تحلیل بنیادی اذراب

مقدمه: فعالیت اصلی شرکت طراحی، ساخت، نصب و تعمیر مولدهای بخار نیروگاهی، تجهیزات صنایع نفت و گاز و پتروشیمی، تجهیزات کارخانجات سیمان و قند و تجهیزات صنایع سنگین و یا پیچیده فلزی است. شرکت قادر به واردات مواد مورد نیاز،‌ مشارکت در پروژه ها و انجام امور فنی نیز میباشد.

روند سوداوری سهم طی سالهای گذشته:

همانطور که مشاهده میشود روند زیاندهی شرکت از ابتدای سال ۸۸ به پایان رسیده است و این شرکت روند سوددهی را اغاز کرده است که این امر در کنار تغییر و تحولات صورت گرفته به خصوص از ابتدای سال ۸۹ در صنعت تجهیزات و واگذاری پروژه های بزرگ دولتی به صنایع داخلی مانند اذراب باعث ایجاد تحولات شگرفی در قیمت سهم به دلیل امید به رشد بالای سوداوری سهم گشته است همچنین در سالهای ۹۰ و ۹۱ نیز این روند بیش از پیش ادامه داشته است و سوداوری شرکت را با جهش مواجه ساخته است

پیشبینی سود سال ۹۱ شرکت:

این شرکت سود سال مالی ۹۰ خود را با سرمایه ۳۰ میلیارد تومان به ازای هر سهم ۳۲۳ ریال اعلام نموده است همچنین اذراب سود سال ۹۱ خود را با رشد ۵ درصدی ۳۳۸ ریال به ازای هر سهم اعلام نموده است

بررسی فروش و قراردادهای شرکت:

پروژه های فاذر در ۵ بخش مختلف طبقه بندی میشود:

۱-بخش نیروگاهی۲-بخش صنایع معدنی۳-بخش صنایع گاز ونفت۴-بخش پروژه های برق ابی۵-بخش های متفرقه

اذراب دارای حدود ۳۹۳ میلیارد تومان قرار داد در حوزه نیروگاهی و ۲۰۹میلیارد تومان قرار داد در حوزه صنایع معدنی و ۱۰۸میلیارد تومان پروژه در حوزه صنایع نفت و گاز و حدود ۲ میلیارد تومان در سایر پروژه ها دارد

حاشیه سود قراردادها:

حدود ۷۶ درصد پروژه های شرکت و درامدهای شرکت در بخش نیروگاهی و۲۲ درصد پروژه های و درامدهای شرکت در بخش صنایع نفت و گاز و۲ درصد مابقی در سایر بخش ها تمرکز یافته است.

همانطور که مشاهده میشود حاشیه سود پیشبینی شده برای سال ۹۰ در بخش های مهمی همچون پروژه های نیروگاهی و صنایع نفت و گاز برابر با سال ۹۱ میباشد اما حاشیه سود واقعی عملکرد ۹ ماهه شرکت ۲۳ درصد میباشد

پروژه های مهم شرکت:

پروژه ساخت کارخانه سیمان در بلاروس:

حداقل سرمایه گذاری در پر.ژه فوق مبلغ ۱۸۵ میلیون یورو میباشد که این طرح منوط به تاسیس شرکت ایرانی –بلاروسی میباشد

پروژه چشمه خوش:

قراررداد این پروژه به منظور احداث ایستگاه تقویت فشار و ترزیق گاز چشمه خوش پایدار غرب (آسماری) بصورت EPC باشرکت نفت مناطق مرکزی به مبلغ حدودا سیصد و چهل میلیارد ریال منعقد گردیده است. با توجه با این که پروژه بصورت EPCانجام میگرددفعالیت های شرکت آذرآب شامل احداث ایستگاه تقویت فشار و ترزیق گاز، انجام مهندسی تفصیلی، تهیه و خرید کالا و نصب و پیش راه اندازی ایستگاه فوق الذکر می باشد

نیروگاه سیکل ترکیبی هرمزگان:

مشارکت در خصوص اجرای کامل پروژه نیروگاه ۵۰۰ مگاواتی سیکل ترکیبی هرمزگان تفاهم نامه مشارکت در خصوص اجرای کامل پروژه نیروگاه ۵۰۰ مگاواتی سیکل ترکیبی هرمزگان بین قرارگاه سازندگی خاتم الانبیاء(ص) وشرکت صنایع آذرآب وشرکت گسترش انرژی آذرآب منعقد گردیده است.

قرار داد فازهای ۲۲ تا ۲۴ پارس جنوبی:

این قرار داد برای ساخت ۶ بویلر یوتیلیت به ارزش تقریبی ۲۳ میلیون یورو با شرکت ناردیس منعقد شده است که طبق توافقنامه حدود سه میلیون و دویست و پنجاه هزار یورو به عنوان پیشپرداخت دریافت شده است و در حال اجرا میباشد

قرارداد ساخت بویلر برای شرکت نفت ستاره خلیج فارس:

قرارداد ساخت بویلرهای ستاره خلیج فاس فیمابین شرکت صنایع آذرآب و شرکت نفت ستاره خلیج فارس بابت خرید واحدهای تولید بخار به مبلغ ۶۴.۵۰۰.۰۰۰ یورو منعقد گردیده است. بخشی از پیش‌دریافت مطابق با مفاد قرارداد دریافت و اقدامات لازم در خصوص دریافت مابقی در حال انجام می‌باشد.

قراداد ساخت ۶ دستگاه بویلر ۱۸۰ تنی شرکت پترو پارس:

این قرار داد در فاز ۱۹ پارس جنوبی و با مبلغ ۲۶،۵ میلیون یورو طی ۲۴ ماه انجام خواهد پذیرفت

بهای تمام شده:

بهای تمام شده در شرکت صنایع اذراب متشکل از:

*همانطور که مشاهده میشود مواداولیه بیشترین تاثیر را در بهای تمام شده این شرکت دارد که این مواد متشکل از اهن الات و تجهیزات میباشد.

بررسی هزینه های انرژی در این شرکت:

با توجه به نرخ جدید حامل های انرژی پیش بینی میشود اذراب در سال ۹۰ جمعا به میزان ۴۰۰ میلیون تومان و یا به عبارتی ۱ تومان به ازای هر سهم شاهد کاهش سود اوری از محل اجرای طرح تحول شود که همانطور که مشاهده میشود این اثر بسیار ناچیز بوده و تقریبا ازاد سازی نرخ حامل های انرژی تاثیری در این شرکت ندارد

درامدهای متفرقه:

درامدهای متفرقه حدود ۵درصد سودسال ۹۰و ۹۱ را تشکیل داده است

سرمایه گذاریهای شرکت:

عمده سرمایه گذاری مهم شرکت در دو شرکت گسترش انرژی اذراب با مالکیت ۸۷ درصد و شرکت اذرخاک با مالکیت ۳۵ درصد میباشد.

شرکت گسترش انرژی اذراب:

این شرکت در زمینه پیمانکاری عمومی در پروژه های نفت و گاز و صنعتی فعالیت مینماید وضعیت شرکت در سالهای اخیر چندان مناسب نبوده است به طوری که زیان انباشته سنگینی به این شرکت تحمیل گردید اما از ابتدای سال ۸۸ وضعیت شرکت با بدست اورئن پروژه های جدید تا حدی بهبود یافت.

لیست پروژه های شرکت:

۱-نیروگاه حرارتی بیستون کرمانشاه :که متشکل از کنسرسیوم شرکتهای اذراب  به ارزش ۲۷۵ مییلون یورو در دست احداث میباشد

۲-نیروگاه گازی ری: که این پروژه نیز با سرمایه گذاری ۷۹ میلیارد تومانی در دست اقدام میباشد

۳-بازسازی دو واحد نیروگاه حرارتی بانیاس سوریه: که این قرار داد نیز با حجم  قرارداد بیش از ۶۰ میلیون دلار منعقد شد که به دلایل خاص اجرای این پروژه عملی نشده است.

۴-نیروگاه نما: که به علت عدم وجود توان نقدینگی شرکت اجرایی نشده است.

سهامداران عمده شرکت:

از نکات قابل توجه در ترکیب سهامداری این شرکت فعال شدن چند شرکت حقوقی در این سهم مانند هوانوردی پارس  میباشد

نتیجه گیری:

برای سال ۹۱ سه حالت احتمال وقوع دارد:

الف: احتمالا بودجه پیشبینی شده ۱۵۵ میلیارد تومانی شرکت با حاشیه سود ۱۷ درصدی تحقق خواهد یافت که نهایتا انتظار تحقق همان سود ۳۳-۳۴ تومانی را برای شرکت داریم

ب:احتمالا بودجه پیشبینی شده شرکت برای سال ۹۱ با حاشیه سود ۲۳ درصدی به مانند عملکرد ۹ ماهه محقق خواهد شد

ج: احتمالا با توجه به عملکرد ۹ ماهه ۹۰ و تحقق ۵۶ درصدی سرفصل فروش برای سال ۹۱ نیز فروش ۱۵۵ میلیارد تومانی به سطح ۱۲۰ میلیارد تومان کاهش یافته و با حاشیه سود ۲۳ درصدی محقق میشود

ب:احتمالا بودجه پیشبینی شده شرکت برای سال ۹۱ با حاشیه سود ۲۳ درصدی به مانند عملکرد ۹ ماهه محقق خواهد شد

حاشیه سود قراردادها:

همانطور که مشاهده میشود فاذر تا پایان سال مالی ۹۱ در بهترین حالت توانایی رسیدن به سود ۶۲ تومانی را دارد که با اعمال پی بر ای متوسط ۶ به قیمتهای ۳۶۰ تومانی برای این سهم خواهیم رسید

از پتانسیل های سهم تنظیم قرار دادهای شرکت به صورت ارزی میباشد که با افزایش نرخ ارز شاهد رشد سوداوری فاذر خواهیم بود

ج: احتمالا با توجه به عملکرد ۹ ماهه ۹۰ و تحقق ۵۶ درصدی سرفصل فروش برای سال ۹۱ نیز فروش ۱۵۵ میلیارد تومانی به سطح ۱۲۰ میلیارد تومان کاهش یافته و با حاشیه سود ۲۳ درصدی محقق میشود

همانطور که مشاهده میشود در حالت معقولانه تر انتظار تحقق سود ۳۷ تومانی فاذر را برای سال ۹۱ انتظار داریم

متناسب با پیشرفت پروژها و شرایط عملیاتی شرکت امکان رشد سود   اذراب ممکن می باشد در مورد شرکتهای پیمانکاری به دلیل عدم تخمین میزان پیشرفت انجام قرار دادها  ،پیش بینی سود به طور قاطع ممکن نیست لذا امکان هر گونه تعدیل مثبت یا منفی در این گونه سهم ها وجود دارد

محدوده ۲۶۰ الی ۲۷۰تومان در حال حاضر مهمترین هدف سهم می باشد که در صورت عبور از ۲۷۰ تومان  می تواند باعث رشد بیشتر قیمت تا ۳۰۰ تومان نیز شود

یکشنبه ۷ اسفند ۹۰