تحلیل بنیادی پتروشیمی خارک

مقدمه: پتروشیمی خارک یکی از بزرگترین واحدهای تولید کننده متانول و فراورده های جانبی پتروشیمی می باشد این واحد با ظرفیت اسمی تولید سالیانه ۶۶۰ هزار تن متانول و ۱۷۰ هزار تن گوگرد و ۱۱۵ هزار تن پروپان و ۱۲۰ هزار تن بوتان و ۷۰ هزار تن پنتان  به عنوان یکی از بزرگترین و سوداورترین واحدهای پتروشیمی کشور در حال فعالیت میباشد

روند سوداوری و قیمت سهم در سالهای گذشته:

روند سود اوری شخارک وابستگی بالایی به قیمت متانول و اوضاع اقتصادی جهانی دارد با توجه به پایان رکود اقتصادی انتظار داریم طی سال جاری و سالهای اینده قیمت جهانی متانول رشد مناسبی را تجربه نماید و سوداوری و قیمت این سهم نیز در همین راستا با رشد مواجه شود.

پیشبینی سود شخارک و میزان پوشش۹ ماهه:

شخارک سود سال مالی منتهی به ۹۰،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۳۷۱ تومان اعلام کرده است که در گزارش عملکرد ۹ماهه خود موفق به پوشش ۸۴ درصدی سود مذکور شده است. در امدهای شخارک از دو محل عمده تشکیل میشود حدود ۷۰ درصد سود شرکت عملیاتی و حدود ۳۰ درصد غیر عملیاتی و حاصل از درامدهای متفرقه میباشد که در ادامه به بررسی هر سر فصل میپردازیم:

تولیدات و فروش شرکت:

همانطور که مشاهده میشود عمده فروش شرکت از محصول متانول تامین میشود و متانول جز محصول اصلی این مجتمع به حساب میاید.

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال ۹۰ و عملکرد واقعی ۹ ماهه:

نرخ فروش ۹ ماهه شرکت کمتر از قیمتهای پیشبینی شده میباشد دلیل این امر صعود و رشد قیمتهای محصولات پتروشیمی در ۳ ماهه پایانی سال میباشد

نرخ فروش ۳ماهه پایانی سال محصولات شرکت به ترتیب: پروپان ۷۱۰ دلار و پنتان ۸۵۰ دلار و بوتان ۷۱۰ دلار و متانول ۳۶۰ دلار و گوگرد ۱۹۰ دلار در نظر گرفته شده و نرخ تسعیر ارز هم ۱۱۱۵ تومان در نظر گرفته شده است

درامدهای متفرقه شخارگ:

همانطور که گفته شد حدود ۱۵ درصد سود شخارگ غیر عملیاتی و درامدهای متفرقه میباشد که بخش عمده ان به دلیل فروش نقدی شرکت و  درامد حاصل از سپرده گذاری میباشد

مصارف ارزی:

شخارک در بودجه سال ۹۰ خود پیشبینی صادرات ۱۰۰ درصدی محصولات تولیدی خود را دارد با توجه به استفاده از یورو در مراودات مالی خود و لحاظ کردن نرخ ۱۴۰۰ تومانی برای یورو در بودجه خود بدین ترتیب با افزایش هر ۱۰ درصد نرخ یورو شاهد رشد ۴۶ تومانی سود هر سهم شخارک خواهیم بود

با توجه به اعلام شرکت مبنی بر تسعیر ارز با نرخ بازار ازاد در نیمه دوم سال در صورت در نظر گرفتن یورو در نیمه دوم سال به نرخ متوسط ۱۸۰۰ تومان انتظار افزوده شدن ۴۵ تومان سود به سود شخارک داریم

شرکت هیچگونه وارداتی ندارد.

بررسی بهای تمام شده در شرکت پتروشیمی خارک:

مواد مستقیم: مواد مستقیم در بهای تمام شده شخارک نسبتا بالا میباشد عمده مواد اولیه شخارک گاز ترش میباشد که این ماده به نسبت سال ۸۸ با رشد ۱۷۰ درصدی در بودجه سال ۸۹ لحاظ شده است و بهای هر متر مکعب گاز دریافتی به ۹۰ تومان به ازای هر متر مکعب افزایش یافته است برای سال ۹۰ نیز قیمت گاز مصرفی حدود ۱۰۳ تومان قرار خواهد گرفت در جدیدترین نرخ گذاری شرکت نرخ هر مترمکعب گاز به ۹.۵ سنت رسیده است

مواد اولیه:

تاثیر ازاد سازی نرخ انرژی بر شخارگ:

ازاد سازی طرح تحول با توجه به اینکه نرخ گاز مصرفی شرکت طی اخرین اطلاعیه به نرخ روز درامده است تاثیری در سوداوری اتی شخارگ نخواهد داشت لازم به ذکر است انرژی مصرفی داخلی شرکت نیز در حد بسیار ناچیزی میباشد که عمده انرژی شرکت نیز از طریق نیروگاه خود شرکت و مازاد گاز مورد استفاده شرکت تامین میگردد در نتیجه این شرکت از ازاد سازی نرخ حاملهای انرژی مصونیت کاملی دارد

ترکیب سهامداران شرکت:

شرکت دارای سود انباشته قابل توجه ۳۴۸ تومانی به ازای هر سهم میباشد.

طرح های توسعه ای:

با افتتاح این دو طرح جمعا بیش از ۱۵۰ تومان به سود هر سهم شخارک اضافه خواهد شد.

نتیجه گیری:

با توجه به افزایش تولید و پوشش بالای ۸۰ درصدی تولیداتی همچون بوتان و پروپان و پنتان در عملکرد ۹ ماهه و موکول شدن تعمیرات شرکت به اول سال ۹۱ انتظار افزایش ۱۰درصدی تولید و فروش این محصولات را تا پایان سال داریم

نرخ فروش ۳ماهه پایانی سال محصولات شرکت به ترتیب: پروپان ۷۱۰ دلار و پنتان ۸۵۰ دلار و بوتان ۷۱۰ دلار و متانول ۳۶۰ دلار و گوگرد ۱۹۰ دلار در نظر گرفته شده و نرخ تسعیر ارز را هم بر مبنای ارز بانک مرکزی یعنی ۱۱۵۰ تومان به طور متوسط در نظر میگیریم

مقدار فروش شرکت:

نکته: با توجه به صادراتی بودن تمامی محصولات شرکت مالیاتی به شرکت تعلق نمیگیرد مالیات فوق نیز بابت سایر درامدهای شرکت میباشد

نکته: در ۳ ماهه پایانی سال سایر درامدهای عملیاتی وجود نخواهد داشت و به دلیل نرخ گذاری گاز بر اساس دلار انتظار افزایش بهای تمام شده و کاهش حاشیه سود نیز میرود

همانطور که مشاهده میشود سود هر سهم پیشبینی شده برای سال ۹۰ حدود ۳۸۹ تومان به ازای هر سهم میباشد قابل ذکر میباشد بودجه بالا با توجه به قیمتهای فعلی نفت و مشتقات نفتی میباشد و با توجه به چشم انداز صعودی قیمتهای جهانی نفت و محصولات پتروشیمی و مهمتر از همه نرخ ارز میتواند حتی به سطوح بالای ۴۰۰ تومان هم برسد بدین ترتیب با اعمال پی بر ای متوسط ۵،۵ به سود ۳۸۹ تومانی فعلی انتظار قیمتهای ۲۱۴۰ تومانی را برای شخارک انتظار داریم

پیشبینی سود سال ۹۱:

برای سال ۹۱ با توجه به تعمیرات شرکت در ۳ ماهه ابتدای سال بودجه تولید را به مانند بودجه پیشبینی شده شرکت برای سال ۹۰ در نظر میگیریم پس افزایش تولیدی نخواهیم داشت

نرخ متوسط دلار را نیز ۱۲۰۰ تومان در نظر میگیریم نرخ فروش محصولات را نیز بر اساس نرخ ۳ ماهه سوم سال در نظر میگیریم

نرخ فروش سال ۹۱محصولات شرکت به ترتیب: پروپان ۷۱۰ دلار و پنتان ۸۵۰ دلار و بوتان ۷۱۰ دلار و متانول ۳۶۰ دلار و گوگرد ۱۹۰ دلار در نظر گرفته شده و نرخ تسعیر ارز را هم بر مبنای ارز بانک مرکزی یعنی ۱۲۰۰ تومان به طور متوسط در نظر میگیریم

برای سال ۹۱ نرخ دلار همان ۱۲۰۰ تومان و نرخ گاز مصرفی ۱۲۰ تومان در نظر گرفته میشود

با در نظر گرفتن نرخ دلار ۱۲۰۰ تومانی شرکت قادر به رسیدن به سود ۴۱۱ تومانی برای سال ۹۱ میباشد اما اگر نرخ دلار تنها ۱۰ درصد رشد نماید و به سطح ۱۳۲۰ تومان برسد سود شرکت ۳۳ تومان افزایش پیدا کرده و به سطح ۴۴۴ تومان خواهد رسید

حال اگر نرخ دلار ۲۰ درصد افزایش پیدا کرده و به سطح ۱۴۴۰ تومان برای سال ۹۱ برسد سود شرکت به سطح ۴۷۷ تومان به ازای هر سهم خواهد رسید

البته پیشبینی های فوق تنها بر اساس ثبات شرایط فعلی میباشد و در صورتی که گام دوم طرح تحول اجرا شده و شاهد افزایش قیمت نرخ گاز ترش باشیم معادلات فوق بر هم خواهد ریخت

شنبه ۱ بهمن ۹۰