تحلیل بنیادی سیمان شاهرود

مقدمه: سیمان شاهرود در سال ۶۴ بصورت شرکت سهامی خاص تاسیس شده است و به کار خود تا بحال ادامه داده است و در سال ۸۱ در بورس اوراق بهادار پذیرفته شده است . این شرکت جز واحد های تجاری  فرعی شرکت سرمایه گذاری سیمان تامین است و واحد تجاری نهایی گروه شرکت سرمایه گذاری تامین اجتماعی (شستا) میباشد. این شرکت با ظرفیت تولید   ۱،۸ میلیون تن سیمان  جز یکی از واحد های بزرگ شرق کشور میباشد این شرکت حدود ۳ درصد از تولید سیمان کشور را در اختیار دارد و در بین شرکت های سیمانی مقام نهم را در صادرات به دست اورده است.

روند سوداوری سالهای اخیر : 

همانطور که مشاهده میشود به دلیل افزایش ظرفیت تولید  و در بخشی دیگر ، ورود سیمان به بورس کالا شاهد  رشد سوداوری در سال ۸۹  بوده ایم . اما در سال ۹۰ به دلیل برنامه هدفمند کردن یارانه ها و افزایش هزینه های شرکت شاهد نزولی بودن پیشبینی سود شرکت هستیم.   

      پیشبینی سود سال ۹۰ سیمان شاهرود :

 سیمان شاهرود با توجه به گزارش ۶ ماهه  همچنان سود سال ۹۰ خود را با سرمایه ۴۵ میلیارد تومانی به ازای هر سهم رقم ۵۰،۴ تومان اعلام نموده است که توانسته در ۶ ماهه  ۷۱ درصد سود خود را پوشش دهد. سود هر سهم در سال مالی ۹۰  نسبت به سال قبل ۳۵ درصد کاهش داشته است که این امر عمدتا” به دلیل فرض ثابت ماندن  نرخ های فروش در مقابل افزایش قابل توجه هزینه ها از جمله حاملهای انرژی ، هزینه حمل ، هزینه حقوق و دستمزد و مواد اولیه خریداری شده میباشد.

     مقدار فروش شرکت سیمان شاهرود:

تولیدات سیمان شاهرود اغلب سیمان تیپ ۲ و ۱ میباشد اما نرخ سیمان تیپ ۵ در این شرکت بیشتر بوده اما به دلیل تولید کمی که از این محصول دارد تاثیر چندانی بر سود این شرکت نخواهد گذاشت. این شرکت توانسته در نیم سال اول  بیش از ۵۰ درصد  پیشبینی تولید خود را تحقق بخشد که رویداد  یک روند خوبی از این شرکت بجا میگذارد. تولید سیمان بر اساس فروش پیشبینی شده و ظرفیتهای موجود بصورت برآورد تولید کلینکربا تقریبات بیشتر ازظرفیت تولید(ظرفیت روزانه  ۵،۶۲۵ تن کلینکر) برنامه ریزی گریده است . لازم به ذکر است تعداد روزهای کاری در سال با به پیشبینی توقفات ، تعمیرات اساسی ، روال سنوات قبل و در نظر گرقتن میزان فروش پیشبینی شده ۳۲۰ روز پیش بینی شده است.

نرخ فروش سیمان بر اساس نرخهای واقعی سال ۱۳۸۹ در نظر گرفته شده است اما  همانطور که مشاهده میشود با خبر هایی نظیر افزایش ۲۰ تا ۳۰ درصدی نرخ فروش سیمان شاهد افزایش این محصولات در گزارش ۶ ماهه این شرکت هستیم  که به نظر تحلیلگران نرخ سیمان تا پایان سال تغییرات چندانی نخواهد کرد .  الارقم اینکه این شرکت صادراتی در بین محصولات خود دارد از این رو میتوان گفت افزایش در نرخ ارز(یورو) میتواند در سود شرکت نیز تاثیر گذار باشد اما باید دید که این شرکت دارای بدهی ارزی بوده است یا خیر که در بخشهای بعد به بررسی ان میپردازیم.

بررسی بهای تمام شده سیمان شاهرود:

بیشترین بخش بهای تمام شده در این شرکت را سربار تشکیل میدهد که حداقل ۸۶ درصد کل بهای تمام شده شرکت را به خود اختصاص داده از سوی دیگر  طرح هدفمند کردن یارانه ها بحث جدی بوده که باعث شده بهای تمام شده این شرکت را در مصارف انرژی افزایش دهد که در پایان باعث افزایش بهای تمام شده شرکتهای سیمانی شود که در نتیجه باعث نزولی شدن سود ناخالص شرکت نسبت به سالهای قبل شده است.  از این رو شرکت   فی هر کیلووات ساعت برق مصرفی (ریال) را برای سال ۹۰  مبلغ  ۴۲۸  ریال در بودجه خود بسته است ، نرخ هر متر مکعب گاز مصرفی را ۷۰۰ ریال فرض کرده است و در پایان نرخ هر لیتر مازوت مصرفی را ۲۲۸۰ ریال در بودجه سال ۹۰ بسته که با افزایش ۱۵ درصدی مواجه شده است.

بازار فروش و مواد اولیه در ۶ ماهه اول سال:

سیمان شاهرود فروشی معادل ۴۳۸،۰۰۰ (میلیون ریال) در داخل و فروشی معادل ۷۲،۲۳۱ میلیون ریال در خارج توانسته اعلام کند که بیشتر فروش این شرکت در داخل کشور بوده که معادل ۸۶ درصد کل فروش خود در ۶ ماه بوده است. همچنین لازم به ذکر است طبق گزارش مالی سیمان شاهرود ، این شرکت در  ۶ ماه اول سال ۱۰۰ منابع خود را در داخل کشور تامین میکند که معادل  ۲۳،۳۷۳ میلیون ریال میباشد.

تاثیر تسعیر ارز بر سود و زیان سیمان شاهرود:

از بابت تسهیلات دریافتنی از صندوق ذخیره ارزی ، در سال مورد پیشبینی بر اساس نرخ ارز ۱۵،۵۲۵ ریال ، زیان حاصل از تسعیر ارز جمعا به مبلغ ۴۲،۹۴۰ میلیون ریال منظور گردیده است.

طرح های توسعه سیمان شاهرود:

در این بخش قصد داریم ریز  تمامی طرح های توسعه شرکت را بیان کنیم:

طرحهای عمده در دست اجرا به مبلغ ۱۵۰،۰۸۳ میلیون ریال شامل آسانسور ، محوطه سازی ، مشارکت در بزرگراه ، ساختمان سیلوی ۱۵،۰۰۰ تنی ، الکترو فیلتر هیبرید ، جایگزینی گریت کولر ، مخزن فلزی سوخت مازوت ، افزایش ظرفیت آسیاب سیمان و ساختمان و تجهیزات بای پاس میباشد.

سهامداران عمده :

نتیجه گیری:

با عملکردی که شرکت در نیم سال اول داشته است و با توجه به افزایش ۲۰-۳۰ درصدی  نرخ سیمان  ما قصد داریم سود شرکت را تا پایان سال پیشبینی کنیم. لازم به ذکر است که فروش سیمان در بازار آزاد  ۱۰۰- ۱۲۰  هزار تومان به ازای هر تن میباشد اما شرکت در پیشبینی خود میانگینی کمتر از تنی ۵۰ هزار تومان بسته است  بنابراین با توجه به نرخ هایی که در بین دو گزارش رخ داده حاکی از افزایش نرخ سیمان میباشد که این افزایش حاکی از همان افزایش چند درصدی میباشد از این رو میتوان گفت که شرکتهای سیمانی شاید دچار افزایش مقدار تولید شود اما از نظر نرخ فروش تغییری چندانی  نخواهد کرد . با این حال ، با ۱ حالت سود سال ۹۰ سیمان شاهرود را تخمین میزنیم بر این اساس که در ماههای باقیمانده  محصولات خود را با نرخی که در بورس کالا و قیمتهایی که افزایش پیدا کرده به فروش برساند.

پیشبینی مقدار فروش و مبلغ فروش (تحلیلی)

همانطور که مشاهده میشود افزایش مبلغ فروش در نیم سال دوم حاکی از افزایش نرخ محصولات سیمانی میباشد که بر مبلغ فروش آن تاثیر گذاشته . با مفروضاتی که مشاهده میکند لازم به ذکر است که با ثبات روند بالا میتوان شاهد فروش  محصولات شرکت به مبلغ مذکور بود  که این مبلغ بر اساس نرخ هایی میباشد که در حال حاضر با افزایش روبرو شده اند  و مقدار تولیدات شرکت را با فرض حداقل تولید در بخشی از محصولات به ویژه در سیمان تیپ ۵ در نظر گرفته ایم  و در دیگر محصولات با این فرض که  این شرکت مقدار ناچیزی از موجودی آماده برای فروش خود استفاده کند را تخمین زده ایم   که بر این اساس در بخش پایانی با توجه به محاسبه بهای تمام شده  سود هر سهم این شرکت را بررسی میکنیم که تا پایان سال به چه مبلغی خواهد رسید.

سود تحلیلی  هر سهم  سیمان شاهرود:

هانطور که مشاهده میشود سود شرکت سیمان شاهرود با سرمایه ۴۵ میلیارد تومانی به ازای هر سهم رقم    ۷۷،۶ تومان بدست آمده است   اولین سوالی که برای سهامداران پیش می آید این  است که وقتی شرکت توانسته ۷۱ درصد از سود را به مبلغ ۳۵ تومان پوشش دهد  چطور امکان دارد  تا پایان سال بتواند سودی ۷۷ تومانی را اعلام کند احتمال اینکه تعدیل بیشتر داشته باشد وجود دارد . بر این اساس باید به سهامداران بیان کرد که شرکت در نیم سال اول بیش از ۵۸ درصد پیشبینی محصولات خود را تحقق بخشیده است و  همانطور که بیان کرده ایم ما فرض را بر این قرار داده ایم که شرکت طبق پیشبینی مقدار فروش خود عمل کند اما به دلیل افزایش نرخ محصولات بالتبع افزایشی در مبلغ فروش نیز خواهد گذاشت که با محاسبات انجام شده به EPS     ۷۷۶ ریالی رسیده ایم. 

قطعا” اگر شرکت با افزایش مقدار تولید روبرو شود  و  حتی اگر از موجودی آمده برای فروش خود استفاده کند سود این شرکت افزایش پیدا خواهد کرد.

محدوده ۲۵۰ تومان کف قیمتی این مدت اخیر سهم بوده است اما انتظار داریم قیمت به مرور به سمت ۲۸۰ الی ۳۰۰تومان حرکت کند یکی از نکات مهم در گزارش های اخیر شرکت سیاست تقسیم سود شرکت می باشد شرکت اعلام کرده است که قصد دارد ۱۰۰ تومان به ازای هر سهم تقسیم کند باید دید شرکتی که سود ان فعلا ۵۰ تومان اعلام شده است از چه طریقی قصد تقسیم ۱۰۰ تومان را دارد

 سه شنبه ۲۷ اذر ۹۰