تحلیل بنیادی فولاد خوزستان

مقدمه: ذوب و ریختگری و نورد فلزات آهنی و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی استاندارد شرکت فولاد خوزستان، نخستین کارخانه فولادسازی کشور به روش احیاء مستقیم، و دومین قطب تولید فولاد دربزرگترین کشورفولادساز خاورمیانه، جمهوری اسلامی ایران، میباشد. شرکت فولادخوزستان طراح ومبتکر نخستین کوره احیاء مستقیم گندله سنگ آهن بدست متخصصین توانای داخلی و برمبنای روش جهانی میدرکس ، ونیز سازنده اولین کوره پاتیلی با فن آوری کاملا ایرانی درواحد فولادسازی است. 

روند سواوری فخوز:

همانطور که مشاهده میشود در سال ۸۸ روند قیمت و سوداوری سهم به حداقل میزان موجود کاهش یافت که این امر به دلیل بروز رکود اقتصادی و کاهش شدید قیمت جهانی بیلت و بالطبع قیمت فروش محصولات شرکت میباشد.

اما در سال جاری با احیا اقتصاد جهانی و رشد قیمتهای جهانی بیلت و رشد قیمت شمش در بازارهای داخلی به دلیل افزایش شدید نرخ ارز شاهد رشد سوداوری و قیمت سهام فخوز میباشیم 

پیشبینی سود سال ۹۰ شرکت:

فولاد خوزستان با سرمایه ۲۱۹.۲ میلیارد تومانی خود سود هر سهم سال مالی ۹۰ خود را مبلغ ۱۵۸۷ ریال پیشبینی نموده است این شرکت همچنین در عملکرد ۹ ماهه خود موفق به پوشش ۷۵ درصدی سود خود شده است

تولیدات و فروش شرکت:

شرکت بودجه سال ۹۰ خود را با نرخ شمش ۷۰۸ هزار تومانی بسته است در حالی که قیمت فروش شمش هم اکنون در بورس کالا ۹۰۰ هزار تومان میباشد

بررسی بهای تمام شده در شرکت فولاد خوزستان:

همانطور که از جدول بالا مشاهده میشود دو سرفصل مواد اولیه و هزینه های سرباز بخش اعظمی از بهای تمام شده فخوز را تشکیل میدهند که در ادامه به بررسی این سرفصل ها میپردازیم.

مواد مستقیم:

عمده مواد اولیه مصرفی فخور سنگ اهن میباشد که از معادن داخلی به خصوص چادرملو و گل گهر خریداری میگردد بر طبق توافقنامه ای که بین شرکتهای سنگ اهنی و فولاد سازها در خصوص نرخ فروش و خرید سنگ اهن انجام شد مقرر گردید در خصوص شرکت فولاد خوزستان قیمت خرید هر تن سنگ اهن از شرکت سنگ اهن گل گهر به میزان ۹ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هرتن سنگ اهن چادرملو به میزان ۱۰ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین گردد.

همانطور که مشاهده میشود قیمت خرید مواد اولیه توسط فخوز برای سال ۹۰ به نسبت سال ۹۰ کاملا معقولانه و با توجه به رشد قیمت بیلت و محصولات شرکت قیمت سنگ اهن نیز که وابسته به قیمت محصولات شرکت میباشد با رشد پیشبینی شده است

در این شرکت حدود ۷۵ درصد از مواد اولیه مصرفی را سنگ اهن و ۱۵ درصد مواد مصرفی را اهن قراضه و چدن و ۱۰ درصد مابقی را اهن اسفنجی و بریکت و سایر مواد تشکیل میدهد.

هزینه های سربار:

از حدود ۶۰۰ میلیارد تومان هزینه سربار این شرکت حدود ۱۰۰ میلیارد تومان ان هزینه های انرژی میباشد که در جدول زیر به بررسی جزییات این هزینه ها پرداخته شده است.

با توجه به جدول بالا مشخص میشود که حدود ۷۵ درصد بهای انرژی مصرفی فخوز را برق و حدود ۲۵ درصد مابقی را گاز تشکیل میدهد که با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهای انرژی برای سال ۹۰ انتظار مصرف ۳۷۰۰۰۰۰۰۰۰ کیلووات برق و ۱۱۷۰۰۰۰۰۰۰ مترمکعب گاز را داریم که شاهد هزینه های ۲۲۰-۲۳۰ میلیارد تومانی مصرف انرژی شرکت خواهیم بود که شرکت نیز مصرف انرژی را برای سال۹۰ در همین محدوده پیشبینی نموده است

البته دولت برای شرکتهای با مصرف انرژی بالا و به اصلاح انرژی بر تمهیداتی را خواهد اندیشید و نرخ یارانه ها را برای این شرکت ها به صورت مقطعی و ان هم نه کاملا ازاد خواهد کرد و تخفیفاتی را در این بین برای این شرکتها اعمال خواهد کرد همچنین برای کاهش صدمات ناشی از اجرای طرح تحول این شرکت احداث نیروگاه ۵۰۰ مگا واتی را در دست اقدام دارد که پیشبینی میشود در سال ۱۳۹۲ این نیروگاه به بهره برداری برسد.

مصارف ارزی و میزان واردات و صادرات شرکت:

شرکت واردات و صادراتی ندارد اما افزایش نرخ ارز به دلیل افزایش هزینه های شمش وارداتی به نفع شرکت تمام میشود 

طرح های توسعه ای : 

سهامداران عمده: 

نکته حائز اهمیت در ترکیب سهامداران فخوز بلوک ۳۰.۵ درصدی میباشد که در سالهای گذشته توسط خصوصی سازی به فروش رفت اما خریدار ان پس از کش و قوسهای فراوان بلوک مذبور را برگشت داده و معامله باطل شد این بلوک مجددا برای عرضه اماده شده و به زودی شاهد عرضه عمده بلوکی این سهم خواهیم بود که میتواند تاثیر روانی مثبتی بر روند قیمتی سهم ایجاد نماید.

نتیجه گیری:

شرکت فولاد خوزستان هم اکنون شمش خود را در سطوح قیمتی ۹۰۰ تومان در بورس کالا بفروش میرساندکه برای باقی مانده سال ۹۰ هم نرخ فروش شمش را همین مقدار در نظر میگیریم: 

بودجه پیشبینی شده سال۹۰: 

همانطور که مشاهده میشود برای سال ۹۰ با توجه به روند صعودی فعلی قیمتهای داخلی بیلت به خصوص اینکه با توجه به مشکلات واردات شمش  این روند احتمالا در سال ۹۱ نیز شدت خواهد گرفت انتظار سود ۱۹۶ تومانی را از فخوز داریم 

افزایش نرخ دلار افزایش بسزایی در سوداوری فخوز دارد همچنین افزایش قیمت فروش محصولات باعث از بین رفتن اثرات منفی طرح تحول شده است از طرف دیگر در صورت تدام افزایش قیمتهای جهانی بیلت شاهد رشد بیش از پیش قیمت فروش محصولات شرکت و افزایش سوداوری فخوز برای سال ۹۰ خواهیم بود از پتانسیل های دیگر فخوز میتواند به داشتن طرح های توسعه ای و افزایش ظرفیت عظیم در کنار پتانسیل معامله بلوکی سهام شرکت اشاره داشت

در نهایت با توجه به تخمین سود ۱۹۶ تومانی فخوز برای سال ۹۰ با اعمال پی بر ای متوسط ۷ به قیمت ۱۳۷۰ تومان برای فخوز در بازه میان مدت خواهیم رسید

تخمین سود سال ۹۱:

برای سال ۹۱ تولید و فروش را به مانند سال ۹۰ در نظر میگیریم قیمت فروش شمش را نیز ۹۰۰ تومان در نظر میگیریم اثرات کمک به صندوق فولاد را نیز در بودجه شرکت لحاظ خواهیم کرد 

سود بالا بدون در نظر گرفتن کمک به صندوق فولاد و با فرض افزایش ۲۰ درصدی هزینه ها و محاسبه دقیق و حتی محطاطانه قیمت مواد اولیه در نظر گرفته شده  است همچنین اجرای گام دوم طرح تحول بر مبنای قانون ۲۰ درصدی در نظر گرفته شده است

اما در صورت اعمال هزینه ۳ درصدی فولاد سازان برای کمک به صندوق فولاد تحت عنوان بهره مالکانه با توجه به خرید ۴۸۰ هزارتن سنگ اهن توسط فخوز میتوان نهایتا انتظار هزینه ۸۱،۶ میلیارد تومانی و کاهش ۳۷ تومانی سود فخوز و رسیدن سود شرکت به سطح ۳۰۰ تومان خواهیم بود با این تفاسیر حتی فخوز با سود ۳۰۰ تومانی احتمالی به شرط باقی ماندن قیمت شمش در سطوح فعلی توانایی رشد قیمتی را با اعمال متوسط پی بر ای ۶ به سود شرکت تا سطوح ۱۸۰۰ تومان را در سال ۹۱ خواهد داشت

حالت دوم با فرض شمش ۸۰۰ تومانی:

 تاثیر کاهش ۱۰۰ تومانی نرخ شمش روی سود فولاد خوزستان بسیار بالا می باشد به طوریکه در اثر کاهش نرخ شمش از ۹۰۰ تومان به ۸۰۰ تومان شاهد کاهش سود از ۳۰۰ به ۲۴۰ تومان می باشیم لذا دلیل پی به ای بالای فعلی فخوز قیمت شمش ۹۰۰ تومانی در بورس فلزات می باشد بنابراین سهامدارن این سهم باید همیشه نگاهی به نرخ معاملات خوزستان در بورس کالا داشته باشند

محدوده ۹۵۰ تومان اولین سطح مناسب برای خرید تدریجی سهم با دید میان مدت می باشد

یکشنبه ۲۳ بهمن ۹۰