تحلیل بنیادی صنعتی بهشهر

مقدمه: صنعتی بهشهر یکی از بزرگترین تولید کنندگان روغن خوراکی در کشور میباشد که حدود ۳۰ درصد بازار روغن خوراکی را در دست دارد شرکت با توجه به پوشش سود عملکرد ۹ ماهه و همچنین افزایش نرخ روغن خوراکی در داخل کشور با شرایط مساعدی مواجه میباشد که در ادامه به بررسی پتانسیل های و نقاط قوت و ضعف این شرکت خواهیم پرداخت

روند سوداوری صنعتی بهشهر:

همانطور که شماهده میشود روند سوداوری غبشهر طی سالیان با روند نوسانی همراه بوده است این امر به دلیل افزایش شدید نرخ روغن پالم یا همان روغن خام و مواد اولیه شرکت و نوسانات شدید نرخ ارز میباشد

پیشبینی سود سال ۹۰ و عملکرد واقعی ۹ ماهه شرکت:

صنعتی بهشهر سود هر سهم سال مالی منتهی به ۹۰،۹،۳۰ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۱۳۹۶ ریال اعلام نموده است که در عملکرد ۹ماهه موفق به پوشش۸۸ درصدی سود خود شده است

لازم به ذکر است شرکت در سال گذشته به سود ۱۳۰ تومانی دست پیدا کرده بود در حالی که تنها در عملکرد ۹ ماهه موفق به پوشش ۷۴۹ ریالی و ۵۸ درصدی سود خود شده بود

تولیدات و فروش شرکت:

همانطور که مشخص میباشد در محصول اصلی شرکت یعنی روغن نباتی ازاد شاهد پاینتر بودن نرخ فروش ۳ ماهه به نسبت پیشبیی کل شرکت میباشد که با توجه به افزایش نرخ ۲۰ درصدی اخیر به نظر میرسد قیمت فروش این محصول به سطح تنی ۲،۲ میلیون تومان در ۳ ماهه اخر سال برسد

همانطور که مشاهده میشود تقریبا اکثر فروش شرکت را انواع روغن ازاد تشکیل میدهد و روغن های صادراتی و ترکیبی وزن قابل توجهی در سبد فروش صنعتی بهشهر ندارد

بررسی بهای تمام شده در شرکت صنعتی بهشهر:

همانطور که مشاهده میشود عمده بهای تمام شده صنعتی بهشهر را مواد اولیه تشکیل میدهد و سایر پارامترها تاثیر چندانی در بهای تمام شده این شرکت ندارد

مواد اولیه:

عمده مواد اولیه شرکت روغن خام میباشد و سایر مواد اولیه مواد اولیه بسته بندی میباشد که تاثیر چندانی در بهای تمام شده غبشهر ندارد

همانطور که مشاهده میشود نرخ خرید مواد اولیه در عملکرد ۹ ماهه ۵ درصد بیشتراز پیشبینی کل سال ۹۰ میباشد

هزینه های سربار(تاثیر هدفمند کردن یارانه ها بر این شرکت):

همانطور که مشاهده میشود کل مصرف انرژی سالانه شرکت حدود ۱ میلیارد تومان میباشد که با ازاد سازی نرخ حاملهای انرژی تاثیر چندانی در سوداوری شرکت نخواهد داشت

لازم به ذکر است افزایش نرخ حاملهای انرژی شرکت در بودجه سال ۹۰ نیز منظور شده است

مصارف ارزی:

غبشهر برای سال مالی ۹۰ پیشبیینی واردات ۸۰ درصدی مواد اولیه خود را دارد که نشان از وابستگی بسیار بالای این شرکت به واردات مواد اولیه دارد به عبارتی عمده مواد اولیه شرکتهای روغن ساز که همان روغن پالم یا روغن خام میباشد از خارج از کشور تامین میشود

غبشهر برای سال ۹۰ واردات خود را با ارز دلار و نرخ دلار را در بودجه ۱۰۷۵ تومان در نظر گرفته است با توجه به حجم بسیاربالای واردات شرکت در صورت افزایش ۱۰ درصدی نرخ دلار شاهد کاهش ۱۲۵ تومانی سود هر سهم غبشهر خواهیم بود این امر نشان از وابستگی بسیار بالا و شدید این شرکت به تغییرات نرخ ارز را نشان میدهد البته شرکت بخش عمده ای از افزایش نرخ ارز را با افزایش قیمت محصولاتش در بازارهای داخلی جبران میکند

همچنین در عملکرد ۹ ماهه شاهد تحقق ۴۹ درصدی واردات مواد خام هستیم و شرکت روی به تامین مواد خام از داخل کشور اورده است

طرح های توسعه ای شرکت:

تنها دو طرح اول شرکت سوداوری میباشد و میتواند پس از بهره برداری به ازای هر سهم ۳۱ ریال به سود شرکت اضافه نماید دو طرح دیگر صرفا جنبه افزایش کیفی محصولات شرکت را دارد

سهامداران عمده:

عمده سهام و کنترل شرکت بر عهده صافولای بهشهر میباشد که صافولای بهشهر نیز تحت کنترل سهامدار عربستانی میباشد به همین دلیل شرکت سهام شناور چندانی در بازار ندارد

همچنین شرکت قصد افزایش سرمایه از رقم ۳۰ میلیارد تومان فعلی به سطح ۵۷،۶ میلیارد تومان را دارد

درامدهای متفرقه:

برای سال ۹۰ حدود ۱۰ درصد از سود خاصل شرکت را درامدهای غیر عملیاتی تشکیل داده است

نتیجه گیری:

در این بخش با توجه به افزایش نرخ روغن خوراکی قصد تخمین سود شرکت را برای کل سال داریم:

فروش ۹ ماهه مشخص میباشد در اینجا قصد داریم فروش ۳ماهه مابقی سال را تخمین زده و با فروش ۳ ماهه و هزینه های ۳ ماهه جمع کرده و در نهایت به سود خالص شرکت برسیم:

برای عملکرد ۳ ماهه باقی مانده انتظار فروش ۹۴۶۰۰ هزار تن روغن ازاد با نرخ ۲،۲۰۰،۰۰۰ تومان راداریم

مابقی محصولات شرکت را نیز طبق بودجه شرکت پیشبینی میکنیم

مبلغ فروش:

بهای تمام شده را طبق پیشبینی خود شرکت لحاظ میکنیم:

حاشیه سود را طبق عملکرد ۹ ماهه ۱۳ درصد در نظر میگیریم

در سرفصل هزینه های مالی انتظار کاهش هزینه های مالی را به سطح ۱۰ میلیارد تومان با توجه به پوشش ۶۵ درصدی این هزینه ها در عملکرد ۹ ماهه را داریم

در نتیجه به بودجه ذیل خواهیم رسید:

همانطور که مشاهده میشود به یک شرط عمده شرکت میتواند سود خود را تا سطوح ۱۵۴ تومان افزایش دهد و ان هم ثبات نرخ ارز مرجع در سطوح فعلی میباشد اگر نرخ دلار از قیمتهای فعلی گذشته و به سطوح بالای ۱۱۵۰ تومان برود شرکت بیش از ۱۳۰ تومان نمیتواند سود سازی داشته باشد و تحقق بودجه فوق به شرط ثبات قیمتهای دلار در سطح فعل میباشد

اما در صورت دریافت ارز با نرخ مرجع بانک مرکزی سود شرکت میتواند به سطوح بالای ۱۶۰ تومان رفته و بین محدوده ۱۶۰-۱۷۰ تومان قرار بگیرد

با این فرض و با اعمال پی بر ای متوسط ۵ این سهم میتواند تا قیمتهای ۷۷۵ تومان رشد کرده و بازدهی خوبی را به ارمغان بیاورد اما در صورت رشد نسبت پی بر ای بازار و رشد پی بر ای این شرکت تا سطوح ۶ میتوان انتظار قیمتهای ۹۲۰ تومان را برای این سهم داشت

در اخر به این نکته بسیار مهم باید توجه ویژه ای شود که به دلیل ماهیت وارداتی بودن این شرکت تغییرات نرخ ارز تاثیرات بسیار بالایی در سوداوری این شرکت دارد به همین دلیل و به دلیل ابهام در وضعیت ارز مورد استفاده شرکت و تسعیر ارز با نرخ بازار ازاد یا بانک مرکزی تخمین سود شرکت به صورت حدودی میباشد و ممکن است با توجه به نوسانات شدید نرخ ارز سود شرکت نیز با نوسانات شدیدی مواجه شود

پس در نتیجه از ریسکهای عمده و پیش روی این شرکت بیش از هر عامل دیگر نوسانات نرخ ارز میباشد

شنیده ها حاکی از اعلام سود ۱۶۰ تومانی برای سال ۹۱ می باشد خرید سهم در محدوده ۶۰۰ تومان بار دیگر می تواند جذاب باشد

چهارشنبه ۷ دی ۹۰