تحلیل بنیادی شرکت پتروشیمی زاگرس :
بررسی سود سال ۹۰
مقدمه:
شرکت پتروشیمی زاگرس بزرگترین شرکت متانول ساز دنیا با ظرفیت ۳,۳ میلیون تن متانول یکی از بزرگترین واحدهای پتروشیمی کشور و جهان با سرمایه ۲۴۰ میلیارد تومانی میباشد که در سال ۷۷ بنام کالاآوران پتروشیمی تاسیس شد و در سال ۷۹ به زاگرس تغییر نام داده است. این شرکت در اواخر سال سال ۸۹ وارد بازار بورس اوراق بهادار شده است.
فعالیت شرکت عبارت است از , احداث و راه اندازی و بهره برداری از کارخانجات صنعتی به منظور تولید , بازاریابی, فروش, صدور محصولات پتروشیمی ذخیره و صادرات و تبدیل کننده مواد پتروشیمی و شیمیایی و مشتقات آن میباشد.
به این ترتیب پتروشیمی زاگرس در کنار پتروشیمی های شیراز , فناوران و خارگ سهم جهانی کشورمان در تولید این ماده را به ۱۲ درصد افزایش داده اند.
روند سود آوری سال های اخیر:
همانطور که مشاهده میشود سود شرکت نسبت به سال ۸۹ با توجه به عملکرد سه ماهه خود به دلیل بهبود وضعیت بازار های جهانی و افزایش قیمت نفت و محصولات پتروشیمی بخصوص روند صعودی را به نظر میرساند که نسبت به پیشبینی این شرکت افزایشی خواهد داشت. بدین ترتیب قیمت سهام شرکت نیز طی سال اخیر با رشد قابل توجهی روبرو شده است که با توجه به روند صعودی قیمت نفت و آزاد شدن قیمت فروش محصولات شرکت پیشبینی میشود روند صعودی سوداوری و قیمتی سهام شرکت کماکان ادامه داشته داشته باشد.
همانطور که مشاهده میکنید فروش این شرکت در سال ۹۰ نسبت به سال قبل با افزایشی حدود ۳۰ درصدی به میزان ۱۱،۲۸۴،۸۴۴ پیشبینی شده است . که با توجه به گزارش ۳ماهه خود به نظر میرسد زاگرس با افزایش تولید روبرو شود افزایشی که با تعدیل قابل قبولی ملاحظه خواهد شد!
بررسی میزان سود سال ۹۰:
یشبینی حسابرسی شده | عملکرد واقعی۳ ماهه حسابرسی نشده | ||
سال منتهی به | ۹۰،۰۳،۳۱ | ۸۹،۱۲،۲۹ | |
فروش | ۱۱،۲۸۴،۸۴۴ | ۳،۰۹۸،۴۵۳ | ۸،۷۴۹،۶۳۶ |
بهای تمام شده کالای فروش رفته | (۱،۲۴۲،۰۵۰) | (۳،۰۴۵،۱۶۶) | |
سود(زیان)ناخالص
| ۵،۵۷۱،۸۶۹ | ۱،۸۵۶،۴۰۲ | ۵،۷۰۴،۴۷۰ |
هزینه عمومی اداری | ۰ | (۵۷۳،۳۲۱) | ۰ |
خالص سایر درآمدها(هزینه ها)عملیاتی | (۱،۸۲۷،۰۰۰) | (۲۹،۲۶۶) | (۱،۳۰۲،۴۷۳) |
سود(زیان)عملیاتی | ۴،۰۴۴،۸۶۹ | ۱،۲۵۳،۸۱۶ | ۴،۴۰۱،۹۹۷ |
هزینه مالی | (۲۲،۲۸۰) | (۲،۹۶۸) | (۴۲،۵۶۳) |
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها | ۰ | ۰ | ۰ |
خالص درآمد(هزینه)متفرقه | ۰ | ۳،۰۰۶ | ۲۱۲،۶۷۹ |
سود(زیان)قبل از کسر مالیات | ۴،۰۲۲،۵۸۹ | ۱،۲۵۳۸۵۴ | ۴،۱۴۶،۷۵۵ |
مالیات | ۰ | ۰ | ۰ |
سود(زیان)پس از کسر مالیات | ۴،۰۲۲،۵۸۹ | ۱،۲۵۳۸۵۴ | ۴،۱۴۶،۷۵۵ |
سود هر سهم پس از کسر مالیات | ۱،۶۷۶ | ۵۲۲ | ۱،۷۲۷ |
سرمـــــــــــــایه | ۲،۴۰۰،۰۰۰ | ۲،۴۰۰،۰۰۰ | ۲،۴۰۰،۰۰۰ |
هماطور که مشاهده میکنید پترو شیمی زاگرس با سرمایه ۲،۴۰۰،۰۰۰در سال ۹۰ سود هر سهم را ۱،۶۷۶ پیشبینی کرد.
دلایل کاهش در پیشبینی سود ۹۰ عبارت است از افزایش ۲۹ درصدی فروش افزایش ۷۷ درصدی بهای تمام شده کاهش ۸ درصدی سود عملیاتی
و در نتیجه کاهش ۳ درصدی سود خالص شرکت.
پتروشیمی زاگرس سود هر سهم سال مالی ۹۰ خود را به ازای هر سهم ۱،۶۷۶ ریال اعلام نموده است که در دوره عملکرد ۳ ماهه موفق به پوشش ۳۱ درصدی سود خود شده است.
این شرکت توانسته در گزارش ۳ماهه با توجه به افزایش تولیدات و نرخ فروش خود تعدیلاتی بوجود آورد همانطور که مشاهده میکنید در گزارش ۶ماهه آن نیز میتواند تعدیلی در راه داشته باشد. بخش فروش این شرکت را نیز در قسمت تولید بررسی میکنیم.
روند EPS وDPS شرکت در سال های اخیر:
سال مالی | ۱۳۹۰ | ۱۳۸۹ | ۱۳۸۸ | ۱۳۸۷ |
EPS(ریال) | ۱،۶۷۲ | ۱،۷۲۹ | ۹۳۳ | ۹۴۰ |
DPS(ریال) | ۱،۵۰۰ | ۱،۷۴۰ | ۱،۲۵۰ | ۶۰۰ |
بررسی میزان تولیدات و فروش شرکت:
نوع محصول |
پیشبینی مقدار فروش (متریک تن ) سال ۹۰،۱۲،۲۹ |
پیشبینی مبلغ فروش (هر متریک تن ) سال ۹۰،۱۲،۲۹ |
عملکرد ۳ماهه مقدار فروش (متریک تن ) سال ۹۰،۰۳،۳۱ |
عملکرد ۳ماهه مبلغ فروش (هر متریک تن ) سال ۹۰،۰۳،۳۱ |
عملکرد واقعی مقدار فروش (متریک تن ) سال ۸۹،۱۲،۲۹ |
عملکرد واقعی مبلغ فروش (هر متریک تن ) سال ۸۹،۱۲،۲۹ |
متانول | ۳،۰۰۰،۰۰۰ | ۱۱،۱۸۲،۵۰۰ | ۸۲۲،۹۵۲ | ۳،۰۷۱،۶۴۹ | ۲،۸۱۷،۷۳۱ | ۸،۶۷۹،۶۵۹ |
بخار | ۱،۳۹۶،۶۰۰ | ۱۰۲،۳۴۴ | ۳۵۹،۲۱۹ | ۲۶،۸۰۴ | ۱،۱۸۸،۸۴۷ | ۶۹،۹۷۷ |
همانطور که مشاهده میکنید در پیشبینی سال ۹۰ قیمت متانول که محصول اصلی شرکت میباشد با قیمت فروش ۳۷۲،۷۵۰ تومان بسته شده است که با گزارش ۳ماهه ۳۷۳،۲۴۶ تومانی تفاوتی ندارد.
فروش متانول نسبت به سال قبل با ۷ درصد افزایش پیشبینی شده که با توجه به گزارشات تحلیلی در گزارش ۶ ماهه افزایش بیشتری خواهد داشت که تعدیل مثبتی به همراه دارد. و همینطور مبلغ فروش کل نیز با ۲۹ درصد افزایش پیشبینی شده که در گزارش ۳ ماهه توانسته ۲۷ درصد آن را پوشش دهد.
لازم به ذکر است حدود ۲۰ درصد از نرخ فروش محصولات شرکت به هزینه حمل و نقل اختصاص دارد همین دلیل تنها علت اختلاف قیمتهای جهانی متانول با قیمتهای فروش شرکت میباشد.
لازم به ذکر است که خریدار بخار تولیدی عمدتا توسط پتروشیمی مبین خریداری میشود.
همانطور که مشاهده میکنید ۹۹ درصد سبد فروش شرکت زاگرس را متانول تشکیل داده است و همانطور که در قسمتهای قبل بیان شده متانول محصول اصلی این شرکت میباشد.
بازار فروش منابع پتروشیمی زاگرس:
شرح |
مبلغ (میلیون ریال) |
درصد نسبت به کل فروش |
سال منتهی به | ۹۰،۱۲،۲۹ | ۹۰،۰۳،۳۱ |
فروش داخلی | ۱۰۲،۳۴۴ | ۶۳،۵۴۱ |
فروش خارجی | ۱۱،۱۸۲،۵۰۰ | ۳،۰۳۴،۹۱۲ |
همانطور که مشاهده میکنید پتروشیمی زاگرش یکی از بزرگترین صادرکننده های متانول میباشد که ۹۹ درصد محصولات خود را با توجه به پیشبینی ۹۰ و گزارش ۳ماهه صادر میکند . به نوعی این شرکت در سال ۹۰ خود را به عنوان شرکتی با پتانسیل بالایی معرفی میکند. شرکت در بودجه خود نرخ دلار را به مبلغ ۱۰۵۰ بسته است , در صورتی که قیمت فعلی دلار ۱۲۵۴ است..! شرکت های پتروشیمی رابطه مستقیم با نرخ دلار دارند که با افزایش نرخ دلار قیمت فروش محصولات بالا خواهد رفت.
لازم به ذکر است که عمده محصول صادراتی این شرکت متانول میباشد.
بررسی بهای تمام شده پتروشیمی زاگرس:
شرکت بهای خرید گاز در پیشبینی سال ۹۰ را ۷۳۵ریال به ازای هر مترمکعب در نظر گرفته است.
شرح | واحد | سه ماهه ۹۰ | بودجه ۹۰ |
| |||||
| مقدار | گاز طبیعی | م.متر مکعب | ۷۷۷،۸۵۵،۳۲۶ | ۲،۸۳۳ | ||||
| اکسیژن | “ | ۳۲۹،۳۶۴،۲۶۳ | ۱،۲۰۱ | |||||
| مبلغ | گاز طبیعی | “ | ۵۷۱،۷۲۳ | ۲،۰۸۱،۹۵۰ | ||||
| اکسیژن | “ | ۴۲۲،۳۸۵ | ۱،۵۱۲،۲۸۰ | |||||
| جمع | “ | ۹۹۴،۱۰۸ | ۳،۵۹۴،۲۳۰ | |||||
| نرخ | گاز طبیعی | “ | ۷۳۵ | ۷۳۵ | ||||
| اکسیژن | “ | ۱،۲۸۲ | ۱،۲۸۲ | |||||
مواد اولیه شرکت شامل گاز طبیعی (مخلوط گاز متان و مقدار جزئی از برخی ترکیبات دیگر) و گاز اکسیژن تماما توسط پتروشیمی مبین خریداری می گردد.
نرخ خرید گاز طبیعی هر ساله بر اساس قرار داده منعقد با شرکت پتروشیمی مبین تعیین میگردد.
سهامداران عمده:
نام سهامدار |
تعداد سهام |
درصد مالکیت |
توسعه الوند غدیر | ۹۲۸،۷۷۲،۴۰۸ | ۳۸،۷ |
سرمایه گذاری صنعتی مروارید | ۴۵۰،۷۲۷،۷۸۹ | ۱۸،۸ |
گروه صنعتی شیمی پوشینه | ۴۵۰،۷۲۵،۷۸۹ | ۱۸،۸ |
صندووق بازنشتگی پس انداز و کارکنان صنفت نفت | ۴۰۷،۹۹۹،۰۰۱ | ۱۷ |
بررسی تاثیر ارز بر سود زاگرس:
زاگرس برای سال ۹۰ صادرات ۹۹ درصدی محصولات خود را با نرخ دلار ۱۰۵۰ در نظر گرفته و لازم به ذکر است این شرکت هیچگونه واردات برای مواد اولیه نیز ندارد و این شرکت کمتر از ۱درصد متانول را در داخل به فروش میرساند که یکی از خریداران آن شرکت بازرگانی پتروشیمی ایران میباشد و الباقی محصولات را صادر میکند.
نتیجه گیری:
با توجه به گزارش ۳ماهه برای سال ۹۰ انتظار میرود که شرکت برای ماههای باقیمانده با افزایش نرخ دلار و افزایش در تولید مواجه شود. بر این اساس به بررسی این شرکت خواهیم پرداخت.
نوع محصول | مقدار فروش (تن) ۹
ماهه ۹۰ | قیمت فروش (هر تن
تومان) ۹ ماهه |
متانول | ۲،۲۵۰،۰۰۰ | ۳۶۰،۲۰۰ |
بخار
| ۱،۰۷۷،۰۰۰ | ۷،۵۴۵ |
همانطور که مشاهده میکنید در ۹ ماهه باقیمانده سال با توجه به پیشبینی تحلیلی قیمت هر تن متانول ۳۶۰ هزار برآورد شده و با نرخ دلار نیز ۱۲۵۰ در نظر گرفته شده است که با این وجود به بررسی فروش میپردازیم. که هم اکنون قیمت دلار ۱۲۶۷ میباشد.
مبلغ فروش ۳ماهه اول سال
(میلیون ریال) | ۳،۰۹۸،۴۵۳ |
مبلغ فروش ۹ماهه باقی مانده سال (میلیون ریال) | ۱۰،۲۱۱،۸۸۴ |
جمع کل فروش در سال (میلیون ریال) | ۱۳،۳۱۰،۳۳۷ |
بودجه تحلیلی سود (EPS) سال ۹۰:
شرح | یشبینی حسابرسی شده | عملکرد واقعی۳ ماهه حسابرسی نشده |
سال منتهی به | ۹۰،۱۲،۲۹ | ۹۰،۰۳،۳۱ |
فروش | ۱۳،۳۱۰،۳۳۷ | ۳،۰۹۸،۴۵۳ |
بهای تمام شده کالای فروش رفته | (۵،۷۶۰،۰۰۰) | (۱،۲۴۲،۰۵۰) |
سود(زیان)ناخالص
| ۷،۵۵۰،۳۳۷ | ۱،۸۵۶،۴۰۳ |
خالص سایر درآمدها(هزینه ها)عملیاتی | (۲،۴۰۰،۰۰۰) | (۲۲،۲۶۶) |
سود(زیان)عملیاتی | ۵،۱۵۰،۳۳۷ | ۱،۲۵۳،۸۱۶ |
هزینه مالی | (۲۲،۲۸۰) | (۲،۹۶۸) |
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها | ۰ | ۰ |
خالص درآمد(هزینه)متفرقه | ۱۱،۰۲۴ | ۳،۰۰۶ |
سود(زیان)قبل از کسر مالیات | ۵،۱۳۹،۰۸۱ | |
مالیات | ۰ | ۰ |
سود(زیان)پس از کسر مالیات | ۵،۱۳۹،۰۸۱ | ۱،۲۵۴،۸۵۴ |
سود هر سهم پس از کسر مالیات | ۲،۱۴۱ | ۵۲۲ |
سرمـــــــــــــایه | ۲،۴۰۰،۰۰۰ | ۲،۴۰۰،۰۰۰ |
نکات مهم:
لازم به هیئت مذیره پیشنهاد افزایش سرمایه را نیز اعلام کرده است.
همانطور که مشاهده میشود پتروشیمی زاگرس در صورت ثبات فعلی نرخ متانول توانایی تعدیل عایدی و اعلام سود ۲۱۴ تومانی به ازای هر سهم را تا پایان سال جاری دارد.
لازم به ذکر است هزینه عمومی در قسمت سایر هزینه ها ادغام شده است.
با توجه به اینکه ۹۹ درصد متانول این شرکت صادر میشود میتوان از پتانسیل های این سهم به رشد بسیار بالای سوداوری در صورت افزایش نرخ ارز اشاره داشت که با افزایش ۵ درصدی (۵۰۲،۴۷۹ میلیون ریال) نرخ ارز شاهد رشد ۲۰ تومانی و یا رشد ۱۵- ۱۰ درصدی سود هر سهم خواهیم بود.
معراج موسوی
