تحلیل بنیادی ملی مس

مقدمه:ملی مس ایران هفتمین تولید کننده مس جهان و اولین و تنها تولید کننده مس ایران میباشد این شرکت با دارا بودن معادنی همچون مس سرچشمه و خاتون اباد جز مطرح ترین شرکت معدنی ایران محسوب میشود که با دارا بودن طرح های توسعه ای عظیم تا سال ۱۳۹۲ ظرفیت تولید خود را به دو برابر ظرفیت کنونی افزایش خواهد داد.

روند سوداوری شرکت طی ۳ سال اخیر:

هماتطور که مشاهده میشود روند سوداوری شرکت طی سالیان اخیر با شیب صعودی همراه بوده است برای سال ۹۰ نیز شرکت بودجه خود را بر اساس مس  را برای ۳ ماه اخر  سال۷۲۰۰ دلاری تنظیم نموده است در صورتی که قیمتهای فعلی مس در سطوح بالای بالای این سطوح میباشد و از طرفی نرخ دلار نیز بالاتر از بودجه شرکت قرار دارد میباشد به همین دلیل قطعا سود سال ۹۰ شرکت نیز با رشد همراه خواهد شد

پیشبینی سود سال ۹۰:

این شرکت سود سال مالی ۹۰ خود را به ازای هر سهم ۶۲۷ ریال اعلام نموده است که در عملکرد ۹ ماهه موفق به پوشش ۷۶ درصدی سود خود شده است

تولیدات و فروش شرکت:

شرکت مس ایران ظرفیت تولید ۹۷۰ هزار تن کنسانتره مس و۲۲۵ هزارتن کاتد و۱۸۲ هزارتن مفتول و ۷ هزارتن کنسانتره مولیبدن را دارا میباشد که در این بین کاتد با وزن ریالی بالایی، حدود ۵۰ درصد از میزان فروش این شرکت را به خود اختصاص داده است.

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال۹۰ و واقعی ۳ ماهه سوم

با توجه به مفروضات شرکت در نیمه اول سال از قیمت فروش بالایی برخوردار بوده است و متوسط کاتد خود را با نرخ ۹۲۰۴ دلار به فروش رسانده است اما برای ۳ ماهه اخر سال سال این شرکت قیمت فروش هر تن مس را ۷۲۰۰ دلار و نرخ دلار را ۱۲۰۰ تومان در نظر گرفته است هم اکنون قیمت هر کیلو کاتد در سطوح بالای ۱۰-۱۲ هزار تومان در حال معامله میباشد

مصارف ارزی:

شرکت ملی مس ایران جز یکی از بزرگترین شرکتهای صادرکننده ایرانی میباشد این شرکت حدود ۴۰-۵۰ درصد محصولات خود با رقم بیش از ۱۲۰۰ میلیارد تومان به امر صادرات اختصاص داده است که این امر نشان دهنده وزنه سنگین قیمت ارز در سوداوری این شرکت دارد. اما فروش داخلی شرکت نیز بر اساس قیمتهای جهانی انجام میپذیرد پس در نتیجه به این میماند که فملی تمامی محصولات خود را صادر میکند پس در صورت افزایش هر ۱۰ درصدی نرخ دلار میتوان شاهد رشد ۱۴ تومانی سود هر سهم فملی بود

بررسی بهای تمام شده در شرکت ملی مس ایران:

در این بخش همانطور که از جدول بالا مشاهده میگردد هر کدام از ۳ پارامتر اصلی در بهای تمام شده تاثیر بسزایی دارد که در ادامه به بررسی هر یک از پارامترهای مذکور میپردازیم:

۱-مواد مستقیم: فملی تمامی مواد اولیه مورد نیاز خود را از منایع داخلی تامین میکند و در این زمینه به هیچگونه وارداتی وابسته نمیباشد مواد اولیه مستقیم مصرفی شرکت از دو بخش اصلی : کنسانتره مس و قراضه تشکیل شده است که وزن این دو محصول اصلی در قراضه ۶۰ درصد و در کنسانتره ۴۰ درصد میباشد کنسانتره مصرفی شرکت از ۴ معدن مس سرچشمه و مس میدوک و مس سونگون و مس خاتون اباد و سایر معادن کوچک دیگر تامین میشود قراضه مورد نیاز مصرفی شرکت نیز عمدتا از تامین کنندگان داخلی این محصول خریداری میگردد.

 همانطور که از جدول بالا مشاهده میشود نرخ پیشبینی خرید و تولید مواد اولیه به رشد بسیار بالایی به نسبت بودجه مواجه شده است اما به دلیل  عدم تحقق هزینه های سربار شاهد عدم افزایش بهای تمام شده و عدم کاهش حاشیه سود شرکت میباشیم.

۲-دستمزد مستقیم: این بخش از هزینه ها مربوط به هزینه های دستمزد کارگران فعال در معادن و کارخانه های شرکت میباشد که سالیانه با رشد به دلیل افزایش نرخ دستمزدها همراه میباشد.

۳- هزینه سربار:

ملی مس سالانه حدود۲۶ میلیارد تومان مصرف انرژی دارد که برای سال ۹۰ با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهای انرژی این هزینه ها با رشد همراه شده است لازم به ذکر است رشد قیمت حامل های انرژی در بودجه سال ۹۰ شرکت پیشبینی شده است

ترکیب سهامداران شرکت:

طرح های توسعه ای شرکت:

ملی صنایع مس ایران دارای طرح های توسعه ای متعدد و پرپتانسیلی میباشد که تا پایان سال ۱۳۹۲ میتواند ظرفیت تولیدی شرکت را در تمامی بخش ها حداقل تا دو برابر ظرفیت فعلی افزایش دهد.

همانطور که مشاهده میشود این شرکت بیش از ۵۲۰۰ میلیارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد که با اجرایی شدن انها این شرکت با تحول در تولید و سوداوری مواجه خواهد شد

نتیجه گیری:

لازم به ذکر است برای باقی مانده سال متوسط نرخ فروش را ۷۲۰۰دلار و نرخ دلار را متوسط ۱۴۰۰تومان در نظر میگیریم: زیرا هم اکنون با قیمت فروش مس ۸۰۰۰-۸۰۵۰ دلاری قیمت فروش کاتد در بورس کالا حدود ۱۲ هزار تومان میباشد پس در نهایت قیمت دلار در ۳ ماهه اخر سال ۱۴۰۰ تومان میباشد در نتیجه نرخ فروش مس را با مس ۷۲۰۰ دلاری و دلار ۱۴۰۰ تومانی ۱۰۰۸۰ تومان به ازای هر کیلو برای ۳ ماهه اخر سال در نظر میگیریم

هزینه های مالی  برای ۹ ماهه سال ۹۰ حدود ۲۱،۸ میلیارد تومان و برای کل سال ۴۸،۶ میلیارد تومان پیشبینی شده است در صورتی که این هزینه ها در عملکرد ۹ ماهه تنها۴۵ درصد محقق شده است در نهایت پیشبینی تحقق ۳۵،۶ میلیارد تومانی این هزینه ها و کاهش ۱۲ میلیارد تومانی این هزینه ها را داریم

همانطور که مشاهده میشود در صورت ثبات شرایط بالا فملی توانایی تعدیل عایدی و اعلام سود ۶۸ تومانی را به ازای هر سهم دارد که با اعمال پی بر ای ۸به قیمتهای ۵۵۰ تومان برای این سهم میرسیم

حالت دوم:

اما با فرض افزایش ۱۰ درصدی نرخ مس و رسیدن نرخ فروش مس به سطح ۸۰۰۰-۷۹۰۰ دلار و در نظر گرفتن دلار ۱۴۰۰ تومانی انتظار رشد سوداوری سهم را به سطوح ۸۴ تومان را برای سال جاری داریم که با اعمال پی بر ای متوسط ۷ به قیمتهای ۵۸۸ تومان برای فملی در سال جاری خواهیم رسید البته لازم به ذکر است بودجه بندی بالا دست پایین و در حال محافظ کارانه در نظر گرفته شده است

تخمین سود سال ۹۱:

در سال ۹۱ بودجه سالانه را بر اساس مس ۷۲۰۰ دلاری و متوسط نرخ دلار را ۱۴۰۰ تومان در نظر میگیریم و هزینه ها را با رشد ۲۰ درصدی پیشبینی میکنیم

فروش مقداری محصولات را نیز به مانند سال ۹۰ تخمین میزنیم:

در صورتی که قیمت متوسط مس ۷۲۰۰ دلار و قیمت دلار ۱۴۰۰ تومان باشد ملی مس به سود ۷۲۷ ریالی برای سال ۹۱ خواهد رسید اما اگر متوسط قیمت مس را ۸۰۰۰ دلار برای سال ۹۱ در نظر بگیریم این رقم به بیش از ۸۸ تومان به ازای هر سهم در سال ۹۱ خواهد رسید

لازم به ذکر است علت سود بالای شرکت در سال ۹۰ بالا بودن قیمت مس در ۶ ماهه اول سال ۹۰ در سطوح ۸۶۰۰-۹۰۰۰ دلار میباشد

در کوتاه مدت هدف ۵۵۰ تومانی و در میان مدت و جو مثبت بازار احتمال رشد قیمت تا ۷۰۰ تومان نیز وجود دارد

چهارشنبه ۲۸ دی ۹۰