به نام خدا

­­­تحلیل داروسازی ابوریحان

شرکت داروسازی ابوریحان از بزرگترین تولید کنندگان دارو در ایران می باشد. این شرکت در سال ۱۳۴۳ با مالکیت شرکت آلمانی شرینگ و با نام برلیمد ایران شروع به فعالیت نمود. در سال ۱۳۶۰ نام شرکت به داروسازی ابوریحان تغییر یافت و در سال ۱۳۷۰ از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شد و در همان سال در سازمان بورس و اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. زمینه فعالیت شرکت، تولید انواع داروهای دامی و انسانی است. این شرکت از تولید کنندگان بزرگ داروهای هورمونی در کشور محسوب می شود.

ابوریحان و مالکان

عمده سهام شرکت، در مالکیت داروپخش قرار دارد. شرکت هایی همچون سرمایه گذاری صباتامین، بیمه ایران و سرمایه گذاری ملی ایران، از مالکان سهام ابوریحان هستند. تحرکات اخیر سرمایه گذاری صباتامین، می تواند حائز اهمیت باشد.

صورت سود و زیان منتهی به سال مالی ۱۳۹۰(بر اساس پیش بینی حسابرسی شده ۶ ماهه)         (مبالغ به میلیون ریال)

شرکت سود هر سهم را برای سال مالی ۱۳۹۰ بر اساس پیش بینی حسابرسی شده ۶ماهه با سرمایه ۸ میلیارد تومانی، مبلغ ۱۲۲۸ ریال تعیین نموده است که ۷۴% از آن معادل ۹۱۲ ریال در دوره ۶ماهه با سرمایه ۶ میلیارد تومانی، محقق گردیده است. در واقع شرکت توانسته، سود خالص ۹۸،۲۱۱ میلیون ریالی را در دوره اقعی ۶ماهه، ۵۴،۶۹۵ میلیون ریال معادل ۵۶% پوشش دهد. شرکت سود عملیاتی را بالغ بر ۱۷۸،۵۸۸ میلیون ریال در نظر گرفته، که ۲۷% از نسبت سود به فروش را شامل می شود. شرکت سود غیرعملیاتی ندارد و سود شرکت بسته به چرخه تولید و فروش می باشد. در ادامه به بحث و بررسی سود عملیاتی می پردازیم.

سود عملیاتی

شرکت برای سال مالی جاری، سود عملیاتی را ۱۷۸،۵۸۸ میلیون ریال پیش بینی نموده که معادل ۱۴۰% از سود خالص می باشد. شرکت توانسته در دوره واقعی ۶ماهه ۵۵% از سود عملیاتی خود را پوشش دهد که پوشش مناسبی به نظر می آید.

همانطور که ملاحضه می کنید، مبلغ فروش شرکت و به تبع آن سود خالص، از رشد خوبی برخوردار بوده به نحوی که میزان فروش شرکت در سال ۸۹ نسبت به سه سال گذشته، ۳/۲ برابر رشد کرده است. این مهم به علت افزایش میزان تولید و آغاز به کار  طرح های توسعه، طی سال های گذشته است.

ابوریحان و تولید و فروش

در ذیل جداولی از مقدار و میزان مبلغ فروش را مشاهده می نمایید.

مقدار فروش                                                                                                  (ارقام به هزار عدد)

مبلغ فروش                                                                                                             

با توجه به جدول مقدار فروش، در می یابیم شرکت توانسته ۴۶% از پیش بینی خود را برای سال مالی جاری پوشش دهد. لکن مبلغ فروش در دوره ۶ماهه نسبت به پیش بینی سالانه، ۵۴% محقق شده است. این مهم بدان جهت است که نرخ فروش برخی از اقلام فروش نظیر گروه قرص و دراژه و کپسول و گروه شیاف، در دوره ۶ماهه نسبت به پیش بینی سالانه افزایش داشته و سبب گردیده مبلغ فروش افزایش یابد. همچنین مشاهده می شود نرخ گروه آمپول در دوره ۶ماهه نسبت به پیش بینی سالانه کاهش به همراه داشته و تنها ۲۸% از مبلغ فروش را محقق نموده است.

در ترکیب مبلغ فروش، گروه قرص و دراژه و کپسول با ۴۲% بیشترین سهم را بر تحصیل درآمد شرکت، به خود اختصاص داده اند و این نکته بیانگر آنست که با توجه به حجم و تنوع تولیدات در این گروه نظیر تولید انواع داروهای هورمونی، داروهای بیهوشی، بیماری قلبی و ضد بارداری و عدم وابستگی آن به فصل خاص از سال، می توان انتظار تعدیل در مبلغ فروش را داشت. در ادامه به بحث و بررسی بیشتر تولیدات می پردازیم.

روند مقدار و نرخ فروش

مقدار فروش                                                                                                                    (ارقام به هزار عدد)

نرخ فروش   (عدد/ریال)                                                                                                                                                     

مقدار فروش شرکت طی ۴ سال گذشته از رشد مناسبی برخرودار می باشد. به طوری که در گروه قرص و دراژه و کپسول و گروه شیاف، افزایش چشمگیر بوده و مقدار آن در سال ۹۰ نسبت به سال ۸۶ به طور مینگین ۵۰% رشد را نشان می دهد. این مهم، به دلیل افزایش تقاضا و آغاز به کار طرح های توسعه و خطوط تولید در سال های گذشته است. با عنایت به روند نرخ رشد در می یایبیم طی ۴ سال گذشته تمامی محصولات از رشد نرخ فروش برخوردار بوده اند و این موضوع می تواند در سودآوری شرکت طی سال آینده بسیار مهم باشد. در ادامه به بررسی هر محصول می پردازیم.

گروه آمپول

همانطور که ملاحضه می نمایید، مقدار فروش شرکت در گروه آمپول طی سال های گذشته همواره از رشد برخوردار بوده است، و انتظار می رود بتواند مقدار پیش بینی شده را برای سال مالی جاری محقق سازد. نرخ فروش این گروه نیز طی سال های گذشته از رشد بهره مند بوده، لکن طی سال مالی جاری شرکت نتواسته پیش بینی خود را در نرخ فروش این محصول محقق سازد و تنها توانسته ۲۸% مبلغ فروش را در دوره ۶ماهه پوشش دهد. شرکت نرخ فروش را برای سال مالی جاری ۶۰۴۲ ریال به ازای هر عدد در نظر گرفته که در دوره ۶ماهه این نرخ برابر با ۴۲۸۸ ریال می باشد. در سال مالی گذشته نرخ فروش آمپول برابر ۴۹۹۳ ریال بود، که انتظار می رود در بهترین حالت شرکت بتواند امسال نرخ سال گذشته را محقق سازد. از این رو بر می آید شرکت نرخ فروش گروه آمپول را برای سال مالی جاری دست بالا در نظر گرفته است. در برآورد تحلیلی، نرخ فروش محصول را بر اساس سال مالی گذشته در نظر می گیریم.

گروه قرص و دراژه و کپسول

مقدار فروش شرکت طی سال های گذشته از رشد برخوردار بوده است. در سال مالی جاری نیز شرکت پیش بینی خود را همراه با رشد در نظر گرفته. لکن در نرخ فروش شرکت با احتیاط عمل کرده و نرخ فروش را کمتر از سال گذشته در نظر گرفته است. این در حالی است که نرخ فروش این محصول در دوره واقعی ۶ماهه سال جاری ۳۷۵ ریال به ازای هر عدد بوده که از رشد برخوردار می باشد با توجه به عملکرد واقعی ۶ماهه و رشد نرخ فروش طی سال های گذشته، نرخ فروش محصول را بر اساس عملکرد واقعی ۶ماهه در نظر می گیریم.

گروه پماد و کرم و ژل

این گروه نیز همانند گروه قرص و دراژه و کپسول از رشد نرخ طی سال های گذشته برخوردار بوده و در دوره واقعی ۶ماهه سال جاری توانسته بیش از پیش بینی، معادل ۸۰۱۶ ریال به ازای هر عدد محقق سازد. با عنایت به این مهم و روند رشد نرخ طی سال های گذشته، نرخ فروش محصول را بر اساس عملکرد واقعی ۶ماهه در نظر
می گیریم.

گروه شیاف

مقدار فروش این محصول، طی سال های گذشته از رشد برخوردار بوده و می توان نرخ رشد معادل ۱۵% را برای آن در نظر گرفت. همچنین شرکت توانسته پوشش ۶۵% از مقدار فروش را در دوره ۶ماهه برای سال جاری محقق سازد. با عنایت به این مهم و در نظر گرفتن نرخ رشد ۱۵%، مقدار فروش و نرخ فروش سالانه شرکت،
 می توان انتظار رشد مبلغ فروش این محصول را داشت.

محصولات دامی

این گروه نسبت به سال های گذشته تغییر خاصی نکرد و می توان انتظار پوشش مبلغ فروش شرکت را طی سال مالی جاری داشت.

با عنایت به مطالب ذکر شده و ریز جزییات فروش محصولات، برآورد مبلغ فروش شرکت را برای سال مالی ۱۳۹۰، خواهیم داشت:

ابوریحان و بها تمام شده

همانطور که ملاحظه می نمایید، عمده هزینه های شرکت مربوط به مواد مستقیم و اولیّه شرکت می باشد. ریز جزییات مواد اولیه طبق جدول ذیل می باشد.

روند بهای تمام شده

همانطور که ملاحظه می نمایید، با عنایت به هزینه های ثابت سربار و دستمزد مستقبم، و افزایش هزینه های مواد مستقیم که افزایش مبلغ فروش را در پی دارد. نسبت بهای تمام شده مبلغ فروش طی سالیان گذشته تقریباً ثابت مانده و در محدوده ۶۵ تا ۷۰ می باشد. امسال نیز، پیش بینی شرکت در نسبت گفته شده، ۶۵ می باشد. در برآورد تحلیلی، با عنایت به نسبت پیش بینی شده شرکت برای سال مالی جاری و واقعی آن در دوره ۶ماهه، نسبت بهای تمام شده به فروش را ۵/۶۵ در نظر می گیریم. با توجه به مبلغ فروش برآوردی، مبلغ بهای تمام شده را خواهیم داشت:

برآورد سود شرکت برای سال مالی ۱۳۹۰

مبلغ فروش و بهای تمام شده را طبق برآورد تحلیل در نظر می گیریم. در سرفصل هزینه های عملیاتی، برآورد بر اساس نسبت سود به فروش سال جاری است.

ابوریحان و بازار فروش و تامین مواد اولیه

همانطور که ملاحضه می کنید، شرکت عمده محصولات خود را در بازار داخل به فروش می رساند. از این رو مخاطرات در بازار فروش وجود ندارد. همچنین شرکت عمده نیاز خود را به مواد اولیه، از خارج از کشور تامین می نماید. افزایش نرخ ارز، بر هزینه های تمام شده تامین مواد اولیه ناثیر گذار است و می تواند سبب کاهش سودآوری شود.

ابوریحان و طرح و توسعه

در برنامه های طرح و توسعه، شرکت قصد دارد خطوط تولید جدید خود را در محل جدید کارخانه در شهرک صنعتی رشت راه اندازی نماید. از این رو، پروژه ها تا کنون از پیشرفت کمی برخوردار بوده اند. لکن در سال های گذشته به ثمر نشستن پروژه کپسول توانسته سود آوری خوبی برای شرکت داشته باشد. شرکت در حال حاضر پروژه هایی نظیر لیوفلیزه، ویال و پودر را در دست اقدام دارد که پروژه لیوفلیزه ۹۵% و پروژه ویال ۱۵% پیشرفت تاکنون داشته اند. با راه اندازی خطوط تولید پروژه های در دست قدام، می توان انتظار افزایش سود آوری را برای شرکت داشت.

جمع حقوق صاحبان سهام

بر اساس آخرین گزارش رسمی شرکت، سود انباشته بالغ بر ۷۳،۳۹۲ میلیون ، می باشد. جمع حقوق صاحبان سهام نیز ۱۷۴،۲۰۱ میلیون ریال است. طی چند سال گذشته شرکت تواسته دو افزایش سرمایه موفق را پشت سر بگذارد که طی آن سرمایه شرکت از ۳ به ۸ میلیارد تومان افزایش یافته است. طبق اعلام شرکت، قصد افزایش سرمایه برای سال جاری ندارد.

سود تقسیمی میان سهامداران

بنابر پیشنهاد هیئت مدیره، طی سال جاری، ۹۰% از سود خالص به ازای هر سهم، سود نقدی در نظر گرفته شده است.

نسبت P/E شرکت در محده ۸ قرار دارد که در قیاس با صنعت دارو، کمی بالا به نظر میرسد. نکته با اهمیت که شایان ذکر است در

پایان گفته شود حضور صباتامین در این سهم و گروه دارو است که با توجه به تحرکات اخیر صباتامین، می تواند زمینه را برای رشد سهم فراهم سازد.

تعدیل پیش روی سهم و آغاز به کار طرح های توسعه شرکت، می تواند در افزایش قیمت سهم مسمر ثمر باشد. و آن را برای دید بلند مدت، ارزنده بنمایاند. به نظر می رسد داروسازی ابوریحان بعد از تعدیل پیش رو، می تواند رشد قیمت تا محدوده ۱۲۰۰۰ و ۱۱۰۰۰ ریال را تجربه کند

 سیّد فرید عقیلی

                  ۱۳ دی ماه ۱۳۹۰