تحلیل بنیادی شرکت فولاد مبارکه اصفهان

شرکت فولاد مبارکه اصفهان در صنعت فلزات اساسی طبقه نورد و ریخته گری با سرمایه ثبتی ۲۵۸۰۰ میلیون ریال مشغول به فعالیت است.در هفته های گذشته قیمت فروش محصولات داخلی شرکت در بورس کالا افزایش یافته است که این عامل باعث رشد مقطعی قیمت سهم شد.اما با کاهش شاخص کل و افزایش مخاطرات سیستماتیک بازار ، هیجان خرید در نماد فولاد کاهش پیدا کرده و قیمت سهم مجددا به سطوح پیش از افزایش بازگشته است.فولاد مبارکه ۹۰% از محصولات تولیدی خود را در بورس کالا عرضه میکند که قیمتگذاری بر این محصولات تابعی از قیمتهای جهانی شمش بیلت است.

قیمت جهانی شمش فولاد در سه ماهه اول ۹۰ به طور متوسط۵۵۰ دلار بوده است که در روزهای پایانی تیر ماه و ابتدایی مرداد ماه میانگین قیمت بیلت LME به بیش از ۶۰۰ –  ۶۸۰  دلار رسید.همین عامل باعث تاثیر پذیری قیمت داخلی شمش فولادی و محصولات وابسته به آن شد.اما اکنون با افت مجدد قیمتها به زیر ۶۰۰ دلار و شرایط پیش روی شرکت فولاد مبارکه در حوزه قیمتگذاری بر محصولات تولیدی در بورس فلزات تهران ، به پیش بینی میزان سودآوری شرکت با نگاه به تغییرات قیمت محصولات فولادی می پردازیم.

بررسی پیش بینی درآمد سال جاری و عملکرد سه ماهه

فولاد مبارکه در بودجه سال ۹۰ کسب درآمدی بالغ بر ۴۶۳۰ میلیارد تومان از محل فروش انواع محصلات نورد گرم و سرد را برآورد نموده بود که تا گزارش سه ماهه ۲۵% آنرا محقق نمود.اما سرفصلهای سودآوری نظیر سود ناخالص ، سود عملیاتی و سود خالص به لطف برآورد محافظه کارانه و حداکثری از هزینه ها تحقق مناسبی را ثبت نموده است.فولاد مبارکه تا سه ماهه ابتدایی سال ۳۵% از سود خالص برآوردی را پوشش داده است.

فولاد مبارکه در آخرین اطلاعیه خود، پیش بینی سود هر سهم خود را برای سال ۹۰ معادل ۳۲۱ ریال اعلام کرده است.در حالی که گزارش قبلی حکایت از برآورد ۲۹۵ ریالی به ازای هر سهم بوده است و ۱۵ ریال از تعدیل سود سال ۹۰ ، مربوط به سود حاصل از سرمایه گذاری در شرکت فولاد هرمزگان است.

درآمد حاصل از فروش

فولاد مبارکه در سه ماهه ابتدای سال موفق به فروش ۱۶۲۶ هزار تن انواع محصولات نورد گرم و سرد شده است که در مقایسه با برآورد ۶۳۵۰ هزار تنی فروش پیش بینی سالانه حاکی از تحقق ۲۶% مقدار فروش دارد.اما در حوزه نرخهای فروش ، محصولات عمده و مهم شرکت با کاهش قیمت نسبت به برآورد ابتدای سال مواجه شده اند که این امر موجب تحقق ۲۴.۷% مجموع درآمد حاصل از فروش شده است.خاطر نشان می شود پوشش ۳۵% سود خالص هر سهم بدلیل کاهش سرفصلهای هزینه ای و تحقق درآمد حاصل از سرمایه گذاریها بوده است.

جمع بندی تحلیل گزارش سه ماهه :

۱.       میزان تحقق حجم فروش تخمینی شرکت در بهار ۹۰ اندکی بیشتر از بودجه بوده است.

۲.       میانگین قیمت فروش محصولات در بورس فلزات از برآورد ابتدای سال شرکت اندکی پایین تر است.

۳.       تحقق ۲۵% درآمدی حاصل از فروش به کمک افزایش مقدار فروش بوده است نه نرخ فروش محصولات.

۴.       تحقق ۳۵% سود خالص هر سهم به لطف کاهش هزینه های عملیاتی و افزایش درآمدهای غیر عملیاتی محقق شده است.

برآورد میزان تحقق EPS فولاد مبارکه در گزارش شش ماهه ۹۰

اما در سه ماهه دوم سال قیمت محصولات شرکت در بورس فلزات افزایش یافت که میتواند بر میزان سودآوری شرکت در گزارش شش ماهه اثر چشمگیری بر جای گذارد.در این بخش به بررسی اثرات افزایش قیمت محصولات در تابستان ۹۰ بر میزان سودآوری شرکت می پردازیم.

بیش از ۵۵ درصد از درآمدهای شرکت از محل تولید و فروش محصولات نورد گرم تامین می گردد.سهم سایر محصولات از درآمد حاصل از

فروش عبارتند از : محصولات سرد ۲۵ % ، پوشش دار  و سایر محصولات ۲۰%.

.قیمت ورق گرم مهمترین محصول فولاد مبارکه در سه ماه گذشته تغییر چندانی نکرده است. با شروع پاییز که فصل مصرف ورق سرد است باید شاهد افزایش قیمت این کالا بود

بهاء تمام شده

فولاد مبارکه در سه ماهه ابتدای سال برای تولید ۱۶۲۶ هزار تن انواع محصولات تولیدی ، ۷۸۰ میلیارد تومان هزینه نموده است. که این رقم در برآورد بودجه سال جاری ۳۴۳۴ میلیارد تومان بوده است و تا گزارش سه ماهه ۲۳% از سرفصل بهاء تمام شده محقق شده است.سرفصل بهاء تمام شده مشتمل بر ۵۴% مواد اولیه ، ۱۴% دستمزد و ۳۲% هزینه های سربار تولید بوده است.

در حوزه مواد اولیه فولاد مبارکه در سال جاری ۱۱.۵ میلیون تن سنگ آهن ، گندله و قراضه خریداری خواهد نمود که تا گزارش سه ماهه حجم خرید این مواد ۲.۱۵ میلیون تن بوده است معادل ۲۱%.

قیمت خرید هر تن سنگ آهن از شرکت سنگ آهن گل گهر به میزان ۶/۹ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هر تن سنگ آهن شرکت چادرملو به میزان ۱۲ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین شده است و با عنایت به میانگین ۶۰۰ دلاری نرخ بیلت در سه ماهه دوم سال تغییر محسوسی در سرفصل بهاء تمام شده برای سه ماهه دوم مشاهده نمی شود.

فولاد مبارکه بنابر محاسبات فوق تا گزارش شش ماهه قادر به شناسایی ۲۳۷ ریال و تا پایان سال ۹۰ نزدیک به ۴۸۰ ریال سود به ازای هر سهم خواهد بود.یادآور می شود برآورد فوق با فرض استمرار قیمتهای کنونی ورق تولیدی شرکت محاسبه شده است که برآوردی محتاطانه محسوب می شود.

بایستی خاطر نشان نمود ضریب بتای سهم ۱.۲۴ واحد است که نشان دهنده نوسانات قیمتی سهم بیشتر از نوسانات بازار است و فولاد مبارکه سهمی برای روزهای صعودی و مثبت بازار است.در شرایط کنونی فعلی که مخاطرات سیستماتیک بازار افزایش یافته است ، انتظار رشد سهم دور از انتظار است.

تغییر تعرفه نرخ گذاری قیمت سنگ اهن و میزان کمک فولادی ها و سنگی اهنی به صندوق فولاد فاکتور دیگری است که می تواند مقدار اندکی بر سود فولاد تاثیر گذار باشد

خرید فولاد در قیمتهای زیر ۳۰۰ و به صورت تدریجی تا محدوده های احتمالی ۲۸۰ تومان برای میان مدت گزینه مناسبی می باشد

مرتضی عقیلی  

سه شنبه ۲۶ مهر ۹۰