تحلیل بنیادی سرمایه گذاری غدیر

بررسی سود سال ۹۰ و nav  سهم

مقدمه: سرمایه گذاری غدیر با افزایش سرمایه اخیر به سطح ۱۲۰۰ میلیارد تومان به یکی از بزرگترین و پر پتانسیل ترین شرکتهای هلدینگ تبدیل شده است غدیر با ورود موفقیت امیز شرکت پتروشیمی پردیس و پتروشیمی زاگرس به بازار فرابورس قصد ورود هلدینگ نفت و گاز پارسیان را نیز به بازار فرابورس را داردهمچنین غدیر قصد دارد طی ۴ سال اینده سود خالص خود را به میزان دو برابر میزان فعلی با اجرای طرح های توسعه ای جدید و گسترش شرکتهای موجود افزایش دهد

روند سوداوری سهم:

همانطور که مشاهده میشود روند سوداوری این شرکت پرپتانسیل طی ۳ سال گذشته همواره صعودی بوده است که با توجه به سیاستهای شرکت در سالهای اتی نیز پیشبینی میشود روند سوداوری شرکت همواره صعودی باشد

پیشبینی سودسال ۹۰:

غدیر سود هر سهم سال مالی ۹۰ خود را به ازای هر سهم ۶۶۵ ریال اعلام نموده است که در عملکرد ۹ ماهه موفق به پوشش۵درصدی سود خود شده است لازم به ذکر است به دلیل ماهیت سرمایه گذاری شرکت عمده سود غدیر در ۳ ماهه پایانی سال مالی محقق میشود

ترکیب سود غدیر:

همانطور که مشاهده میشود تنها ۲۰ درصد از سودسال ۹۰ شرکت از فروش سرمایه گذاریها تامین خواهد شد و این نشان بنیاد قوی غدیر و متکی بودن به سود شرکتهای زیر مجموعه میباشد تا فروش داراییهای خود

سهامداران عمده غدیر:

همانطور که مشاهده میشود عمده سهام شرکت در مالکیت نیروهای مسلح میباشد که حمایتهای خوبی نیز از سهام خود در بازار به عمل میاورند و جز حقوقی های بسیار بزرگ و تاثیر گذار بازار میباشند

همچنین بیمه روستاییان و عشار و سرمایه گذاری خوارزمی در حال کاهش میزان سهام خود در ۳ ماهه اخیر میباشند

بررسی پرتفوی بورسی غدیر:

سرمایه گذاری غدیر عمده شرکتهای پرتفوی خود را به خصوص شرکتهای پتروشیمی خود را به شرکت نفت و گاز پارسیان شرکت زیر مجموعه خود انتقال داده است و هلدینگی پتروشیمی تاسیس نموده است

پرتفوی غیر بورسی غدیر:

لازم به ذکر است شرکتهای پتروشیمی پردیس و زاگرس به شرکت توسعه الوند غدیر(گسترش نفت و گاز پارسیان) اتقال یافته است ارزش گذاری سهام شرکتهای خارج بورسی بر اساس نسبت پی بر ای متوسط ۶ به سود شرکتها ارزش گذاری شده است

محاسبه NAV و ارزش ذاتی هر سهم:

سهم شرکتهای سرمایه گذاری در سوداوری غدیر:

سرمایه گذاری غدیر شرکتهای پتروشیمی زاگرس و پتروشیمی پردیس را در قالب شرکت توسعه الوند قرار داده است و بدین شکل هلدینگ نفت و گاز پارسیان را تشکیل داده است به همین دلیل اثار تاثیر پتروشیمی پردیس و زاگرس بر این شرکت موجود نمیباشد

لازم به ذکر است بیش از ۷۰ درصد سود حاصل از سرمایه گذاری های شرکت را شرکت نفت و گاز پارسیان یا همان پتروشیمی زاگرس و پردیس تشکیل داده اند

غدیر سود سال جاری شرکت نفت و گاز پارسیان را به ازای هر سهم ۴۰۰ تومان اعلام نموده است که قصد تقسیم ۲۵۰ تومان از این سود را دارد که معادل ۶۲ درصد کل سود میباشد

به ازای تقسیم ۱۰ درصد سود بیشتر شرکت نفت و گاز پارسیان شاهد افزایش تقریبی ۶ تومانی سود هر سهم سرمایه گذاری غدیر خواهیم بود

بدین ترتیب با فرض تقسیم سود ۷۲ درصدی نفت و گاز پارسیان سود غدیر به سطح ۷۲ تومان افزایش خواهد یافت

با فرض تقسیم ۸۲ درصدی سود تفت و گاز پارسیان سود غدیر به سطح ۷۸ تومان افزایش خواهد یافت

اثرات عرضه سهام نفت و گاز پارسیان در فرابورس:

سرمایه گذاری غدیر قصد عرضه سهام نفت و گاز پارسیان را در سال ۹۰ در بازار فرابورس را دارد با توجه به سود ۴۰۰ تومانی نفت و گاز پارسیان و عدم دسترسی به صورتهای مالی این شرکت برای تخمین ارزش ان ای وی سعی بر ارزش گذاری این شرکت بر اساس متوسط پی بر ای به مانند سرمایه گذاری غدیر را داریم

بدین ترتیب با اعمال پی بر ای متوسط ۶ تا ۶،۵ به قیمتهای ۲۴۰۰ تا ۲۶۰۰ تومان برای این سهم میرسیم که با توجه به بهای تمام شده ۱۰۰ تومانی این سهم برای غدیر و با فرض عرضه ۱۰ درصدی سهام این شرکت در قیمتهای ۲۴۰۰ تومان سودی معادل ۴۵۰ میلیارد تومان معادل ۳۷ تومان نصیب هر سهم غدیر خواهد شد البته این قیمت گذاری تنها برای سال جاری و بر اساس سود امسال شرکت نفت و گاز پارسیان میباشد که با قطعی شدن عرضه سهام این شرکت در بازار فرابورس و ارائه جزییات اطلاعات صورتهای مالی و صورت وضعیت پیشبینی سود این شرکت به تخمین دقیقتر اثرات عرضه این شرکت بر سود غدیر خواهیم پرداخت

در روز های گذشته در مورد مسائول غدیر صحبت  شده  بود که  در حال حاضر به نظر میرسد  با  افزایش قیمت نفت ، رشد نرخ  دلار و خبرهای مربوط به  عرضه  پتروشیمی کرمانشاه  و نفت و گاز پارسیان  شرایط سهم  تحت تاثیر شرایط بهتری قرار گیرد ما  در روز های گذشته بازار از عدم تعدیل سهم شوکه  شد  و با  ریزش قیمت  همراه  شد  که  این  سیاست  غدیر برای عدم  تعدیل بود که توضیحات  خاصی دارد . 

درامد غدیر ۸۴۰  میلیارد تومان برای سال منتهی به ۳۰  آذر ۹۰  پیش بینی شده است که ۱۶۹ میلیارد تومان  آن به سود  فروش سرمایه  گذاری ها  و ۶۷۱ میلیارد تومان  به سود حاصل از سرمایه  گذاری ها  باز می گردد . از سود ۱۶۹ میلیارد تومانی ۲۱ میلیارد محقق شده وباقی در سود ناشی از فروش نفت و گاز پارسیان  و فروش ۵% ان دیده شده است که در بودجه نیز دیده  شده . از رقم ۶۷۱ میلیارد تومان  نیز ۴۷۵ میلیارد آن (حدود ۷۰% )به  سود نفت و گاز پارسیان  باز می گردد . ( یعنی به نوعی غدیر با نفت و گاز پارسیان  حرکت  خواهد کرد)

نکته  مهم  غدیر این  است  که  اکثر شرکت های پتروشیمی را  که  با تعدیل مواجه  شدند  به نفت وگاز پارسیان  منتقل کرده و در حال حاضر تنها  با  رشد سود نفت وگاز پارسیان می تواند  به تعدیل برسد . سرمایه  نفت و گاز ۲۰۰  میلیارد تومان  بوده  که در گزارش ۶ ماهه غدیر سود  نفت و گاز پارسیان ۳۳۰۰  ریال  لحاظ شده بود و تقسیم سود ۲۵۰۰  ریالی ، اما در گزارش ۹ ماهه  سود نفت و گاز با افزایشی جدی به ۴۰۰۰ ریال  رسیده  که  رشدی ۱۴۰ میلیاد تومانی را  نشان می دهد  اما  سیاست تقسیم همان ۲۵۰۰  ریال  لحاظ شده  که این  همان  عاملی است که مانع از تعدیل سود  غدیر شده است . درواقع مدیران  شرکت  با توجه  به  مقطع  فعلی بازار با اعمال  این موضوع تعدیل را  به  تعویق انداخته  تا در مقطع  مناسب به  بازار ارائه  دهد.

اگر از تعدیل سود  شرکت های زیر مجموعه  غدیر و افزایش سود تقسیمی احتمالی ثاخت و گروه  بهمن و تعدیل آنها  بگذریم  افزایش تقسیم  سود نفت و گاز پارسیان می تواند  شرایط سود غدیر را  تغییردهد .

با  فرض این  که  سیاست  تقسیم  غدیر در نفت و گاز پارسیان  بین  ۷۵ تا ۱۰۰% باشد  در حداقل خود  یعنی ۷۵% سود غدیر ۱۰۰ میلیارد تومان و در حداکثر تقسیم  سود نفت و گاز پارسیان  سود غدیر ۳۱۰  میلیارد تومان  افزایش  خواهد یافت . این در حالی است که هنوز برخی معتقدند  سود نفت  و گاز بیشتر  خواهد بود .

اما  باید به  نکته  دوم  یعنی فروش نفت و گاز پارسیان در بودجه  اشاره کرد  اگر محقق شود  ۵% معادل ۱۰۰  میلیون سهم  نفت و گاز به  بازار عرضه  شود که  با توجه  به سود  ۴۰۰۰ ریالی قیمت  حداقل ۲۲۰۰ تومان  را  برای ان  در نظر بگیریم  که سود معادل ۲۱۰  میلیارد تومان  به  سود غدیر اضافه می شود  این در حالی است که تنها ۱۵۰ میلیارد تومان در بودجه  لحاظ شده  . این  بدان معناست که  سود غدیر با  توجه  به موارد  بالا  و احتمال  رشد سود  سایر مجموعه ها  حتی توانایی افزایش ۴۰۰  میلیاردی سود  نیز وجود  دارد  که می تواند  بیش از ۳۳۰ ریال به ازای هر سهم  باشد

جمعه ۶ ابان ۹۰