.

پیشبینی سود شخارک و میزان پوشش۲ ماهه:

 شخارک سود سال مالی منتهی به ۹۱،۱۲،۳۰ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۴۱۴۵ ریال اعلام کرده است که در گزارش عملکرد ۲ماهه خود موفق به پوشش ۱۹ درصدی سود مذکور شده است.

در امدهای شخارک از دو محل عمده تشکیل میشود حدود ۹۰ درصد سود شرکت عملیاتی و حدود ۱۰ درصد غیر عملیاتی و حاصل از درامدهای متفرقه میباشد که در ادامه به بررسی هر سر فصل میپردازیم:

تولیدات و فروش شرکت:

همانطور که مشاهده میشود عمده فروش شرکت از محصول متانول تامین میشود و متانول جز محصول اصلی این مجتمع به حساب میاید.

بررسی میزان  فروش شرکت طی سال ۹۱ و عملکرد واقعی ۲ ماهه:

نرخ فروش ۲ ماهه شرکت ۴۰-۵۰ درصد بالاتر از قیمتهای پیشبینی شده میباشد دلیل این امر صعود و رشد قیمتهای محصولات پتروشیمی در ۳ ماهه پایانی سال و فروش محصولات بر اساس نرخ ارز ازاد میباشد

درامدهای سرمایه گذاریها شخارگ:

همانطور که گفته شد حدود ۱۰ درصد سود شخارگ غیر عملیاتی و درامدهای متفرقه میباشد که بخش عمده ان به دلیل فروش نقدی شرکت درامد حاصل از سپرده گذاری میباشد

 مصارف ارزی:

شخارک در بودجه سال ۹۱ خود پیشبینی صادرات ۱۰۰ درصدی محصولات تولیدی خود را دارد که ارز صادراتی با نرخ های توافقی و برای عملکرد ۲ ماهه با نرخ یوروی ۲۰۱۵ تومانی ارز خود را تسعیر کرده است هم اکنون قیمت ارز در سطوح بالای ۲۲۰۰ تومان قرار دارد

با توجه به حجم بالا صادرات شرکت افزایش  یا کاهش ۱۰ درصدی نرخ ارز باعث نوسان  ۷۰ تومانی سود هر سهم شخارک خواهد شد

شرکت هیچگونه وارداتی ندارد.

صادرات:

بررسی بهای تمام شده در شرکت پتروشیمی خارک:

مواد اولیه:

مواد مستقیم: مواد مستقیم در بهای تمام شده شخارک نسبتا بالا میباشد عمده مواد اولیه شخارک گاز ترش میباشد که این ماده به نسبت سال ۸۸ با رشد ۱۷۰ درصدی در بودجه سال ۸۹ لحاظ شده است و بهای هر متر مکعب گاز دریافتی به ۹۰ تومان به ازای هر متر مکعب افزایش یافته است برای سال ۹۰ نیز قیمت گاز مصرفی حدود ۱۰۳ تومان قرار خواهد گرفت در جدیدترین نرخ گذاری شرکت نرخ هر مترمکعب گاز به ۹.۵ سنت رسیده است

تاثیر ازاد سازی نرخ انرژی بر شخارگ:

ازاد سازی طرح تحول با توجه به اینکه نرخ گاز مصرفی شرکت طی اخرین اطلاعیه به نرخ روز درامده است تاثیری در سوداوری اتی شخارگ نخواهد داشت لازم به ذکر است انرژی مصرفی داخلی شرکت نیز در حد بسیار ناچیزی میباشد که عمده انرژی شرکت نیز از طریق نیروگاه خود شرکت و مازاد گاز مورد استفاده شرکت تامین میگردد در نتیجه این شرکت از ازاد سازی نرخ حاملهای انرژی مصونیت کاملی از طریق نرخ سوخت و هزینه های سربار دارد اما از طریق مواد اولیه با رشد بهای تمام شده مواجه خواهد شد

ترکیب سهامداران شرکت:

شرکت دارای سود انباشته قابل توجه بیش از ۳۵۰ تومانی به ازای هر سهم میباشد.

طرح های توسعه ای:

با افتتاح این دو طرح جمعا بیش از ۱۵۰ تومان به سود هر سهم شخارک اضافه خواهد شد.

نتیجه گیری:

برای ادامه سال بودجه را بر اساس عملکرد واقعی ۲ ماهه و نرخ ارز را نیز بر اساس متوسط یوروی ۲۰۱۵ تومانی در نظر میگیریم

مقدار فروش شرکت:

نکته: با توجه به صادراتی بودن تمامی محصولات شرکت مالیاتی به شرکت تعلق نمیگیرد مالیات فوق نیز بابت سایر درامدهای شرکت میباشد

همانطور که مشاهده میشود سود هر سهم پیشبینی شده برای سال ۹۱ حدود ۶۷۴ تومان به ازای هر سهم میباشد قابل ذکر میباشد بودجه بالا با توجه به قیمتهای فعلی نفت و مشتقات نفتی و قیمتهای فعلی یوروی ۲۰۱۵ تومانی میباشد کاهش هر ۱۰ درصد نرخ یورو میتواند موجب کاهش  ۷۰ تومانی سود شخارک شود

در اخر اگر به  جدول تولید و فروش شرکت کمی دقت کنیم می بینیم میزان فروش متانول که مهمترین محصول شرکت است در دو ماه اخیر بسیار پایین تر از ۲ ماهه مشابه سال ۹۰ می باشد شرکت اعلام داشته که در دو ماه اخیر  تعمیرات داشته و دلیل تولید کمتر متانول به خاطر تعمیرات بوده است اما میزان فروش شرکت باز هم در دو ماه ابتدای سال با میزان تولید همخوانی ندارد یقینا خارک مشکل فروش  دارد و در صورت تدوام وضع موجود و عدم صادرات محصولات خود شرکت حتی ممکن است به سود ۴۴۰ تومانی سال ۹۱ هم دست نیابد بهر عنوان گزارش ۲ ماهه ابتدای سال ۹۱ نامید کننده می باشد و این گزارش نشان می دهد پتروشیمی ها اگر چه توان صادراتی بالایی دارند اما امکان فروش محصولات در کنار پتانسیل های دیگر نکته بسیار مهمی می باشد

خارک در تمام سال های گذشته حداقل ۹۰ درصد سود خود را در مجمع تقسیم کرده است لذا احتمال اینکه در مجمع سال ۹۰ نیز شرکت ۵۰۰ تومان  تقسیم سود نقدی داشته باشد دور از ذهن نمی باشد لذا با فرض پی به ای ۴ برای سود ۴۴۰ تومانی و سود تقسیمی ۵۰۰ تومان قیمت نرمال سهم باید در محدوده ۲۲۰۰ تومان می باشد

سه شنبه ۳۰ خرداد ۹۰